申萬宏(hong)源研(yan)究所(suo) 龔芳、袁宇澤 

　　踐(jian)行綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)發展(zhan)(zhan)新(xin)理(li)念，助力(li)雙碳(tan)戰(zhan)略(lve)是新(xin)發展(zhan)(zhan)階段下金(jin)(jin)(jin)融體(ti)系服(fu)務(wu)實體(ti)經濟的(de)(de)重(zhong)(zhong)要(yao)(yao)內容(rong)。近年(nian)來隨著(zhu)(zhu)氣候、環境和生態問題(ti)外部性效(xiao)應的(de)(de)加(jia)速(su)顯現，全(quan)(quan)球(qiu)主(zhu)要(yao)(yao)經濟體(ti)都在大力(li)推進綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)轉(zhuan)型發展(zhan)(zhan)。2016年(nian)綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)金(jin)(jin)(jin)融首(shou)次(ci)列入G20峰(feng)會議(yi)題(ti)，近年(nian)來全(quan)(quan)球(qiu)30多個國家開始制定綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)金(jin)(jin)(jin)融政策，2021年(nian)G20可持續(xu)金(jin)(jin)(jin)融研(yan)究小組恢復設立，完善(shan)綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)金(jin)(jin)(jin)融服(fu)務(wu)體(ti)系成(cheng)為(wei)全(quan)(quan)球(qiu)金(jin)(jin)(jin)融市(shi)場(chang)的(de)(de)重(zhong)(zhong)要(yao)(yao)主(zhu)題(ti)。隨著(zhu)(zhu)綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)金(jin)(jin)(jin)融制度(du)體(ti)系與市(shi)場(chang)建(jian)設不斷完善(shan)，綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)金(jin)(jin)(jin)融正逐漸成(cheng)為(wei)實現“雙碳(tan)”目標(biao)的(de)(de)強有力(li)抓(zhua)手。申萬宏源研(yan)究持續(xu)跟蹤研(yan)究綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)金(jin)(jin)(jin)融發展(zhan)(zhan)進程，于(yu)2022年(nian)起定期發布綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)金(jin)(jin)(jin)融年(nian)度(du)報告，從政策端(duan)(duan)與市(shi)場(chang)端(duan)(duan)提供研(yan)究綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)金(jin)(jin)(jin)融的(de)(de)新(xin)視角。

　　一、2022：綠色金融逐漸成為市場共識

　　1、政策環境：頂層設計(ji)向標準化、規范化演(yan)進

　　自“雙碳”目標提(ti)出以來，我國(guo)(guo)綠(lv)色(se)(se)金融快速發展(zhan)，對推動國(guo)(guo)內經濟社會綠(lv)色(se)(se)可(ke)持續發展(zhan)起重要作用。隨著綠(lv)色(se)(se)金融駛入發展(zhan)“快車道”，與之匹配的(de)綠(lv)色(se)(se)金融政策體系也亟須完善。2022年從中(zhong)央部委(wei)到(dao)地方政府(fu)以標準化(hua)、規(gui)范化(hua)為(wei)著力(li)點(dian)，不斷(duan)完善細化(hua)綠(lv)色(se)(se)金融政策體系，為(wei)綠(lv)色(se)(se)金融高質(zhi)量發展(zhan)保駕護航(hang)。

　　從國家戰略層面高度重(zhong)視綠(lv)(lv)色(se)金(jin)(jin)融(rong)(rong)的(de)發(fa)展。整體(ti)來看，2022年政府工作報(bao)告(gao)強調有序推(tui)進碳(tan)達峰碳(tan)中和工作，處理好發(fa)展和減排關系(xi)；黨(dang)的(de)二十大報(bao)告(gao)中“綠(lv)(lv)色(se)”“低碳(tan)”成(cheng)為高頻詞匯，并針(zhen)對(dui)能(neng)源(yuan)(yuan)調控、能(neng)源(yuan)(yuan)革命(ming)、碳(tan)市(shi)場建(jian)設以及(ji)應(ying)對(dui)氣候變化明確重(zhong)要(yao)(yao)任務，推(tui)動(dong)綠(lv)(lv)色(se)金(jin)(jin)融(rong)(rong)服務政策(ce)呈(cheng)現(xian)自(zi)上而下、內外接軌的(de)規范化特征，引導金(jin)(jin)融(rong)(rong)工具及(ji)機構(gou)成(cheng)為綠(lv)(lv)色(se)發(fa)展的(de)重(zhong)要(yao)(yao)抓手。具體(ti)來看，國務院與(yu)多部委形成(cheng)合力(li)，通過細化政策(ce)部署，為綠(lv)(lv)色(se)金(jin)(jin)融(rong)(rong)在(zai)不同領(ling)域(yu)賦(fu)能(neng)綠(lv)(lv)色(se)發(fa)展提供(gong)明確思路，其中，在(zai)重(zhong)點(dian)產(chan)業(ye)方面加強綠(lv)(lv)色(se)金(jin)(jin)融(rong)(rong)推(tui)動(dong)能(neng)源(yuan)(yuan)行(xing)業(ye)綠(lv)(lv)色(se)轉型，在(zai)重(zhong)點(dian)區域(yu)鼓勵綠(lv)(lv)色(se)金(jin)(jin)融(rong)(rong)因地(di)制宜特色(se)發(fa)展，在(zai)重(zhong)點(dian)要(yao)(yao)素方面強調人(ren)才、技術等創新要(yao)(yao)素對(dui)綠(lv)(lv)色(se)金(jin)(jin)融(rong)(rong)發(fa)展的(de)賦(fu)能(neng)。

　　綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)工(gong)具政策聚(ju)焦探索具有(you)中國(guo)特(te)色(se)(se)(se)(se)標準(zhun)(zhun)(zhun)(zhun)。一(yi)是(shi)(shi)聚(ju)焦重點(dian)綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)工(gong)具出臺國(guo)家標準(zhun)(zhun)(zhun)(zhun)。隨(sui)著全國(guo)碳(tan)市場的(de)(de)(de)(de)落地(di)，為規范碳(tan)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)產(chan)品(pin)發(fa)展，廣(guang)州碳(tan)排放權交易(yi)中心和(he)(he)北(bei)京綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)交易(yi)所共同(tong)牽(qian)頭(tou)(tou)編制《碳(tan)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)產(chan)品(pin)》，成為首份(fen)碳(tan)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)領域的(de)(de)(de)(de)國(guo)家行業標準(zhun)(zhun)(zhun)(zhun)；針對綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)債券面臨的(de)(de)(de)(de)市場標準(zhun)(zhun)(zhun)(zhun)不(bu)統(tong)(tong)一(yi)等問題，經(jing)中國(guo)人(ren)民銀(yin)行和(he)(he)證監會同(tong)意，綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)債券標準(zhun)(zhun)(zhun)(zhun)委員會發(fa)布(bu)(bu)《中國(guo)綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)債券原則》，建立(li)起國(guo)內統(tong)(tong)一(yi)、國(guo)際接軌(gui)的(de)(de)(de)(de)中國(guo)特(te)色(se)(se)(se)(se)綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)債券標準(zhun)(zhun)(zhun)(zhun)。二(er)是(shi)(shi)地(di)方(fang)政府因地(di)制宜細(xi)化(hua)(hua)評(ping)價(jia)(jia)標準(zhun)(zhun)(zhun)(zhun)。一(yi)方(fang)面，衢州等綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)改(gai)革創(chuang)(chuang)新(xin)試(shi)驗區重視綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)載體(ti)建設，針對低碳(tan)工(gong)廠(chang)、低碳(tan)工(gong)業園區、小微企業等不(bu)同(tong)主(zhu)體(ti)建立(li)評(ping)價(jia)(jia)辦(ban)法，先行先試(shi)建立(li)多(duo)元化(hua)(hua)地(di)方(fang)綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)評(ping)價(jia)(jia)體(ti)系；另一(yi)方(fang)面，其他地(di)區借鑒(jian)綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)改(gai)革創(chuang)(chuang)新(xin)試(shi)驗區的(de)(de)(de)(de)實踐經(jing)驗，制定綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)企業與項(xiang)(xiang)目認定辦(ban)法，形成多(duo)點(dian)開花的(de)(de)(de)(de)新(xin)局面。三是(shi)(shi)積極參與國(guo)際綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)標準(zhun)(zhun)(zhun)(zhun)制定，牽(qian)頭(tou)(tou)發(fa)布(bu)(bu)《可(ke)(ke)持續金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)共同(tong)分(fen)類目錄》《支持綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)發(fa)展的(de)(de)(de)(de)項(xiang)(xiang)目、活動和(he)(he)資產(chan)環(huan)境準(zhun)(zhun)(zhun)(zhun)則指(zhi)南(nan)》兩大國(guo)際綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)產(chan)品(pin)標準(zhun)(zhun)(zhun)(zhun)，有(you)效提(ti)升中外綠(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)標準(zhun)(zhun)(zhun)(zhun)的(de)(de)(de)(de)可(ke)(ke)比(bi)性(xing)、兼容性(xing)和(he)(he)一(yi)致(zhi)性(xing)。

　　規(gui)(gui)范(fan)化、差異(yi)(yi)化的(de)(de)指導文件(jian)(jian)集中(zhong)發(fa)(fa)布(bu)，銀(yin)行(xing)業(ye)(ye)(ye)、保(bao)險業(ye)(ye)(ye)金融機(ji)(ji)構(gou)(gou)在(zai)綠(lv)色金融發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)中(zhong)發(fa)(fa)揮(hui)引(yin)領作(zuo)用(yong)。一方面(mian)，國家層面(mian)聚焦銀(yin)行(xing)保(bao)險機(ji)(ji)構(gou)(gou)的(de)(de)內控管(guan)(guan)理，出臺《銀(yin)行(xing)業(ye)(ye)(ye)保(bao)險業(ye)(ye)(ye)綠(lv)色金融指引(yin)》《綠(lv)色保(bao)險業(ye)(ye)(ye)務統(tong)計制度(du)的(de)(de)通知》等引(yin)導性文件(jian)(jian)，在(zai)業(ye)(ye)(ye)務流程(cheng)、組(zu)織管(guan)(guan)理、風險控制、信息披露等多方面(mian)建(jian)(jian)立統(tong)一的(de)(de)規(gui)(gui)范(fan)，涵蓋不同性質(zhi)、類型(xing)和(he)規(gui)(gui)模的(de)(de)銀(yin)行(xing)保(bao)險機(ji)(ji)構(gou)(gou)，對中(zhong)小金融機(ji)(ji)構(gou)(gou)開(kai)展(zhan)(zhan)綠(lv)色金融業(ye)(ye)(ye)務形(xing)成有效(xiao)的(de)(de)思路和(he)辦(ban)法具有較為(wei)明顯的(de)(de)助(zhu)推作(zuo)用(yong)。另一方面(mian)，地方層面(mian)依托重(zhong)點(dian)主題制定(ding)差異(yi)(yi)化的(de)(de)指引(yin)性文件(jian)(jian)。例如湖州根據“轉型(xing)金融”“碳(tan)中(zhong)和(he)”等主題分別出臺《轉型(xing)金融貸(dai)款業(ye)(ye)(ye)務管(guan)(guan)理規(gui)(gui)范(fan)》《“碳(tan)中(zhong)和(he)”銀(yin)行(xing)機(ji)(ji)構(gou)(gou)建(jian)(jian)設與管(guan)(guan)理規(gui)(gui)范(fan)》，在(zai)全(quan)國范(fan)圍內率先推出相關的(de)(de)機(ji)(ji)構(gou)(gou)、業(ye)(ye)(ye)務運營管(guan)(guan)理規(gui)(gui)范(fan)，通過(guo)標(biao)準(zhun)制定(ding)發(fa)(fa)揮(hui)示范(fan)引(yin)領效(xiao)應。

　　2、市(shi)場運行：量跌價(jia)升，地方碳價(jia)呈收斂(lian)態(tai)勢

　　全(quan)國碳(tan)市(shi)(shi)場作(zuo)為目前世界上規模(mo)最大的(de)碳(tan)排(pai)放交易體系，2022年已邁入第二個履約周期，整(zheng)體呈(cheng)現(xian)量跌價(jia)升(sheng)態勢，2022年12月22日，全(quan)國碳(tan)市(shi)(shi)場累(lei)計(ji)成交額(e)突破(po)100億元大關，具(ju)有里程碑意義。與此同(tong)時，碳(tan)排(pai)放權的(de)定價(jia)體系逐(zhu)步成熟，一(yi)方面，全(quan)國碳(tan)市(shi)(shi)場的(de)掛牌協議碳(tan)價(jia)在(zai)2022年趨于平穩；另一(yi)方面，大多地方碳(tan)市(shi)(shi)場的(de)碳(tan)價(jia)向全(quan)國碳(tan)市(shi)(shi)場收斂(lian)。

