標(biao)普(pu)500距離(li)歷史新高僅一步之遙，然而(er)因為分散投(tou)資而(er)持有標(biao)普(pu)500指數(shu)ETF基金的(de)投(tou)資者(zhe)，正被迫“看好”五(wu)大科(ke)技股。

　　據來自標普道瓊斯指(zhi)數(shu)(shu)(shu)公司的數(shu)(shu)(shu)據，標普500指(zhi)數(shu)(shu)(shu)中前(qian)五大科技股的市(shi)值占比超(chao)過23%，而前(qian)10大成份股公司市(shi)值之和在該指(zhi)數(shu)(shu)(shu)總(zong)市(shi)值中占比更(geng)接近30%，這(zhe)是至少40年來的最高(gao)占比，高(gao)于2019年底(di)的22.7%，少數(shu)(shu)(shu)幾(ji)只巨(ju)頭的上漲正推動標普500指(zhi)數(shu)(shu)(shu)的前(qian)進。

　　值(zhi)得一(yi)提的是，盡管一(yi)些華爾街(jie)的基金經(jing)理(li)強(qiang)調，標普(pu)500指數頭部股票集中(zhong)可能帶來潛在的風險，集中(zhong)有助于推動牛市，但之后(hou)所(suo)導致的崩盤也(ye)更(geng)加嚴重。但高盛最新(xin)發布的研報則強(qiang)調，標普(pu)500指數未來一(yi)年(nian)仍有13%的上漲空(kong)間。

　　五大科技股支配標普500

　　北京時間8月19日(ri)，蘋果公司(si)股價收于(yu)462.25美(mei)元(yuan)(yuan)，市(shi)值1.98萬億美(mei)元(yuan)(yuan)，距離2萬億美(mei)元(yuan)(yuan)大關只(zhi)差約1%。標普(pu)道(dao)瓊斯和彭博(bo)的數據顯(xian)示，目前蘋果在標普(pu)500指(zhi)數中的權重(zhong)占比達(da)到(dao)6.5%，超過了IBM公司(si)在35年前創下的6.4%的紀錄。

　　截至8月19日(ri)收(shou)盤(pan)，蘋果股(gu)票的(de)市盈率為33.83倍，較標(biao)普500指數溢(yi)價約30%，為十年以(yi)來最高的(de)水平。蘋果僅僅是美(mei)股(gu)科技巨頭影響股(gu)票市場(chang)的(de)一個代表公司(si)。

　　據來自標(biao)普(pu)道瓊斯指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)公(gong)司的(de)(de)(de)數(shu)(shu)據，當前(qian)(qian)標(biao)普(pu)500指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)前(qian)(qian)10大成(cheng)份股公(gong)司市值之和，在該指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)總(zong)市值中占比(bi)已高(gao)達30%，這是(shi)至少40年(nian)(nian)來的(de)(de)(de)最高(gao)占比(bi)，高(gao)于(yu)2019年(nian)(nian)底(di)的(de)(de)(de)22.7%。

　　五大科技股的瘋狂拉升掩蓋了更多美股上市公司的糟糕表現，雖然標普500指數今年以來的收益已轉為上漲，收復疫情造成的失地后，但是標普500指數的大部分成分股，實際上并未享受到太多好處。根據一份統計數據顯示，今年標普500指數中個股漲跌比為1:1.7。

　　跌的(de)公司(si)(si)比漲(zhang)(zhang)得公司(si)(si)更(geng)多(duo)，但(dan)年內指數卻仍能收漲(zhang)(zhang)的(de)重要因(yin)素(su)在于，五大科(ke)技巨頭(tou)的(de)股價漲(zhang)(zhang)幅(fu)驚人(ren)，而五大科(ke)技公司(si)(si)對標普500指數有著支配性的(de)影響。比如，蘋(pin)果公司(si)(si)的(de)股價年內漲(zhang)(zhang)幅(fu)早已超過50%，亞馬遜公司(si)(si)的(de)股價年內漲(zhang)(zhang)幅(fu)更(geng)是超過70%。

