美(mei)國大選的最新選情，對全球資本(ben)市(shi)場帶來較大影(ying)響(xiang)。華(hua)爾街(jie)投(tou)行重(zhong)新審(shen)視下一屆美(mei)國政(zheng)府(fu)財政(zheng)政(zheng)策變化的可能性，推動了金(jin)融市(shi)場上演“再通脹交易”。

　　與此同時，美債收益率(lv)大幅攀升，美元持續走強，導致日(ri)元匯(hui)率(lv)昨日(ri)創下近38年新低。

　　日元成重災區

　　近日，美(mei)債(zhai)利(li)率大(da)幅攀升，讓對美(mei)元波動敏感的日元加速(su)下跌(die)。投資者意識到日美(mei)兩市場(chang)的利(li)率差擴大(da)，紛紛出售日元，買(mai)入美(mei)元，導致日元匯率創下近38年來的新低，一(yi)度(du)跌(die)至(zhi)161.75。

　　日(ri)美兩(liang)市(shi)場之(zhi)間的(de)利(li)率差(cha)是導(dao)致日(ri)元頹勢(shi)難(nan)止的(de)重(zhong)要(yao)因素之(zhi)一。但是，在日(ri)本政(zheng)府幾輪干預(yu)之(zhi)后，效果并不(bu)明顯。今年6月20日(ri)，美國財(cai)政(zheng)部發布的(de)《美國主(zhu)要(yao)貿(mao)易伙伴宏(hong)觀經濟和外匯(hui)政(zheng)策(ce)半年度(du)報告》中，日(ri)本重(zhong)新(xin)被列(lie)入匯(hui)率操縱監測(ce)名(ming)單(dan)。

　　被列入(ru)該名單之后，外匯市(shi)場上還(huan)沒有出(chu)現日(ri)本政(zheng)府入(ru)市(shi)干預(yu)的(de)(de)跡象。據美國商品期貨(huo)交易委(wei)員會(hui)（CFTC）最新公布(bu)的(de)(de)數據，市(shi)場對(dui)日(ri)元的(de)(de)看跌押注已經(jing)達到了2006年(nian)以(yi)來的(de)(de)最高(gao)水平。

　　6月底，日本(ben)政(zheng)府曾表示，將密切關注外匯市(shi)場動向，對(dui)(dui)于過度的(de)變動將采(cai)取適(shi)當的(de)應(ying)對(dui)(dui)措施。對(dui)(dui)此，美(mei)國銀行和花旗集團認(ren)為，日本(ben)政(zheng)府僅(jin)停留在表態上，而(er)不會真正付(fu)諸實踐。這兩家機構預計，日本(ben)政(zheng)府下(xia)一輪干預措施可能將在日元(yuan)兌美(mei)元(yuan)跌到165比1時才會實施。

　　國際資管巨頭先鋒集團認為，日(ri)元(yuan)的(de)跌勢遠沒有(you)停(ting)止。如(ru)果(guo)日(ri)本央行(xing)本月的(de)貨幣政策會議上的(de)量(liang)化緊縮計劃令(ling)市(shi)場失望，未能提(ti)高日(ri)本的(de)國債收益(yi)率(lv)，日(ri)元(yuan)有(you)可(ke)能跌至170日(ri)元(yuan)兌(dui)1美元(yuan)，這將是(shi)日(ri)元(yuan)匯率(lv)的(de)下一個重(zhong)要里程碑。

　　當(dang)前，日(ri)(ri)元匯率(lv)持(chi)續暴跌的(de)負面(mian)影響已經開始顯現。由于日(ri)(ri)本(ben)在能(neng)源、食品(pin)等方面(mian)依賴進口，日(ri)(ri)元持(chi)續貶(bian)值正在大(da)幅推高(gao)日(ri)(ri)本(ben)物(wu)價(jia)。這也成為日(ri)(ri)本(ben)股市的(de)風險點，施(shi)羅德投資公司最(zui)新下(xia)調(diao)了對日(ri)(ri)本(ben)股市的(de)評級。

　　美債收益率大幅攀升

　　東吳證(zheng)券(quan)分析師邵翔分析，基于當前美(mei)(mei)國選(xuan)情來推測，下(xia)一(yi)屆(jie)美(mei)(mei)國政(zheng)府的(de)財政(zheng)貨幣或重新(xin)寬松，美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)大(da)(da)概(gai)率繼續面臨大(da)(da)幅降息的(de)壓(ya)力(li)。此外，如果(guo)寬松財政(zheng)風格延續，將(jiang)會導致更大(da)(da)的(de)財政(zheng)赤字(zi)。

　　同(tong)時，多(duo)家華爾(er)街機構已開(kai)始為(wei)(wei)卷土重來的(de)通(tong)脹和(he)長債收益率(lv)上升做好建(jian)倉準備(bei)。值得注(zhu)意的(de)是，美聯儲(chu)最關(guan)注(zhu)的(de)通(tong)脹核心(xin)指標(biao)（PCE）方面(mian)，美國(guo)5月核心(xin)PCE同(tong)比增(zeng)速為(wei)(wei)2.6%，環比增(zeng)速為(wei)(wei)0.1%，創下逾3年(nian)最低紀錄。市場普(pu)遍(bian)預期美國(guo)經(jing)濟出現降溫，為(wei)(wei)下一步(bu)降息(xi)提供支撐。