　　碳市(shi)場(chang)履約驅(qu)動(dong)特征明顯(xian)，2022年(nian)碳排(pai)放配(pei)額交(jiao)(jiao)易(yi)量(liang)總體(ti)下(xia)降，波峰大幅度萎縮。2022年(nian)全國碳市(shi)場(chang)碳排(pai)放配(pei)額（CEA）成交(jiao)(jiao)總量(liang)與(yu)成交(jiao)(jiao)總額分別為5089萬噸和(he)(he)28.1億元，同比(bi)分別下(xia)降71.5%和(he)(he)63.3%，原(yuan)因主(zhu)要(yao)(yao)是我國碳市(shi)場(chang)目前(qian)的履約周期安(an)排(pai)為兩(liang)年(nian)履約一次，2022年(nian)底并無履約清繳要(yao)(yao)求。與(yu)此(ci)同時，全國碳市(shi)場(chang)交(jiao)(jiao)易(yi)仍存(cun)在明顯(xian)的“潮汐(xi)”現象，2022年(nian)CEA成交(jiao)(jiao)量(liang)主(zhu)要(yao)(yao)集中于年(nian)末，11月(yue)、12月(yue)成交(jiao)(jiao)量(liang)分別為730萬噸、2625萬噸，兩(liang)個月(yue)總成交(jiao)(jiao)量(liang)占年(nian)總交(jiao)(jiao)易(yi)量(liang)的66%。

　　圖1：2021—2022年全(quan)國碳(tan)市場交(jiao)易量情況

　　資料來源：上海環境(jing)能源交易所，申萬宏(hong)源研究

　　交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)價(jia)(jia)格(ge)穩(wen)(wen)中(zhong)有升，在碳(tan)價(jia)(jia)調(diao)控(kong)(kong)機(ji)制(zhi)下(xia)價(jia)(jia)格(ge)穩(wen)(wen)定性增強(qiang)。2022年(nian)掛牌協議交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)成(cheng)交(jiao)(jiao)均價(jia)(jia)為58.1元(yuan)/噸(dun)，相比2021年(nian)提升了24.6%；大宗協議交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)成(cheng)交(jiao)(jiao)均價(jia)(jia)55元(yuan)/噸(dun)，較2021年(nian)上升22%。值(zhi)得(de)注意的(de)是，與(yu)2021年(nian)相比，2022年(nian)碳(tan)市(shi)場(chang)(chang)成(cheng)交(jiao)(jiao)均價(jia)(jia)波(bo)動幅度(du)收(shou)窄，主要原因(yin)有兩方(fang)面，一方(fang)面，全國(guo)(guo)碳(tan)市(shi)場(chang)(chang)通(tong)過碳(tan)價(jia)(jia)調(diao)控(kong)(kong)機(ji)制(zhi)對碳(tan)價(jia)(jia)進(jin)行管(guan)理(li)，通(tong)過對碳(tan)價(jia)(jia)漲幅、交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)者頭(tou)寸和(he)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)量(liang)等進(jin)行調(diao)控(kong)(kong)，使(shi)得(de)碳(tan)價(jia)(jia)呈(cheng)現(xian)(xian)出良好(hao)的(de)波(bo)動表現(xian)(xian)；另一方(fang)面，2022年(nian)全國(guo)(guo)碳(tan)市(shi)場(chang)(chang)的(de)工作重點(dian)集中(zhong)在數(shu)據質量(liang)治理(li)體系和(he)碳(tan)配(pei)額分配(pei)方(fang)案的(de)完(wan)善(shan)，披露制(zhi)度(du)和(he)配(pei)額制(zhi)度(du)的(de)健全使(shi)市(shi)場(chang)(chang)體系更完(wan)善(shan)，價(jia)(jia)格(ge)更具(ju)韌性，將(jiang)進(jin)一步有利于碳(tan)市(shi)場(chang)(chang)發揮價(jia)(jia)格(ge)發現(xian)(xian)功能，更好(hao)地反映市(shi)場(chang)(chang)供需關(guan)系。

　　圖2：2021—2022年全國碳市場交易價格情況

　　資料來源(yuan)：上海環境能源(yuan)交易所，申萬宏源(yuan)研(yan)究

　　地方碳(tan)(tan)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)交易整體(ti)量(liang)(liang)跌價(jia)(jia)(jia)(jia)升(sheng)，價(jia)(jia)(jia)(jia)格向全國(guo)(guo)碳(tan)(tan)價(jia)(jia)(jia)(jia)靠攏。據(ju)Wind數(shu)據(ju)顯(xian)示，從交易量(liang)(liang)來看，2022年(nian)(nian)試點(dian)(dian)碳(tan)(tan)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)整體(ti)成(cheng)交量(liang)(liang)下降(jiang)，由(you)2021年(nian)(nian)的(de)(de)(de)6157.5萬(wan)噸(dun)下降(jiang)到5056.9萬(wan)噸(dun)，下降(jiang)超(chao)1100萬(wan)噸(dun)，降(jiang)幅(fu)(fu)高(gao)達(da)18%，僅有(you)福建、上海(hai)及湖北碳(tan)(tan)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)成(cheng)交量(liang)(liang)增加(jia)。從交易價(jia)(jia)(jia)(jia)格來看，2022年(nian)(nian)各(ge)試點(dian)(dian)碳(tan)(tan)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)交易均價(jia)(jia)(jia)(jia)全面(mian)上漲(zhang)，漲(zhang)幅(fu)(fu)均達(da)到15%及以上。由(you)于各(ge)試點(dian)(dian)碳(tan)(tan)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)碳(tan)(tan)價(jia)(jia)(jia)(jia)整體(ti)提高(gao)，各(ge)試點(dian)(dian)碳(tan)(tan)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)總計成(cheng)交額由(you)2021年(nian)(nian)的(de)(de)(de)21.2億(yi)(yi)元(yuan)增加(jia)至26.5億(yi)(yi)元(yuan)，同比增幅(fu)(fu)達(da)25%。值(zhi)得關注的(de)(de)(de)是，2022年(nian)(nian)除北京碳(tan)(tan)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)碳(tan)(tan)價(jia)(jia)(jia)(jia)與全國(guo)(guo)碳(tan)(tan)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)差異增大外(wai)，其(qi)余地方碳(tan)(tan)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)價(jia)(jia)(jia)(jia)格走勢均向全國(guo)(guo)碳(tan)(tan)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)靠攏，呈現(xian)明顯(xian)的(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia)(jia)格收(shou)斂現(xian)象。

　　圖(tu)3：2021—2022年地方(fang)碳市場(chang)交(jiao)易價格情況

　　資料(liao)來(lai)源：上海環(huan)境(jing)能源交易所，申(shen)萬宏源研(yan)究

　　3、綠色產品(pin)：量(liang)質(zhi)齊(qi)升，碳金融產品(pin)快(kuai)速擴(kuo)容

　　2022年綠(lv)色(se)(se)(se)金(jin)融產品蓬勃發(fa)(fa)(fa)展，綠(lv)色(se)(se)(se)信(xin)貸、綠(lv)色(se)(se)(se)債(zhai)(zhai)(zhai)券表現尤(you)為突出。一是綠(lv)色(se)(se)(se)信(xin)貸規(gui)(gui)(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)持續增(zeng)長，增(zeng)速達到(dao)新(xin)高(gao)(gao)，存量(liang)規(gui)(gui)(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)位居世(shi)界前列。截至2022年12月，我(wo)國(guo)本外幣(bi)綠(lv)色(se)(se)(se)信(xin)貸余額已達22.03萬(wan)億元，同比增(zeng)長38.5%，比2021年提(ti)高(gao)(gao)了5.5個百(bai)分(fen)點(dian)，主要投(tou)(tou)向(xiang)交通運輸、倉儲和(he)郵(you)政業以及電力(li)、熱力(li)、燃(ran)氣及水生產和(he)供應業，相較(jiao)2021年投(tou)(tou)向(xiang)結(jie)構更加(jia)均衡和(he)多元化，投(tou)(tou)向(xiang)其他(ta)行(xing)(xing)業的綠(lv)色(se)(se)(se)信(xin)貸比例有所上升(sheng)。二是綠(lv)色(se)(se)(se)債(zhai)(zhai)(zhai)券發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)勢頭迅猛(meng)，發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)規(gui)(gui)(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)創(chuang)歷史新(xin)高(gao)(gao)。2022年我(wo)國(guo)境(jing)內外貼(tie)標綠(lv)債(zhai)(zhai)(zhai)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)量(liang)為1550億美元（人(ren)(ren)民幣(bi)1萬(wan)億元），同比增(zeng)長35%。其中(zhong)，符(fu)合CBI定義的綠(lv)色(se)(se)(se)債(zhai)(zhai)(zhai)券（即被納入CBI綠(lv)色(se)(se)(se)債(zhai)(zhai)(zhai)券數據(ju)庫的中(zhong)國(guo)貼(tie)標綠(lv)債(zhai)(zhai)(zhai)）發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)量(liang)為854億美元（人(ren)(ren)民幣(bi)5752億元），位居全球首位。與(yu)此同時(shi)，我(wo)國(guo)大部分(fen)綠(lv)色(se)(se)(se)債(zhai)(zhai)(zhai)券將于2025年前到(dao)期，發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)規(gui)(gui)(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)增(zeng)長具有潛(qian)力(li)。三(san)是綠(lv)色(se)(se)(se)基(ji)金(jin)方面，受資本市(shi)場波動影(ying)響，據(ju)Wind數據(ju)顯示，環境(jing)主題(ti)基(ji)金(jin)共(gong)287只(zhi)(zhi)，總規(gui)(gui)(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)4476.99億元；ESG主題(ti)基(ji)金(jin)共(gong)81只(zhi)(zhi)，總規(gui)(gui)(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)479.38億元，基(ji)金(jin)數量(liang)與(yu)規(gui)(gui)(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)與(yu)2021年相比均有所下降。但(dan)整(zheng)體來看(kan)，新(xin)能源等行(xing)(xing)業基(ji)金(jin)數量(liang)和(he)規(gui)(gui)(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)有所提(ti)升(sheng)。

　　圖4：綠色貸款余額規(gui)模持續快速增長

　　資料來源：Wind，申萬(wan)宏源研(yan)究

　　圖(tu)5：2022年境內外貼標(biao)綠債規模破萬(wan)億

　　資料來源：氣候債券倡議組織（CBI），申萬(wan)宏源研究 

　　“雙碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)”目標驅動(dong)下(xia)，資(zi)(zi)本市(shi)場發布(bu)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)工具引導資(zi)(zi)金流(liu)向具有降碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)潛力(li)的(de)(de)領(ling)(ling)(ling)(ling)(ling)域(yu)。2022年(nian)由上(shang)海環境(jing)能源(yuan)交(jiao)易(yi)所、上(shang)海證(zheng)券交(jiao)易(yi)所和(he)(he)中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)有限公司共同研(yan)究編(bian)制(zhi)(zhi)開發的(de)(de)“中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)上(shang)海環交(jiao)所碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)中(zhong)(zhong)(zhong)和(he)(he)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)”（以(yi)下(xia)簡稱“SEEE碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)中(zhong)(zhong)(zhong)和(he)(he)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)”）正式(shi)發布(bu)。區別(bie)于以(yi)往(wang)僅(jin)關注新能源(yuan)領(ling)(ling)(ling)(ling)(ling)域(yu)的(de)(de)低碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)環保指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)，SEEE碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)中(zhong)(zhong)(zhong)和(he)(he)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)從傳統高碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)行業(ye)(ye)中(zhong)(zhong)(zhong)減(jian)(jian)(jian)排潛力(li)較大以(yi)及低碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)新能源(yuan)兩大領(ling)(ling)(ling)(ling)(ling)域(yu)來進行構(gou)建，其中(zhong)(zhong)(zhong)高碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)減(jian)(jian)(jian)排領(ling)(ling)(ling)(ling)(ling)域(yu)主要(yao)包(bao)括了火電(dian)、鋼鐵(tie)、有色(se)、化工、建材(cai)、建筑等子(zi)領(ling)(ling)(ling)(ling)(ling)域(yu)；深度低碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)包(bao)括了清潔能源(yuan)與儲能、綠色(se)交(jiao)通、減(jian)(jian)(jian)碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)和(he)(he)固碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)技術等子(zi)領(ling)(ling)(ling)(ling)(ling)域(yu)。此(ci)外，SEEE碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)中(zhong)(zhong)(zhong)和(he)(he)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)還具備動(dong)態(tai)調節機制(zhi)(zhi)，會(hui)隨著時間的(de)(de)推(tui)移動(dong)態(tai)調整(zheng)低碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)和(he)(he)高碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)領(ling)(ling)(ling)(ling)(ling)域(yu)兩大領(ling)(ling)(ling)(ling)(ling)域(yu)的(de)(de)總體(ti)權重(zhong)，以(yi)更好反(fan)映不(bu)同行業(ye)(ye)在不(bu)同發展階(jie)段對(dui)碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)中(zhong)(zhong)(zhong)和(he)(he)的(de)(de)貢(gong)獻情況。SEEE碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)中(zhong)(zhong)(zhong)和(he)(he)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)的(de)(de)推(tui)出，不(bu)僅(jin)進一(yi)步(bu)豐(feng)富了綠色(se)股票(piao)指(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)體(ti)系，還能引導資(zi)(zi)金按照我國(guo)碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)中(zhong)(zhong)(zhong)和(he)(he)推(tui)進的(de)(de)實際(ji)路徑(jing)對(dui)相關上(shang)市(shi)公司進行投資(zi)(zi)，進一(yi)步(bu)提升(sheng)(sheng)了資(zi)(zi)本市(shi)場服務經濟綠色(se)轉型升(sheng)(sheng)級(ji)的(de)(de)能力(li)。

