券商(shang)板塊上(shang)漲(zhang)(zhang)的(de)驅動(dong)因(yin)素主要包括資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)改(gai)革、流動(dong)性(xing)(xing)以(yi)(yi)及A股市(shi)場(chang)(chang)上(shang)漲(zhang)(zhang)帶動(dong)的(de)β屬性(xing)(xing)，在資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)深化改(gai)革進程中，以(yi)(yi)上(shang)因(yin)素都將(jiang)得(de)到兌現。政策面上(shang)，監管(guan)(guan)層繼(ji)續(xu)推進資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)全(quan)面改(gai)革深化，未來政策利好(hao)將(jiang)延續(xu)，拓寬券商(shang)業(ye)務空間(jian)；基本(ben)面上(shang)，監管(guan)(guan)寬松(song)周(zhou)期下券商(shang)業(ye)績繼(ji)續(xu)保(bao)持高增長，盈利能(neng)力(li)改(gai)善支撐(cheng)估值中樞上(shang)移。機構指出，維持對行業(ye)的(de)長期看(kan)好(hao)，龍頭券商(shang)憑借雄厚的(de)資(zi)本(ben)實力(li)和風控能(neng)力(li)，在資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)深化改(gai)革“扶優(you)(you)限劣”的(de)政策傾(qing)斜下將(jiang)最直接受益，建(jian)議關(guan)注(zhu)優(you)(you)質龍頭券商(shang)的(de)投資(zi)價值。

　　核心邏輯

　　1、上市券商首份三季報亮相凈利潤大增，券商行業預計迎來業績普漲。華(hua)林證券(quan)公(gong)(gong)布的(de)三(san)季報顯示，公(gong)(gong)司(si)今年(nian)前三(san)季度(du)(du)實(shi)現(xian)營11.52億(yi)(yi)元(yuan)，同比增(zeng)(zeng)長70.78%；歸母凈(jing)利潤6.61億(yi)(yi)元(yuan)，同比大(da)增(zeng)(zeng)116.08%。單就第三(san)季度(du)(du)的(de)業績來(lai)看，華(hua)林證券(quan)實(shi)現(xian)營收5.78億(yi)(yi)元(yuan)，同比增(zeng)(zeng)長161.09%；歸母凈(jing)利潤達到3.76億(yi)(yi)元(yuan)，同比大(da)增(zeng)(zeng)205.78%。另(ling)有(you)七家上(shang)市券(quan)商(shang)已發布了三(san)季度(du)(du)營收預告，各公(gong)(gong)司(si)業績同比都有(you)大(da)幅提升(sheng)。三(san)季度(du)(du)以來(lai)，市場(chang)活躍(yue)度(du)(du)中樞確定性上(shang)移，尤其(qi)是7月份是券(quan)商(shang)近年(nian)來(lai)罕見的(de)業績爆發期，預計全行業三(san)季度(du)(du)業績有(you)望大(da)幅增(zeng)(zeng)長。

　　2、證監會將適時全面推進注冊制改革，資本市場迎來新發展機遇。10月15日，證(zheng)監(jian)(jian)會(hui)主(zhu)席易會(hui)滿在全(quan)國人(ren)大常委(wei)會(hui)會(hui)議作關(guan)于股(gu)(gu)票發行注(zhu)(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)(zhi)改(gai)革(ge)(ge)有關(guan)工(gong)作情(qing)況報告時指出，經過科創(chuang)板(ban)、創(chuang)業(ye)板(ban)兩(liang)個板(ban)塊的(de)(de)試點，全(quan)市(shi)(shi)場(chang)推行注(zhu)(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)(zhi)的(de)(de)條件(jian)逐步(bu)具(ju)備，將適時全(quan)面(mian)推進(jin)注(zhu)(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)(zhi)改(gai)革(ge)(ge)。證(zheng)監(jian)(jian)會(hui)已初步(bu)建立(li)了(le)“一(yi)(yi)個核心、兩(liang)個環節、三項市(shi)(shi)場(chang)化(hua)安排”的(de)(de)注(zhu)(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)(zhi)架構，推動形(xing)成了(le)從科創(chuang)板(ban)到創(chuang)業(ye)板(ban)、再到全(quan)市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)“三步(bu)走”注(zhu)(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)(zhi)改(gai)革(ge)(ge)布局。未來(lai)證(zheng)監(jian)(jian)會(hui)將在國務院金(jin)融委(wei)的(de)(de)統一(yi)(yi)指揮協調(diao)下，選擇適當時機(ji)全(quan)面(mian)推進(jin)注(zhu)(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)(zhi)改(gai)革(ge)(ge)，著(zhu)力(li)提升(sheng)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)功能(neng)。全(quan)面(mian)注(zhu)(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)(zhi)改(gai)革(ge)(ge)將有助于提升(sheng)A股(gu)(gu)的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)化(hua)程(cheng)度(du)和價(jia)格(ge)發現功能(neng)，加(jia)速包(bao)含(han)紅籌企業(ye)與中(zhong)概股(gu)(gu)在內的(de)(de)優質A股(gu)(gu)上(shang)市(shi)(shi)進(jin)程(cheng)，引(yin)導(dao)更多(duo)中(zhong)長期資(zi)(zi)金(jin)入市(shi)(shi)與A股(gu)(gu)市(shi)(shi)場(chang)價(jia)值投資(zi)(zi)導(dao)向(xiang)，重點利好券(quan)商(shang)經紀、投行、資(zi)(zi)管等業(ye)務。