　　指數投資者被迫“看好”科技股？

　　在這種情況下(xia)，標普(pu)500指數似乎正在遠離它最(zui)初的定位。

　　標普500指(zhi)數(shu)，是記錄美國500家上市公(gong)司(si)的一(yi)個股(gu)票(piao)指(zhi)數(shu)，該(gai)指(zhi)數(shu)是在(zai)1957年(nian)開始(shi)編制的，它最初的成(cheng)份(fen)股(gu)包含(han)了425種(zhong)工業股(gu)票(piao)、15種(zhong)鐵路股(gu)票(piao)和(he)60種(zhong)公(gong)用事業股(gu)票(piao)，根據(ju)紐約證(zheng)券交易(yi)所(suo)上市股(gu)票(piao)中絕大(da)多數(shu)普通股(gu)票(piao)的價格計算而成(cheng)。也正因為它包含(han)的公(gong)司(si)很多，所(suo)以它的指(zhi)數(shu)數(shu)值很精確，能夠反(fan)映(ying)出非(fei)常廣泛的市場變(bian)化。

　　也正因為其被(bei)視為綜合指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數，能夠(gou)有效的(de)分散投資(zi)，因此該指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數被(bei)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數基(ji)金投資(zi)者廣泛(fan)關注。但標普(pu)500指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數當前的(de)現實是，它更像(xiang)是一只科技主題指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數，這意味著那些流向(xiang)標普(pu)500ETF的(de)被(bei)動資(zi)金，實際上(shang)正“看好”科技股。

　　造成這一問題的因素在于，標普500指數是一個市值加權指數，市值越高，權重就越大。根據公開的數據，在2018年的前七個月的標普500指數收益中，標普指數99%的上漲是由谷歌、蘋果、亞馬遜、微軟等六大科技股貢獻的。

　　也就是(shi)(shi)說(shuo)，即便投(tou)資者并不看好科(ke)技(ji)股，但(dan)持有跟蹤(zong)標普500指數(shu)的(de)ETF基(ji)金，實際(ji)上意(yi)味(wei)著投(tou)資者正被(bei)迫“看好”科(ke)技(ji)股，而且是(shi)(shi)少數(shu)的(de)幾只。但(dan)反(fan)過來(lai)，一旦這(zhe)少數(shu)幾只科(ke)技(ji)股的(de)勢頭出(chu)現變化，也意(yi)味(wei)著將(jiang)對投(tou)資者帶來(lai)重大風險。

　　少數幾家科技股(gu)支配著標(biao)普500指(zhi)數，市(shi)(shi)(shi)值(zhi)占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)持續提升的(de)情況，令許多投資者想(xiang)起了另一(yi)個(ge)泡沫。在(zai)2017年(nian)加密貨幣(bi)(bi)的(de)牛市(shi)(shi)(shi)末期(qi)，比(bi)(bi)特(te)幣(bi)(bi)市(shi)(shi)(shi)值(zhi)占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)僅僅用一(yi)個(ge)多月(yue)的(de)時間從就(jiu)62.8%下降到32.81%，接(jie)近50%的(de)跌幅。而(er)在(zai)牛市(shi)(shi)(shi)期(qi)間，比(bi)(bi)特(te)幣(bi)(bi)一(yi)只標(biao)的(de)的(de)市(shi)(shi)(shi)值(zhi)，就(jiu)占(zhan)(zhan)加密貨幣(bi)(bi)總市(shi)(shi)(shi)值(zhi)高達(da)60%以上的(de)份額，但比(bi)(bi)特(te)幣(bi)(bi)的(de)市(shi)(shi)(shi)值(zhi)占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)成為當時的(de)反向指(zhi)標(biao)。

　　失真的標普500指數還能走多遠？

　　五(wu)大科技股在標普500指數中的支配(pei)地位，已經(jing)引起許(xu)多(duo)投資者的高度警惕。

　　根據媒(mei)體(ti)報(bao)道(dao)，華爾街大(da)多頭、美(mei)(mei)國(guo)宏橋信(xin)托投資(zi)集團(BTIG)首席(xi)股票和衍生品策(ce)略師Julian Emanuel警告稱，目前美(mei)(mei)股市場最大(da)的贏家們可能已處于泡沫中，建議投資(zi)者考慮削減他(ta)們對大(da)型(xing)科技股的風險敞口(kou)。

　　Julian Emanuel表(biao)示，科技(ji)(ji)股(gu)存(cun)在(zai)不成(cheng)比例的(de)(de)風險。這(zhe)就是投資者擔心出現泡沫(mo)的(de)(de)地方。被稱(cheng)為“FAAMG”股(gu)票的(de)(de)五大科技(ji)(ji)股(gu)——Facebook、蘋果、亞(ya)馬遜(xun)、微軟和谷歌——是最(zui)脆弱的(de)(de)，在(zai)頂部和底部板塊之間的(de)(de)相對表(biao)現上存(cun)在(zai)失調，或(huo)者說是泡沫(mo)。