　　碳(tan)(tan)達(da)(da)峰方案(an)的(de)(de)(de)密集(ji)發(fa)(fa)布為(wei)資(zi)本市(shi)場帶來(lai)了新的(de)(de)(de)機遇，與碳(tan)(tan)中(zhong)和(he)掛(gua)鉤的(de)(de)(de)金融產品(pin)(pin)成為(wei)熱(re)(re)門賽道。2021年(nian)編制完(wan)成的(de)(de)(de)多領(ling)(ling)域碳(tan)(tan)達(da)(da)峰實(shi)(shi)施方案(an)于2022年(nian)先(xian)后出臺。據不完(wan)全統(tong)計(ji)，截至2022年(nian)底(di)，全國共(gong)有18個省、市(shi)及(ji)自治(zhi)區公(gong)布2022年(nian)地方或區域碳(tan)(tan)達(da)(da)峰實(shi)(shi)施方案(an)，能源、工(gong)業、城鄉建(jian)設(she)、農業農村等領(ling)(ling)域以及(ji)有色(se)(se)金屬(shu)、建(jian)材等行(xing)(xing)(xing)業的(de)(de)(de)碳(tan)(tan)達(da)(da)峰實(shi)(shi)施方案(an)也(ye)先(xian)后發(fa)(fa)出。雙碳(tan)(tan)政策體系的(de)(de)(de)進一步完(wan)善帶來(lai)了碳(tan)(tan)中(zhong)和(he)領(ling)(ling)域的(de)(de)(de)投資(zi)熱(re)(re)潮(chao)，ETF市(shi)場方面，首(shou)批碳(tan)(tan)中(zhong)和(he)ETF發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)，發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)規模(mo)達(da)(da)164億(yi)(yi)元；ABS市(shi)場方面，ABS發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)向“碳(tan)(tan)中(zhong)和(he)”概(gai)念靠攏，領(ling)(ling)域集(ji)中(zhong)度(du)相較往年(nian)增加；碳(tan)(tan)中(zhong)和(he)債方面，截至2022年(nian)末，我國累計(ji)發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)333只(zhi)境內碳(tan)(tan)中(zhong)和(he)債券，發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)規模(mo)合(he)計(ji)4705.6億(yi)(yi)元，占(zhan)綠色(se)(se)債券總發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)量及(ji)規模(mo)的(de)(de)(de)33.2%和(he)31.8%；期(qi)貨市(shi)場方面，2022年(nian)廣期(qi)所(suo)兩年(nian)期(qi)品(pin)(pin)種(zhong)計(ji)劃獲證監會批準(zhun)，明確將(jiang)16個期(qi)貨品(pin)(pin)種(zhong)交(jiao)由廣期(qi)所(suo)研發(fa)(fa)上市(shi)，具體包括碳(tan)(tan)排(pai)放權、電力等事關國民經(jing)濟基礎領(ling)(ling)域和(he)能源價格改革(ge)的(de)(de)(de)重(zhong)大戰略品(pin)(pin)種(zhong)，表(biao)明碳(tan)(tan)金融期(qi)貨交(jiao)易即將(jiang)拉開序(xu)幕(mu)。

　　4、機(ji)構(gou)(gou)主(zhu)體：以(yi)銀行機(ji)構(gou)(gou)為主(zhu)導強化綠色布(bu)局

　　金融機(ji)構(gou)高度重視(shi)綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)金融，銀(yin)行機(ji)構(gou)率先搶(qiang)占綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)業(ye)(ye)務市(shi)場(chang)，非銀(yin)機(ji)構(gou)起(qi)步較晚但潛力無窮。多數銀(yin)行機(ji)構(gou)成立了綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)金融專營部門，以綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)信(xin)貸和(he)綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)債(zhai)(zhai)券(quan)為(wei)主要綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)業(ye)(ye)務。而以信(xin)托(tuo)機(ji)構(gou)、金融租賃(lin)機(ji)構(gou)、證券(quan)公司為(wei)代表的(de)(de)非銀(yin)機(ji)構(gou)布局較晚，以綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)債(zhai)(zhai)券(quan)為(wei)例，據(ju)中(zhong)國外資租賃(lin)委員會(hui)統計，2022年融資租賃(lin)行業(ye)(ye)共有26家(jia)融資租賃(lin)公司參與發(fa)(fa)行綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)債(zhai)(zhai)券(quan)，發(fa)(fa)行規模為(wei)620.9億元，在全市(shi)場(chang)中(zhong)占比僅(jin)有7.0%。但值得(de)注意(yi)的(de)(de)是，非銀(yin)機(ji)構(gou)憑借業(ye)(ye)務模式(shi)靈活、經(jing)營范圍(wei)廣泛的(de)(de)特點，不斷探索自身業(ye)(ye)務優勢與綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)金融的(de)(de)交匯點，推出創新(xin)型綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)金融產(chan)品和(he)服務，為(wei)綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)金融市(shi)場(chang)發(fa)(fa)展增添新(xin)的(de)(de)動能。

　　國有(you)大(da)行(xing)憑(ping)借大(da)客(ke)戶(hu)及成本優勢，綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)業(ye)(ye)務規(gui)模(mo)亮(liang)眼。在規(gui)模(mo)方(fang)面，以(yi)綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)信貸(dai)(dai)為例，國有(you)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)在機構網點、信貸(dai)(dai)能力(li)、經濟(ji)資本等方(fang)面擁(yong)有(you)龐大(da)的資源優勢，截至2022年(nian)末(mo)，國有(you)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)貸(dai)(dai)款余額合計12.6萬億元(yuan)，占我(wo)國綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)貸(dai)(dai)款總規(gui)模(mo)的57%左右，其中，工商銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)、農業(ye)(ye)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)、中國銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)、建設(she)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)四家銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)貸(dai)(dai)款余額均達(da)到萬億元(yuan)以(yi)上(shang)的水平。在業(ye)(ye)務豐富(fu)度(du)方(fang)面，國有(you)大(da)行(xing)全(quan)面布局基金、資管(guan)、理(li)財、租(zu)賃、信托、期(qi)貨等各(ge)類綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)金融產(chan)品業(ye)(ye)務，呈現多點開(kai)花局面，除綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)信貸(dai)(dai)和綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)債券外，綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)租(zu)賃業(ye)(ye)務成為國有(you)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)的重(zhong)點布局方(fang)向，工商銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)、中國銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)、農業(ye)(ye)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)、交通銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)均以(yi)較大(da)力(li)度(du)開(kai)展業(ye)(ye)務布局。

　　圖6：2022年(nian)六大國有行(xing)綠色信貸規(gui)模及增速

　　資料來源：各銀行年報、社會(hui)責任報告(gao)，申萬(wan)宏源研究

　　股份制(zhi)銀行(xing)綠(lv)(lv)色(se)(se)業(ye)務(wu)“量質均衡”，“換(huan)道”發(fa)(fa)展打造差異化優勢(shi)。股份制(zhi)銀行(xing)在綠(lv)(lv)色(se)(se)信(xin)(xin)(xin)貸(dai)業(ye)務(wu)上呈現追趕(gan)態勢(shi)，截至(zhi)2022年末(mo)(mo)，興業(ye)銀行(xing)綠(lv)(lv)色(se)(se)貸(dai)款余額(e)為(wei)6371億元，規模(mo)已超過郵儲銀行(xing)。民(min)生銀行(xing)、中(zhong)信(xin)(xin)(xin)銀行(xing)、光大銀行(xing)、平安銀行(xing)的綠(lv)(lv)色(se)(se)信(xin)(xin)(xin)貸(dai)余額(e)增長位居前列，相較2021年末(mo)(mo)增幅均超50%。面(mian)對日漸(jian)激烈(lie)的綠(lv)(lv)色(se)(se)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)業(ye)務(wu)競爭，股份制(zhi)銀行(xing)利用相對靈活(huo)的機制(zhi)，找(zhao)準國(guo)有大行(xing)尚未研(yan)發(fa)(fa)與(yu)開拓的業(ye)務(wu)領域，“換(huan)道”發(fa)(fa)展尋(xun)找(zhao)綠(lv)(lv)色(se)(se)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)產品(pin)發(fa)(fa)展的突(tu)破(po)口。例如浦發(fa)(fa)銀行(xing)持(chi)續(xu)創新綠(lv)(lv)色(se)(se)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)產品(pin)和業(ye)務(wu)模(mo)式，有效整合(he)(he)傳統信(xin)(xin)(xin)貸(dai)產品(pin)以及并購、債(zhai)券(quan)、股權、銀團、撮合(he)(he)等(deng)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)工(gong)具，全力打造“跨銀行(xing)間市場(chang)、資本市場(chang)、碳金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)要(yao)素市場(chang)”的綠(lv)(lv)色(se)(se)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)超市；中(zhong)信(xin)(xin)(xin)銀行(xing)發(fa)(fa)揮(hui)中(zhong)信(xin)(xin)(xin)集團“實業(ye)+金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)”的綜合(he)(he)特(te)色(se)(se)優勢(shi)，聯合(he)(he)了中(zhong)信(xin)(xin)(xin)證券(quan)、中(zhong)信(xin)(xin)(xin)信(xin)(xin)(xin)托、中(zhong)信(xin)(xin)(xin)保(bao)誠等(deng)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)子公(gong)司(si)，還聯合(he)(he)了中(zhong)信(xin)(xin)(xin)咨詢、中(zhong)信(xin)(xin)(xin)泰富能源等(deng)產業(ye)子公(gong)司(si)，形成了綠(lv)(lv)色(se)(se)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)綜合(he)(he)服務(wu)能力，為(wei)客戶提供“商行(xing)+投行(xing)、債(zhai)權+股權、境內+境外、金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)+實業(ye)”的多元化綜合(he)(he)服務(wu)。

　　圖7：2022年股份(fen)制(zhi)銀行綠色信(xin)貸規模(mo)及(ji)增速

　　資料來源(yuan)：各銀行年(nian)報、社(she)會責任報告，申(shen)萬宏源(yuan)研究

　　中小(xiao)銀行(xing)(xing)充分關注(zhu)綠(lv)(lv)(lv)(lv)色金融，綠(lv)(lv)(lv)(lv)色信(xin)貸(dai)(dai)增速遠超國有(you)銀行(xing)(xing)、股(gu)份(fen)制銀行(xing)(xing)。相比(bi)國有(you)大(da)行(xing)(xing)和(he)股(gu)份(fen)制銀行(xing)(xing)，區域性城商行(xing)(xing)和(he)農商行(xing)(xing)在規(gui)模上雖然(ran)不占優勢，但在綠(lv)(lv)(lv)(lv)色貸(dai)(dai)款余(yu)額增速上表現亮眼。截至(zhi)2022年(nian)末(mo)，江蘇銀行(xing)(xing)、南(nan)京銀行(xing)(xing)綠(lv)(lv)(lv)(lv)色貸(dai)(dai)款余(yu)額為(wei)2015億元(yuan)(yuan)、1327億元(yuan)(yuan)，較2021年(nian)末(mo)分別增長58%、35%。除此之外，江陰銀行(xing)(xing)、廈門(men)銀行(xing)(xing)、張家港行(xing)(xing)綠(lv)(lv)(lv)(lv)色銀行(xing)(xing)貸(dai)(dai)款余(yu)額規(gui)模均低于100億元(yuan)(yuan)，但較2021年(nian)末(mo)分別增長178%、126%、110%，高增速的原因(yin)除了低基數外，更重要的是城商行(xing)(xing)、農商行(xing)(xing)具有(you)較強的服務“下沉”能力，聚(ju)焦因(yin)地制宜(yi)、產(chan)品(pin)多樣搶抓綠(lv)(lv)(lv)(lv)色業務成(cheng)長機會。

