中信(xin)證(zheng)券：跨年慢漲行情至少延續到春節前后(hou)，警惕機構(gou)抱團瓦(wa)解

　　2021慢漲“三(san)部曲”的(de)(de)(de)第(di)一(yi)階段預計(ji)至(zhi)少延續到(dao)春節前后，歲末年(nian)初的(de)(de)(de)多重擾動預計(ji)會導致(zhi)市場(chang)局部投機(ji)性抱團(tuan)瓦解(jie)，配置(zhi)上，在堅守順周期主線的(de)(de)(de)同(tong)時圍繞“五個安(an)全”戰(zhan)略布局高性價(jia)比品種。

　　首(shou)先(xian)，短期因疫情(qing)(qing)帶來的(de)(de)(de)(de)潛在經濟擾(rao)動會(hui)促使(shi)政(zheng)策邊際上(shang)繼續放松，地產投(tou)資和(he)出口將(jiang)推(tui)動經濟基本面向(xiang)好，基本面不斷抬升(sheng)加之政(zheng)策邊際寬松將(jiang)推(tui)動潛在增量觀望資金持續入場，推(tui)動跨(kua)年(nian)慢漲(zhang)行情(qing)(qing)至少延續到春節前(qian)后。其次，局部散(san)發性病例將(jiang)壓(ya)制“疫情(qing)(qing)受(shou)損股”的(de)(de)(de)(de)修復(fu)行情(qing)(qing)，反(fan)壟斷舉(ju)措的(de)(de)(de)(de)升(sheng)溫將(jiang)導致(zhi)市場對平臺型(xing)企業短期情(qing)(qing)緒(xu)承壓(ya)，加之跨(kua)年(nian)后資金博(bo)弈行為趨于(yu)緩和(he)，多重擾(rao)動共振預計會(hui)導致(zhi)市場局部投(tou)機性抱(bao)團瓦解(jie)(jie)。最后，建議配置上(shang)堅守順周期主線，重點關注工(gong)(gong)業板(ban)塊的(de)(de)(de)(de)基本金屬(shu)和(he)能源金屬(shu)，可選消費(fei)(fei)板(ban)塊的(de)(de)(de)(de)家(jia)電、汽車、家(jia)居等品(pin)種(zhong)；跨(kua)年(nian)后建議布(bu)局十四五(wu)(wu)“五(wu)(wu)個安全(quan)”戰略背景前(qian)期相對滯漲(zhang)、具(ju)備長期空間的(de)(de)(de)(de)高性價比(bi)品(pin)種(zhong)，主要包(bao)括軍工(gong)(gong)、半導體、消費(fei)(fei)電子、種(zhong)植鏈和(he)種(zhong)子等；局部抱(bao)團瓦解(jie)(jie)后，借調整繼續配置前(qian)期快(kuai)速輪動的(de)(de)(de)(de)新能源、醫藥和(he)食品(pin)飲料中的(de)(de)(de)(de)龍頭。

　　中(zhong)信(xin)建投證券：從(cong)總量到結構，把握戰略科技

　　在2021年年度策略報告《風物長宜》中指出，2021年伴隨著經濟復蘇和利率上行，股票市場整體沒有明顯的趨勢性機會。在經濟增長下臺階和轉型升級的過程中，從總量到結構是2021年策略研究工作的重點。中信(xin)建投證券建議(yi)投資者沿著(zhu)中央經濟工作(zuo)會議(yi)部署投資方(fang)向，重點是新能源（光伏、風電等）、新能源汽車、國防軍工、工業(ye)機器人等細(xi)分(fen)行業(ye)的龍頭(tou)公司。

　　海通證券：春季行情已(yi)在(zai)路上，明年(nian)更像迷你版07年(nian)

