近日(ri)，四部委聯合發布公告，允(yun)許符合條件的試點(dian)(dian)商業銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)和具備投(tou)資管理能力的保(bao)險機(ji)構，參與中國(guo)金(jin)融期貨(huo)交(jiao)易(yi)所國(guo)債期貨(huo)交(jiao)易(yi)。同時，工(gong)商銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)、農業銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)、中國(guo)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)、建設銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)、交(jiao)通銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)五大銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)獲(huo)首(shou)批試點(dian)(dian)機(ji)構參與國(guo)債期貨(huo)市場。機(ji)構人士稱，此舉(ju)有助于滿(man)足(zu)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)風(feng)險對沖(chong)的需求，提(ti)高國(guo)債期貨(huo)市場流動(dong)性。

　　有助于銀行風險對沖

　　一(yi)位(wei)銀(yin)行(xing)業(ye)內(nei)人士表示，成為首批試點機構參與國債期(qi)(qi)貨(huo)交易，利好這五家商業(ye)銀(yin)行(xing)。銀(yin)行(xing)配(pei)置(zhi)戶一(yi)直(zhi)沒有太好的工具來進(jin)行(xing)風險對沖，利率(lv)互換等流動(dong)性相對不佳(jia)，國債期(qi)(qi)貨(huo)的流動(dong)性好很多(duo)。

　　中金固收(shou)團(tuan)隊(dui)認為，根據(ju)中債公布的(de)托管(guan)數據(ju)，截(jie)至2020年1月，商(shang)業銀(yin)(yin)行(xing)持有(you)的(de)記賬(zhang)式國(guo)債存量9.99萬億元(yuan)(yuan)，其(qi)中全(quan)國(guo)性商(shang)業銀(yin)(yin)行(xing)及其(qi)分(fen)支持有(you)的(de)存量規模7.20萬億元(yuan)(yuan)（占比高(gao)達(da)72%），城商(shang)行(xing)1.57萬億元(yuan)(yuan)，農商(shang)行(xing)0.80萬億元(yuan)(yuan)，外資銀(yin)(yin)行(xing)0.33萬億元(yuan)(yuan)。可以看到(dao)，銀(yin)(yin)行(xing)由于持有(you)國(guo)債規模較高(gao)，對應也面臨(lin)更大的(de)國(guo)債收(shou)益率(lv)波動(dong)(dong)風險，套(tao)保(bao)需(xu)求強(qiang)烈。引入銀(yin)(yin)行(xing)參與(yu)到(dao)國(guo)債期(qi)貨(huo)，一(yi)方面可以滿(man)足其(qi)對利率(lv)債套(tao)保(bao)的(de)需(xu)求，另一(yi)方面也可以進一(yi)步盤活國(guo)債期(qi)貨(huo)的(de)流動(dong)(dong)性，使(shi)其(qi)各項功能可以得到(dao)更有(you)效的(de)發揮。

　　法詢金融資管研究部總經理(li)周毅欽(qin)表(biao)示，作為(wei)(wei)銀(yin)行(xing)(xing)間債(zhai)券市(shi)場最主(zhu)要(yao)的(de)參(can)與主(zhu)體，商業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)確(que)實有很大(da)的(de)對沖利率風(feng)險(xian)的(de)需求，當前國內商業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)存貸款競爭日趨激烈，對商業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)傳(chuan)統信貸業(ye)務(wu)產生了較大(da)沖擊，商業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)利息收入(ru)受(shou)到影(ying)響，銀(yin)行(xing)(xing)業(ye)利率風(feng)險(xian)也不(bu)斷加劇。商業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)利用國債(zhai)期(qi)貨(huo)可以更靈(ling)活地調整資產和(he)負債(zhai)的(de)久(jiu)期(qi)缺(que)口(kou)，從而穩定信貸結構，更好(hao)地為(wei)(wei)實體經濟提供服務(wu)。這是(shi)參(can)與國債(zhai)期(qi)貨(huo)市(shi)場的(de)主(zhu)要(yao)目的(de)。