　　圖8：2022年城(cheng)農商行綠色信貸規(gui)模及(ji)增(zeng)速

　　資料(liao)來(lai)源：各(ge)銀行年報、社(she)會責任報告(gao)，申萬宏(hong)源研究

　　5、區域格局：以申報促(cu)改革(ge)，創新試(shi)驗區擴容

　　綠(lv)色(se)(se)(se)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)改(gai)(gai)革創新(xin)試(shi)驗(yan)(yan)(yan)區(qu)(qu)(qu)(qu)再擴(kuo)容，綠(lv)色(se)(se)(se)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)體(ti)(ti)系地(di)(di)方改(gai)(gai)革新(xin)添(tian)“重(zhong)(zhong)(zhong)慶(qing)經驗(yan)(yan)(yan)”。2022年(nian)8月25日(ri)，中(zhong)國人民銀(yin)行(xing)等六(liu)部門發(fa)布《重(zhong)(zhong)(zhong)慶(qing)市建(jian)設(she)綠(lv)色(se)(se)(se)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)改(gai)(gai)革創新(xin)試(shi)驗(yan)(yan)(yan)區(qu)(qu)(qu)(qu)總(zong)體(ti)(ti)方案》，標志著重(zhong)(zhong)(zhong)慶(qing)市綠(lv)色(se)(se)(se)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)改(gai)(gai)革創新(xin)試(shi)驗(yan)(yan)(yan)區(qu)(qu)(qu)(qu)正式(shi)啟動。重(zhong)(zhong)(zhong)慶(qing)申(shen)報(bao)(bao)綠(lv)色(se)(se)(se)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)改(gai)(gai)革創新(xin)試(shi)驗(yan)(yan)(yan)區(qu)(qu)(qu)(qu)的(de)(de)重(zhong)(zhong)(zhong)要(yao)經驗(yan)(yan)(yan)是(shi)“邊申(shen)報(bao)(bao)邊改(gai)(gai)革”，籌建(jian)期內在(zai)綠(lv)色(se)(se)(se)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)產品和綠(lv)色(se)(se)(se)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)機構上都實現(xian)了重(zhong)(zhong)(zhong)大(da)發(fa)展(zhan)，據人民銀(yin)行(xing)重(zhong)(zhong)(zhong)慶(qing)營業管理部數據，截至2022年(nian)6月末重(zhong)(zhong)(zhong)慶(qing)全市綠(lv)色(se)(se)(se)貸款、綠(lv)色(se)(se)(se)債券余額(e)分別為4785.4億(yi)(yi)元(yuan)、318.3億(yi)(yi)元(yuan)，是(shi)申(shen)報(bao)(bao)前(qian)的(de)(de)2.7倍(bei)、2.4倍(bei)，在(zai)各省市中(zhong)處于領先地(di)(di)位。隨著重(zhong)(zhong)(zhong)慶(qing)的(de)(de)獲批(pi)，我國已形成(cheng)十大(da)綠(lv)色(se)(se)(se)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)改(gai)(gai)革創新(xin)試(shi)驗(yan)(yan)(yan)區(qu)(qu)(qu)(qu)，分別是(shi)2017年(nian)首(shou)批(pi)認定的(de)(de)五(wu)省八地(di)(di)，包括浙江衢州(zhou)(zhou)、浙江湖州(zhou)(zhou)、廣州(zhou)(zhou)花都區(qu)(qu)(qu)(qu)、貴(gui)州(zhou)(zhou)貴(gui)安新(xin)區(qu)(qu)(qu)(qu)、江西贛江新(xin)區(qu)(qu)(qu)(qu)、新(xin)疆哈密(mi)市、新(xin)疆昌吉回族(zu)自治州(zhou)(zhou)、新(xin)疆克(ke)拉瑪依市，以及2019年(nian)和2022年(nian)先后獲批(pi)的(de)(de)甘(gan)肅蘭州(zhou)(zhou)新(xin)區(qu)(qu)(qu)(qu)和重(zhong)(zhong)(zhong)慶(qing)市，通過多點發(fa)力總(zong)結綠(lv)色(se)(se)(se)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)發(fa)展(zhan)的(de)(de)可(ke)復(fu)制可(ke)推廣經驗(yan)(yan)(yan)。

　　獲批(pi)綠(lv)(lv)色(se)(se)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)改(gai)(gai)革(ge)(ge)創(chuang)新(xin)(xin)試(shi)驗(yan)區(qu)(qu)將帶動當地(di)綠(lv)(lv)色(se)(se)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)進(jin)(jin)入快車道(dao)。《中(zhong)國地(di)方綠(lv)(lv)色(se)(se)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)發展(zhan)報(bao)告（2021）》分(fen)(fen)(fen)別(bie)測算各(ge)省(sheng)綠(lv)(lv)色(se)(se)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)政(zheng)策(ce)(ce)推(tui)(tui)(tui)動效果(guo)(guo)得(de)分(fen)(fen)(fen)、市(shi)場(chang)推(tui)(tui)(tui)動效果(guo)(guo)得(de)分(fen)(fen)(fen)來(lai)得(de)到綠(lv)(lv)色(se)(se)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)發展(zhan)總體得(de)分(fen)(fen)(fen)，2019年甘肅蘭(lan)州新(xin)(xin)區(qu)(qu)獲批(pi)國家級綠(lv)(lv)色(se)(se)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)改(gai)(gai)革(ge)(ge)創(chuang)新(xin)(xin)試(shi)驗(yan)區(qu)(qu)后，政(zheng)策(ce)(ce)推(tui)(tui)(tui)動效果(guo)(guo)評分(fen)(fen)(fen)實(shi)現躍升；同(tong)年，重慶開(kai)始申報(bao)綠(lv)(lv)色(se)(se)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)改(gai)(gai)革(ge)(ge)創(chuang)新(xin)(xin)試(shi)驗(yan)區(qu)(qu)，但(dan)政(zheng)策(ce)(ce)推(tui)(tui)(tui)動效果(guo)(guo)沒(mei)有明顯(xian)提(ti)升，在(zai)一定程度上反映綠(lv)(lv)色(se)(se)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)生態(tai)環境(jing)對(dui)政(zheng)策(ce)(ce)實(shi)施效果(guo)(guo)具(ju)有助推(tui)(tui)(tui)作(zuo)用。在(zai)綠(lv)(lv)色(se)(se)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)改(gai)(gai)革(ge)(ge)創(chuang)新(xin)(xin)試(shi)驗(yan)區(qu)(qu)的(de)(de)先行(xing)先試(shi)下(xia)，其他省(sheng)市(shi)也正(zheng)在(zai)積(ji)極推(tui)(tui)(tui)進(jin)(jin)綠(lv)(lv)色(se)(se)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)改(gai)(gai)革(ge)(ge)創(chuang)新(xin)(xin)試(shi)驗(yan)區(qu)(qu)的(de)(de)申報(bao)工作(zuo)。除過往(wang)申報(bao)的(de)(de)江蘇省(sheng)南京市(shi)、河南省(sheng)鄭州市(shi)、安徽省(sheng)合(he)肥市(shi)、山東省(sheng)威海(hai)(hai)市(shi)、廣東省(sheng)深(shen)圳市(shi)、北(bei)京市(shi)等城市(shi)外，2022年上海(hai)(hai)、桂林、天津(jin)、蘇州等地(di)的(de)(de)主(zhu)要(yao)領導或政(zheng)府文(wen)件也公開(kai)表態(tai)，要(yao)求加(jia)快綠(lv)(lv)色(se)(se)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)發展(zhan)，“邊申報(bao)邊改(gai)(gai)革(ge)(ge)”將成為(wei)地(di)方綠(lv)(lv)色(se)(se)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)改(gai)(gai)革(ge)(ge)未(wei)來(lai)的(de)(de)重要(yao)趨勢。

　　6、國際挑戰(zhan)：國際綠色金融市場發展顯著(zhu)承壓

　　能源危機愈演愈烈(lie)，國(guo)際綠(lv)色金融市(shi)場(chang)(chang)承(cheng)壓明顯。一(yi)方(fang)面(mian)(mian)，俄(e)烏(wu)沖(chong)突(tu)令能源供應鏈(lian)進一(yi)步(bu)收緊(jin)，歐(ou)盟碳(tan)(tan)(tan)市(shi)場(chang)(chang)成交(jiao)價格高位(wei)震蕩。俄(e)烏(wu)沖(chong)突(tu)爆發之際，歐(ou)盟碳(tan)(tan)(tan)市(shi)場(chang)(chang)參與者因恐慌大量拋售碳(tan)(tan)(tan)配額(e)以提(ti)高流動性(xing)，導(dao)致碳(tan)(tan)(tan)價暴跌(die)至(zhi)55歐(ou)元。隨后在法(fa)國(guo)核(he)電預期產量的(de)下(xia)(xia)降、歐(ou)盟天然氣儲備量的(de)降低以及荷蘭、奧地利等國(guo)家重(zhong)新擁抱煤炭市(shi)場(chang)(chang)等多重(zhong)因素下(xia)(xia)，市(shi)場(chang)(chang)對碳(tan)(tan)(tan)配額(e)需求高漲，碳(tan)(tan)(tan)價一(yi)度猛增(zeng)創下(xia)(xia)99.14歐(ou)元/噸的(de)紀錄。而對俄(e)羅斯能源依賴度較低的(de)中國(guo)和美國(guo)，碳(tan)(tan)(tan)市(shi)場(chang)(chang)成交(jiao)價格大體(ti)保持(chi)(chi)平穩。另一(yi)方(fang)面(mian)(mian)，投資(zi)者對ESG熱情減退。根據彭(peng)博社(she)匯編的(de)數據，截至(zhi)2022年12月5日，全球(qiu)新發行的(de)綠(lv)色、社(she)會、可(ke)(ke)持(chi)(chi)續(xu)發展以及和可(ke)(ke)持(chi)(chi)續(xu)發展掛鉤的(de)債券(quan)銷售額(e)約為6350億美元，比2021年下(xia)(xia)降了(le)30%。可(ke)(ke)持(chi)(chi)續(xu)基金的(de)資(zi)產管理規模為2.8萬(wan)億美元，與2021年相比下(xia)(xia)跌(die)21%，其中全球(qiu)最(zui)大的(de)10只(zhi)ESG基金（按資(zi)產規模計）均出現(xian)了(le)兩位(wei)數的(de)虧損，8只(zhi)基金的(de)跌(die)幅(fu)超過了(le)標普500指(zhi)數的(de)跌(die)幅(fu)。

　　圖(tu)9：2021—2022年(nian)全球各(ge)碳市場成(cheng)交價(jia)格走勢

　　資(zi)料來源(yuan)：國際碳行動(dong)伙伴組織（ICAP），申萬宏(hong)源(yuan)研究

　　二、趨勢：完善綠色金融市場定價機制

　　1、從傳統金(jin)融到(dao)綠(lv)色金(jin)融

　　綠(lv)(lv)(lv)色(se)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)是(shi)(shi)(shi)促進(jin)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)業(ye)(ye)提(ti)(ti)質(zhi)(zhi)增效(xiao)、推動(dong)(dong)實(shi)(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)綠(lv)(lv)(lv)色(se)轉(zhuan)(zhuan)型(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)重要(yao)抓手(shou)。一是(shi)(shi)(shi)綠(lv)(lv)(lv)色(se)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)有助于擴容(rong)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)市場(chang)以(yi)及降(jiang)低(di)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)風(feng)險(xian)(xian)。隨著“綠(lv)(lv)(lv)色(se)”成為金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)服務(wu)的(de)(de)(de)(de)(de)重要(yao)主(zhu)題(ti)(ti)，新(xin)市場(chang)、新(xin)機(ji)構(gou)、新(xin)產品(pin)不(bu)斷涌現(xian)，通(tong)過發揮資(zi)源配置(zhi)功能(neng)引導金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)源流向綠(lv)(lv)(lv)色(se)轉(zhuan)(zhuan)型(xing)項目，與(yu)此同(tong)時通(tong)過投資(zi)發展穩健(jian)的(de)(de)(de)(de)(de)優質(zhi)(zhi)綠(lv)(lv)(lv)色(se)資(zi)產降(jiang)低(di)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)風(feng)險(xian)(xian)，共同(tong)驅(qu)動(dong)(dong)實(shi)(shi)現(xian)新(xin)的(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)增長點。二是(shi)(shi)(shi)綠(lv)(lv)(lv)色(se)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)通(tong)過緩(huan)解(jie)(jie)實(shi)(shi)體(ti)企業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)金(jin)(jin)(jin)難(nan)題(ti)(ti)加速綠(lv)(lv)(lv)色(se)化轉(zhuan)(zhuan)型(xing)。綠(lv)(lv)(lv)色(se)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)產品(pin)不(bu)僅有效(xiao)緩(huan)解(jie)(jie)實(shi)(shi)體(ti)企業(ye)(ye)轉(zhuan)(zhuan)型(xing)面臨(lin)的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)金(jin)(jin)(jin)不(bu)足問題(ti)(ti)，而且相較于傳統金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)在(zai)(zai)資(zi)金(jin)(jin)(jin)成本上具有比較優勢（金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)綠(lv)(lv)(lv)色(se)溢價），能(neng)夠有效(xiao)均(jun)衡實(shi)(shi)體(ti)企業(ye)(ye)由于使(shi)用零(ling)排放能(neng)源或技術而多(duo)(duo)增的(de)(de)(de)(de)(de)成本（實(shi)(shi)體(ti)綠(lv)(lv)(lv)色(se)溢價），提(ti)(ti)高(gao)企業(ye)(ye)開展綠(lv)(lv)(lv)色(se)轉(zhuan)(zhuan)型(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)動(dong)(dong)力。三是(shi)(shi)(shi)氣(qi)(qi)候變化與(yu)可持續發展問題(ti)(ti)推動(dong)(dong)構(gou)建綠(lv)(lv)(lv)色(se)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)全(quan)(quan)球合(he)作(zuo)框架(jia)。為應對(dui)氣(qi)(qi)候變化，全(quan)(quan)球各國(guo)(guo)均(jun)在(zai)(zai)碳(tan)中(zhong)和領域開展相關布局，并且日漸緊迫的(de)(de)(de)(de)(de)氣(qi)(qi)候壓(ya)力、頻繁爆發的(de)(de)(de)(de)(de)極端天氣(qi)(qi)事件驅(qu)動(dong)(dong)綠(lv)(lv)(lv)色(se)領域的(de)(de)(de)(de)(de)國(guo)(guo)際合(he)作(zuo)越發緊密，例如(ru)我國(guo)(guo)綠(lv)(lv)(lv)色(se)債券的(de)(de)(de)(de)(de)認定項目經(jing)不(bu)斷調整后(hou)與(yu)國(guo)(guo)際標準差異性降(jiang)低(di)，越來越多(duo)(duo)的(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)機(ji)構(gou)參與(yu)全(quan)(quan)球綠(lv)(lv)(lv)色(se)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)倡議(yi)與(yu)合(he)作(zuo)。

