全球/中(zhong)國(guo)股(gu)市(shi)“青黃不接(jie)”略有改善，A股(gu)主(zhu)(zhu)要(yao)矛盾(dun)在分(fen)母(mu)(mu)端（較(jiao)高估值+較(jiao)高利(li)率(lv)(lv)）、歐美(mei)股(gu)市(shi)主(zhu)(zhu)要(yao)矛盾(dun)在分(fen)子端（疫情(qing)反復(fu)帶來盈(ying)利(li)預期(qi)下(xia)修）。國(guo)慶期(qi)間比(bi)較(jiao)確定的是拜登勝(sheng)選(xuan)概率(lv)(lv)擴大，這使得全球的不確定性(xing)有所(suo)下(xia)降（新一輪貿易(yi)摩擦(ca)可能性(xing)也有所(suo)下(xia)降），也有助于提升(sheng)美(mei)國(guo)大規模的財政刺激(ji)計劃預期(qi)，從(cong)分(fen)子端（增長預期(qi)）和(he)分(fen)母(mu)(mu)端（風險偏(pian)好）兩方面緩和(he)歐美(mei)/中(zhong)國(guo)股(gu)市(shi)“青黃不接(jie)”局面；但A股(gu)“青黃不接(jie)”的核心矛盾(dun)并未改變。

　　近期(qi)推薦的(de)(de)“估值降維”細分行業（新能源(yuan)/蘋果鏈消費電子(zi)/化工/汽車）領(ling)漲。建議(yi)繼續深(shen)化“估值降維”。配置順(shun)周期(qi)中的(de)(de)阿爾法(fa)以(yi)及牛市主(zhu)線貝塔內循(xun)環中的(de)(de)估值合理龍頭：1.Q3景氣修復提速的(de)(de)可選(xuan)消費/服(fu)務（汽車、休閑服(fu)務）；2.需求(qiu)改善配合產能/庫(ku)存周期(qi)率(lv)先啟(qi)動(dong)的(de)(de)制造業（通用機(ji)械、化工如塑料/橡膠）；3.科技及高(gao)端制造內循(xun)環（新能源(yuan)、蘋果鏈消費電子(zi)）。

　　10月26日的(de)十(shi)(shi)(shi)九屆五(wu)中全(quan)會將(jiang)(jiang)進一步(bu)研究制定(ding)“十(shi)(shi)(shi)四(si)五(wu)”規劃。廣發證(zheng)券(quan)認為(wei)“十(shi)(shi)(shi)四(si)五(wu)”規劃主(zhu)要謀求4大(da)“新突(tu)(tu)破(po)(po)”，涉及(ji)“7大(da)領(ling)域”：技術突(tu)(tu)破(po)(po)（第四(si)次工業(ye)革(ge)命(ming)+自主(zhu)可控）+制度突(tu)(tu)破(po)(po)（資本市(shi)場改革(ge)+國計民生(sheng)行業(ye)改革(ge)+現代化城鎮建(jian)(jian)設(she)）+內(nei)需突(tu)(tu)破(po)(po)（跨(kua)越中等收(shou)入陷阱）+環境突(tu)(tu)破(po)(po)（從產業(ye)鏈競爭(zheng)到(dao)產業(ye)生(sheng)態競爭(zheng)）。其中，“內(nei)循環”將(jiang)(jiang)是“十(shi)(shi)(shi)四(si)五(wu)”規劃的(de)重要主(zhu)線，建(jian)(jian)議重點關注消費、科技及(ji)高端制造“內(nei)循環”。