僅22天，10個交易日，國聯證券、國金證券經歷了(le)兩次集(ji)體“官宣”：一(yi)次是公布合并重組(zu)(zu)計劃(hua)、一(yi)次是終(zhong)止籌劃(hua)重大資產(chan)重組(zu)(zu)。至此，上市券商首例合并案宣告終(zhong)止。

　　兩家(jia)券(quan)商股(gu)票自10月13日開市起復(fu)牌，當日股(gu)價表現冰火兩重天，在券(quan)商板塊領(ling)跌(die)的(de)情況下，國金證券(quan)逆市一(yi)路領(ling)漲券(quan)商股(gu)，漲幅近(jin)3%，而國聯證券(quan)跌(die)近(jin)6%。

　　部分(fen)核心條款(kuan)未達成一致意見(jian)

　　9月20日下午，國聯證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)與國金(jin)(jin)(jin)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)發布(bu)停牌公(gong)告(gao)，國聯證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)將(jiang)(jiang)收購長沙(sha)涌金(jin)(jin)(jin)持有國金(jin)(jin)(jin)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)約7.82%的股(gu)權；與此同(tong)(tong)時，國聯證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)將(jiang)(jiang)通過換股(gu)的方(fang)式吸收合(he)(he)并(bing)國金(jin)(jin)(jin)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)。兩家上市(shi)券(quan)(quan)(quan)(quan)商合(he)(he)并(bing)后，市(shi)值將(jiang)(jiang)達到近千億元，市(shi)場對兩家公(gong)司重(zhong)組極(ji)為看好。但10月12日晚間，國聯證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)發布(bu)公(gong)告(gao)稱(cheng)，經審(shen)慎研究，公(gong)司決定終止(zhi)籌劃本(ben)次重(zhong)大資產重(zhong)組事(shi)項。國金(jin)(jin)(jin)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)也同(tong)(tong)步公(gong)告(gao)稱(cheng)，接控股(gu)股(gu)東(dong)終止(zhi)轉讓股(gu)份的通知，同(tong)(tong)時經公(gong)司審(shen)慎研究，公(gong)司決定終止(zhi)籌劃本(ben)次重(zhong)大事(shi)項。

　　對于(yu)終(zhong)止籌劃本次重(zhong)(zhong)(zhong)大(da)資(zi)(zi)產重(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)的(de)(de)原因，國聯(lian)證(zheng)券(quan)、國金證(zheng)券(quan)均(jun)提及(ji)，由于(yu)交(jiao)易相(xiang)關方未能就本次重(zhong)(zhong)(zhong)大(da)資(zi)(zi)產重(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)方案的(de)(de)部分核心(xin)條款達成一致(zhi)意見，經(jing)認真研究(jiu)相(xiang)關各方意見并(bing)與交(jiao)易相(xiang)關方協商一致(zhi)，為切實維護上市(shi)公(gong)司(si)及(ji)廣大(da)投資(zi)(zi)者利益，交(jiao)易相(xiang)關方審慎研究(jiu)決定終(zhong)止籌劃本次重(zhong)(zhong)(zhong)大(da)資(zi)(zi)產重(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)事項。同時，兩家(jia)券(quan)商也均(jun)承諾，1個月內不再(zai)籌劃重(zhong)(zhong)(zhong)大(da)資(zi)(zi)產重(zhong)(zhong)(zhong)組(zu)。國聯(lian)證(zheng)券(quan)剛剛宣布完終(zhong)止籌劃的(de)(de)第二天，10月13日，國聯(lian)證(zheng)券(quan)又發布公(gong)告稱，董事會于(yu)近日收到公(gong)司(si)副(fu)總(zong)裁楊明(ming)的(de)(de)書(shu)面辭(ci)(ci)職報告，楊明(ming)因工作變動(dong)原因，申(shen)請(qing)辭(ci)(ci)去公(gong)司(si)副(fu)總(zong)裁職務。

　　在(zai)(zai)之前(qian)推進重組的同時，兩(liang)家(jia)公(gong)(gong)(gong)司陷存內(nei)幕交(jiao)易(yi)質疑(yi)。在(zai)(zai)兩(liang)家(jia)券商“官宣”合(he)并計(ji)劃(hua)的前(qian)兩(liang)天(tian)，也就(jiu)是(shi)9月(yue)18日(ri)，兩(liang)家(jia)公(gong)(gong)(gong)司股票(piao)漲(zhang)停(ting)；緊(jin)接著9月(yue)19日(ri)，有媒體(ti)報(bao)道，國聯證(zheng)(zheng)(zheng)券即將(jiang)收購國金證(zheng)(zheng)(zheng)券；9月(yue)20日(ri)，兩(liang)家(jia)公(gong)(gong)(gong)司披露相關公(gong)(gong)(gong)告。9月(yue)25日(ri)，在(zai)(zai)證(zheng)(zheng)(zheng)監會新聞發布會問答環節，有提問稱“請問兩(liang)家(jia)公(gong)(gong)(gong)司是(shi)否(fou)涉嫌信(xin)披違規，是(shi)否(fou)存在(zai)(zai)內(nei)幕交(jiao)易(yi)等(deng)問題。”對(dui)此，證(zheng)(zheng)(zheng)監會相關負責人(ren)表(biao)示(shi)，“目(mu)前(qian)，我(wo)們已根據相關規定，要求公(gong)(gong)(gong)司自(zi)查、提交(jiao)內(nei)幕信(xin)息知情人(ren)名單，并啟動核查。”

　　復牌股價(jia)“冰(bing)火兩重天”