　　2、從政(zheng)策驅動到市(shi)場驅動

　　當前綠(lv)色金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)發(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)呈現(xian)出明顯的(de)政(zheng)(zheng)策(ce)為主(zhu)(zhu)(zhu)、市場為輔的(de)發(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)格(ge)局。我(wo)國的(de)綠(lv)色金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)起步相(xiang)(xiang)對較(jiao)晚。1991年(nian)綠(lv)色金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)概念首次提出，1997年(nian)《京都議定書》推動綠(lv)色金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)理(li)念在全球范圍(wei)推廣，2003年(nian)10家國際領先(xian)銀(yin)行(xing)簽(qian)署(shu)“赤(chi)道原則”推動綠(lv)色金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)實踐上升到(dao)新高度，而我(wo)國于2011年(nian)啟動“綠(lv)色信貸”評(ping)估(gu)研究(jiu)項目，于2012年(nian)發(fa)布《綠(lv)色信貸指(zhi)引》，2015年(nian)9月中(zhong)共中(zhong)央、國務院印發(fa)的(de)《生態文明體(ti)制改革總體(ti)方案(an)》中(zhong)明確指(zhi)出“建(jian)立綠(lv)色金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)體(ti)系”，綠(lv)色金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)市場規模(mo)實現(xian)快速擴容(rong)，但發(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)的(de)大(da)部分(fen)動力來源(yuan)于政(zheng)(zheng)府主(zhu)(zhu)(zhu)導和政(zheng)(zheng)策(ce)支持，市場主(zhu)(zhu)(zhu)體(ti)的(de)參與積(ji)極性(xing)有待進一步提升。對于實體(ti)企(qi)業而言(yan)，綠(lv)色金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)雖然有助于緩解資金(jin)(jin)難題，但是對資金(jin)(jin)使用等(deng)方面(mian)存(cun)在限制，可能(neng)與企(qi)業當期發(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)方向不太匹配；對于金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)機構而言(yan)，綠(lv)色金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)前期投資周(zhou)期長，且短期內收益(yi)相(xiang)(xiang)對較(jiao)低(di)，存(cun)在較(jiao)大(da)的(de)風險性(xing)，在缺(que)乏相(xiang)(xiang)應配套政(zheng)(zheng)策(ce)時存(cun)在決策(ce)難題，因此開展(zhan)(zhan)(zhan)綠(lv)色金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)服務的(de)主(zhu)(zhu)(zhu)動性(xing)和積(ji)極性(xing)不強。

　　綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)金(jin)融(rong)(rong)的(de)(de)(de)持續發(fa)(fa)展(zhan)的(de)(de)(de)關鍵(jian)在于激發(fa)(fa)金(jin)融(rong)(rong)市(shi)(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)內生發(fa)(fa)展(zhan)動(dong)(dong)力，加快形成(cheng)市(shi)(shi)(shi)場(chang)化的(de)(de)(de)綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)價(jia)(jia)格(ge)(ge)引(yin)導機(ji)制(zhi)。雖然(ran)我(wo)國在綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)金(jin)融(rong)(rong)市(shi)(shi)(shi)場(chang)已完(wan)成(cheng)“規(gui)模趕超”，但目前我(wo)國綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)金(jin)融(rong)(rong)發(fa)(fa)展(zhan)仍處于初級階段(duan)，突出(chu)表現(xian)在綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)金(jin)融(rong)(rong)體(ti)系上還存在很大差距。綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)金(jin)融(rong)(rong)市(shi)(shi)(shi)場(chang)快速發(fa)(fa)展(zhan)的(de)(de)(de)核(he)心在于需要(yao)通過市(shi)(shi)(shi)場(chang)機(ji)制(zhi)的(de)(de)(de)完(wan)善給予(yu)綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)市(shi)(shi)(shi)場(chang)定價(jia)(jia)，通過市(shi)(shi)(shi)場(chang)價(jia)(jia)格(ge)(ge)引(yin)導來推動(dong)(dong)企業、產業及(ji)(ji)社會整體(ti)實現(xian)綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)轉型。綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)金(jin)融(rong)(rong)工(gong)具要(yao)有效(xiao)反映環境成(cheng)本及(ji)(ji)其他綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)成(cheng)本，例如綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)信貸(dai)的(de)(de)(de)實施(shi)促使重污染企業面(mian)臨(lin)更(geng)高的(de)(de)(de)貸(dai)款利(li)率，而綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)企業獲得更(geng)低(di)的(de)(de)(de)優惠(hui)利(li)率，此時綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)利(li)率作為(wei)(wei)綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)信貸(dai)的(de)(de)(de)價(jia)(jia)格(ge)(ge)成(cheng)為(wei)(wei)實體(ti)企業決(jue)策的(de)(de)(de)“指揮(hui)棒”。未來綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)金(jin)融(rong)(rong)的(de)(de)(de)發(fa)(fa)展(zhan)要(yao)加快推進(jin)綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)價(jia)(jia)格(ge)(ge)的(de)(de)(de)形成(cheng)，減少(shao)“政策優惠(hui)利(li)率”的(de)(de)(de)引(yin)導性，推動(dong)(dong)綠(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)金(jin)融(rong)(rong)實現(xian)從(cong)政策驅(qu)動(dong)(dong)到市(shi)(shi)(shi)場(chang)驅(qu)動(dong)(dong)的(de)(de)(de)轉變。

　　三、2023：漸行漸近，碳市場擴容正當時

　　在綠色金融邁(mai)入(ru)深(shen)水區的重要(yao)階段，2023年我國綠色金融發展將呈(cheng)現十大重要(yao)趨(qu)勢。

　　1、綠色金融內涵深化，境內外認知趨(qu)同

　　全球范圍(wei)內，綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色金(jin)(jin)融內涵的(de)“南北差(cha)異(yi)”及“貧富(fu)差(cha)距”問題由來已久，過去普遍(bian)認(ren)為(wei)(wei)發(fa)(fa)達國(guo)家(jia)與(yu)發(fa)(fa)展(zhan)中國(guo)家(jia)的(de)綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色金(jin)(jin)融發(fa)(fa)展(zhan)階段(duan)與(yu)綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色金(jin)(jin)融項目(mu)側重領域存在顯(xian)著差(cha)異(yi)，發(fa)(fa)達國(guo)家(jia)運(yun)用綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色金(jin)(jin)融側重于解決氣候(hou)變化問題，支持新能(neng)(neng)源和(he)可(ke)再(zai)生能(neng)(neng)源等項目(mu)的(de)開發(fa)(fa)；發(fa)(fa)展(zhan)中國(guo)家(jia)兼顧應對氣候(hou)變化風險和(he)治理環境(jing)污(wu)染(ran)雙(shuang)重職能(neng)(neng)，只要能(neng)(neng)夠節(jie)能(neng)(neng)、減(jian)排、降耗的(de)投(tou)資(zi)都可(ke)以作(zuo)為(wei)(wei)“綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色”項目(mu)進行(xing)投(tou)資(zi)。隨(sui)著實現雙(shuang)碳目(mu)標的(de)路(lu)徑逐步清晰(xi)，氣候(hou)金(jin)(jin)融是綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色金(jin)(jin)融內涵的(de)外(wai)延，轉型金(jin)(jin)融與(yu)綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色金(jin)(jin)融共同成為(wei)(wei)綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色經濟發(fa)(fa)展(zhan)的(de)支撐，內涵的(de)不斷豐富(fu)深化有利(li)于縮小(xiao)境(jing)內外(wai)綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色金(jin)(jin)融的(de)發(fa)(fa)展(zhan)差(cha)異(yi)。

　　氣(qi)(qi)候(hou)(hou)(hou)(hou)(hou)投(tou)(tou)(tou)(tou)融(rong)(rong)資(zi)試(shi)點(dian)確(que)定，綠(lv)色(se)(se)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)差(cha)距(ju)收(shou)窄。2022年(nian)(nian)8月10日(ri)，多部委聯合發(fa)(fa)(fa)布了氣(qi)(qi)候(hou)(hou)(hou)(hou)(hou)投(tou)(tou)(tou)(tou)融(rong)(rong)資(zi)試(shi)點(dian)名單，選取23個(ge)氣(qi)(qi)候(hou)(hou)(hou)(hou)(hou)投(tou)(tou)(tou)(tou)融(rong)(rong)資(zi)試(shi)點(dian)地區(qu)，地域覆蓋京津冀(ji)、長三角(jiao)、珠三角(jiao)、成渝、長江中(zhong)游等城市(shi)群，代(dai)表(biao)我國(guo)(guo)(guo)不(bu)(bu)同(tong)層級的(de)(de)(de)經濟(ji)、環境和(he)氣(qi)(qi)候(hou)(hou)(hou)(hou)(hou)條件下的(de)(de)(de)試(shi)點(dian)實(shi)踐(jian)，標志著綠(lv)色(se)(se)金(jin)融(rong)(rong)開(kai)啟氣(qi)(qi)候(hou)(hou)(hou)(hou)(hou)投(tou)(tou)(tou)(tou)融(rong)(rong)資(zi)時代(dai)。近年(nian)(nian)來，我國(guo)(guo)(guo)在氣(qi)(qi)候(hou)(hou)(hou)(hou)(hou)投(tou)(tou)(tou)(tou)融(rong)(rong)資(zi)方面不(bu)(bu)斷發(fa)(fa)(fa)力，側重支持(chi)新(xin)能(neng)源(yuan)和(he)可再生能(neng)源(yuan)等綠(lv)色(se)(se)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)開(kai)發(fa)(fa)(fa)，縮窄與發(fa)(fa)(fa)達國(guo)(guo)(guo)家(jia)的(de)(de)(de)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)差(cha)距(ju)。2023第(di)二屆中(zhong)國(guo)(guo)(guo)氣(qi)(qi)候(hou)(hou)(hou)(hou)(hou)投(tou)(tou)(tou)(tou)融(rong)(rong)資(zi)國(guo)(guo)(guo)際研討(tao)會(hui)在北(bei)京召開(kai)，涉(she)(she)及(ji)兩(liang)個(ge)關(guan)鍵信(xin)息(xi)，第(di)一，從(cong)已有數據來看(kan)，試(shi)點(dian)地區(qu)氣(qi)(qi)候(hou)(hou)(hou)(hou)(hou)投(tou)(tou)(tou)(tou)融(rong)(rong)資(zi)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)規模持(chi)續(xu)擴大(da)。2022年(nian)(nian)23個(ge)試(shi)點(dian)地區(qu)均不(bu)(bu)同(tong)程度地開(kai)展(zhan)了項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)庫的(de)(de)(de)建(jian)設工作，積極探索促進資(zi)金(jin)與項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)的(de)(de)(de)對接，共征集或儲備項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)超1500個(ge)，涉(she)(she)及(ji)資(zi)金(jin)達2萬億元。第(di)二，從(cong)行(xing)(xing)業來看(kan)，各(ge)主要銀行(xing)(xing)的(de)(de)(de)氣(qi)(qi)候(hou)(hou)(hou)(hou)(hou)投(tou)(tou)(tou)(tou)融(rong)(rong)資(zi)規模增(zeng)速(su)實(shi)現質(zhi)的(de)(de)(de)飛躍，其中(zhong)2021年(nian)(nian)和(he)2022年(nian)(nian)增(zeng)速(su)在30%以上，其中(zhong)，銀行(xing)(xing)金(jin)融(rong)(rong)機構支持(chi)的(de)(de)(de)綠(lv)色(se)(se)貸款90%都涉(she)(she)及(ji)氣(qi)(qi)候(hou)(hou)(hou)(hou)(hou)領(ling)域。隨著氣(qi)(qi)候(hou)(hou)(hou)(hou)(hou)金(jin)融(rong)(rong)為代(dai)表(biao)的(de)(de)(de)綠(lv)色(se)(se)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)快(kuai)速(su)發(fa)(fa)(fa)展(zhan)，各(ge)地區(qu)、行(xing)(xing)業將繼(ji)續(xu)吸收(shou)國(guo)(guo)(guo)際先進經驗(yan)，探索創新(xin)氣(qi)(qi)候(hou)(hou)(hou)(hou)(hou)投(tou)(tou)(tou)(tou)融(rong)(rong)資(zi)發(fa)(fa)(fa)展(zhan)方式，將有效推動(dong)國(guo)(guo)(guo)家(jia)自主貢獻目(mu)(mu)標的(de)(de)(de)落實(shi)和(he)經濟(ji)綠(lv)色(se)(se)低碳發(fa)(fa)(fa)展(zhan)，引導(dao)和(he)撬(qiao)動(dong)更多社會(hui)資(zi)金(jin)進入應對氣(qi)(qi)候(hou)(hou)(hou)(hou)(hou)變化領(ling)域。

