日元徹底放棄(qi)抵(di)抗！

　　4月26日，日本央(yang)行貨幣(bi)政策會議決(jue)定維持(chi)現行貨幣(bi)政策不變，將政策利率目標維持(chi)在0到0.1%之間。隨后(hou)，日元大跳水。截至北(bei)京時(shi)間27日5點前，日元貶值到了最多158.4455兌換(huan)1美(mei)元，創下了1990年5月以來(lai)約34年的(de)新低(di)。

　　由(you)于(yu)日(ri)(ri)(ri)元貶值可(ke)以促使外國資(zi)本(ben)進(jin)入日(ri)(ri)(ri)本(ben)，進(jin)而(er)帶(dai)動日(ri)(ri)(ri)本(ben)消費，拉高日(ri)(ri)(ri)本(ben)通脹。同時，亦有利于(yu)日(ri)(ri)(ri)本(ben)的(de)出口。最近，日(ri)(ri)(ri)本(ben)的(de)經濟(ji)復蘇也是非(fei)常明(ming)顯。因此，市場認為，日(ri)(ri)(ri)本(ben)似(si)乎要將貨幣(bi)貶值帶(dai)動國內經濟(ji)這招用到極致。

　　那么，日元貶值給(gei)全球(qiu)帶來的影響(xiang)究竟會有多大呢？分析人士認為，市場(chang)拋(pao)售日元會令美(mei)元的需求(qiu)增加(jia)，進而讓(rang)新(xin)興市場(chang)貨(huo)幣(bi)壓力(li)倍增。與此(ci)同時，日元貶值越厲害，日本政府干(gan)預(yu)的可能性就越大。而一旦進行干(gan)預(yu)，全球(qiu)股(gu)市和匯市必然會有“驚濤駭浪”出現(xian)，這無異于超級“黑天鵝”降臨。

　　日元又創歷史

　　今(jin)天早上，美元(yuan)兌(dui)日(ri)元(yuan)以(yi)一根(gen)光頭(tou)大陽線(xian)收(shou)盤(pan)。截至北京時間27日(ri)5點前，日(ri)元(yuan)貶值到了最多158.4455兌(dui)換1美元(yuan)，創下了1990年(nian)5月以(yi)來約34年(nian)的新低，單日(ri)將近2%的貶值幅度(du)也是(shi)歷史罕見。

　　據彭博社的(de)數據，美國(guo)商(shang)品(pin)期貨(huo)交易委員會（CFTC）持倉周(zhou)(zhou)報顯(xian)示：4月23日(ri)當(dang)周(zhou)(zhou)，交易員們（含對沖(chong)基金和(he)資產管理公司）所持日(ri)元(yuan)空頭合約超過(guo)184180手，打破之前一(yi)周(zhou)(zhou)所創(chuang)（2006年(nian)有數據記錄以來(lai)的(de)）歷史(shi)最高。與此同時(shi)，日(ri)元(yuan)兌歐元(yuan)也跌至(zhi)近16年(nian)來(lai)的(de)最低水平，為168.23，兌澳元(yuan)也跌至(zhi)近十年(nian)來(lai)的(de)最低水平。

　　那么，究竟發生了什么？日(ri)(ri)本(ben)央行貨幣政策會議(yi)26日(ri)(ri)決定維(wei)持現行貨幣政策不變，將政策利(li)率目標(biao)維(wei)持在0到0.1%之間(jian)。這可能(neng)是(shi)主(zhu)要(yao)原因。日(ri)(ri)本(ben)央行行長(chang)植田和男亦明(ming)(ming)確表(biao)態“無(wu)意(yi)拯救疲軟(ruan)日(ri)(ri)元”。道明(ming)(ming)證券駐新(xin)加(jia)坡高(gao)級亞(ya)太利(li)率策略師Prashant Newnaha表(biao)示，“幾乎沒有跡象表(biao)明(ming)(ming)日(ri)(ri)本(ben)央行正(zheng)在考慮在短期內(nei)加(jia)息”。

　　日(ri)本(ben)(ben)早稻(dao)田大學商學院副教授樋(tong)原(yuan)(yuan)伸彥(yan)認為，日(ri)元(yuan)貶值(zhi)(zhi)最大的(de)(de)原(yuan)(yuan)因(yin)不在日(ri)本(ben)(ben)，美(mei)國的(de)(de)利息(xi)高(gao)(gao)才是主要原(yuan)(yuan)因(yin)。原(yuan)(yuan)先市場預測美(mei)國年內將會(hui)采(cai)取三次降(jiang)息(xi)，但美(mei)國消費者物(wu)價(jia)指數居高(gao)(gao)不下，對美(mei)國降(jiang)息(xi)的(de)(de)預期下降(jiang)。比起日(ri)本(ben)(ben)國內的(de)(de)因(yin)素，美(mei)國的(de)(de)因(yin)素影響更強。日(ri)本(ben)(ben)央行采(cai)取什(shen)么(me)措施，都不會(hui)有太大作用。樋(tong)原(yuan)(yuan)伸彥(yan)還(huan)指出，日(ri)元(yuan)貶值(zhi)(zhi)會(hui)進一步抬(tai)高(gao)(gao)物(wu)價(jia)。如果日(ri)元(yuan)貶值(zhi)(zhi)持續，可能會(hui)給日(ri)本(ben)(ben)經濟帶(dai)來深遠影響。

