當資產(chan)(chan)泡沫的大潮退卻，人們該如何打理自己(ji)辛苦積攢的財富(fu)？這或許將(jiang)(jiang)成為未來中(zhong)國(guo)中(zhong)產(chan)(chan)階級家庭(ting)最(zui)該思考(kao)的問題。隨著(zhu)房地產(chan)(chan)熱潮降(jiang)溫，中(zhong)國(guo)史無(wu)前例(li)的造富(fu)周期(qi)接近尾聲，未來如何保住財富(fu)、增值財富(fu)將(jiang)(jiang)越來越需(xu)要主動(dong)管理。

　　在經濟(ji)高速增長、房(fang)地產(chan)狂飆突進的年代，似乎并(bing)沒(mei)有主動管理(li)財(cai)富的需求。房(fang)子只(zhi)要買(mai)就(jiu)會漲，銀行(xing)的各種理(li)財(cai)產(chan)品、信托產(chan)品輕松就(jiu)能(neng)提供7%、8%，甚至超過10%的保本(ben)高收益。在這樣的大環境(jing)之(zhi)下，財(cai)富不(bu)需要管理(li)，躺(tang)著(zhu)就(jiu)能(neng)“被(bei)動發財(cai)”。

　　從(cong)投資原理(li)(li)來看，風(feng)險(xian)和收益(yi)成正(zheng)比，高(gao)收益(yi)產(chan)品(pin)一(yi)定(ding)伴隨高(gao)風(feng)險(xian)。但這一(yi)基本原理(li)(li)在(zai)過去十幾年(nian)時間里似乎在(zai)中(zhong)國(guo)失效了。收益(yi)率最高(gao)的(de)產(chan)品(pin)，往(wang)往(wang)是大家認為最沒有風(feng)險(xian)的(de)產(chan)品(pin)，比如房子和支持蓋房子的(de)信(xin)托(tuo)產(chan)品(pin)。

　　這(zhe)造(zao)成了(le)這(zhe)樣一(yi)種奇怪現象：中(zhong)國人(ren)財富增加(jia)最快的(de)(de)時代(dai)，是對(dui)財富風險最忽視(shi)的(de)(de)時代(dai)，也是個(ge)人(ren)投(tou)資知識最匱乏的(de)(de)時代(dai)。居住在北京、上海等大城市的(de)(de)中(zhong)產階級因(yin)為(wei)房(fang)價的(de)(de)緣(yuan)故動輒身家千萬(wan)，但他們(men)卻往往既沒有千萬(wan)身家的(de)(de)財富概念，也沒有保(bao)住千萬(wan)財富的(de)(de)投(tou)資知識。

　　美好的舊時光不會一直持續下去。當宏觀經濟和房(fang)地產市(shi)場樂(le)聲漸弱，暴富的腳步(bu)踟(chi)躕，人們該(gai)如(ru)何保(bao)住(zhu)經濟發展給自己帶來的那(nei)一點紅利？錯誤的投資決策不僅(jin)可能(neng)造(zao)成(cheng)財(cai)富損失，還可能(neng)造(zao)成(cheng)老無所依、被(bei)迫延遲退休等(deng)社會問題。

　　美國傳奇(qi)投(tou)資人、耶魯大學首席投(tou)資官戴維·思文(wen)森（David Swensen）在《非傳統智慧》一(yi)書中指出，對個(ge)人投(tou)資來說，最關鍵(jian)的(de)問題是(shi)資產(chan)(chan)(chan)配置(zhi)方案。按照一(yi)般(ban)投(tou)資規(gui)律，決定個(ge)人投(tou)資收益的(de)要(yao)素(su)有三：資產(chan)(chan)(chan)配置(zhi)方案、入市時機和產(chan)(chan)(chan)品選擇。而(er)在這三要(yao)素(su)中，思文(wen)森認為資產(chan)(chan)(chan)配置(zhi)發(fa)揮(hui)的(de)作(zuo)用占到九成。

　　所謂(wei)資產(chan)配(pei)置，是(shi)指不同種類資產(chan)在(zai)總資產(chan)中的比例應(ying)該如何分(fen)配(pei)，簡單來說就(jiu)是(shi)該買些什么資產(chan)，以及每種資產(chan)該買多少。思文森給(gei)出的標準方案(an)是(shi)這樣的：股票、房(fang)地產(chan)和債券按照(zhao)5∶2∶3的比例來分(fen)配(pei)。

　　當然(ran)，這是(shi)極具美國(guo)特色(se)的方(fang)案(an)，畢(bi)竟美國(guo)股市在長周期內(nei)的優(you)異表(biao)現(xian)是(shi)其他(ta)(ta)國(guo)家難(nan)以(yi)比(bi)擬的，因此(ci)思(si)文(wen)森的資(zi)(zi)產配(pei)置(zhi)(zhi)方(fang)案(an)是(shi)以(yi)股票(piao)為導向的。但他(ta)(ta)分(fen)析框架(jia)的最大啟示(shi)在于：制定一個合理(li)的資(zi)(zi)產配(pei)置(zhi)(zhi)方(fang)案(an)，是(shi)個人財富管理(li)的起點(dian)。

　　而對(dui)絕(jue)大多(duo)(duo)數(shu)中國(guo)家(jia)庭來說，他們距離這(zhe)個起點太過遙(yao)遠。很多(duo)(duo)中產階級家(jia)庭面臨的(de)最大財(cai)富管理(li)問題是：房地產資產在家(jia)庭總資產中的(de)比(bi)重(zhong)高得(de)驚人。