　　轉(zhuan)型(xing)(xing)(xing)(xing)金(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)成(cheng)為(wei)綠(lv)(lv)(lv)色(se)金(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)的(de)(de)重(zhong)要(yao)補充，相(xiang)較于(yu)(yu)綠(lv)(lv)(lv)色(se)金(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)未來將聚(ju)焦(jiao)“棕色(se)”資產。“雙碳”戰略下，碳密集型(xing)(xing)(xing)(xing)產業在低碳轉(zhuan)型(xing)(xing)(xing)(xing)過(guo)程(cheng)中(zhong)需要(yao)大量(liang)(liang)(liang)的(de)(de)政策扶持與(yu)資金(jin)支持，轉(zhuan)型(xing)(xing)(xing)(xing)金(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)的(de)(de)概念應(ying)運而生(sheng)。如今，轉(zhuan)型(xing)(xing)(xing)(xing)金(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)是全球綠(lv)(lv)(lv)色(se)金(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)發(fa)(fa)展的(de)(de)新課題、新方(fang)向，境內(nei)外都處于(yu)(yu)初步(bu)探(tan)索階段。轉(zhuan)型(xing)(xing)(xing)(xing)金(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)產品的(de)(de)市場規模(mo)相(xiang)對偏小，據Climate Bonds Initiative數(shu)據顯示，截至2022年第一季度(du)，可持續發(fa)(fa)展掛鉤債券(quan)累計發(fa)(fa)行(xing)量(liang)(liang)(liang)僅為(wei)1555億(yi)美(mei)元(yuan)，轉(zhuan)型(xing)(xing)(xing)(xing)債券(quan)僅為(wei)102億(yi)美(mei)元(yuan)。在相(xiang)同的(de)(de)起跑線(xian)上，我國(guo)能源(yuan)體系高(gao)(gao)(gao)碳特征明(ming)顯，高(gao)(gao)(gao)碳主體所屬行(xing)業占經濟活動的(de)(de)總量(liang)(liang)(liang)遠遠高(gao)(gao)(gao)于(yu)(yu)純綠(lv)(lv)(lv)行(xing)業，促使(shi)轉(zhuan)型(xing)(xing)(xing)(xing)金(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)所涉及的(de)(de)融(rong)(rong)(rong)(rong)資量(liang)(liang)(liang)可能會遠大于(yu)(yu)純綠(lv)(lv)(lv)金(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)的(de)(de)融(rong)(rong)(rong)(rong)資量(liang)(liang)(liang)，規模(mo)優(you)勢有望推動轉(zhuan)型(xing)(xing)(xing)(xing)金(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)成(cheng)為(wei)我國(guo)實現綠(lv)(lv)(lv)色(se)金(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)加(jia)速趕超的(de)(de)重(zhong)點領域。

　　圖10：2023我(wo)國境內市場轉型(xing)債券累(lei)計(ji)發(fa)行規模

　　資料(liao)來源：Wind，申萬宏源研究

　　2、信(xin)息披露將成為制度建(jian)設的重(zhong)中之重(zhong)

　　政策文件集中發力，金融業信(xin)息(xi)披(pi)露(lu)綠(lv)(lv)色(se)(se)效益顯(xian)著。2016年(nian)七部委發布《關于構建綠(lv)(lv)色(se)(se)金融體系的(de)(de)指導意見》，提出逐步建立和(he)完善上市公(gong)司和(he)發債企業強(qiang)制(zhi)性環境(jing)信(xin)息(xi)披(pi)露(lu)制(zhi)度。隨(sui)著大量規(gui)范信(xin)息(xi)披(pi)露(lu)的(de)(de)政策逐步執行，越來越多金融機(ji)構認識到(dao)信(xin)息(xi)披(pi)露(lu)對于公(gong)司形(xing)象和(he)信(xin)譽的(de)(de)重要性，主動加強(qiang)信(xin)息(xi)披(pi)露(lu)。2022年(nian)我國54家上市銀行中，已(yi)有(you)49家通過社會責任報(bao)告(gao)(gao)、可持(chi)續發展報(bao)告(gao)(gao)或(huo)者更明確的(de)(de)環境(jing)、社會與(yu)治理（ESG）報(bao)告(gao)(gao)的(de)(de)形(xing)式(shi)，進行了環境(jing)和(he)氣候信(xin)息(xi)披(pi)露(lu)。金融機(ji)構參與(yu)綠(lv)(lv)色(se)(se)業務(wu)獲得顯(xian)著的(de)(de)綠(lv)(lv)色(se)(se)效益，據《2022年(nian)綠(lv)(lv)色(se)(se)債券市場運行情(qing)況報(bao)告(gao)(gao)》顯(xian)示，2022年(nian)公(gong)開發行的(de)(de)綠(lv)(lv)債對應的(de)(de)項目預計每年(nian)可支持(chi)減(jian)排(pai)二(er)氧化碳7402萬噸，節約標(biao)準煤(mei)2930萬噸，減(jian)排(pai)二(er)氧化硫(liu)5.7萬噸，減(jian)排(pai)氮氧化物7.2萬噸，減(jian)排(pai)化學(xue)需氧量70萬噸。

　　綠(lv)(lv)色(se)金融標準指引建設成效(xiao)初顯，發(fa)債(zhai)(zhai)企業和上市(shi)(shi)公司(si)環境(jing)信(xin)息(xi)披(pi)露(lu)有(you)望進(jin)一(yi)步規(gui)范(fan)。2022年《關于(yu)(yu)加強(qiang)綠(lv)(lv)色(se)金融債(zhai)(zhai)券(quan)存(cun)續期信(xin)息(xi)披(pi)露(lu)自律管理的(de)(de)通知》《提高(gao)央企控股(gu)上市(shi)(shi)公司(si)質量工作方案》等多部(bu)文件針對(dui)(dui)(dui)(dui)發(fa)債(zhai)(zhai)企業、上市(shi)(shi)企業的(de)(de)信(xin)息(xi)披(pi)露(lu)提出新要求和新目標。未來，綠(lv)(lv)色(se)債(zhai)(zhai)券(quan)發(fa)行企業以及央國企上市(shi)(shi)公司(si)的(de)(de)信(xin)息(xi)披(pi)露(lu)將(jiang)成為重(zhong)點(dian)關注(zhu)對(dui)(dui)(dui)(dui)象(xiang)。對(dui)(dui)(dui)(dui)于(yu)(yu)發(fa)債(zhai)(zhai)企業而(er)(er)言，綠(lv)(lv)色(se)債(zhai)(zhai)券(quan)發(fa)行人的(de)(de)信(xin)息(xi)披(pi)露(lu)與外部(bu)認證評(ping)級(ji)(ji)是綠(lv)(lv)色(se)債(zhai)(zhai)券(quan)信(xin)用評(ping)級(ji)(ji)的(de)(de)基(ji)礎，也是解決(jue)投(tou)融資(zi)雙方信(xin)息(xi)不對(dui)(dui)(dui)(dui)稱問題的(de)(de)保(bao)障。對(dui)(dui)(dui)(dui)于(yu)(yu)上市(shi)(shi)企業而(er)(er)言，提升環境(jing)信(xin)息(xi)披(pi)露(lu)力(li)度有(you)助于(yu)(yu)企業提高(gao)對(dui)(dui)(dui)(dui)環境(jing)治(zhi)理問題的(de)(de)認識，改善(shan)風險管理和內部(bu)治(zhi)理機制，從而(er)(er)將(jiang)可(ke)持(chi)續發(fa)展理念融入企業生(sheng)產經營(ying)各環節中。

　　3、碳市場運行延(yan)續(xu)全面“擴容(rong)”主旋律(lv)

　　碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)市(shi)場(chang)(chang)擴(kuo)(kuo)容(rong)方向直指七大行(xing)(xing)(xing)業(ye)，碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)交(jiao)(jiao)易(yi)機(ji)構邁向“證(zheng)券化”。一(yi)(yi)方面，碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)市(shi)場(chang)(chang)行(xing)(xing)(xing)業(ye)擴(kuo)(kuo)容(rong)的(de)(de)時機(ji)逐漸成熟，預計(ji)(ji)向歐盟(meng)碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)關稅覆蓋的(de)(de)非電領域優先擴(kuo)(kuo)容(rong)，并且七大高排(pai)放(fang)(fang)(fang)行(xing)(xing)(xing)業(ye)將按照“成熟一(yi)(yi)個(ge)行(xing)(xing)(xing)業(ye)，納(na)入一(yi)(yi)個(ge)行(xing)(xing)(xing)業(ye)”的(de)(de)原(yuan)則逐步推進擴(kuo)(kuo)容(rong)。2023年6月16日(ri)，生態環境(jing)部(bu)環境(jing)規劃(hua)院組(zu)織召(zhao)開鋼鐵行(xing)(xing)(xing)業(ye)全國(guo)碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)排(pai)放(fang)(fang)(fang)權(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)市(shi)場(chang)(chang)專項(xiang)(xiang)研究第一(yi)(yi)次工(gong)作會(hui)議，隨(sui)后在一(yi)(yi)個(ge)月內密(mi)集(ji)召(zhao)開建(jian)材、鋼鐵、石化行(xing)(xing)(xing)業(ye)納(na)入全國(guo)碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)排(pai)放(fang)(fang)(fang)權(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)市(shi)場(chang)(chang)專項(xiang)(xiang)研究的(de)(de)第一(yi)(yi)、二次會(hui)議，聚(ju)焦討論各行(xing)(xing)(xing)業(ye)產品(pin)的(de)(de)配額分配與(yu)(yu)(yu)核算邊界(jie)匹配性(xing)、排(pai)放(fang)(fang)(fang)設(she)備和(he)裝置的(de)(de)規范性(xing)界(jie)定、排(pai)放(fang)(fang)(fang)量(liang)核算范圍、關鍵(jian)參(can)數實測要(yao)求及缺(que)省值合理(li)性(xing)等(deng)問題，預計(ji)(ji)建(jian)材、鋼鐵、石化行(xing)(xing)(xing)業(ye)將成為首(shou)批擴(kuo)(kuo)容(rong)行(xing)(xing)(xing)業(ye)。另一(yi)(yi)方面，碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)市(shi)場(chang)(chang)金(jin)融機(ji)構持(chi)(chi)續(xu)擴(kuo)(kuo)容(rong)，證(zheng)券機(ji)構準入碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)交(jiao)(jiao)易(yi)。2023年2月，8家(jia)券商(shang)已獲準可以參(can)與(yu)(yu)(yu)地方試點的(de)(de)碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)排(pai)放(fang)(fang)(fang)權(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)，碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)排(pai)放(fang)(fang)(fang)市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)參(can)與(yu)(yu)(yu)資(zi)格進一(yi)(yi)步擴(kuo)(kuo)大趨勢明顯。隨(sui)著(zhu)碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)金(jin)融的(de)(de)參(can)與(yu)(yu)(yu)主體持(chi)(chi)續(xu)擴(kuo)(kuo)大，證(zheng)券機(ji)構將深入參(can)與(yu)(yu)(yu)碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)排(pai)放(fang)(fang)(fang)權(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)，預期(qi)(qi)(qi)未來將為降低碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)排(pai)放(fang)(fang)(fang)提供更多的(de)(de)金(jin)融工(gong)具，甚至(zhi)有望參(can)與(yu)(yu)(yu)全國(guo)碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)市(shi)場(chang)(chang)以及參(can)與(yu)(yu)(yu)碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)排(pai)放(fang)(fang)(fang)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)及期(qi)(qi)(qi)權(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)。