　　明(ming)年(nian)(nian)(nian)(nian)不像(xiang)18年(nian)(nian)(nian)(nian)：當(dang)時貨幣政策明(ming)顯收緊(jin)(jin)、企業(ye)盈利回落，明(ming)年(nian)(nian)(nian)(nian)政策略緊(jin)(jin)、盈利回升，16-17年(nian)(nian)(nian)(nian)是(shi)結構市(shi)，19年(nian)(nian)(nian)(nian)來是(shi)牛(niu)市(shi)。明(ming)年(nian)(nian)(nian)(nian)更像(xiang)迷你版07年(nian)(nian)(nian)(nian)：宏(hong)觀流(liu)動性收緊(jin)(jin)+企業(ye)盈利加速回升，牛(niu)市(shi)進入第三階段，居民資金加速入市(shi)。春(chun)季(ji)行情重視低估滯漲(zhang)的(de)大(da)金融，明(ming)年(nian)(nian)(nian)(nian)全年(nian)(nian)(nian)(nian)主線仍是(shi)代表轉型升級的(de)科(ke)技和內需。

　　國泰君安證(zheng)券：堅定信心，跨年(nian)行(xing)情(qing)遠未(wei)結束

　　堅(jian)定信心，跨(kua)年(nian)行(xing)情遠未(wei)結束。國(guo)泰(tai)君安證券(quan)從(cong)11月起反復強調跨(kua)年(nian)行(xing)情開啟，當前仍是(shi)窗(chuang)口(kou)期(qi)。并且，由于經(jing)濟(ji)弱復蘇、貨幣政(zheng)策維持中性，本輪跨(kua)年(nian)行(xing)情斜率更緩、時間(jian)更持久，各(ge)板塊輪番向上推動下，級別也將大超(chao)預期(qi)。

　　建議(yi)沿著(zhu)三條(tiao)主線積極布(bu)局。1、景氣確(que)定的(de)(de)(de)(de)方向：隨(sui)著(zhu)疫情(qing)沖擊平復(fu)，無(wu)論(lun)是經(jing)濟(ji)基本(ben)面(mian)、還是市場流(liu)動性均將回歸到(dao)宏觀向微觀下沉的(de)(de)(de)(de)趨勢。建議(yi)從細分行業景氣度出(chu)發自下而上(shang)挖掘市場機(ji)會。2、“十四五(wu)(wu)”規劃(hua)相關投資機(ji)會：明(ming)年(nian)(nian)(nian)是“十四五(wu)(wu)”規劃(hua)元年(nian)(nian)(nian)，且本(ben)次(ci)“十四五(wu)(wu)”肩(jian)負(fu)重要歷史(shi)使命，有望為市場提供(gong)強有力的(de)(de)(de)(de)催化。同時，參考(kao)過去歷次(ci)“五(wu)(wu)年(nian)(nian)(nian)規劃(hua)”，相關政策受益行業超額收益明(ming)顯(xian)。3、周(zhou)期(qi)核(he)(he)心資產(chan)：早在2020年(nian)(nian)(nian)度策略中，我們便(bian)已提出(chu)周(zhou)期(qi)核(he)(he)心資產(chan)將在經(jing)濟(ji)復(fu)蘇拉動下迎來歷史(shi)性的(de)(de)(de)(de)價值重估(gu)。然(ran)而，由于疫情(qing)的(de)(de)(de)(de)沖擊，國內經(jing)濟(ji)復(fu)蘇的(de)(de)(de)(de)節(jie)奏被打斷(duan)。當前，伴隨(sui)全球經(jing)濟(ji)開啟共(gong)振復(fu)蘇進(jin)程，周(zhou)期(qi)核(he)(he)心資產(chan)的(de)(de)(de)(de)重估(gu)將繼(ji)續展開。

　　華泰證券：滬(hu)指(zhi)年內第(di)10次沖擊3400，成長型順周(zhou)期優于再通脹+傳(chuan)統低估(gu)值(zhi)

　　“不急轉彎(wan)(wan)”基調(diao)后滬(hu)指年內第(di)10次沖(chong)擊3400點(dian)，中游制造為代表的(de)成(cheng)長型順(shun)周(zhou)期再(zai)度(du)占(zhan)優(you)，大金融偏弱，再(zai)通(tong)脹漲價主線(xian)分(fen)(fen)化(hua)。對比(bi)年內前9次滬(hu)指沖(chong)擊3400，考(kao)慮(lv)內外(wai)信(xin)貸環境（內“不急轉彎(wan)(wan)”、外(wai)美聯(lian)儲穩定QE+二(er)輪財政刺(ci)激規模(mo)有望擴大）與疫(yi)情（歐洲三輪疫(yi)情發酵）的(de)邊際(ji)變化(hua)，成(cheng)長型順(shun)周(zhou)期的(de)細分(fen)(fen)風格仍(reng)占(zhan)優(you)；短期亦可(ke)關注冷(leng)冬(dong)/出口(kou)/事件(jian)催化(hua)下的(de)煤炭/燃氣/紡服/家(jia)電(dian)/通(tong)信(xin)/PCB；中線(xian)繼續(xu)以(yi)大宗為盾，以(yi)制造為矛。

