7月份(fen)以(yi)來，A股市(shi)(shi)場(chang)乘風破浪，持續升溫。對(dui)于當前的市(shi)(shi)場(chang)，接受《證券日報》記者(zhe)采訪的業內人士(shi)認為(wei)(wei)，基(ji)(ji)于中(zhong)國增長潛力、有利的匯率走勢、全球投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)的資(zi)(zi)(zi)產(chan)配置需求，中(zhong)長期依(yi)然看好中(zhong)國股票市(shi)(shi)場(chang)。而社(she)保基(ji)(ji)金、大基(ji)(ji)金（國家集成電路產(chan)業投資(zi)(zi)(zi)基(ji)(ji)金股份(fen)有限公司(si)）的減持，是正常的市(shi)(shi)場(chang)化行為(wei)(wei)，不會對(dui)二級市(shi)(shi)場(chang)產(chan)生巨大壓力，甚(shen)至還(huan)有可能穩定市(shi)(shi)場(chang)預(yu)期。

　　投資者更應關注成長主題

　　“建議保持更為(wei)謹(jin)慎的(de)(de)態度，關注風險，細(xi)選個股。中期依然看好中國股票(piao)市場(chang)，但短期內趨向謹(jin)慎。”華興證(zheng)券首席(xi)(xi)經濟學家兼首席(xi)(xi)策略分析師龐(pang)溟(ming)在接受《證(zheng)券日(ri)報》記者采訪(fang)時表示(shi)，目前(qian)完(wan)全由市場(chang)情緒驅動的(de)(de)漲勢(shi)未必可以持久，市場(chang)的(de)(de)潛在升(sheng)幅可能有限。

　　對此，他進一步解釋稱，二季(ji)度以來的(de)(de)市(shi)場表現基于市(shi)場情(qing)緒和估值(zhi)水平的(de)(de)修復(fu)。對2020年盈利增(zeng)長的(de)(de)一致性預期仍在(zai)不斷下調(diao)，但投(tou)資者更多開始關注2021年的(de)(de)復(fu)蘇、反彈與增(zeng)長。最近的(de)(de)股市(shi)成交量、資金走勢(shi)(shi)等指(zhi)標也都反映了(le)情(qing)緒修復(fu)、估值(zhi)上行的(de)(de)趨勢(shi)(shi)。

　　龐溟認為，中(zhong)國(guo)先行(xing)數(shu)據與(yu)高(gao)頻數(shu)據均已確(que)認中(zhong)國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)的宏觀復(fu)蘇態勢，政策扶持邊際(ji)強(qiang)化效應明(ming)顯。信用寬松引領(ling)經(jing)(jing)濟(ji)復(fu)蘇，經(jing)(jing)濟(ji)緩慢上行(xing)和(he)通脹水(shui)平(ping)緩慢回升，企業(ye)盈利狀況逐步得到恢(hui)復(fu)和(he)改善(shan)，這是市場逐步走強(qiang)的主要(yao)原因。

　　國(guo)家統計局公布的數(shu)據顯示，6月份，中國(guo)制(zhi)造業采購經理(li)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)（PMI）為50.9%，比(bi)上(shang)(shang)月上(shang)(shang)升(sheng)0.3個百分點；非制(zhi)造業商(shang)務活動(dong)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)為54.4%，高于上(shang)(shang)月0.8個百分點，連續4個月回升(sheng)；綜合(he)PMI產出指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)為54.2%，高于上(shang)(shang)月0.8個百分點，企業生(sheng)產運營持續改善，構成綜合(he)PMI產出指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)的制(zhi)造業生(sheng)產指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)和非制(zhi)造業商(shang)務活動(dong)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)分別為53.9%和54.4%，比(bi)上(shang)(shang)月均有(you)所(suo)上(shang)(shang)升(sheng)。