　　CCER有望于(yu)(yu)2023年重(zhong)啟，延(yan)續2022年的(de)(de)(de)“擴容”主(zhu)旋律。一(yi)方面(mian)，國家核證自愿(yuan)減(jian)(jian)排(pai)量（Chinese Ce.jpgied Emission Reduction，簡稱為“CCER”）的(de)(de)(de)重(zhong)啟工作穩步推進。從市(shi)(shi)(shi)場建(jian)設來(lai)(lai)看(kan)，北京綠色交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所(suo)作為國家級交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所(suo)將承接全(quan)自愿(yuan)減(jian)(jian)排(pai)的(de)(de)(de)碳交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)，積極完善CCER的(de)(de)(de)基(ji)礎(chu)設施，于(yu)(yu)2023年5月開(kai)發(fa)完成(cheng)CCER注冊登記系統、交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)系統，具備接受主(zhu)管(guan)部(bu)門驗(yan)收的(de)(de)(de)條件；從制(zhi)度建(jian)設來(lai)(lai)看(kan)，生態(tai)環境部(bu)于(yu)(yu)2023年7月就《溫室氣體自愿(yuan)減(jian)(jian)排(pai)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)管(guan)理(li)辦法（試行(xing)）》公(gong)開(kai)征求社會意見(jian)，加(jia)快確立自愿(yuan)減(jian)(jian)排(pai)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)市(shi)(shi)(shi)場的(de)(de)(de)基(ji)本管(guan)理(li)制(zhi)度和參與(yu)各(ge)方權責，統籌碳排(pai)放(fang)權交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)市(shi)(shi)(shi)場和自愿(yuan)減(jian)(jian)排(pai)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)市(shi)(shi)(shi)場；同步推進項目開(kai)發(fa)指南、審定與(yu)核查(cha)規(gui)則、注冊登記和交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)規(gui)則、方法學等(deng)重(zhong)要(yao)配(pei)(pei)套(tao)管(guan)理(li)制(zhi)度和技術規(gui)范研究。另一(yi)方面(mian)，CCER市(shi)(shi)(shi)場具有較強的(de)(de)(de)發(fa)展潛(qian)力。據《人民日(ri)報》報道，2023年2月28日(ri)，全(quan)國首單(dan)藍碳拍(pai)賣(mai)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)起(qi)拍(pai)價30元/噸(dun)，最終以單(dan)價106元/噸(dun)、總價24.8萬元競拍(pai)成(cheng)功，當(dang)日(ri)全(quan)國碳市(shi)(shi)(shi)場碳配(pei)(pei)額掛(gua)牌協議(yi)成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)量僅500噸(dun)，成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)額2.75萬元，開(kai)盤(pan)價和收盤(pan)價均為55元/噸(dun)，價格差(cha)異主(zhu)要(yao)來(lai)(lai)源于(yu)(yu)CCER市(shi)(shi)(shi)場的(de)(de)(de)供不應(ying)求。

　　4、綠(lv)色債券溢(yi)價推動形成融(rong)資(zi)比較優(you)勢(shi)

　　綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)債(zhai)券(quan)(quan)(quan)溢(yi)(yi)價(jia)(jia)逐(zhu)步(bu)凸(tu)顯(xian)，投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)對綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)債(zhai)券(quan)(quan)(quan)投(tou)資(zi)(zi)熱(re)情提升(sheng)。綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)債(zhai)券(quan)(quan)(quan)相比(bi)于(yu)普通債(zhai)券(quan)(quan)(quan)，具有(you)明(ming)顯(xian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)正(zheng)外部性(xing)和環境效益，投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)愿意以(yi)低(di)于(yu)傳(chuan)統債(zhai)券(quan)(quan)(quan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)收益率接(jie)受(shou)綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)資(zi)(zi)產(chan)。綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)債(zhai)券(quan)(quan)(quan)溢(yi)(yi)價(jia)(jia)可(ke)以(yi)由綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)債(zhai)券(quan)(quan)(quan)信(xin)用利差與(yu)普通債(zhai)券(quan)(quan)(quan)信(xin)用利差衡量，為獲得(de)(de)2020—2022年的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)債(zhai)券(quan)(quan)(quan)溢(yi)(yi)價(jia)(jia)情況，根據(ju)債(zhai)券(quan)(quan)(quan)特性(xing)與(yu)發行人特性(xing)進(jin)(jin)行傾(qing)向得(de)(de)分匹配，為綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)債(zhai)券(quan)(quan)(quan)尋(xun)找其孿生債(zhai)券(quan)(quan)(quan)進(jin)(jin)行測(ce)算，測(ce)算發現2022年有(you)-29BP的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)溢(yi)(yi)價(jia)(jia)，遠大于(yu)2021年的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)-1BP，近三年來呈現出(chu)明(ming)顯(xian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)由正(zheng)轉負的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)變(bian)化趨(qu)勢，說明(ming)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)對綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)債(zhai)券(quan)(quan)(quan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)認可(ke)度不(bu)斷提升(sheng)，實(shi)體(ti)(ti)企(qi)業能夠利用較低(di)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)融資(zi)(zi)成本獲取(qu)綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)發展資(zi)(zi)金(jin)。值得(de)(de)關注的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)是，歐美地區的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)融綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)溢(yi)(yi)價(jia)(jia)正(zheng)在(zai)消(xiao)失(shi)(shi)，傳(chuan)統金(jin)融產(chan)品(pin)和綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)金(jin)融產(chan)品(pin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)融資(zi)(zi)成本差異逐(zhu)漸(jian)縮(suo)小，但(dan)我國金(jin)融綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)溢(yi)(yi)價(jia)(jia)短期內不(bu)會(hui)消(xiao)失(shi)(shi)，一(yi)方面，當(dang)前(qian)與(yu)低(di)碳(tan)(tan)發展相關的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)技(ji)術(shu)(shu)升(sheng)級尚未(wei)進(jin)(jin)入成熟期，實(shi)體(ti)(ti)綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)溢(yi)(yi)價(jia)(jia)在(zai)很長一(yi)段時間內難以(yi)消(xiao)退，亟須通過金(jin)融綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)溢(yi)(yi)價(jia)(jia)彌補實(shi)體(ti)(ti)綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)溢(yi)(yi)價(jia)(jia)，增強企(qi)業在(zai)綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)低(di)碳(tan)(tan)發展投(tou)入的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)動力；另(ling)一(yi)方面，綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)激勵政(zheng)策仍處于(yu)“強引導”階段，綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)債(zhai)券(quan)(quan)(quan)發行環節(jie)日趨(qu)規范，發行規模穩(wen)步(bu)上升(sheng)，投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)債(zhai)券(quan)(quan)(quan)投(tou)資(zi)(zi)熱(re)情為金(jin)融綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)溢(yi)(yi)價(jia)(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)存在(zai)提供支撐。隨著綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)低(di)碳(tan)(tan)技(ji)術(shu)(shu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)穩(wen)定(ding)應(ying)用，金(jin)融綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)溢(yi)(yi)價(jia)(jia)有(you)可(ke)能在(zai)實(shi)體(ti)(ti)綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)溢(yi)(yi)價(jia)(jia)降低(di)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)帶動下消(xiao)退。

　　圖11：2020—2022年綠色和普通債券(quan)信(xin)用(yong)利差

　　資料來源(yuan)：Wind，申萬宏(hong)源(yuan)研究

　　圖12：2020—2022年綠色溢價變(bian)動情況

　　資料來源：Wind，申萬宏源研究(jiu)

　　具(ju)(ju)體(ti)(ti)來(lai)看，2022年(nian)主(zhu)體(ti)(ti)信(xin)用(yong)評級AAA級的(de)(de)(de)(de)(de)綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)債(zhai)券(quan)具(ju)(ju)有(you)-31BP的(de)(de)(de)(de)(de)綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)溢(yi)價(jia)(jia)(jia)(jia)，非AAA級的(de)(de)(de)(de)(de)綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)溢(yi)價(jia)(jia)(jia)(jia)為16BP，在(zai)2020-2022年(nian)均(jun)呈現(xian)(xian)出下降態勢(shi)，主(zhu)要呈現(xian)(xian)出兩大現(xian)(xian)象，一(yi)方面(mian)，信(xin)用(yong)主(zhu)體(ti)(ti)評級高的(de)(de)(de)(de)(de)綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)債(zhai)券(quan)將(jiang)會擁有(you)較(jiao)大的(de)(de)(de)(de)(de)金融(rong)綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)溢(yi)價(jia)(jia)(jia)(jia)，主(zhu)要原因(yin)在(zai)于，伴隨著綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)市場的(de)(de)(de)(de)(de)蓬勃發展，越來(lai)越多的(de)(de)(de)(de)(de)公司開始(shi)進行(xing)綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)“清洗”，可(ke)能就其(qi)產品或(huo)服務(wu)的(de)(de)(de)(de)(de)環境績(ji)效(xiao)或(huo)環境效(xiao)益誤導消費(fei)者和投(tou)資(zi)者，發行(xing)人(ren)將(jiang)通過(guo)綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)債(zhai)券(quan)獲取的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)金用(yong)于非綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)項目的(de)(de)(de)(de)(de)“漂綠(lv)(lv)(lv)(lv)”現(xian)(xian)象普(pu)遍(bian)困擾全球主(zhu)要的(de)(de)(de)(de)(de)綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)金融(rong)市場。在(zai)此情況(kuang)下，評級較(jiao)高的(de)(de)(de)(de)(de)綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)債(zhai)券(quan)的(de)(de)(de)(de)(de)綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)屬性更具(ju)(ju)有(you)保障，投(tou)資(zi)者的(de)(de)(de)(de)(de)認可(ke)程度較(jiao)高，因(yin)此具(ju)(ju)有(you)較(jiao)為顯著的(de)(de)(de)(de)(de)金融(rong)綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)溢(yi)價(jia)(jia)(jia)(jia)。另(ling)一(yi)方面(mian)，非AAA級綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)債(zhai)券(quan)在(zai)金融(rong)綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)溢(yi)價(jia)(jia)(jia)(jia)上(shang)表(biao)現(xian)(xian)出一(yi)定(ding)的(de)(de)(de)(de)(de)滯后性，AAA級綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)債(zhai)券(quan)整體(ti)(ti)的(de)(de)(de)(de)(de)變動趨勢(shi)與綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)債(zhai)券(quan)的(de)(de)(de)(de)(de)表(biao)現(xian)(xian)相似，均(jun)在(zai)2021年(nian)實現(xian)(xian)負(fu)的(de)(de)(de)(de)(de)綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)溢(yi)價(jia)(jia)(jia)(jia)。從發展態勢(shi)來(lai)看，綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)債(zhai)券(quan)的(de)(de)(de)(de)(de)信(xin)息(xi)披露將(jiang)在(zai)一(yi)定(ding)程度上(shang)抑制“漂綠(lv)(lv)(lv)(lv)”現(xian)(xian)象，增強投(tou)資(zi)者對(dui)不同評級綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)(se)(se)債(zhai)券(quan)的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)熱(re)情。

　　圖13：2020—2022年不同主體信用評級綠色債券溢(yi)價(jia)情(qing)況

　　資(zi)料來源(yuan)(yuan)：Wind，申萬宏源(yuan)(yuan)研究(jiu)

　　5、綠色(se)信貸仍是綠色(se)金融主導(dao)服務產品

　　2023年綠(lv)色(se)信貸(dai)(dai)(dai)(dai)規模(mo)保(bao)持(chi)高(gao)(gao)速(su)(su)增(zeng)(zeng)長(chang)，規模(mo)增(zeng)(zeng)速(su)(su)逐漸放緩。自(zi)“雙碳”目標提出以(yi)來，綠(lv)色(se)產(chan)業在經濟(ji)體(ti)中所占(zhan)(zhan)的(de)比重上(shang)升(sheng)，與之(zhi)相(xiang)對應的(de)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)需(xu)求(qiu)在整個銀行的(de)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)需(xu)求(qiu)的(de)結(jie)構中隨之(zhi)上(shang)升(sheng)。截至(zhi)2023年6月(yue)(yue)底(di)(di)，我國綠(lv)色(se)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)余額已(yi)達(da)27萬億元，同比增(zeng)(zeng)長(chang)38.4%，高(gao)(gao)于各(ge)項貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)增(zeng)(zeng)速(su)(su)27.8個百(bai)分點，綠(lv)色(se)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)占(zhan)(zhan)全部貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)的(de)比重由2021年3月(yue)(yue)的(de)7.2%上(shang)升(sheng)至(zhi)2023年6月(yue)(yue)的(de)11.7%，呈現出量質齊升(sheng)的(de)良好發展態勢。但隨著綠(lv)色(se)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)規模(mo)不斷(duan)擴(kuo)大，自(zi)2022年底(di)(di)，綠(lv)色(se)信貸(dai)(dai)(dai)(dai)規模(mo)增(zeng)(zeng)速(su)(su)有所放緩，2022年9月(yue)(yue)達(da)到最高(gao)(gao)增(zeng)(zeng)速(su)(su)41.4%后回落，在2023年上(shang)半年維持(chi)38%左右的(de)穩定增(zeng)(zeng)速(su)(su)，預(yu)計后續綠(lv)色(se)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)增(zeng)(zeng)速(su)(su)在放緩的(de)趨勢下仍(reng)將維持(chi)在較(jiao)高(gao)(gao)的(de)水平(ping)，在較(jiao)長(chang)一(yi)段時(shi)間內仍(reng)會高(gao)(gao)于平(ping)均貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)增(zeng)(zeng)速(su)(su)。