　　激活國債期貨流動性

　　光(guang)大(da)(da)期(qi)(qi)貨研究所(suo)所(suo)長葉燕(yan)武接(jie)受(shou)中國證券報記者采(cai)訪時表示(shi)，首先，銀行保險(xian)機構準入國債(zhai)期(qi)(qi)貨是(shi)適應經(jing)(jing)濟(ji)轉型防范金融風(feng)險(xian)和(he)打破剛兌(dui)促(cu)進(jin)(jin)財富(fu)管理有(you)序發(fa)展(zhan)的(de)重大(da)(da)舉措；其(qi)次，從海(hai)外(wai)經(jing)(jing)驗來看，利(li)率衍(yan)生(sheng)品是(shi)金融衍(yan)生(sheng)品市場主體，商業銀行作為最(zui)大(da)(da)風(feng)險(xian)賣(mai)方主體的(de)進(jin)(jin)入將(jiang)激(ji)活國債(zhai)期(qi)(qi)貨深(shen)度(du)和(he)流動性，將(jiang)有(you)效提升期(qi)(qi)貨市場風(feng)險(xian)管理功能和(he)發(fa)展(zhan)空間，有(you)利(li)于促(cu)進(jin)(jin)期(qi)(qi)貨公司(si)綜合資(zi)源和(he)專業服務能力的(de)競爭(zheng)和(he)優勝劣汰。

　　華泰證(zheng)券(quan)(quan)資管(guan)阮毅表示，對(dui)于(yu)國(guo)債(zhai)期(qi)(qi)貨市(shi)(shi)場(chang)(chang)而言，放行商業銀行和保險機構直接參(can)(can)與(yu)(yu)國(guo)債(zhai)期(qi)(qi)貨市(shi)(shi)場(chang)(chang)可謂意(yi)義重大。目前國(guo)債(zhai)期(qi)(qi)貨的參(can)(can)與(yu)(yu)主(zhu)體(ti)(ti)以機構為(wei)主(zhu)，而機構又以券(quan)(quan)商為(wei)主(zhu)，整體(ti)(ti)的參(can)(can)與(yu)(yu)體(ti)(ti)量有限(xian)。參(can)(can)與(yu)(yu)主(zhu)體(ti)(ti)中券(quan)(quan)商多以套利策(ce)略參(can)(can)與(yu)(yu)，而私募(mu)基金、資管(guan)產品多以投機策(ce)略為(wei)主(zhu)。由于(yu)債(zhai)券(quan)(quan)最(zui)大參(can)(can)與(yu)(yu)主(zhu)體(ti)(ti)的商業銀行未參(can)(can)與(yu)(yu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)，導致(zhi)國(guo)債(zhai)期(qi)(qi)貨體(ti)(ti)量存在瓶頸，雖然持倉體(ti)(ti)量也在不(bu)斷增(zeng)大，但(dan)絕對(dui)數量相比現券(quan)(quan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)體(ti)(ti)量而言顯得過于(yu)弱(ruo)小。因此，商業銀行和保險被(bei)批(pi)允(yun)許參(can)(can)與(yu)(yu)后，國(guo)債(zhai)期(qi)(qi)貨市(shi)(shi)場(chang)(chang)體(ti)(ti)量有望呈(cheng)幾(ji)何(he)級(ji)增(zeng)長，而國(guo)債(zhai)期(qi)(qi)貨市(shi)(shi)場(chang)(chang)的成(cheng)熟有效性(xing)也將進一(yi)步(bu)得到完善(shan)。

　　建信(xin)期(qi)貨研究中心(xin)預測，五(wu)大(da)行(xing)首次(ci)入(ru)市(shi)可能(neng)帶來(lai)(lai)增量(liang)資(zi)金(jin)數(shu)十億(yi)元(yuan)。建信(xin)期(qi)貨研究中心(xin)認為，正式放(fang)開銀行(xing)和保險機構入(ru)市(shi)，未來(lai)(lai)有(you)望(wang)在原規模的(de)基礎上增加20%，帶來(lai)(lai)3萬多(duo)手即近300億(yi)元(yuan)的(de)增量(liang)資(zi)金(jin)。但目前投資(zi)者擴容呈(cheng)現緩步推(tui)進的(de)形式，首次(ci)獲批(pi)試點的(de)五(wu)大(da)行(xing)進入(ru)后可能(neng)先(xian)帶來(lai)(lai)數(shu)千手的(de)持倉增量(liang)，面(mian)額(e)約幾十億(yi)元(yuan)，國債(zhai)期(qi)貨市(shi)場(chang)的(de)流動性將得(de)到較大(da)提升(sheng)。