　　在(zai)思(si)文森看來，房地產的(de)(de)投資風(feng)險低于(yu)(yu)股(gu)(gu)票、高于(yu)(yu)債(zhai)券(quan)，因此(ci)房地產的(de)(de)合理投資回報(bao)率(lv)應該(gai)介于(yu)(yu)股(gu)(gu)票和債(zhai)券(quan)之間(jian)。數據證(zheng)實了這一(yi)(yi)點，美(mei)國(guo)從(cong)1978年(nian)(nian)到2003年(nian)(nian)的(de)(de)四分之一(yi)(yi)個世紀中(zhong)，房地產市場的(de)(de)平均(jun)年(nian)(nian)回報(bao)率(lv)大約是12%，低于(yu)(yu)標普(pu)500指(zhi)數的(de)(de)13.5%，但高于(yu)(yu)美(mei)國(guo)國(guo)債(zhai)的(de)(de)8.7%。因此(ci)，思(si)文森在(zai)他的(de)(de)標準(zhun)投資方案中(zhong)，將(jiang)房地產資產的(de)(de)配置比(bi)(bi)重控制得比(bi)(bi)股(gu)(gu)票低、比(bi)(bi)債(zhai)券(quan)高。

　　單一(yi)(yi)資產(chan)配置(zhi)比例太高(gao)，一(yi)(yi)定會帶來不可控的(de)風險(xian)。在(zai)(zai)美(mei)國，單一(yi)(yi)資產(chan)價(jia)格暴跌(die)(die)的(de)悲(bei)劇(ju)已經上(shang)演了多(duo)輪。1987年(nian)10月的(de)股災，美(mei)國股市在(zai)(zai)一(yi)(yi)天之內(nei)跌(die)(die)掉(diao)超(chao)過20%。2007年(nian)第(di)一(yi)(yi)季度(du)美(mei)國房價(jia)觸頂后(hou)，一(yi)(yi)直連(lian)續(xu)下(xia)跌(die)(die)到2012年(nian)第(di)三季度(du)，全美(mei)平均(jun)房價(jia)跌(die)(die)掉(diao)了近18%。

　　不要把雞蛋(dan)放(fang)在(zai)一個(ge)籃(lan)子里，這既是最傳統的(de)生活智(zhi)慧，也是最高級的(de)投(tou)資(zi)理(li)念(nian)。思(si)文森認為，分散(san)是投(tou)資(zi)界唯(wei)一免費的(de)午(wu)餐。他目(mu)前(qian)管理(li)的(de)近300億美元(yuan)耶魯大學捐贈基金，分散(san)在(zai)美國(guo)股市(shi)、新(xin)興市(shi)場股市(shi)、房地產、私(si)募(mu)股權、杠(gang)桿收(shou)購等九種(zhong)不同(tong)投(tou)資(zi)產品中。

　　在過去三十年間，耶魯捐贈基(ji)金在他的管理(li)下不斷(duan)執行分(fen)(fen)散化策略，甚(shen)至美國股票目前(qian)在其資產配置中的占比(bi)也低于(yu)十分(fen)(fen)之(zhi)一。這(zhe)種被稱為“耶魯模式(shi)”的分(fen)(fen)散化資產管理(li)策略大獲成功(gong)：在1999年以來的近20年時(shi)間里(li)，這(zhe)一投資策略帶(dai)來了11.8%的平均年化收益率。

　　當然，個人投(tou)(tou)資(zi)和機構投(tou)(tou)資(zi)有(you)著(zhu)很大(da)的(de)不同，但思文森認為(wei)，分(fen)散(san)化資(zi)產(chan)配置的(de)理(li)念(nian)卻是共同的(de)。并且，他還告誡說，制定分(fen)散(san)化的(de)資(zi)產(chan)配置方案的(de)重要性，要遠遠高于入(ru)市的(de)時機問題。

　　對絕大多(duo)數普(pu)通(tong)人(ren)來(lai)(lai)說，他們最(zui)關心的(de)(de)(de)往(wang)往(wang)是時機(ji)問題(ti)，無(wu)論(lun)是房(fang)子還是股票，要趁跌(die)的(de)(de)(de)時候(hou)買，趁高的(de)(de)(de)時候(hou)賣。但(dan)思文森卻發(fa)現，對普(pu)通(tong)人(ren)來(lai)(lai)說，入市時機(ji)問題(ti)給他們帶來(lai)(lai)的(de)(de)(de)往(wang)往(wang)是負(fu)面(mian)影響，即追(zhui)漲殺(sha)跌(die)，以(yi)及(ji)焦慮緊張所(suo)帶來(lai)(lai)的(de)(de)(de)負(fu)面(mian)情緒。他通(tong)過分析(xi)歷史(shi)數據后得出結(jie)論(lun)，對普(pu)通(tong)個(ge)人(ren)投資(zi)者來(lai)(lai)說，制(zhi)定一個(ge)合理的(de)(de)(de)資(zi)產配(pei)置方案的(de)(de)(de)重要性(xing)要遠(yuan)遠(yuan)超過入市時機(ji)問題(ti)。

　　過去十幾年時間里(li)，經濟高(gao)速發展和房地(di)產市場繁榮給(gei)中國中產階級家(jia)庭(ting)帶來了(le)巨(ju)大財(cai)富(fu)，但(dan)同時也引發了(le)嚴峻的財(cai)富(fu)結構性(xing)問題(ti)。家(jia)庭(ting)財(cai)富(fu)過度集(ji)中于某一種資產將可能(neng)帶來巨(ju)大風險，盡可能(neng)分散化地(di)配置資產，是確保(bao)長期穩定收益的關鍵。