一年一度的(de)杰克遜霍爾全球央(yang)(yang)行(xing)年會即將拉開(kai)序幕，今年會議(yi)主題(ti)為“重新(xin)評估(gu)貨幣(bi)政策(ce)的(de)有(you)效性和傳導(dao)機(ji)制”。屆時，美(mei)聯儲、歐洲央(yang)(yang)行(xing)、英(ying)國央(yang)(yang)行(xing)等多(duo)個海外主要(yao)央(yang)(yang)行(xing)行(xing)長或(huo)官員將出席會議(yi)，探討當前全球經濟狀況與貨幣(bi)政策(ce)演繹路(lu)徑。

　　市(shi)(shi)場最為(wei)關注的莫過(guo)于(yu)美聯儲(chu)主席(xi)鮑(bao)威(wei)爾在會議期間發表(biao)(biao)的講(jiang)話。分(fen)析(xi)人士稱，本(ben)次會議主題(ti)預(yu)示(shi)著鮑(bao)威(wei)爾的講(jiang)話將(jiang)可能涉及貨幣政(zheng)策的新動向和評估(gu)細節。當前，美聯儲(chu)9月開啟降(jiang)息周期已成市(shi)(shi)場共識，而降(jiang)息幅度仍存爭議。鮑(bao)威(wei)爾在此次講(jiang)話中的措辭和表(biao)(biao)態，或給海外金融市(shi)(shi)場帶(dai)來(lai)一定波動。中長期來(lai)看，在美聯儲(chu)降(jiang)息周期背(bei)景下，強美元格局(ju)或弱化，新興市(shi)(shi)場機會或涌現。

　　聚焦鮑威爾釋放信號

　　本周，全(quan)球(qiu)市場將(jiang)迎來“杰克遜霍爾時刻”。杰克遜霍爾全(quan)球(qiu)央行年會將(jiang)于美東時間(jian)8月22日至24日召(zhao)開，今(jin)年會議主題(ti)為(wei)“重(zhong)新評(ping)估貨(huo)幣政策的有效性和傳導(dao)機(ji)制”。鮑威爾將(jiang)在美東時間(jian)23日上(shang)午10點發表講話。此外，英國央行行長和歐洲(zhou)央行首席經濟學(xue)家也將(jiang)在23日、24日相繼發表講話。

　　不出(chu)意外，鮑(bao)威(wei)爾的(de)(de)講(jiang)話將(jiang)(jiang)成為(wei)此次會(hui)議焦點。在(zai)分析人士(shi)看(kan)來，本次會(hui)議主題預示著鮑(bao)威(wei)爾的(de)(de)講(jiang)話將(jiang)(jiang)可(ke)能涉(she)及貨幣政策的(de)(de)新(xin)動向和評估細節。

　　西太平(ping)洋銀行認(ren)為，鮑(bao)威爾(er)將在(zai)講話中釋放明確的9月(yue)降息信號。該(gai)行也(ye)指出，這可能導致美聯(lian)儲在(zai)9月(yue)議息會議上對PCE物價(jia)指數、失業(ye)率和點陣圖(tu)進行“鴿”派調整，進而令(ling)美元指數在(zai)未來幾周(zhou)走低。

　　不(bu)過，也有華(hua)爾(er)(er)(er)街機構人士表(biao)示，不(bu)要指(zhi)望鮑威爾(er)(er)(er)會(hui)針對降息給出太(tai)多(duo)明確的(de)(de)說辭。美(mei)國銀行財富管理(li)部門投資策略師(shi)湯姆·海因林(lin)表(biao)示，從(cong)(cong)往年在杰克(ke)遜霍爾(er)(er)(er)全球央行會(hui)議(yi)上的(de)(de)講話來看，市場不(bu)太(tai)可能(neng)會(hui)從(cong)(cong)鮑威爾(er)(er)(er)那里得到非常明確的(de)(de)答(da)案。美(mei)聯儲(chu)的(de)(de)貨幣政策路徑(jing)究竟如(ru)何(he)演繹仍(reng)然取(qu)決于美(mei)國的(de)(de)就業和通脹數據，交易員更有可能(neng)在美(mei)聯儲(chu)9月的(de)(de)議(yi)息會(hui)議(yi)上獲得這些信(xin)息。

