美(mei)聯(lian)儲9月19日凌(ling)晨宣布，將聯(lian)邦(bang)基金利(li)率(lv)目標區間(jian)下(xia)調50個基點，降至(zhi)4.75%至(zhi)5.00%之間(jian)的(de)水(shui)平。這是(shi)美(mei)聯(lian)儲自2020年3月以來的(de)首次(ci)降息，標志著(zhu)貨幣政策(ce)由緊縮(suo)周期轉(zhuan)向寬松(song)周期。隨(sui)著(zhu)美(mei)聯(lian)儲降息靴子落地，全球多(duo)個經濟體(ti)也開始加(jia)入降息隊伍。與此同時，仍有(you)不少經濟體(ti)的(de)央行(xing)出(chu)于對通(tong)脹(zhang)的(de)擔憂，保持加(jia)息態勢。

　　降息緣于

　　通脹(zhang)放緩(huan)和就(jiu)業(ye)疲軟(ruan)

　　美聯儲表示，降息是(shi)基于對通脹可持續地朝著2%目(mu)標(biao)前(qian)進有了(le)“更大(da)信心”，并(bing)認(ren)(ren)為實(shi)現充(chong)分就業(ye)和物(wu)價穩定兩大(da)目(mu)標(biao)的(de)風險大(da)致處于平衡狀態(tai)。而(er)美聯儲主席鮑威爾稱50個基點(dian)的(de)降息是(shi)一個“強有力的(de)行動(dong)”，同時表示聯邦公(gong)開市場(chang)委員會并(bing)不認(ren)(ren)為降息行動(dong)慢了(le)，而(er)是(shi)認(ren)(ren)為這是(shi)及時的(de)舉(ju)措。

　　數據顯示(shi)，美(mei)國個(ge)(ge)人消(xiao)費(fei)支出(chu)價(jia)格(ge)指數（PCEPI）已從7%左右的(de)高點(dian)降至8月(yue)份(fen)的(de)2.2%，通(tong)脹(zhang)(zhang)(zhang)已“顯著(zhu)緩解”。美(mei)聯(lian)儲當天(tian)發布(bu)的(de)最新(xin)一期(qi)經濟(ji)前(qian)景預(yu)期(qi)顯示(shi)，美(mei)聯(lian)儲官員對(dui)今年(nian)年(nian)底個(ge)(ge)人消(xiao)費(fei)支出(chu)價(jia)格(ge)指數的(de)中位數預(yu)測(ce)值降至2.3%，低于6月(yue)的(de)2.6%。而另外一個(ge)(ge)通(tong)脹(zhang)(zhang)(zhang)指標(biao)，消(xiao)費(fei)者物價(jia)指數（CPI）已連續5個(ge)(ge)月(yue)回落，同樣(yang)支持美(mei)聯(lian)儲通(tong)脹(zhang)(zhang)(zhang)緩解的(de)結果(guo)。

　　對于美(mei)聯儲未來(lai)的降(jiang)(jiang)息步(bu)伐(fa)，美(mei)銀全球研究公司的報告(gao)預計，第四季度(du)還(huan)將降(jiang)(jiang)息75個基點(dian)(dian)，而2025年美(mei)聯儲可能會再降(jiang)(jiang)息125個基點(dian)(dian)，將最終利率從當前聯邦基金的目(mu)標利率4.75%—5.00%區間(jian)降(jiang)(jiang)至2.75%—3.00%區間(jian)。

　　而高盛同樣預計美聯儲(chu)將加(jia)快降(jiang)息步伐。該機構雖(sui)然(ran)保持(chi)了(le)(le)對今年(nian)(nian)(nian)11月(yue)和12月(yue)會(hui)議(yi)上兩次降(jiang)息25個基(ji)點的(de)預測。但卻改(gai)變(bian)了(le)(le)其(qi)對明年(nian)(nian)(nian)的(de)預期(qi)，高盛認為從2024年(nian)(nian)(nian)11月(yue)到(dao)(dao)2025年(nian)(nian)(nian)6月(yue)的(de)數次會(hui)議(yi)上，美聯儲(chu)將連(lian)續多次降(jiang)息25個基(ji)點，這意味著到(dao)(dao)2025年(nian)(nian)(nian)中期(qi)，最終利率將達到(dao)(dao)3.25%—3.50%。

