由于最新(xin)公布(bu)的美國6月(yue)(yue)非農就(jiu)業數據好于預期，令市場(chang)原本認為已“板上釘(ding)釘(ding)”的美聯(lian)儲7月(yue)(yue)降(jiang)息(xi)出現“松(song)動”。展望近期，美聯(lian)儲將(jiang)開(kai)始新(xin)一輪(lun)“降(jiang)息(xi)博(bo)弈期”，而從歷史數據和投(tou)資邏輯看，業內專家普遍認為在此期間(jian)全球股(gu)市等(deng)風險資產將(jiang)最為受益，坐享紅利料為大概率事件。

　　美聯儲降息時點生變

　　近期(qi)，一系列信(xin)號顯(xian)示(shi)，歐美央行將加碼寬松的(de)預期(qi)持續升溫，資金面流動性充裕預期(qi)也(ye)支撐著市場(chang)樂觀情緒。

　　歐(ou)洲(zhou)央(yang)(yang)行(xing)(xing)管委雷(lei)恩本月初表示(shi)，歐(ou)洲(zhou)央(yang)(yang)行(xing)(xing)已經準(zhun)備好(hao)“如有必要(yao)(yao)將采取進一(yi)步行(xing)(xing)動(dong)”。他強調(diao)，歐(ou)洲(zhou)央(yang)(yang)行(xing)(xing)應該為更(geng)強勁、更(geng)持久的(de)經濟(ji)放緩做好(hao)準(zhun)備，應做好(hao)最(zui)壞的(de)打算。如果有必要(yao)(yao)，歐(ou)洲(zhou)央(yang)(yang)行(xing)(xing)可以改變前(qian)瞻性指引(yin)，下調(diao)利率，恢復(fu)量化(hua)寬松(song)。

　　此外，上周現任國際(ji)貨幣(bi)基金組織(IMF)總(zong)裁拉加德被提名接替(ti)德拉吉擔(dan)任歐洲央行行長。從拉加德過往言論來(lai)看，其更傾向(xiang)寬松貨幣(bi)政(zheng)策(ce)，這將(jiang)繼續(xu)提振(zhen)全(quan)球市場風險(xian)偏(pian)好。

　　在6月的議息會議上(shang)，美(mei)(mei)聯儲表(biao)(biao)示將“采取適當措(cuo)施”維持現(xian)(xian)有(you)經濟擴(kuo)張，暗示有(you)可能降(jiang)(jiang)息，此后(hou)市場預計美(mei)(mei)聯儲7月降(jiang)(jiang)息的概率接(jie)近100%。然而(er)，上(shang)周五公布(bu)的美(mei)(mei)國6月非(fei)農就業數據(ju)表(biao)(biao)現(xian)(xian)遠(yuan)超預期(qi)，使得7月預期(qi)出現(xian)(xian)變數，甚至有(you)專家預判如果美(mei)(mei)國經濟繼續(xu)表(biao)(biao)現(xian)(xian)搶眼，可能今年內降(jiang)(jiang)息都將出現(xian)(xian)變數。

　　股市“紅利期”將至

　　業內專家指出，實(shi)際上(shang)投(tou)資(zi)者對于美聯(lian)儲政(zheng)策對股市(shi)(shi)的影響有一定誤區。真正股市(shi)(shi)表現搶眼(yan)的階段實(shi)際上(shang)并不是降息周期(qi)(qi)開始之后，反而正是由(you)加(jia)息周期(qi)(qi)轉向降息周期(qi)(qi)之間的這段“博(bo)弈期(qi)(qi)”，在此期(qi)(qi)間全球主要股指往往表現亮眼(yan)。

　　中金海(hai)外(wai)策(ce)略與資產配置分(fen)析師劉剛及其(qi)團隊(dui)近期(qi)(qi)梳理了1980年以(yi)來(lai)美聯儲(chu)七輪較(jiao)長且完整的(de)加息周期(qi)(qi)末期(qi)(qi)到降息周期(qi)(qi)初(chu)期(qi)(qi)的(de)宏觀經(jing)濟背景，以(yi)及大類資產和板塊風格表現特征，發(fa)現大類資產在這一時期(qi)(qi)的(de)排序均為股票好(hao)于債券，債券好(hao)于大宗商品，呈(cheng)現出較(jiao)為明顯的(de)風險偏好(hao)特征，僅2000年科技股泡沫時是個例外(wai)。

　　具體而言，在這(zhe)一(yi)階(jie)段(duan)(duan)，股(gu)市(shi)(shi)(shi)多(duo)數(shu)上漲，發達市(shi)(shi)(shi)場股(gu)市(shi)(shi)(shi)整體好(hao)于新興市(shi)(shi)(shi)場股(gu)市(shi)(shi)(shi)，成長股(gu)好(hao)于價值股(gu)；利率(lv)則開始(shi)(shi)下(xia)(xia)行，出(chu)現(xian)收(shou)益(yi)率(lv)曲線倒(dao)掛。從(cong)背后(hou)的(de)原因看，雖(sui)然這(zhe)一(yi)階(jie)段(duan)(duan)經濟增(zeng)長多(duo)數(shu)情況下(xia)(xia)已經開始(shi)(shi)出(chu)現(xian)動能(neng)放緩的(de)跡(ji)象，但還沒(mei)差到(dao)需要(yao)開啟降息甚至陷入(ru)衰退的(de)階(jie)段(duan)(duan)，而美聯儲的(de)緊縮政策已經開始(shi)(shi)逐(zhu)漸退出(chu)甚至結束，因此風險資(zi)產(chan)反而能(neng)有不錯(cuo)的(de)表現(xian)。

　　然(ran)而和一(yi)些投資者(zhe)主觀認識相(xiang)反的是，在全面寬松周(zhou)期真正開始之后，大(da)宗商品表(biao)(biao)現好于債(zhai)(zhai)市(shi)(shi)，債(zhai)(zhai)市(shi)(shi)表(biao)(biao)現好于股市(shi)(shi)，特別是主要股指(zhi)多數呈現跌勢，新興市(shi)(shi)場相(xiang)對好于發達市(shi)(shi)場。

　　高盛對此解釋稱(cheng)，風險資(zi)產在歷次寬松(song)階段中反(fan)而跌多漲(zhang)少(shao)，主要是由于這一階段宏觀經濟(ji)和企業盈利基本面所面臨的(de)下(xia)行壓力(li)實際更大(da)，這些壓力(li)對風險資(zi)產的(de)負面沖擊大(da)過短期(qi)利率下(xia)行能起到的(de)抵消(xiao)效果。從歷史數據看，美聯儲結束加息后(hou)的(de)一年，美國(guo)股市往(wang)(wang)往(wang)(wang)表現相(xiang)對良好，之后(hou)則存在變數。