　　此外，機(ji)構預(yu)(yu)計，鮑威爾對美國勞(lao)動力市(shi)(shi)場(chang)的(de)表(biao)(biao)態將成(cheng)為(wei)市(shi)(shi)場(chang)關注的(de)重中之重。美國勞(lao)工(gong)部本月早些(xie)時候公布(bu)的(de)7月非農(nong)報告顯(xian)示，新增非農(nong)就(jiu)業人(ren)數大(da)幅不及預(yu)(yu)期且7月失(shi)業率跳升至4.3%。疲弱的(de)非農(nong)數據令市(shi)(shi)場(chang)加大(da)對美聯儲(chu)降息的(de)押注。野村證券預(yu)(yu)計，鮑威爾可能(neng)會表(biao)(biao)示，如果美國勞(lao)動力市(shi)(shi)場(chang)惡(e)化，美聯儲(chu)就(jiu)可能(neng)迅速(su)放松政策。湯姆·海因林也表(biao)(biao)示：“如果鮑威爾在發言(yan)中更加強調委員會希望避免勞(lao)動市(shi)(shi)場(chang)出(chu)現‘意(yi)外疲軟’，而不是在問題發生后才做出(chu)反(fan)應，這將是一個進一步(bu)暗示降息的(de)信號(hao)。”

　　美聯儲9月降息幅度存疑

　　當前，美(mei)聯(lian)(lian)儲9月開啟降息(xi)周期已(yi)成市場共識，而降息(xi)幅度，即首次降息(xi)25個基點(dian)還是50個基點(dian)，仍存(cun)爭議。在此次杰克遜霍(huo)爾全球央(yang)行(xing)年會上，市場也期待美(mei)聯(lian)(lian)儲能釋放進一步(bu)的信號。

　　在上周超預期(qi)的(de)美(mei)(mei)國7月零(ling)售銷(xiao)售數(shu)據公布后(hou)，市場(chang)對美(mei)(mei)國經濟衰退的(de)擔憂緩解，“投資者(zhe)不再期(qi)待(dai)大幅降息(xi)”，湯姆·海因林說。

　　值得注意的是，在美聯儲召開9月議(yi)(yi)息會(hui)議(yi)(yi)前，美國8月非(fei)農報(bao)告的表現或成為左右(you)美聯儲決策的最大不(bu)確定(ding)性。

　　摩根(gen)大(da)通(tong)(tong)在研報中判(pan)斷，若美國8月(yue)新增非農人口達16萬-20萬，可能會(hui)消除7月(yue)報告引發的(de)(de)大(da)部(bu)分擔憂，而10萬以下(xia)的(de)(de)增長人數可能使美聯(lian)(lian)儲決定更大(da)幅(fu)度的(de)(de)降(jiang)息(xi)。瑞銀(yin)也(ye)表示(shi)，美國7月(yue)通(tong)(tong)脹數據良(liang)好，足以讓(rang)美聯(lian)(lian)儲在9月(yue)開始(shi)降(jiang)息(xi)，但這并沒有(you)給出大(da)幅(fu)降(jiang)息(xi)的(de)(de)理由。美聯(lian)(lian)儲是(shi)否(fou)會(hui)降(jiang)息(xi)50個基點而不是(shi)通(tong)(tong)常的(de)(de)25個基點，可能要看8月(yue)的(de)(de)就業報告表現。

　　“基準情(qing)形(xing)下，我(wo)們預測美(mei)(mei)聯(lian)儲會在9-12月(yue)間(jian)降息三次(ci)。”華泰(tai)證券首席宏(hong)觀(guan)經濟學家易峘表示，目前，美(mei)(mei)國(guo)(guo)核(he)心通脹水(shui)平(ping)已明(ming)顯回落，大(da)概率(lv)不會制約(yue)美(mei)(mei)聯(lian)儲政(zheng)策空間(jian)；美(mei)(mei)國(guo)(guo)私有部門的(de)(de)杠(gang)桿率(lv)和金融市場的(de)(de)估(gu)值(zhi)水(shui)平(ping)尚屬合理，大(da)概率(lv)不會出(chu)現因無序去杠(gang)桿引起經濟過快收縮、政(zheng)策反應不及時的(de)(de)情(qing)形(xing)。