　　華爾(er)街人士警(jing)告稱，當科(ke)(ke)技(ji)股泡(pao)沫(mo)破裂時(shi)，標普500指數不會毫發(fa)無損，因為該指數對大(da)型科(ke)(ke)技(ji)公司也(ye)有巨大(da)敞口，考慮到目前市場上的風險因素，市場存在回調(diao)的可能。

　　值得一提的是，2020年的美股的整體估值比2009年要高得多。這背后的一大因素的科技股占比巨大，2009年時只占18.4%，而今則占32%。此外，能源股的市值占比下降，從12.4%下降到3%。

　　五(wu)大科技股(gu)對標(biao)普500指數的“扭(niu)曲”，早就引(yin)起了一些基(ji)金經理的關(guan)注，但最終的表現實際(ji)上遠遠超出投資(zi)者的預期(qi)。

　　早在兩(liang)年(nian)(nian)(nian)前，Smead資本管(guan)理公司(si)首席執行(xing)官(guan)兼首席投資官(guan)Bill Smead就(jiu)認(ren)為，如果指數(shu)中某個行(xing)業的(de)大盤股(gu)數(shu)量(liang)太多，這是(shi)一個不好的(de)跡象。Smead說(shuo)：“1929年(nian)(nian)(nian)的(de)RCA股(gu)票(piao)，六十(shi)年(nian)(nian)(nian)代的(de)漂亮50,1981年(nian)(nian)(nian)的(de)石油股(gu)，1999年(nian)(nian)(nian)的(de)科技股(gu)和2005年(nian)(nian)(nian)的(de)銀行(xing)股(gu)，在市(shi)場崩(beng)盤前都曾釋放出(chu)過類似的(de)信號(hao)。在每個時(shi)代，特(te)定行(xing)業股(gu)票(piao)的(de)大量(liang)集中有助于推(tui)動牛市(shi)，但之(zhi)后所導致的(de)崩(beng)盤也更加嚴重(zhong)。”

　　即便(bian)如此，科技(ji)股的泡沫(mo)或者標普500指(zhi)數的走(zou)勢，仍然一如既(ji)往的超出預期。

　　就在(zai)最近(jin)，雖然市場再度爭(zheng)論(lun)標普500指數因(yin)為五(wu)大科技(ji)公司變得失真，但一些機構投資者依然認為科技(ji)股將繼續推動泡沫，標普500指數依然有不錯的上漲空間。

　　高盛(sheng)在8月(yue)14日(ri)發(fa)布(bu)的(de)(de)研報(bao)中稱，考慮到美(mei)(mei)國(guo)的(de)(de)增(zeng)長(chang)前景(jing)(jing)和新冠肺(fei)炎疫(yi)苗(miao)(miao)的(de)(de)前景(jing)(jing)，美(mei)(mei)股可能還(huan)會有更大的(de)(de)上(shang)漲(zhang)空間。這(zhe)份報(bao)告認為，對(dui)美(mei)(mei)國(guo)經濟增(zeng)長(chang)觀點的(de)(de)市場(chang)計價仍有上(shang)升空間，尤其是考慮到早期(qi)疫(yi)苗(miao)(miao)的(de)(de)前景(jing)(jing)正在改善(shan)；只要(yao)增(zeng)長(chang)改善(shan)是主導(dao)因素(su)，這(zhe)就(jiu)可能與(yu)股市進一(yi)步上(shang)漲(zhang)保持一(yi)致，即使(shi)近期(qi)實(shi)際收益率下降的(de)(de)趨勢出現逆轉，2020年底批準疫(yi)苗(miao)(miao)和2021二季度年底廣泛分發(fa)疫(yi)苗(miao)(miao)作為上(shang)調(diao)美(mei)(mei)國(guo)經濟增(zeng)長(chang)的(de)(de)核心理由。

　　關于指數(shu)的(de)上漲空間，高盛(sheng)研報(bao)中稱(cheng)，標(biao)普500指數(shu)在年底的(de)隱含水平可(ke)能在3600點以上，而未來12個(ge)月則有望(wang)升至3800點。這意味著高盛(sheng)判斷標(biao)普500指數(shu)未來一年內仍有13%的(de)上漲空間。

　　（文章來源：券商中國）