　　中(zhong)金公司：A股年末效應繼續，重點關注結構

　　當前，歐美疫(yi)情仍在繼續(xu)演繹，更多國家開始限制交流（如日(ri)本等），但(dan)疫(yi)苗布(bu)置也在加快；中國近期(qi)局(ju)部疫(yi)情也有所反復，不(bu)過總(zong)體上，增長可能仍在繼續(xu)復蘇(su)，強(qiang)化(hua)反壟斷正在逐步(bu)落地，判(pan)斷市(shi)場重在結(jie)構性機會(hui)。如下幾條主(zhu)線值得關(guan)注(zhu)：

　　1）新能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)汽車產(chan)業鏈中(zhong)上游及新能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)臨近年底股價可(ke)能(neng)(neng)有所(suo)波動；2）消費在2021年在低基數上可(ke)能(neng)(neng)繼(ji)續(xu)復蘇。3）當前(qian)全球增長復蘇仍是主線，部分(fen)原材料(liao)相關板塊可(ke)能(neng)(neng)繼(ji)續(xu)表現，包括部分(fen)金屬等(deng)。

　　興(xing)業證(zheng)券(quan)：關(guan)注復蘇行情(qing)的(de)三條主(zhu)線

　　海(hai)外經(jing)濟復蘇一(yi)波三折，中國經(jing)濟回升(sheng)一(yi)枝(zhi)獨秀(xiu)，企業盈(ying)利基本面繼續(xu)向(xiang)上(shang)，特別是(shi)中上(shang)游企業疊(die)加漲價、補庫存因(yin)素(su)。流動(dong)性最緊張階(jie)段(duan)已過，A股違法欺騙獎懲力度加大(da)，加速權益時代和美(mei)股化，市場主要回歸(gui)基本面邏輯。

　　展望2021年(nian)，圍(wei)繞主線：1、制造業高(gao)端化(hua)，十年(nian)一夢，中(zhong)國制造業高(gao)端化(hua)進程在政策和(he)行業的雙(shuang)重催(cui)化(hua)下，加速(su)開(kai)啟新一輪資本開(kai)支，機械(xie)、軍工、光伏(fu)、新能源車等方向。2、復蘇主線，上游周期(qi)原材料漲價品(pin)種，受(shou)(shou)益(yi)于全(quan)球經濟復蘇和(he)供給側改(gai)(gai)革(ge)后(hou)的龍頭市占率提升的雙(shuang)重好邏輯(ji)，如(ru)化(hua)工、有色(工業金(jin)屬(shu))等。3、服務(wu)業。2020年(nian)受(shou)(shou)損(sun)，2021年(nian)受(shou)(shou)益(yi)的服務(wu)業，疊(die)加需(xu)求側改(gai)(gai)革(ge)可能推(tui)動服務(wu)業加速(su)，演藝酒店、餐飲旅游、航(hang)空(kong)航(hang)運、金(jin)融(rong)方向。

　　安信證券：蓄勢待新年，迎接(jie)年初(chu)躁動行情(qing)

　　在當前A股市(shi)場(chang)，國(guo)內基本面(mian)和流(liu)動(dong)性不再(zai)是影(ying)響市(shi)場(chang)的(de)主要波動(dong)因(yin)素(su)。中國(guo)疫情控制得力(li)，經濟持續復蘇(su)，政策“不急(ji)轉彎”的(de)表態、央(yang)行維護年末流(liu)動(dong)性平穩、年底的(de)流(liu)動(dong)性出現了(le)明顯的(de)邊際改善(shan)。在這種(zhong)情況(kuang)下，短(duan)期(qi)風險偏(pian)好，中期(qi)海(hai)外(wai)的(de)經濟復蘇(su)與流(liu)動(dong)性環境成為影(ying)響市(shi)場(chang)走向的(de)關鍵(jian)因(yin)素(su)。

