近期，日(ri)本多項經(jing)濟指標雖有好(hao)轉，但經(jing)濟走勢尚未穩(wen)定，市場仍預計日(ri)本央行將繼續(xu)維持(chi)超寬(kuan)松貨(huo)幣(bi)(bi)政策。不過，由于與歐美主要央行貨(huo)幣(bi)(bi)節奏背離、息差(cha)擴大，導致日(ri)元持(chi)續(xu)走軟，且核心通脹(zhang)數據(ju)依然堅挺，日(ri)本在調整超寬(kuan)松貨(huo)幣(bi)(bi)政策上(shang)面(mian)臨(lin)的(de)壓力并未減退，還有進一步加大的(de)跡(ji)象。

　　10月以來公(gong)布(bu)的數(shu)(shu)據(ju)顯示，日(ri)本(ben)(ben)外貿、旅游、房地產等行業(ye)(ye)回升明顯。同時(shi)，日(ri)本(ben)(ben)第(di)三季度大型制造(zao)業(ye)(ye)企業(ye)(ye)信心(xin)(xin)指數(shu)(shu)比(bi)上(shang)(shang)季度上(shang)(shang)升4點，連續(xu)兩季回暖。9月，日(ri)本(ben)(ben)企業(ye)(ye)物價(jia)指數(shu)(shu)同比(bi)上(shang)(shang)漲2.0%至119.3，漲幅連續(xu)第(di)9個(ge)(ge)月放緩。此外，日(ri)本(ben)(ben)9月去除生鮮(xian)食品后的核(he)心(xin)(xin)消(xiao)費價(jia)格指數(shu)(shu)（CPI）為(wei)(wei)105.7，同比(bi)上(shang)(shang)升2.8%，雖為(wei)(wei)連續(xu)25個(ge)(ge)月上(shang)(shang)升，但卻是自2022年9月以來核(he)心(xin)(xin)CPI同比(bi)增幅首次降至3%以下(xia)。

　　有分(fen)析指出(chu)(chu)，盡管數據回暖，但(dan)日本(ben)經濟(ji)基本(ben)面仍不穩定。從國(guo)內情況(kuang)看(kan)(kan)，多年(nian)通(tong)縮留(liu)下的后遺癥仍存，消費(fei)和投(tou)資意愿(yuan)有待提振(zhen)；人口老齡化少子(zi)化問題(ti)加劇，由此引起(qi)勞動(dong)力短缺、服務業缺乏活力等問題(ti)；企業的高負債率(lv)對利率(lv)變動(dong)尤其敏感，稍(shao)有風吹草(cao)動(dong)影響(xiang)就(jiu)不小。從國(guo)際情況(kuang)看(kan)(kan)，日本(ben)作為(wei)出(chu)(chu)口導向型經濟(ji)體(ti)，傳統貿易優勢地位近年(nian)遭遇較(jiao)大沖擊，特別(bie)是(shi)科(ke)技創新不足(zu)的問題(ti)，令日企在國(guo)際市場的競爭力下滑明顯，日本(ben)的出(chu)(chu)口和海外投(tou)資收(shou)益長(chang)期(qi)疲弱。

　　這種(zhong)(zhong)局(ju)面之下，日(ri)本(ben)(ben)在(zai)調(diao)整超寬松貨幣政策問(wen)題上十分(fen)謹慎，最(zui)近一(yi)(yi)次微調(diao)是在(zai)今年7月。7月28日(ri)，日(ri)本(ben)(ben)央行(xing)宣布調(diao)整收益率曲線控(kong)制（YCC）政策，將(jiang)長期利率控(kong)制目標維持在(zai)正負(fu)0.5%，并允(yun)許(xu)根據市場(chang)趨勢(shi)在(zai)一(yi)(yi)定程度上超過0.5%。同時(shi)采(cai)取(qu)措施將(jiang)“連(lian)續(xu)指示性(xing)操作(zuo)”即每(mei)個工作(zuo)日(ri)無(wu)限量購買10年期政府債(zhai)券的(de)收益率從0.5%提(ti)高(gao)到1%。這番極為拗口的(de)政策表述(shu)，本(ben)(ben)質(zhi)上是一(yi)(yi)種(zhong)(zhong)變相加(jia)息的(de)行(xing)為。從市場(chang)反(fan)應看，日(ri)本(ben)(ben)央行(xing)的(de)政策效果也(ye)與加(jia)息類似(si)，日(ri)本(ben)(ben)股市一(yi)(yi)度出現拋售(shou)行(xing)情(qing)。由于日(ri)本(ben)(ben)央行(xing)對政策收緊(jin)沖(chong)擊經濟投鼠忌器，貨幣政策逐漸形成一(yi)(yi)種(zhong)(zhong)“變也(ye)不(bu)是，不(bu)變也(ye)不(bu)是”的(de)擰巴狀態。