　　盡管如此，龐溟(ming)還是提醒，上證指(zhi)數的(de)前瞻性市(shi)盈率為(wei)15.6倍，高(gao)于其5年平(ping)(ping)均值2.3個標(biao)準差；恒(heng)生指(zhi)數的(de)前瞻性市(shi)盈率為(wei)12.1倍，低于其5年平(ping)(ping)均值0.7個標(biao)準差。如果出現影響市(shi)場(chang)情緒(xu)的(de)負(fu)面信息或(huo)者風(feng)險因素，市(shi)場(chang)的(de)潛在升幅可(ke)能有限。在疫(yi)情防控效(xiao)果、需求端修(xiu)復、宏觀政策(ce)力度(du)及速度(du)、宏觀經濟復蘇形態、外部環境(jing)等方面，仍(reng)存在風(feng)險和不確定性。

　　“在低估值(zhi)板塊完(wan)成(cheng)合理補漲(zhang)之(zhi)后，市場可能(neng)仍會回歸到(dao)成(cheng)長主題。”龐溟說，建議投資者繼續關注兼(jian)具成(cheng)長性與確(que)定性的行(xing)業(ye)龍頭、有望受惠于政策(ce)寬(kuan)松與政策(ce)刺激的個(ge)股、受不確(que)定性影響較(jiao)小(xiao)的防(fang)御性個(ge)股。

　　聯儲證券首(shou)席(xi)投資顧問(wen)鄭虹(hong)對《證券日(ri)報》記者表(biao)示，今年上半(ban)年受(shou)外圍不確定性因素影(ying)響，A股(gu)表(biao)現較弱，經濟走(zou)勢(shi)與A股(gu)表(biao)現的背離(li)，疊加投資者的偏樂觀預期(qi)，推動了7月份(fen)行情加速上行。

　　她同(tong)(tong)時(shi)(shi)表示，下半年的投資(zi)主線是成長(chang)性，這包括低估(gu)值品(pin)種(zhong)的修(xiu)復(fu)行情，主要表現(xian)為(wei)強(qiang)周期品(pin)種(zhong)的補漲行情，同(tong)(tong)時(shi)(shi)包括此(ci)前高估(gu)值的科技品(pin)種(zhong)在(zai)技術(shu)修(xiu)復(fu)后(hou)再次回歸(gui)業績(ji)釋(shi)放(fang)的成長(chang)機會，預計未來(lai)市場將呈(cheng)現(xian)滬指與(yu)創(chuang)業板(ban)指震蕩上(shang)行的節奏。

　　外資對A股市(shi)場(chang)也(ye)持看(kan)好的(de)(de)(de)態(tai)度。瑞銀財富管理投資總監辦公室(shi)提供給《證券日報(bao)》記者的(de)(de)(de)報(bao)告(gao)稱，預計在未來3個月至(zhi)6個月，中國(guo)股市(shi)還(huan)有低(di)雙位(wei)數的(de)(de)(de)潛在上(shang)(shang)漲空間，但(dan)充裕的(de)(de)(de)流動性(xing)、持續寬松(song)的(de)(de)(de)貨幣政(zheng)策，加上(shang)(shang)財政(zheng)政(zheng)策刺激，都將(jiang)支持當(dang)前(qian)的(de)(de)(de)估值水平。

　　此外，在二季(ji)度(du)(du)財報季(ji)期間(jian)，上市(shi)公司給予(yu)的(de)中期盈利展望可能成為(wei)另一個(ge)催化因素，管理層有望提供(gong)更多(duo)有關三季(ji)度(du)(du)需求復蘇的(de)理據，加(jia)強市(shi)場對下半年及(ji)明年盈利加(jia)速(su)增長的(de)信心(xin)。

　　機構減持是市場化取向

　　7月9日(ri)晚(wan)間，中國人保發布公告稱，公司第二大股(gu)東全國社(she)會保障基金理事會擬減(jian)持公司A股(gu)不(bu)超過8.84億股(gu)，即(ji)不(bu)超過本公司當前(qian)已(yi)發行股(gu)份(fen)總數的2%。