　　從(cong)短期(qi)(qi)看A股正蓄勢待新年，準備(bei)迎接年初躁(zao)動行情(qing)(qing)(qing)。當前環境下，海(hai)外(wai)疫情(qing)(qing)(qing)存在(zai)一些不確(que)定性(xing)，成長(chang)股行情(qing)(qing)(qing)可能率(lv)先演繹，周(zhou)期(qi)(qi)股行情(qing)(qing)(qing)需要等待一些催化，例如海(hai)外(wai)疫苗、疫情(qing)(qing)(qing)與刺激政策等影響下，大(da)宗商(shang)品(pin)價格出現(xian)走強，可能將帶(dai)動A股周(zhou)期(qi)(qi)股出現(xian)一波機(ji)會(hui)。行業上重點關注(zhu)：軍工(gong)、光(guang)伏(fu)、電(dian)子（半導體(ti)、蘋果鏈）、汽車(che)（包括新能源(yuan)汽車(che)）、白電(dian)、化工(gong)、有色、機(ji)械、券(quan)商(shang)等；主題重點關注(zhu)：碳中和(he)、生物(wu)育種、高端(duan)制(zhi)造等。

　　天(tian)風證券：2021年春(chun)季行情仍值得期待

　　天風證券發布策(ce)略(lve)觀點(dian)稱(cheng)，2021年(nian)春(chun)(chun)季行情(qing)仍值得期待。當前對(dui)春(chun)(chun)季行情(qing)最大(da)擔憂來自資(zi)金面(mian)。但從中央經濟工(gong)作(zuo)會議(yi)“連續性、穩定性、可持續性”的(de)(de)表態(tai)出(chu)發，下一(yi)階段(duan)宏(hong)觀政策(ce)難以出(chu)現(xian)大(da)開大(da)合，“盈利擴張+資(zi)金面(mian)中性不差(cha)”的(de)(de)組(zu)合有望(wang)帶來不差(cha)的(de)(de)春(chun)(chun)季行情(qing)。新的(de)(de)財報披(pi)露(lu)規(gui)則(ze)不再(zai)要(yao)求(qiu)所有創業(ye)板公司披(pi)露(lu)年(nian)報預告(gao)，業(ye)績(ji)兌(dui)現(xian)邏輯順(shun)暢的(de)(de)有望(wang)提前被布局。滬(hu)深300業(ye)績(ji)階段(duan)性占優的(de)(de)情(qing)況下，2021春(chun)(chun)季躁(zao)動風格或更加(jia)均衡。

　　開源證券：前路(lu)已(yi)明，積極布局“新核(he)心資產”

　　回歸長期(qi)視角看，A股中(zhong)(zhong)高(gao)ROE中(zhong)(zhong)的低(di)PB資產仍是長期(qi)占優的選擇，將成(cheng)為“新核(he)心資產”的集中(zhong)(zhong)洼地。截至(zhi)2020Q3，無論(lun)是否考慮市值因素，高(gao) ROE 中(zhong)(zhong)的低(di) PB 組(zu)合中(zhong)(zhong)主要為金融周(zhou)期(qi)板塊。

　　當(dang)下高 ROE 中(zhong)的(de)(de)低 PB 組合(he)更有可能成(cheng)為相對(dui)占優的(de)(de)選擇，建議投資者調整結(jie)構進(jin)(jin)入以(yi)下領域(yu)進(jin)(jin)行資產(chan)挖掘：（1）通脹和(he)信用(yong)收縮前(qian)期，商品價(jia)格(ge)上漲(zhang)帶來業績彈性(xing)的(de)(de)品種：銅(tong)、鋁、油（煉(lian)化(hua)、油服）、焦煤、鋼鐵（板材）；（2）海外需求(qiu)與制造業復蘇：集運，鈦白粉，照(zhao)明；（3）隨經濟(ji)修(xiu)復，資產(chan)端(duan)質量(liang)改(gai)(gai)善(shan)的(de)(de)銀行以(yi)及在經濟(ji)復蘇中(zhong)資產(chan)負債端(duan)均改(gai)(gai)善(shan)的(de)(de)保險(xian)，同(tong)樣(yang)的(de)(de)，配置房地產(chan)。