　　在(zai)(zai)核心通脹數據堅挺，日元匯率持(chi)續(xu)走軟的(de)壓力(li)下，日本央行(xing)維(wei)持(chi)超(chao)寬松(song)貨幣政策的(de)難度正在(zai)(zai)迅速提升(sheng)。

　　從核(he)心通脹(zhang)數據看，日(ri)本核(he)心CPI漲幅已連續18個月超過日(ri)本央行2%的目標。9月核(he)心CPI增速放(fang)緩，主要受(shou)進口(kou)能(neng)源(yuan)價格回落帶動(dong)電費、燃氣費下降的影(ying)響(xiang)。但是，10月巴以沖突爆(bao)發以來，國際油價受(shou)到刺激再(zai)度上(shang)(shang)行，對于能(neng)源(yuan)進口(kou)依(yi)存度較(jiao)高的日(ri)本來說(shuo)，這可能(neng)再(zai)度推(tui)升(sheng)通脹(zhang)上(shang)(shang)行。還有機構(gou)測算，日(ri)本彌(mi)合產出(chu)缺口(kou)的努力(li)將(jiang)在未來一段時間推(tui)升(sheng)日(ri)本核(he)心通脹(zhang)。

　　從(cong)匯(hui)(hui)率看(kan)，過(guo)去一(yi)年多來日(ri)本(ben)(ben)貨幣(bi)政策節奏與歐美央(yang)(yang)行持續(xu)(xu)偏離(li)，令日(ri)元(yuan)(yuan)兌換美元(yuan)(yuan)等貨幣(bi)的匯(hui)(hui)率持續(xu)(xu)走弱。歐美央(yang)(yang)行“在通貨膨(peng)脹得到控(kong)制之前，有必(bi)要(yao)維(wei)持高(gao)利(li)率”的看(kan)法，對(dui)日(ri)元(yuan)(yuan)匯(hui)(hui)率來說無疑雪上(shang)加(jia)霜。10月23日(ri)，日(ri)元(yuan)(yuan)兌美元(yuan)(yuan)一(yi)度(du)跌破150關口(kou)。日(ri)元(yuan)(yuan)的持續(xu)(xu)疲軟，將導致日(ri)本(ben)(ben)國(guo)內進口(kou)商品價格上(shang)漲，令日(ri)本(ben)(ben)企(qi)業進口(kou)原材料和(he)零部件成本(ben)(ben)上(shang)升，生(sheng)產成本(ben)(ben)增加(jia)，也(ye)會加(jia)劇(ju)通脹，并在日(ri)本(ben)(ben)金融市(shi)場引起動蕩。正因為日(ri)元(yuan)(yuan)匯(hui)(hui)率持續(xu)(xu)疲軟，國(guo)際貨幣(bi)基金組織(IMF)10月下(xia)旬預測，日(ri)本(ben)(ben)2023年名義國(guo)內生(sheng)產總值(GDP)將被(bei)德國(guo)超越，從(cong)世界第三跌至第四(si)。

　　10月30日(ri)(ri)至31日(ri)(ri)，日(ri)(ri)本(ben)(ben)央行將召開新一輪(lun)貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)會(hui)議。目(mu)前市(shi)場普(pu)遍(bian)認為，日(ri)(ri)本(ben)(ben)央行對調整超寬(kuan)松貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)尚未(wei)有共識，因而(er)在各種權衡(heng)與猶豫中(zhong)繼續(xu)釋(shi)放(fang)鷹派論調可能性較大。這種處(chu)理方法，倒是符合人們對日(ri)(ri)本(ben)(ben)應對難(nan)題(ti)時的固有印象。此前，日(ri)(ri)本(ben)(ben)在處(chu)理福島核事故時，正是在猶豫中(zhong)遲遲不做決定，到(dao)事情無(wu)法收(shou)拾之時，又放(fang)任(ren)核污(wu)染水荼毒全(quan)球。不知道(dao)日(ri)(ri)本(ben)(ben)央行會(hui)不會(hui)重蹈覆轍？