　　社(she)保(bao)基金(jin)的這(zhe)一舉(ju)動(dong)，引發業界關注。上海(hai)小郁資產(chan)總經理左劍明對《證券日(ri)報》記者表(biao)示，此次(ci)社(she)保(bao)基金(jin)等機構投(tou)資者的減持行為，一方(fang)面(mian)這(zhe)是(shi)正常的商(shang)業行為；另一方(fang)面(mian)也是(shi)國內證券市(shi)場結構重(zhong)塑的開始。低(di)買高(gao)賣，這(zhe)本身就是(shi)投(tou)資真諦，更何況持有時間長達數年。

　　龐溟認為，這(zhe)是(shi)機構投資(zi)者出(chu)于個股(gu)估值水平、資(zi)產配(pei)置和投資(zi)業務需(xu)要、自身倉位和風格(ge)調整(zheng)等(deng)因素(su)進行的有限度的、適當(dang)的、符合商業邏輯的減持，恰恰說(shuo)明了市場(chang)化、常態(tai)化的取(qu)向，而(er)非盲目地托市救市。

　　2011年6月份(fen)，中(zhong)國人保(bao)引入(ru)社(she)保(bao)基(ji)金(jin)會(hui)(hui)作為戰略(lve)投資者，社(she)保(bao)基(ji)金(jin)會(hui)(hui)認購(gou)公司(si)38.91億股(gu)股(gu)份(fen)。此(ci)后(hou)，社(she)保(bao)基(ji)金(jin)會(hui)(hui)通過(guo)接受(shou)國有資本劃轉、二(er)級市場交易等方式，累計增加(jia)持股(gu)34.25億股(gu)股(gu)份(fen)。

　　“以社保基金擬減(jian)(jian)持(chi)的(de)部分中(zhong)(zhong)國(guo)人保股份為例(li)，9年時間浮盈已(yi)超過(guo)50億元，減(jian)(jian)持(chi)所獲(huo)得的(de)資金，可以在(zai)市場中(zhong)(zhong)尋找其他投資機(ji)會和被低估的(de)標的(de)，對穩定市場和支持(chi)行情(qing)有正面和積極作用。”龐溟說。

　　除了(le)社(she)保基(ji)金(jin)(jin)，“大(da)基(ji)金(jin)(jin)”也有所(suo)動作：多家公(gong)(gong)司(si)日前發布公(gong)(gong)告稱，大(da)基(ji)金(jin)(jin)計劃減持(chi)持(chi)有的公(gong)(gong)司(si)股份。

　　龐溟認為，大(da)基金減持說(shuo)明的是前期持有具有重大(da)戰略意義的骨干企業已(yi)做大(da)做強，后續可以(yi)更好地自(zi)行造血、獨(du)立發展，大(da)基金可以(yi)轉(zhuan)而幫扶產業鏈中其他尚有短板(ban)的企業。

　　左劍明認為，在當前投資者(zhe)一路追(zhui)捧背景下進行適當減持，預計并不(bu)會對(dui)二(er)級市(shi)場產(chan)生巨(ju)大壓力，甚至還有可能穩定市(shi)場預期(qi)，讓(rang)熱度(du)不(bu)要超出(chu)合理范疇，但這(zhe)也的確會對(dui)市(shi)場產(chan)生深(shen)刻影響(xiang)。

　　他進一步解釋稱，站在(zai)大基金(jin)角度(du)而言，幾年前通(tong)過(guo)協議轉讓又或者定向增發獲得的股(gu)權，通(tong)過(guo)幾年精心(xin)培育，無論是(shi)幫著拿(na)訂單助力(li)業務快(kuai)速拓展(zhan)，還是(shi)給予人力(li)和資(zi)金(jin)支持，最終(zhong)表(biao)現為短短幾年時間企業猶如脫(tuo)胎換骨，收(shou)入和利潤均大幅度(du)增長，這(zhe)類模式在(zai)證券市場中并不陌生，俗(su)稱投(tou)(tou)資(zi)加投(tou)(tou)行(xing)一二級(ji)市場聯動(dong)，只不過(guo)這(zhe)一次(ci)國資(zi)扮演中樞紐帶。

