自(zi)(zi)2017年開始(shi)，券(quan)(quan)商自(zi)(zi)營業(ye)務連續4年成為行業(ye)收入(ru)占比最大的業(ye)務。自(zi)(zi)營業(ye)務往往與資(zi)本市場(chang)(chang)走勢息(xi)息(xi)相關，今年上(shang)半年，A股市場(chang)(chang)風格(ge)切換頻繁(fan)，上(shang)市券(quan)(quan)商自(zi)(zi)營業(ye)務收入(ru)呈兩極(ji)分化態勢。

　　據(ju)券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)(shang)半年報中(zhong)的合(he)并(bing)利潤表，按照(zhao)“投資(zi)(zi)收(shou)益-對聯營(ying)企(qi)業(ye)和合(he)營(ying)企(qi)業(ye)的投資(zi)(zi)收(shou)益+公允價值(zhi)變(bian)動凈收(shou)益”的口徑來計算各(ge)家(jia)(jia)(jia)券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)(shang)自營(ying)收(shou)入(ru)(ru)。在自營(ying)收(shou)入(ru)(ru)排名前三十的上(shang)市券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)(shang)中(zhong)，有12家(jia)(jia)(jia)券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)(shang)的自營(ying)收(shou)入(ru)(ru)同比(bi)增超(chao)10%，其(qi)中(zhong)有5家(jia)(jia)(jia)增超(chao)50%；18家(jia)(jia)(jia)券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)(shang)的自營(ying)收(shou)入(ru)(ru)同比(bi)為個位數增幅甚至下滑，有14家(jia)(jia)(jia)券(quan)(quan)商(shang)(shang)(shang)(shang)自營(ying)收(shou)入(ru)(ru)同比(bi)下滑。

　　從整體規(gui)模看(kan)，上(shang)半年自營業務(wu)凈收入(ru)排(pai)名前十(shi)的券(quan)商分別為中(zhong)信證(zheng)(zheng)券(quan)、中(zhong)金(jin)公司、華泰證(zheng)(zheng)券(quan)、海通證(zheng)(zheng)券(quan)、國泰君安(an)、招商證(zheng)(zheng)券(quan)、申萬宏源、廣發證(zheng)(zheng)券(quan)、國信證(zheng)(zheng)券(quan)和(he)中(zhong)信建(jian)投。

　　其中，中信(xin)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)是唯一一家自(zi)(zi)營(ying)業(ye)務(wu)凈(jing)收入(ru)超(chao)百億元(yuan)(yuan)的券(quan)商(shang)，達114.29億元(yuan)(yuan)，中金公司自(zi)(zi)營(ying)凈(jing)收入(ru)達81.63億元(yuan)(yuan)，華泰證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)則(ze)為71.91億元(yuan)(yuan)。但從增速(su)看，自(zi)(zi)營(ying)業(ye)務(wu)凈(jing)收入(ru)排名前十的券(quan)商(shang)中，招商(shang)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)同比增速(su)最(zui)高，達70.27%；國(guo)泰君(jun)安、國(guo)信(xin)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)的同比增速(su)均超(chao)50%。

　　從業(ye)務構成看，自(zi)(zi)營業(ye)務凈收(shou)入排名前十(shi)的券商(shang)中，自(zi)(zi)營收(shou)入占比(bi)最高的為中金公司，達56.45%。6家券商(shang)的自(zi)(zi)營收(shou)入占比(bi)超30%，廣(guang)發證券自(zi)(zi)營收(shou)入占比(bi)最低，約21.89%。

　　在(zai)(zai)券(quan)(quan)商(shang)業務多(duo)元化經(jing)營的(de)背景下(xia)，多(duo)家券(quan)(quan)商(shang)在(zai)(zai)半年報中提示了場外衍(yan)生(sheng)品(pin)業務對自營收入的(de)貢獻(xian)。

　　中金公司(si)(si)在半年報中表(biao)示(shi)，場(chang)外衍生(sheng)品(pin)及(ji)公司(si)(si)創設的與股票(piao)、指數(shu)掛鉤的結構化產(chan)品(pin)估值隨股票(piao)市場(chang)行情變(bian)化而上升；私募證券基金、貨幣(bi)基金等投資產(chan)生(sheng)的收益大幅增加；大宗商品(pin)及(ji)利率合約項(xiang)下的衍生(sheng)工具產(chan)生(sheng)的收益也(ye)有所增長。

　　招(zhao)商(shang)證券在半(ban)年(nian)報(bao)中表(biao)示，公司積極通(tong)過量化、對沖(chong)等方(fang)式開展(zhan)市場中性(xing)投資業務，發(fa)揮策略豐富的(de)優勢，在低風險的(de)前提下取得較好收益。

　　報告期(qi)內(nei)，招商證券開(kai)展的業務主要有基金做市、場(chang)內(nei)期(qi)權做市、場(chang)外衍生(sheng)品(pin)(pin)交(jiao)易(yi)及商品(pin)(pin)交(jiao)易(yi)等。截(jie)至報告期(qi)末(mo)，場(chang)外衍生(sheng)品(pin)(pin)存續規模較(jiao)2020年(nian)末(mo)增長(chang)34.39%，其中收(shou)益互換存續規模較(jiao)2020年(nian)末(mo)增長(chang)285.31%，大幅(fu)領先(xian)行業42.21%的增幅(fu)。

　　東方(fang)(fang)證券(quan)非銀行業(ye)(ye)分析(xi)師(shi)唐子佩表(biao)示，交易業(ye)(ye)務(wu)是券(quan)商(shang)自營轉(zhuan)(zhuan)型的重要方(fang)(fang)向，衍(yan)生品(pin)與固收交易有(you)(you)望成為做市(shi)交易業(ye)(ye)務(wu)發(fa)展(zhan)的主要突破(po)口。頭部券(quan)商(shang)在資本實力、投研(yan)實力、定價能力、風險管理等方(fang)(fang)面具(ju)備(bei)明顯(xian)(xian)優勢，且已搶占轉(zhuan)(zhuan)型先(xian)機。頭部券(quan)商(shang)有(you)(you)望快(kuai)速(su)確(que)立在交易業(ye)(ye)務(wu)領域的顯(xian)(xian)著優勢并形成護城河。