對(dui)于資本市場“病從(cong)口入”最好的預防，無疑(yi)包括加強監管維度的事(shi)先“質(zhi)量抽(chou)查和測評”。

　　2月3日(ri)晚間，上交(jiao)所(suo)發布《上海證券交(jiao)易所(suo)科創板(ban)發行上市審(shen)核規則適用指引第1號——保薦業務現場(chang)督導》（以下簡稱《現場(chang)督導指引》）。

　　筆者認為(wei)，《現(xian)(xian)場督(du)導指引》作為(wei)科(ke)創(chuang)板保薦業務(wu)現(xian)(xian)場督(du)導的(de)“操作指南(nan)”，是(shi)對實(shi)踐中(zhong)監管經(jing)驗的(de)制(zhi)(zhi)度(du)化(hua)建(jian)設(she)、是(shi)注冊制(zhi)(zhi)改革推向(xiang)深入的(de)市(shi)場“生態基(ji)礎”，也是(shi)監管力度(du)和方(fang)向(xiang)以(yi)(yi)一以(yi)(yi)貫之的(de)深刻體現(xian)(xian)。

　　首先，從相(xiang)關規定的(de)完備性、可(ke)執行性可(ke)以(yi)看出(chu)，《現場督導指引》是(shi)上交所在(zai)評估總結前期實(shi)踐(jian)經驗的(de)基(ji)礎(chu)上，作出(chu)的(de)進一步制(zhi)度建設(she)。

　　據(ju)筆者了(le)(le)解，保薦業務現(xian)(xian)場(chang)(chang)督(du)導(dao)(dao)(dao)已經進行(xing)了(le)(le)近兩年，實(shi)施了(le)(le)多輪(lun)次(ci)，對(dui)(dui)于督(du)導(dao)(dao)(dao)中(zhong)發(fa)現(xian)(xian)的(de)(de)(de)集(ji)中(zhong)問題，上交所也有針對(dui)(dui)性地做出監管舉措。本次(ci)發(fa)布(bu)的(de)(de)(de)《現(xian)(xian)場(chang)(chang)督(du)導(dao)(dao)(dao)指(zhi)引》可謂“集(ji)經驗之大(da)成”——主要指(zhi)向(xiang)保薦機(ji)構(gou)，但預留了(le)(le)對(dui)(dui)于其他證券(quan)服務機(ji)構(gou)現(xian)(xian)場(chang)(chang)督(du)導(dao)(dao)(dao)的(de)(de)(de)制度(du)空(kong)間；對(dui)(dui)涉嫌有意規(gui)避(bi)現(xian)(xian)場(chang)(chang)督(du)導(dao)(dao)(dao)的(de)(de)(de)項目，預設(she)了(le)(le)直接啟動現(xian)(xian)場(chang)(chang)督(du)導(dao)(dao)(dao)的(de)(de)(de)觸發(fa)機(ji)制；與(yu)現(xian)(xian)場(chang)(chang)檢查設(she)計了(le)(le)高效銜接的(de)(de)(de)制度(du)安(an)排(pai)；對(dui)(dui)“屢犯”的(de)(de)(de)中(zhong)介機(ji)構(gou)強調(diao)從重處理……

　　事實(shi)上，將(jiang)實(shi)踐經驗制度化(hua)，正是一線監(jian)管(guan)部門在日(ri)常工作(zuo)中(zhong)，系統落(luo)實(shi)“建制度、不(bu)干預、零容忍”監(jian)管(guan)方(fang)針的重要(yao)工作(zuo)環節。

　　其二，壓(ya)嚴(yan)壓(ya)實中介機構責任，是在全市場推進注冊制(zhi)的重要“生(sheng)態基(ji)礎”。

　　隨著注(zhu)冊制先(xian)后在科創板、創業板落地，注(zhu)冊制“三步走”即將(jiang)迎來向全(quan)市場(chang)推進(jin)的(de)“關鍵(jian)一(yi)步”。而邁出“關鍵(jian)一(yi)步”的(de)前提，自然是良好(hao)的(de)市場(chang)生態。

　　對(dui)于資(zi)本市場生態建設而言，上市公司提質、投資(zi)者結構優(you)化(hua)都(dou)是(shi)重要(yao)環節，同時，中介機構發揮“看門人”職能也是(shi)必不可少的一(yi)環。

　　但是，目前A股市場(chang)中介機(ji)構(gou)(gou)的服(fu)務(wu)質量(liang)良莠不齊，部(bu)分中介機(ji)構(gou)(gou)責任意識不強、也有(you)少數機(ji)構(gou)(gou)存有(you)僥幸(xing)心理(li)，因(yin)此需要一(yi)線(xian)監管部(bu)門通過現(xian)場(chang)督(du)導對中介服(fu)務(wu)進行(xing)指導、監督(du)乃至(zhi)懲處。

　　第三，《現場督導指引》近期(qi)發(fa)布，并不意味著(zhu)監(jian)管(guan)存(cun)在“松緊彈(dan)性(xing)”，而是(shi)監(jian)管(guan)方向和力度一以貫之的體現。

　　現場(chang)督導(dao)是(shi)(shi)(shi)注冊制下(xia)審核問詢(xun)的協(xie)同機(ji)制，目的是(shi)(shi)(shi)問出一(yi)家“真公司”。筆者認為，作為協(xie)同機(ji)制，其威(wei)懾力(li)所能發揮的對象，并(bing)不(bu)(bu)是(shi)(shi)(shi)全部申報企業(ye)，而主要(yao)是(shi)(shi)(shi)“帶病(bing)闖(chuang)關”企業(ye)；近期市場(chang)出現的IPO撤材(cai)料(liao)、終(zhong)止家數較多(duo)的客觀現象，并(bing)非是(shi)(shi)(shi)監(jian)管收緊的信(xin)號，也不(bu)(bu)是(shi)(shi)(shi)監(jian)管的目的，而是(shi)(shi)(shi)監(jian)管部門“建(jian)制度、不(bu)(bu)干(gan)預、零容忍”與市場(chang)申報主體質量交(jiao)集后的自然展(zhan)現。

　　事(shi)實上，如果申報(bao)企業自身(shen)質(zhi)量(liang)過硬、中介機(ji)構把關盡(jin)職盡(jin)責，現場(chang)督導并不會(hui)影響到申報(bao)企業的(de)數(shu)量(liang)和進度。筆者(zhe)認為，通過各類動態監管措施(shi)，防止(zhi)資本市場(chang)“病從口入”，正是注(zhu)冊(ce)制所匹配(pei)的(de)市場(chang)化、法治化監管的(de)應有(you)之義(yi)。