　　對于復牌(pai)后的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)價表現差(cha)異，資(zi)深(shen)并購重組專家鄭磊博士在(zai)接受(shou)《證券日報(bao)》記者(zhe)采訪時表示：“國(guo)(guo)聯證券的(de)(de)規模和經營(ying)情況(kuang)都弱(ruo)于國(guo)(guo)金證券，這是一(yi)(yi)個‘以小(xiao)吃(chi)大’的(de)(de)并購案，一(yi)(yi)旦失敗(bai)，較(jiao)弱(ruo)的(de)(de)一(yi)(yi)方受(shou)到的(de)(de)負面影響更大。國(guo)(guo)聯證券的(de)(de)市(shi)盈(ying)率遠比國(guo)(guo)金證券高，下跌幅度還不(bu)算很大。此外，國(guo)(guo)聯證券今年7月底剛(gang)剛(gang)上(shang)市(shi)，上(shang)市(shi)初(chu)期股(gu)(gu)(gu)價已被抬(tai)升較(jiao)高，目前經營(ying)情況(kuang)與市(shi)價不(bu)匹配，股(gu)(gu)(gu)價調整從基本(ben)面角度來看也并不(bu)太奇(qi)怪(guai)。”

　　對于(yu)此次(ci)“聯姻”失敗對券(quan)(quan)商板塊(kuai)的(de)(de)影響(xiang)(xiang)，前海開源(yuan)基金首席經濟學家楊德龍在接受《證券(quan)(quan)日報(bao)》記者采訪時表(biao)示(shi)：“國(guo)聯證券(quan)(quan)、國(guo)金證券(quan)(quan)重(zhong)組失敗復牌后，會對重(zhong)組預期及(ji)相關個股股價形成一定(ding)影響(xiang)(xiang)。但四季度(du)A股市場有望走出較好的(de)(de)回升行(xing)情，券(quan)(quan)商股作為A股市場的(de)(de)風向標，行(xing)情表(biao)現值(zhi)得期待，兩家券(quan)(quan)商的(de)(de)重(zhong)組失敗對未來(lai)券(quan)(quan)商板塊(kuai)的(de)(de)影響(xiang)(xiang)并不大。”

　　雖然國聯證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、國金(jin)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)的合(he)并(bing)以失敗告終，但近年(nian)來不乏(fa)券(quan)(quan)(quan)商并(bing)購重組(zu)成(cheng)功案(an)例(li)。在監管(guan)層提出鼓勵市場化并(bing)購重組(zu)等舉措打(da)造航(hang)母券(quan)(quan)(quan)商的背景下(xia)，從中(zhong)金(jin)公司并(bing)購中(zhong)投證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、中(zhong)信證(zheng)券(quan)(quan)(quan)收購廣州證(zheng)券(quan)(quan)(quan)，到天風(feng)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)與恒泰證(zheng)券(quan)(quan)(quan)的橫向(xiang)聯合(he)，證(zheng)券(quan)(quan)(quan)業并(bing)購整合(he)已開始(shi)提速。

　　興(xing)業證券分析(xi)師張博表示，監(jian)管鼓(gu)勵(li)通過市場化(hua)并(bing)購打(da)造(zao)航母(mu)級券商，券商業第五次(ci)并(bing)購浪(lang)潮或已(yi)掀(xian)起。我國(guo)證券業的發(fa)展已(yi)經歷過四次(ci)并(bing)購浪(lang)潮，券商數量亦經歷過起伏發(fa)展。

　　華西(xi)證券(quan)總裁助(zhu)理兼研究所(suo)所(suo)長魏濤則表示，未來券(quan)商(shang)收(shou)購(gou)或合并(bing)案(an)例將會不(bu)斷涌現。既有“強(qiang)(qiang)強(qiang)(qiang)聯(lian)合”、“強(qiang)(qiang)并(bing)弱”，也(ye)會有中(zhong)小券(quan)商(shang)之間的(de)抱團。除了股東層(ceng)面(mian)推進的(de)整合，市(shi)場化并(bing)購(gou)中(zhong)民營系(xi)券(quan)商(shang)可能(neng)會成為重要的(de)標的(de)。

　　“受益標(biao)的(de)(de)包括(kuo)中信(xin)系中信(xin)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、中信(xin)建投；匯(hui)金(jin)系中金(jin)公司、申萬(wan)宏源、銀河證(zheng)券(quan)(quan)(quan)；同(tong)屬(shu)浙(zhe)江(jiang)國資(zi)(zi)的(de)(de)浙(zhe)商證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、財(cai)通證(zheng)券(quan)(quan)(quan)；同(tong)屬(shu)江(jiang)蘇國資(zi)(zi)的(de)(de)華泰證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、東(dong)吳證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、南京證(zheng)券(quan)(quan)(quan)；同(tong)屬(shu)北京國資(zi)(zi)的(de)(de)第一創業、首創證(zheng)券(quan)(quan)(quan)；同(tong)屬(shu)安徽(hui)國資(zi)(zi)的(de)(de)國元證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、華安證(zheng)券(quan)(quan)(quan)。此外(wai)錦龍股份旗下東(dong)莞證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、中山證(zheng)券(quan)(quan)(quan)；股東(dong)陷入債務危機的(de)(de)方正證(zheng)券(quan)(quan)(quan)；民營系太平(ping)洋(yang)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)、華林證(zheng)券(quan)(quan)(quan)都有較(jiao)大概率成為被并購標(biao)的(de)(de)。” 魏濤進一步(bu)分析道。