　　中金公(gong)司研究部首(shou)席宏觀分析師張(zhang)文(wen)朗(lang)認為，由于美(mei)國7月CPI數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)通脹進(jin)(jin)一步(bu)放緩，且基(ji)本符合市場預期(qi)，這將支(zhi)(zhi)持美(mei)聯儲(chu)在9月降(jiang)(jiang)息25個(ge)基(ji)點，但不支(zhi)(zhi)持降(jiang)(jiang)息50個(ge)基(ji)點。張(zhang)文(wen)朗(lang)表示(shi)：“我(wo)們(men)認為今(jin)天的通脹數(shu)據(ju)是鮑威爾希望看到(dao)的，他(ta)可能在杰克遜霍爾年會上釋(shi)放更明確的降(jiang)(jiang)息信號。我(wo)們(men)假(jia)設(she)的基(ji)準情形是美(mei)聯儲(chu)將在9月和12月各降(jiang)(jiang)息25個(ge)基(ji)點，目前市場對降(jiang)(jiang)息的定價或過于激進(jin)(jin)。”

　　新興市場機會涌現

　　鮑威(wei)爾的(de)講話(hua)將(jiang)如何影響金融市場，則是市場關注(zhu)的(de)另一(yi)個(ge)重要(yao)話(hua)題。

　　近幾年，鮑(bao)威爾在杰(jie)克遜霍(huo)爾全球央(yang)行年會的講話(hua)時(shi)(shi)點，美(mei)股(gu)市場(chang)時(shi)(shi)常出現明顯(xian)波動。例如(ru)，當地時(shi)(shi)間2022年8月26日，在鮑(bao)威爾8分鐘(zhong)偏“鷹”派的演講結(jie)束(shu)后，美(mei)股(gu)市場(chang)出現暴跌，三大指數收盤時(shi)(shi)均跌逾3%。

　　目前，機構人士正擔心鮑(bao)(bao)威(wei)爾實際(ji)講話內容(rong)與市場(chang)(chang)預期(qi)之間的“預期(qi)差(cha)”給(gei)市場(chang)(chang)帶來(lai)的沖擊。若(ruo)鮑(bao)(bao)威(wei)爾明確說即將(jiang)降息，權(quan)益市場(chang)(chang)將(jiang)會作出(chu)積極反(fan)應；而(er)如果市場(chang)(chang)沒有等到(dao)想要的信(xin)息，則(ze)會引發大規模(mo)拋售。Homrich Berg首席投資官(guan)斯蒂芬(fen)妮·朗強調，鮑(bao)(bao)威(wei)爾的措辭至(zhi)關重(zhong)要。花旗集團的數據(ju)顯示，期(qi)權(quan)交(jiao)易員目前預計周五標普500指數上下(xia)波動幅度將(jiang)會超過1%。

　　機(ji)構人士判(pan)斷，中長期(qi)來看，在(zai)美聯儲降息周(zhou)期(qi)背景下，強美元格(ge)局或弱化，新興市場機(ji)會或涌現。

　　事實(shi)上，近期，新興市場貨(huo)幣(bi)已(yi)受到全球(qiu)資金的(de)青(qing)睞(lai)。據Wind數(shu)據，8月(yue)20日，MSCI新興市場貨(huo)幣(bi)指數(shu)一度觸及歷史新高1763.22點；而美元指數(shu)近期持(chi)續走低，截至8月(yue)21日記者發稿(gao)時，7月(yue)初以來累計跌(die)幅超(chao)4%。

　　除了新(xin)興(xing)(xing)市(shi)場貨幣，新(xin)興(xing)(xing)市(shi)場債券(quan)也重獲全(quan)球(qiu)資(zi)(zi)金(jin)(jin)偏愛。摩根大通駐(zhu)倫敦的(de)(de)新(xin)興(xing)(xing)市(shi)場債務全(quan)球(qiu)主管布魯(lu)歐預(yu)計，新(xin)興(xing)(xing)市(shi)場債券(quan)今(jin)年有望實現兩位數的(de)(de)回報。瑞(rui)銀財富(fu)管理(li)投資(zi)(zi)總監辦(ban)公室（CIO）日前(qian)發布觀點稱，美聯儲寬(kuan)松周期(qi)之際，投資(zi)(zi)者(zhe)需關注亞(ya)洲(zhou)(zhou)資(zi)(zi)產(chan)。瑞(rui)銀稱，雖然美股可能是美聯儲降(jiang)(jiang)息(xi)和預(yu)期(qi)內軟(ruan)著陸的(de)(de)明(ming)顯受益(yi)者(zhe)，但(dan)降(jiang)(jiang)息(xi)也可能引發連(lian)鎖反應，歷來更利好全(quan)球(qiu)其他(ta)一(yi)些地區的(de)(de)金(jin)(jin)融資(zi)(zi)產(chan)，例如(ru)亞(ya)洲(zhou)(zhou)債券(quan)。