　　“這一商業模式(shi)好處在于，能夠在最(zui)短時間內孵化出(chu)(chu)業績高成長標的(de)(de)(de)。”左劍明說，作為財務投資人角色的(de)(de)(de)“二股東(dong)”，會(hui)幫助企業敲開原先難(nan)以邁過(guo)的(de)(de)(de)甲方(fang)門檻，從而(er)迅速將產品打入主流(liu)供應鏈中；但存在隱憂的(de)(de)(de)地(di)方(fang)也(ye)是如(ru)此，一旦(dan)重(zhong)要股東(dong)撤出(chu)(chu)，那剛拿下的(de)(de)(de)市(shi)場(chang)份(fen)額會(hui)不會(hui)被其他競爭(zheng)者擠(ji)占，從而(er)被重(zhong)新打回原形。

　　“所以，科技類企業往(wang)(wang)往(wang)(wang)以產品(pin)作為核心壁壘，不(bu)斷(duan)(duan)地(di)加大(da)研發，才能不(bu)斷(duan)(duan)地(di)加固‘護城河’，進而不(bu)斷(duan)(duan)地(di)提升性能。”左(zuo)劍明說。

　　鄭虹(hong)表示(shi)，對減持(chi)方而(er)言(yan)(yan)，社保基(ji)金(jin)、大基(ji)金(jin)完成了(le)之(zhi)前扶持(chi)企(qi)業(ye)(ye)走(zou)過(guo)初創(chuang)期，隨著企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)發(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)壯大，未來會(hui)(hui)有(you)更(geng)(geng)多(duo)(duo)(duo)的(de)(de)產業(ye)(ye)資(zi)本(ben)愿意(yi)與之(zhi)合作，創(chuang)造更(geng)(geng)多(duo)(duo)(duo)的(de)(de)協(xie)同效應，因此(ci)，在選擇(ze)適(shi)當的(de)(de)時候(hou)退出(chu)，再去扶持(chi)更(geng)(geng)多(duo)(duo)(duo)優質企(qi)業(ye)(ye)發(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)；對于(yu)(yu)被(bei)減持(chi)方而(er)言(yan)(yan)，企(qi)業(ye)(ye)發(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)到一定時期，引入多(duo)(duo)(duo)元化戰略伙伴，對未來發(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)有(you)更(geng)(geng)積極(ji)的(de)(de)意(yi)義，尤其是(shi)成長性好的(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)，多(duo)(duo)(duo)元資(zi)本(ben)引入對企(qi)業(ye)(ye)上下(xia)游業(ye)(ye)務協(xie)同有(you)促進(jin)任用(yong)，反過(guo)來更(geng)(geng)會(hui)(hui)加速企(qi)業(ye)(ye)發(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)；對于(yu)(yu)投資(zi)者(zhe)而(er)言(yan)(yan)，上市公(gong)司公(gong)告減持(chi)不能一概而(er)論(lun)，要區分清楚(chu)誰進(jin)誰退，優質的(de)(de)產業(ye)(ye)資(zi)本(ben)往(wang)往(wang)對企(qi)業(ye)(ye)未來有(you)更(geng)(geng)好的(de)(de)促進(jin)作用(yong)。

　　引導投資者形成合理預期

　　如何(he)讓(rang)資本市場平穩、健(jian)康發展，這是業界(jie)一(yi)直以來都(dou)在討論的(de)話題。對(dui)此，接受記(ji)者采(cai)訪的(de)多位業內人士(shi)給(gei)出了不(bu)同的(de)建議。

　　“前期(qi)A股漲(zhang)幅(fu)過(guo)高(gao)、過(guo)快，如6月(yue)30日至7月(yue)9日，8個(ge)交易(yi)日內滬指漲(zhang)幅(fu)超(chao)過(guo)15%，這種急(ji)漲(zhang)行(xing)情反映出市場(chang)(chang)已存在(zai)一些非理性因素，容易(yi)出現后期(qi)的急(ji)跌(die)，加劇(ju)市場(chang)(chang)波動性，不利于資本市場(chang)(chang)的穩定發(fa)展(zhan)，加大金融風險(xian)。”財信國際經濟研究院副院長(chang)伍超(chao)明在(zai)接受(shou)《證(zheng)券日報》記者(zhe)采訪(fang)時表(biao)示(shi)。