　　美(mei)國(guo)經濟前景惹(re)擔憂

　　在本次貨幣(bi)政策會議(yi)前(qian)，市場普遍預期美(mei)(mei)聯(lian)儲降(jiang)息(xi)(xi)幅(fu)度為(wei)25個(ge)基點(dian)。但對于美(mei)(mei)聯(lian)儲超預期降(jiang)息(xi)(xi)，引發了眾多(duo)投資者(zhe)對美(mei)(mei)國經濟前(qian)景的擔憂。在宣布降(jiang)息(xi)(xi)當天(tian)，美(mei)(mei)國三大股票指數僅(jin)象征性反彈便走弱，最終以(yi)下(xia)跌(die)報(bao)收。

　　事實上，在通脹(zhang)下降的(de)同(tong)時，美國(guo)就(jiu)業(ye)(ye)市場出現一些(xie)疲軟跡象。鮑威爾(er)就(jiu)表(biao)示，過去3個月的(de)平均每(mei)月就(jiu)業(ye)(ye)增長為11.6萬，增速明顯低于今(jin)年早(zao)些(xie)時候的(de)水(shui)平。同(tong)時，失(shi)(shi)業(ye)(ye)率(lv)升至4.2%。根據最新經濟前(qian)景預期(qi)，美聯儲官員對今(jin)年底失(shi)(shi)業(ye)(ye)率(lv)的(de)中位數預測值為4.4%，高(gao)于6月的(de)4.0%，這(zhe)意(yi)味著勞動力市場狀況不如(ru)此前(qian)預期(qi)。

　　美國宏觀經濟未來同樣不(bu)容樂觀。美聯儲最新經濟預(yu)測顯示(shi)，相較(jiao)于6月會議的預(yu)估，貨幣政策委員會下(xia)調今年GDP增(zeng)長率至(zhi)(zhi)2%，上(shang)(shang)調2024年及2025年失業率至(zhi)(zhi)4.4%，上(shang)(shang)調2026年失業率至(zhi)(zhi)4.3%。

　　雙線資本創始(shi)人，被譽為(wei)(wei)“新債(zhai)王”的(de)杰(jie)弗里·岡(gang)拉克就表示，他對(dui)美聯儲大幅降息(xi)50個基點(dian)并不感到意外，但由于美國經(jing)濟可能已開(kai)始(shi)萎縮(suo)，因此還需要進一步(bu)降息(xi)。“消費者的(de)債(zhai)務水平非常高，預計未(wei)來報告中的(de)經(jing)濟數據會更疲軟。我仍然認為(wei)(wei)，9月可能是經(jing)濟衰(shuai)退(tui)的(de)開(kai)始(shi)。”岡(gang)拉克說。

　　但(dan)也有(you)機構認為，美國經濟仍有(you)“軟著陸(lu)”的(de)機會(hui)。富達國際全球宏觀及策略資產配置主管薩(sa)(sa)爾(er)曼·艾哈邁(mai)德就表示，“軟著陸(lu)仍是今年很(hen)有(you)可能(neng)出現(xian)的(de)情形”。薩(sa)(sa)爾(er)曼認為，此(ci)次降(jiang)息50個(ge)基點略顯鷹派，但(dan)鴿派仍是美聯儲(chu)的(de)主旋律，勞動力市場若(ruo)出現(xian)進一步疲軟的(de)情況都將帶來更(geng)(geng)大幅度(du)、速(su)度(du)更(geng)(geng)快的(de)降(jiang)息，而(er)目前(qian)市場對(dui)此(ci)已有(you)所(suo)了解。

　　全球貨幣政策

　　呈現分化格局

　　在美聯儲降息(xi)后，多國(guo)或地(di)區跟隨降息(xi)。中國(guo)香港金融管理局周四宣布跟隨美聯儲降息(xi)，將基準利率下調50個(ge)基點(dian)至5.25%。