　　隨(sui)后(hou)，據芝商(shang)所的(de)利率(lv)觀(guan)察工具（FedWatch Tool），市場(chang)預計美聯儲在9月(yue)議息會(hui)議上降息的(de)概(gai)率(lv)為64.1%，按兵不動的(de)概(gai)率(lv)為35.9%。面對現實的(de)通脹(zhang)(zhang)正在降溫，市場(chang)預期的(de)“再通脹(zhang)(zhang)交易”重新成為市場(chang)焦點，無疑再給美聯儲當頭一棒。

　　巴克萊在上周五發(fa)布的(de)(de)一份報告中(zhong)表示(shi)，市場(chang)(chang)最好的(de)(de)應對方(fang)式就是對沖通脹，建議投(tou)資者(zhe)(zhe)在美國(guo)國(guo)債市場(chang)(chang)尋求(qiu)通脹保護，“投(tou)資者(zhe)(zhe)可以(yi)押注5年期美國(guo)國(guo)債通脹保值債券（TIPS）的(de)(de)表現”。

　　在(zai)市場情緒(xu)推(tui)動下，素有(you)“全球資產定價之(zhi)錨(mao)”的10年期美(mei)債(zhai)收益率在(zai)近(jin)兩(liang)個(ge)(ge)交(jiao)易日大漲(zhang)逾15個(ge)(ge)基點(dian)，在(zai)接近(jin)4.5%之(zhi)后(hou)出現盤整，而(er)30年期美(mei)債(zhai)收益率一(yi)度上漲(zhang)至4.655%。而(er)美(mei)元兌所有(you)10國(guo)集團貨幣出現普漲(zhang)局面(mian)，國(guo)際原油(you)價格(ge)創下2個(ge)(ge)多月以(yi)來新(xin)高，美(mei)國(guo)WTI油(you)價站上84美(mei)元/桶。

　　黃金吸引力不斷增強

　　國際黃金價格的(de)(de)變化備受市場(chang)關注。高(gao)盛最近(jin)發(fa)布的(de)(de)一(yi)份報告(gao)認為，面(mian)對(dui)市場(chang)的(de)(de)巨大不確定性，投資者應該購買黃金來對(dui)沖(chong)通(tong)脹。因為在貿易保(bao)(bao)護政策方面(mian)，保(bao)(bao)護主義將進(jin)一(yi)步(bu)加劇通(tong)脹，“提高(gao)進(jin)口產(chan)品的(de)(de)關稅，這將提高(gao)物價，相當(dang)于引(yin)發(fa)通(tong)貨膨(peng)脹”，投資黃金可以對(dui)沖(chong)潛在的(de)(de)波(bo)動(dong)。

　　百億私募敦(dun)和資管首(shou)席經濟學(xue)家徐小慶曾就此分析認為(wei)，黃(huang)金(jin)價格是(shi)否上(shang)(shang)漲的長期(qi)邏(luo)輯(ji)依賴(lai)于美(mei)(mei)國財(cai)(cai)政(zheng)是(shi)否會繼續(xu)過度擴張，長期(qi)來看，高企的財(cai)(cai)政(zheng)赤字(zi)率(lv)一定伴隨著美(mei)(mei)聯儲資產(chan)(chan)規(gui)模占(zhan)美(mei)(mei)國GDP（國內(nei)生產(chan)(chan)總(zong)值(zhi)）的比例(li)維持在高位(wei)，這種財(cai)(cai)政(zheng)貨幣化(hua)的結果(guo)將削弱美(mei)(mei)元(yuan)長期(qi)信(xin)用。只(zhi)要(yao)美(mei)(mei)國財(cai)(cai)政(zheng)赤字(zi)率(lv)高企的狀(zhuang)態不改變，黃(huang)金(jin)價格上(shang)(shang)漲的長期(qi)邏(luo)輯(ji)依然成(cheng)立(li)，全(quan)球央行(xing)也會繼續(xu)增加黃(huang)金(jin)配(pei)置以達到去美(mei)(mei)元(yuan)化(hua)的目的。

　　資料顯(xian)示，今年(nian)前(qian)5個月，美(mei)國財政(zheng)支出規模達到2.9萬(wan)億美(mei)元(yuan)，超過了2020年(nian)與2023年(nian)，達到歷史第(di)(di)二高的(de)(de)水平(ping)(ping)。與實(shi)際(ji)高支出形成呼應的(de)(de)是美(mei)國2024財年(nian)整體財政(zheng)預算(suan)規模不斷上漲，同(tong)樣達到歷史第(di)(di)二高的(de)(de)水平(ping)(ping)。而根據以(yi)往經驗，在今年(nian)結(jie)束之(zhi)前(qian)，美(mei)國可能(neng)通過新的(de)(de)法案進行預算(suan)補充，這(zhe)可能(neng)使得2024年(nian)財政(zheng)支出最終創(chuang)下歷史最高水平(ping)(ping)。

　　在(zai)美國(guo)財政赤(chi)字率不斷新(xin)高(gao)下，黃(huang)金吸引力不斷增強。世界(jie)黃(huang)金協會發布(bu)的2024年央行(xing)(xing)黃(huang)金儲(chu)備(bei)（CBGR）調查顯示，29%的受訪央行(xing)(xing)表示計劃在(zai)未來12個月內增加黃(huang)金儲(chu)備(bei)，這是自2018年調查開(kai)始以來的最高(gao)水(shui)平(ping)。