　　鑒于此，伍超明建議，要加大和(he)注重(zhong)預(yu)期(qi)管理(li)，引導投(tou)資者形成合(he)理(li)的(de)(de)市場預(yu)期(qi)。他(ta)解釋稱，決(jue)定投(tou)資者市場決(jue)策(ce)(ce)的(de)(de)因素除了基本(ben)面、資金(jin)面、政策(ce)(ce)面等(deng)，對市場的(de)(de)未來預(yu)期(qi)和(he)信心，也是很重(zhong)要的(de)(de)決(jue)定因素。因此，預(yu)期(qi)管理(li)有(you)其意義和(he)價值(zhi)，能(neng)部分減緩(huan)市場的(de)(de)波動性，盡管在操(cao)作層面富有(you)具有(you)挑戰性，更(geng)像一門藝術(shu)。

　　他同時建議，進一步加快市場基礎設施建設，讓資本市場承擔起助力中國經濟新舊動(dong)能轉(zhuan)換、向(xiang)高質量(liang)發展的重任(ren)，完成新時代(dai)賦(fu)予的使命。

　　對此，伍超(chao)明解(jie)釋稱，中國經濟正處于新舊動能加(jia)速轉換(huan)之際，亟需(xu)加(jia)大對高新技術(shu)、科(ke)創(chuang)企業(ye)(ye)的資(zi)金支持力(li)度，緩解(jie)融資(zi)難融資(zi)貴問題(ti)。但當(dang)前國內金融供(gong)給以(yi)提(ti)供(gong)實物抵押品的銀行信貸(dai)為(wei)主(zhu)，間接融資(zi)占比長期保(bao)持在80%以(yi)上，而符合(he)經濟高質量發展(zhan)的高新技術(shu)產(chan)業(ye)(ye)和服務業(ye)(ye)，以(yi)知識產(chan)權和人力(li)資(zi)本等輕(qing)資(zi)產(chan)為(wei)核心(xin)資(zi)產(chan)，無(wu)法提(ti)供(gong)與現有信貸(dai)融資(zi)需(xu)求相匹配的抵押品。因(yin)(yin)此，中國資(zi)本市(shi)場(chang)的發展(zhan)，不單純是(shi)健康發展(zhan)問題(ti)，還(huan)有新時(shi)代的賦能。因(yin)(yin)此，進一步加(jia)快信息披(pi)露、退市(shi)制度、監管處罰、投資(zi)者保(bao)護等基礎設施建(jian)設，把“屋子打(da)掃干凈”，意義深遠。

　　“應繼續堅定不移堅持(chi)改革(ge)開(kai)放(fang)。”龐溟建議，資本市(shi)(shi)場(chang)結構性改革(ge)不斷加速，有助(zhu)于(yu)重塑在境內外(wai)上市(shi)(shi)的中(zhong)國股(gu)票的投(tou)資格局，有助(zhu)市(shi)(shi)場(chang)情緒進一步(bu)復蘇(su)；資本市(shi)(shi)場(chang)對外(wai)開(kai)放(fang)，有利(li)于(yu)全球投(tou)資者在疫情不確(que)定性和全球增(zeng)長(chang)放(fang)緩的前提下，分享中(zhong)國宏觀經濟和中(zhong)國優質上市(shi)(shi)公司的增(zeng)長(chang)紅利(li)，也有利(li)于(yu)進一步(bu)促進A股(gu)市(shi)(shi)場(chang)的機構化(hua)趨勢。

　　鄭(zheng)虹表示，從(cong)投資(zi)者角度來(lai)說，建議理性參與市場，保護好自身利益。