　　此(ci)外，科威(wei)特央行(xing)(xing)宣布降息25個(ge)基點(dian)(dian)至4%；巴林央行(xing)(xing)下(xia)調(diao)(diao)隔夜存款(kuan)利(li)(li)率(lv)50個(ge)基點(dian)(dian)至5.50%；阿聯酋央行(xing)(xing)下(xia)調(diao)(diao)隔夜存款(kuan)利(li)(li)率(lv)50個(ge)基點(dian)(dian)至4.90%；卡塔(ta)爾央行(xing)(xing)更為激進，下(xia)調(diao)(diao)存款(kuan)利(li)(li)率(lv)55個(ge)基點(dian)(dian)至5.2%，下(xia)調(diao)(diao)回購利(li)(li)率(lv)55個(ge)基點(dian)(dian)至5.45%，下(xia)調(diao)(diao)貸款(kuan)利(li)(li)率(lv)55個(ge)基點(dian)(dian)至5.70%。

　　而在美聯儲(chu)降息(xi)(xi)之(zhi)前，已有多(duo)家央行(xing)選擇降息(xi)(xi)：9月(yue)18日，印度(du)尼(ni)西(xi)亞(ya)央行(xing)決定把基準利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)下(xia)調(diao)(diao)25個基點至6%，同時，把存款利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)下(xia)調(diao)(diao)至5.25%，貸款利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)下(xia)調(diao)(diao)至6.75%；9月(yue)12日，歐(ou)洲央行(xing)宣布(bu)年(nian)內第二(er)次降息(xi)(xi)，將存款機制利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)下(xia)調(diao)(diao)25個基點，主要再融資利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)和邊(bian)際借貸利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)均下(xia)調(diao)(diao)60個基點；9月(yue)4日，加拿(na)大(da)央行(xing)下(xia)調(diao)(diao)關鍵利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)25個基點至4.25%，為今年(nian)連續第三次降息(xi)(xi)。

　　但在北京時間(jian)19日結束的議息會(hui)議上(shang)，英國(guo)央行(xing)和挪(nuo)威央行(xing)均決定維持基準利(li)率不(bu)變。其中(zhong)，英國(guo)央行(xing)強調，未(wei)來將逐步降低(di)(di)利(li)率，但這條道路將取決于價格壓(ya)力繼續緩解。“通脹保(bao)持在低(di)(di)位至(zhi)關重要(yao)，因(yin)此我們需(xu)要(yao)小(xiao)心不(bu)要(yao)降息過快或降息太多(duo)。”英國(guo)央行(xing)行(xing)長貝利(li)說(shuo)。

　　而在全(quan)球主要經濟體中，日本和(he)俄羅斯則在今年邁出加息(xi)步伐。

　　事(shi)實上，全球(qiu)主要(yao)經(jing)(jing)濟體貨幣政策(ce)出現割裂(lie)已經(jing)(jing)引發經(jing)(jing)濟學(xue)家的(de)關注。中國銀行(xing)研究(jiu)院副(fu)院長(chang)鄂志(zhi)寰曾刊文(wen)表示，全球(qiu)貨幣政策(ce)調(diao)整分化(hua)的(de)根源在于(yu)經(jing)(jing)濟前(qian)(qian)(qian)景(jing)(jing)與通脹(zhang)(zhang)走勢(shi)的(de)分歧。同時(shi)，疫情大流(liu)行(xing)、地緣政治沖突、氣候(hou)變化(hua)等非(fei)典(dian)型經(jing)(jing)濟問題，對(dui)經(jing)(jing)濟發展、價格穩(wen)定產生(sheng)深刻而長(chang)遠的(de)影(ying)響。鄂志(zhi)寰強(qiang)調(diao)，在高度(du)不確定和巨大沖擊余波(bo)中，央行(xing)貨幣政策(ce)考量因素增多，決策(ce)變得(de)更(geng)加復雜艱難(nan)，對(dui)于(yu)通脹(zhang)(zhang)前(qian)(qian)(qian)景(jing)(jing)、風險平(ping)衡以(yi)及(ji)中性(xing)利率的(de)預測(ce)面臨考驗，央行(xing)決策(ce)不得(de)不更(geng)加依賴數據，貨幣政策(ce)調(diao)整可(ke)能出現落后(hou)或(huo)超前(qian)(qian)(qian)于(yu)曲(qu)線(xian)的(de)情形。