　　3、資本市場改革持續推進，證券行業的政策環境和生態體系繼續改善。在金融供給側結(jie)構性改革的(de)背(bei)景(jing)下，券(quan)(quan)商承擔(dan)著(zhu)服務新興產業(ye)(ye)、配合(he)經濟(ji)轉型(xing)的(de)重任。資本(ben)市場改革持(chi)續(xu)推進，證券(quan)(quan)行業(ye)(ye)的(de)政策環境和生(sheng)態(tai)體系繼續(xu)改善，機構對證券(quan)(quan)行業(ye)(ye)維持(chi)“超配”評(ping)級(ji)。證券(quan)(quan)行業(ye)(ye)在資本(ben)市場改革的(de)催化(hua)下，將(jiang)加速形成差(cha)異(yi)化(hua)發展格(ge)局，預計未來證券(quan)(quan)行業(ye)(ye)將(jiang)實現(xian)“大而全”、“小而精”券(quan)(quan)商共存(cun)的(de)局面(mian)。

　　4、近期券商板塊階段性回補調整，不改板塊上行趨勢。雖(sui)然8月因為(wei)(wei)市場波動及高基(ji)數(shu)導致增(zeng)速承(cheng)壓，但(dan)從前(qian)8月數(shu)據(ju)看(kan)，營(ying)收(shou)及凈利潤(run)增(zeng)速分別(bie)為(wei)(wei)35.75%、49.43%，看(kan)好券商(shang)(shang)全年(nian)業(ye)績表現。而在明年(nian)隨著證券化(hua)(hua)率水平的(de)(de)(de)(de)提升，若成交量(liang)在萬億(yi)水平常態化(hua)(hua)，行業(ye)營(ying)收(shou)有(you)望突破7000億(yi)元。同時，從基(ji)金二季(ji)度(du)持倉(cang)的(de)(de)(de)(de)情況，非銀(yin)金融板(ban)塊(kuai)的(de)(de)(de)(de)持倉(cang)繼續下降，邊際(ji)空間改(gai)善潛力巨大。預計(ji)板(ban)塊(kuai)有(you)望調整(zheng)消化(hua)(hua)一(yi)段時間后，從今年(nian)三季(ji)度(du)，到(dao)明年(nian)一(yi)季(ji)度(du)，以券商(shang)(shang)為(wei)(wei)代表的(de)(de)(de)(de)資本內循環板(ban)塊(kuai)所承(cheng)接的(de)(de)(de)(de)歷史使命愈發重(zhong)要，逐漸形成“戴維斯雙擊”效應，隨著高估(gu)值板(ban)塊(kuai)的(de)(de)(de)(de)抱團(tuan)改(gai)變(bian)及機構調倉(cang)推進(jin)，券商(shang)(shang)等板(ban)塊(kuai)有(you)望成為(wei)(wei)新(xin)的(de)(de)(de)(de)抱團(tuan)，改(gai)變(bian)目前(qian)普遍低配的(de)(de)(de)(de)狀態。且在行業(ye)混業(ye)想象的(de)(de)(de)(de)時代背景下，分化(hua)(hua)分層發展(zhan)的(de)(de)(de)(de)趨(qu)勢將加劇。機構強調近期(qi)券商(shang)(shang)板(ban)塊(kuai)階段性回補調整(zheng)，不(bu)改(gai)板(ban)塊(kuai)上行趨(qu)勢，更(geng)應從容、積(ji)極布局。

　　利好公司

　　信達證券指出，資本市場改革加速推進，利好政策有序落地，券商行業迎來發展的歷史性機遇，繼續看好券商板塊，當前行業平均估值市凈率2.17倍，低于2.2-2.5倍市凈率的估值中樞，攻守兼備。建議關注中信證券、招商證券、第一創(chuang)業及(ji)互聯(lian)網券商(shang)東(dong)方財富(fu)。

　　東方證券指出，券商板塊后續仍將持續受益于市場交投活躍度、兩融規模中樞的上移以及政策利好的持續催化，且業績提升確定性高并有望超預期，維持看好評級。建議重點關注華泰證券、中信證券，建議關注廣發證券、招商證券、興業證券、國海證券、國元證券。

　　渤海證券指出，維持對券商行業的長期看好，龍頭券商憑借雄厚的資本實力和風控能力，在資本市場深化改革“扶優限劣”的政策傾斜下將最直接受益。建議關注優質龍頭券商的投資價值，推薦中信證券、華泰證券。

　　開源證券指出，政策面超預期，看好券商板塊中盈利高增長標的投資機會。推薦東方財富，國金證券，受益標的華泰證券、中信證券、中金公司（港股）和招商證券。

　　本(ben)文內容精選自以(yi)下研報：

　　信(xin)達證券《非銀(yin)金融行業周報：開門紅漸入佳境，非銀(yin)板塊持續推(tui)薦(jian)》

　　開(kai)源證券《非銀(yin)金融(rong)行業周報：看好(hao)(hao)保(bao)險開(kai)門紅，全面注冊(ce)制(zhi)提速利(li)好(hao)(hao)券商(shang)》

　　長城證券(quan)《非銀行(xing)業周觀點：券(quan)商繼(ji)續政策驅(qu)動，保險(xian)資負兩(liang)端(duan)持續共振》

　　渤海證券(quan)《非銀金融行(xing)業(ye)周(zhou)報：券(quan)商三季報業(ye)績確定性高，維持對行(xing)業(ye)長(chang)期(qi)看好》

　　東方證券《非銀金融行業周觀(guan)點：全面注冊制改革有(you)望加速落地(di)，上市(shi)券商三季報(bao)業績大(da)幅(fu)預喜》