　　對日本的影響

　　事實(shi)上(shang)，從日(ri)本央行的(de)行為可以看出，日(ri)元貶值對日(ri)本經濟是有一定好處(chu)的(de)。

　　標準普爾全(quan)球周二報告稱，日本4月(yue)(yue)Jibun綜合PMI初值升(sheng)至(zhi)52.6，為(wei)去年8月(yue)(yue)以來(lai)的最高水平(ping)。日本4月(yue)(yue)Jibun制造(zao)業和服務業PMI分(fen)別升(sheng)至(zhi)49.9和54.6，為(wei)去年5月(yue)(yue)以來(lai)的最高水平(ping)。該(gai)指數(shu)高于(yu)50表明(ming)經濟(ji)處于(yu)擴張狀態。

　　日(ri)(ri)(ri)元貶值吸引了大量(liang)游(you)客(ke)(ke)前往日(ri)(ri)(ri)本。據(ju)日(ri)(ri)(ri)本國家旅游(you)局的(de)數據(ju)，3月份游(you)客(ke)(ke)總數為(wei)310萬(wan)，創下歷史新高，首次超過300萬(wan)人，較上年同期(qi)增長(chang)近70%。根據(ju)日(ri)(ri)(ri)本旅游(you)局的(de)數據(ju)，1月至3月期(qi)間，外國游(you)客(ke)(ke)在日(ri)(ri)(ri)本消費(fei)了1.75萬(wan)億日(ri)(ri)(ri)元（約合113億美元），比2019年同期(qi)增長(chang)了52%。

　　與此同(tong)時，4月17日(ri)，日(ri)本財務省公布(bu)的(de)數據顯示，3月份出(chu)口(kou)額同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)7.3%，其中汽車和半導體的(de)出(chu)貨量推動了整體出(chu)口(kou)增(zeng)速(su)。這是(shi)日(ri)本出(chu)口(kou)連續(xu)四個(ge)月呈現增(zeng)長(chang)。

　　過(guo)去十多年時間，日(ri)(ri)(ri)本一直處于低(di)消費，低(di)增長、低(di)通脹的狀態。此次，日(ri)(ri)(ri)本政府似(si)乎鐵了心要(yao)靠著貨幣貶值(zhi)一舉激發經濟活(huo)力。那么，此舉是否又(you)能如愿？從(cong)日(ri)(ri)(ri)本的資(zi)(zi)源稟賦來看(kan)，日(ri)(ri)(ri)本作為一個資(zi)(zi)源進口國，儲備(bei)要(yao)素比較少，需要(yao)大量(liang)進口石油(you)等戰略性物資(zi)(zi)和基礎材料(liao)物資(zi)(zi)，日(ri)(ri)(ri)元大幅貶值(zhi)，會(hui)極大地拉高進口成本，從(cong)而拉升日(ri)(ri)(ri)本物價。不過(guo)，日(ri)(ri)(ri)本央行行長表示(shi)，到目前為止(zhi)，日(ri)(ri)(ri)元疲(pi)軟并未(wei)對通脹趨勢產生太大影響。

　　一只(zhi)潛(qian)在的(de)“黑天鵝”？

　　那么(me)，日元狂貶，是否又是一只潛在的“黑天(tian)鵝”呢？分析人士(shi)認(ren)為，這種風(feng)險是非(fei)常(chang)值得(de)關(guan)注(zhu)的。

　　首先，如果說(shuo)，3月以(yi)來，推動日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)對美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)匯率下(xia)跌的(de)(de)(de)主因是(shi)(shi)(shi)美(mei)聯儲降息預期減(jian)弱導致的(de)(de)(de)“美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)升(sheng)值(zhi)”，那么，市場對于日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)反(fan)應(ying)是(shi)(shi)(shi)否會映射到其他(ta)貨(huo)幣，特別是(shi)(shi)(shi)亞太的(de)(de)(de)貨(huo)幣上(shang)。昨天晚上(shang)，日(ri)(ri)本大(da)貶值(zhi)過程(cheng)當中，美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)指數再(zai)度拉升(sheng)至106以(yi)上(shang)。這意(yi)味著，市場對于離岸(an)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)需(xu)求依然很(hen)旺。而事實上(shang)，除了日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)，很(hen)多東亞國家的(de)(de)(de)貨(huo)幣4月份以(yi)來也面(mian)臨較(jiao)大(da)的(de)(de)(de)貶值(zhi)壓力。

　　其(qi)次，當下日(ri)元貶(bian)值(zhi)(zhi)的性質界定會(hui)極大地(di)(di)影響(xiang)市場情緒。日(ri)元作為全球的儲(chu)備貨幣，若這一(yi)地(di)(di)位動搖可能會(hui)加劇(ju)資(zi)(zi)本市場的波動。按長城(cheng)證(zheng)券的推(tui)演(yan)，日(ri)元貶(bian)值(zhi)(zhi)加大了世(shi)界主要國家持有日(ri)元及相關資(zi)(zi)產的意愿，全球央行和機構投資(zi)(zi)者拋日(ri)元及相關資(zi)(zi)產又進一(yi)步(bu)導(dao)致日(ri)元貶(bian)值(zhi)(zhi)，形成(cheng)負向循環。

　　第三(san)，日(ri)(ri)本干預(yu)行為的不(bu)可測性。2022年9月22日(ri)(ri)，日(ri)(ri)本財務省通過(guo)買進(jin)日(ri)(ri)元(yuan)、賣(mai)出美元(yuan)，實施(shi)了(le)自1998年6月以來的首次匯(hui)率(lv)(lv)干預(yu)。隨后，日(ri)(ri)本央行還進(jin)行過(guo)干預(yu)，但(dan)效果并不(bu)好(hao)。而此次大貶值的趨勢形成(cheng)，日(ri)(ri)本要(yao)想扭(niu)轉預(yu)期，必然會使(shi)用更加雷霆的手段。屆時，日(ri)(ri)元(yuan)匯(hui)率(lv)(lv)引發的全球市場波動自然也會極大。在這種情況(kuang)下，無異于超級“黑天鵝”降臨(lin)。