　　政策性工(gong)(gong)(gong)具發(fa)(fa)揮綠(lv)色信貸杠桿效(xiao)(xiao)應，引(yin)領(ling)綠(lv)色金融(rong)發(fa)(fa)展。2021年(nian)(nian)11月中國人民(min)銀(yin)行(xing)(xing)先(xian)后(hou)推出碳(tan)(tan)減排(pai)(pai)支(zhi)(zhi)(zhi)持(chi)工(gong)(gong)(gong)具和(he)支(zhi)(zhi)(zhi)持(chi)煤炭清潔高效(xiao)(xiao)利(li)(li)用專項再貸款(kuan)(kuan)(kuan)。2023年(nian)(nian)1月央行(xing)(xing)發(fa)(fa)布(bu)通知，2023年(nian)(nian)繼續(xu)并行(xing)(xing)實(shi)施碳(tan)(tan)減排(pai)(pai)支(zhi)(zhi)(zhi)持(chi)工(gong)(gong)(gong)具和(he)支(zhi)(zhi)(zhi)持(chi)煤炭清潔高效(xiao)(xiao)利(li)(li)用專項再貸款(kuan)(kuan)(kuan)，并將(jiang)碳(tan)(tan)減排(pai)(pai)支(zhi)(zhi)(zhi)持(chi)工(gong)(gong)(gong)具擴圍(wei)，進(jin)一步帶(dai)動綠(lv)色信貸規模增(zeng)長，助力科學有(you)序(xu)實(shi)現碳(tan)(tan)達峰碳(tan)(tan)中和(he)目標。據中國環(huan)境報(bao)報(bao)道，截至2023年(nian)(nian)6月底，碳(tan)(tan)減排(pai)(pai)支(zhi)(zhi)(zhi)持(chi)工(gong)(gong)(gong)具和(he)支(zhi)(zhi)(zhi)持(chi)煤炭清潔高效(xiao)(xiao)利(li)(li)用專項再貸款(kuan)(kuan)(kuan)兩個工(gong)(gong)(gong)具余額分別為(wei)4530億(yi)元和(he)2459億(yi)元，較比上(shang)年(nian)(nian)末(mo)增(zeng)加(jia)1433億(yi)元和(he)1648億(yi)元。其中，碳(tan)(tan)減排(pai)(pai)支(zhi)(zhi)(zhi)持(chi)工(gong)(gong)(gong)具發(fa)(fa)揮碳(tan)(tan)信貸杠桿效(xiao)(xiao)應，支(zhi)(zhi)(zhi)持(chi)金融(rong)機構(gou)發(fa)(fa)放碳(tan)(tan)減排(pai)(pai)貸款(kuan)(kuan)(kuan)超(chao)過7500億(yi)元，帶(dai)動年(nian)(nian)度碳(tan)(tan)減排(pai)(pai)量(liang)超(chao)過1.5億(yi)噸(dun)二氧(yang)化碳(tan)(tan)當量(liang)，引(yin)導金融(rong)機構(gou)支(zhi)(zhi)(zhi)持(chi)清潔能源、節能環(huan)保(bao)、碳(tan)(tan)減排(pai)(pai)技術等(deng)重點領(ling)域。

　　6、綠色金融產(chan)品(pin)多元化，首(shou)創產(chan)品(pin)迭出(chu)

　　各(ge)地(di)(di)推出(chu)多個(ge)“首單(dan)”“首例”綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)金(jin)融(rong)產(chan)(chan)品，綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)金(jin)融(rong)產(chan)(chan)品內容(rong)不斷豐富。綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)金(jin)融(rong)標(biao)準不斷細(xi)化，為金(jin)融(rong)產(chan)(chan)品的(de)創(chuang)(chuang)新(xin)奠定了政策基(ji)礎。在(zai)(zai)產(chan)(chan)品創(chuang)(chuang)新(xin)上，一方(fang)(fang)面，綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)信貸(dai)產(chan)(chan)品在(zai)(zai)傳統綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)貸(dai)款、能(neng)效(xiao)貸(dai)款之外，推出(chu)碳(tan)排放權質押貸(dai)款、碳(tan)排放披露(lu)支持(chi)貸(dai)款等(deng)創(chuang)(chuang)新(xin)產(chan)(chan)品。另(ling)一方(fang)(fang)面，金(jin)融(rong)機構(gou)(gou)創(chuang)(chuang)新(xin)各(ge)類(lei)綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)債(zhai)券(quan)產(chan)(chan)品，各(ge)級金(jin)融(rong)機構(gou)(gou)落(luo)地(di)(di)多項首單(dan)綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)債(zhai)券(quan)，涵蓋(gai)節能(neng)環保、清潔生產(chan)(chan)等(deng)多個(ge)產(chan)(chan)業(ye)和領域，并創(chuang)(chuang)新(xin)推出(chu)保護長江流(liu)域、鄉(xiang)村振興等(deng)不同(tong)主(zhu)題債(zhai)券(quan)，有效(xiao)擴(kuo)大(da)了綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)產(chan)(chan)業(ye)的(de)支持(chi)范圍。在(zai)(zai)機構(gou)(gou)參與上，寧波銀(yin)行等(deng)地(di)(di)方(fang)(fang)城商行均積極推動綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)金(jin)融(rong)創(chuang)(chuang)新(xin)產(chan)(chan)品落(luo)地(di)(di)。隨著綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)金(jin)融(rong)規模的(de)擴(kuo)大(da)和綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)金(jin)融(rong)標(biao)準指引(yin)的(de)細(xi)化，預(yu)計商業(ye)銀(yin)行將繼續推出(chu)綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)金(jin)融(rong)新(xin)產(chan)(chan)品，地(di)(di)方(fang)(fang)城商行更容(rong)易(yi)了解綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)企(qi)業(ye)融(rong)資(zi)需求(qiu)，能(neng)夠(gou)更針對性(xing)地(di)(di)滿足(zu)各(ge)類(lei)融(rong)資(zi)需求(qiu)，促進綠(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)(se)(se)低碳(tan)轉型。

　　7、綠色金融服務下(xia)沉，與創新要素(su)融合(he)

　　綠(lv)色金(jin)融(rong)尋(xun)找新(xin)業(ye)(ye)務(wu)增量，服(fu)務(wu)對(dui)(dui)象和(he)支持(chi)領(ling)(ling)域逐漸多(duo)元化趨(qu)勢明顯，持(chi)續下(xia)(xia)沉(chen)至鄉村振(zhen)興和(he)普惠金(jin)融(rong)領(ling)(ling)域。一方(fang)面(mian)，在“雙(shuang)(shuang)碳(tan)(tan)”目標與鄉村振(zhen)興雙(shuang)(shuang)重(zhong)任務(wu)下(xia)(xia)，林(lin)業(ye)(ye)碳(tan)(tan)匯(hui)作(zuo)為(wei)國(guo)際社會(hui)公認經濟且(qie)有(you)效(xiao)地減(jian)緩溫室效(xiao)應的重(zhong)要途徑，是(shi)協同(tong)推動“雙(shuang)(shuang)碳(tan)(tan)”目標、鄉村振(zhen)興的戰略匯(hui)聚點(dian)。據(ju)新(xin)華(hua)社報道，2022年(nian)我國(guo)林(lin)草(cao)年(nian)碳(tan)(tan)匯(hui)量超過12億噸，居世界首位(wei)。同(tong)年(nian)，國(guo)家(jia)林(lin)草(cao)局啟動林(lin)業(ye)(ye)碳(tan)(tan)匯(hui)試點(dian)建(jian)設，隨(sui)著未(wei)來對(dui)(dui)于碳(tan)(tan)吸(xi)收的需(xu)求將(jiang)越來越大，更多(duo)碳(tan)(tan)減(jian)排(pai)產品將(jiang)問世，碳(tan)(tan)匯(hui)市(shi)場未(wei)來可期。另一方(fang)面(mian)，當前綠(lv)色金(jin)融(rong)對(dui)(dui)中(zhong)小微企(qi)業(ye)(ye)、個(ge)人(ren)的綠(lv)色融(rong)資(zi)需(xu)求關注不(bu)足，綠(lv)色金(jin)融(rong)下(xia)(xia)沉(chen)的空間(jian)還很充足。據(ju)《2022年(nian)綠(lv)色債券市(shi)場運行(xing)情況(kuang)報告》顯示(shi)，2022年(nian)共有(you)308家(jia)發(fa)(fa)行(xing)人(ren)發(fa)(fa)行(xing)綠(lv)色債券，其中(zhong)262家(jia)為(wei)國(guo)有(you)企(qi)業(ye)(ye)，占比(bi)高達85.1%，中(zhong)小微企(qi)業(ye)(ye)、低(di)收入(ru)群體(ti)等對(dui)(dui)綠(lv)色金(jin)融(rong)的參(can)與程度較低(di)。預期未(wei)來綠(lv)色金(jin)融(rong)的發(fa)(fa)展會(hui)聚焦普惠型創(chuang)新(xin)，逐漸拓寬融(rong)資(zi)服(fu)務(wu)對(dui)(dui)象，深入(ru)滲透和(he)下(xia)(xia)沉(chen)到小微企(qi)業(ye)(ye)和(he)自然人(ren)中(zhong)，便(bian)利中(zhong)小企(qi)業(ye)(ye)獲(huo)得綠(lv)色融(rong)資(zi)。

　　綠(lv)色(se)(se)(se)金(jin)融(rong)機構綜合運用創新要(yao)(yao)素，數(shu)(shu)字(zi)(zi)(zi)、技(ji)術(shu)要(yao)(yao)素成為(wei)(wei)綠(lv)色(se)(se)(se)要(yao)(yao)素重(zhong)要(yao)(yao)結合點。隨(sui)著人工智能(neng)(neng)、大數(shu)(shu)據(ju)(ju)、云計(ji)算(suan)、物聯網等(deng)數(shu)(shu)字(zi)(zi)(zi)技(ji)術(shu)的(de)(de)(de)發展(zhan)，金(jin)融(rong)科技(ji)被越來越多地應用在(zai)綠(lv)色(se)(se)(se)項目(mu)識別與評價工具、綠(lv)色(se)(se)(se)資產管(guan)理(li)、環(huan)(huan)境(jing)(jing)(jing)效益(yi)監(jian)測、環(huan)(huan)境(jing)(jing)(jing)數(shu)(shu)據(ju)(ju)信息服務、ESG評價、碳核(he)算(suan)及環(huan)(huan)境(jing)(jing)(jing)效益(yi)測算(suan)、環(huan)(huan)境(jing)(jing)(jing)信息披露工具等(deng)方(fang)向。隨(sui)著金(jin)融(rong)數(shu)(shu)字(zi)(zi)(zi)化(hua)轉型的(de)(de)(de)總體思(si)路逐步明確(que)，預計(ji)數(shu)(shu)字(zi)(zi)(zi)綠(lv)色(se)(se)(se)金(jin)融(rong)的(de)(de)(de)政(zheng)策措施將(jiang)逐步出臺，可能(neng)(neng)存(cun)在(zai)三個重(zhong)點方(fang)向，一是以(yi)大數(shu)(shu)據(ju)(ju)和云計(ji)算(suan)為(wei)(wei)推手，推進數(shu)(shu)字(zi)(zi)(zi)普惠金(jin)融(rong)，為(wei)(wei)落后地區的(de)(de)(de)小微企業提(ti)供(gong)更多綠(lv)色(se)(se)(se)資金(jin)支持(chi)；二是基于大數(shu)(shu)據(ju)(ju)等(deng)技(ji)術(shu)精準認證(zheng)(zheng)和識別符合綠(lv)色(se)(se)(se)發展(zhan)的(de)(de)(de)技(ji)術(shu)、產品和資產，建立滿足綠(lv)色(se)(se)(se)認證(zheng)(zheng)的(de)(de)(de)項目(mu)和企業數(shu)(shu)據(ju)(ju)庫，提(ti)供(gong)差異化(hua)、定(ding)制化(hua)的(de)(de)(de)綠(lv)色(se)(se)(se)金(jin)融(rong)產品；三是利用信息技(ji)術(shu)減少(shao)信息不(bu)對(dui)稱，暢(chang)通政(zheng)府、市場和社會三者(zhe)之間(jian)的(de)(de)(de)環(huan)(huan)境(jing)(jing)(jing)信息與綠(lv)色(se)(se)(se)項目(mu)數(shu)(shu)據(ju)(ju)共享(xiang)，提(ti)升綠(lv)色(se)(se)(se)金(jin)融(rong)監(jian)管(guan)能(neng)(neng)力(li)，如區塊(kuai)鏈(lian)技(ji)術(shu)可以(yi)憑(ping)借去(qu)中心化(hua)的(de)(de)(de)特點實現(xian)對(dui)“漂綠(lv)”風險的(de)(de)(de)警示和監(jian)控。

　　8、綠(lv)色金融成為緩解(jie)債務壓力的新抓手

　　綠(lv)色專(zhuan)(zhuan)(zhuan)項(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)緩解地(di)方(fang)(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務風險，兼具市場實踐基礎和長期發(fa)展潛力。2023年(nian)《政(zheng)(zheng)府(fu)(fu)工作報告(gao)》中提出“擬安排地(di)方(fang)(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)(fu)專(zhuan)(zhuan)(zhuan)項(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)3.8萬億元”，比上年(nian)增加(jia)(jia)1500億元，截至(zhi)2023年(nian)7月19日(ri)，已下達專(zhuan)(zhuan)(zhuan)項(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)額度3.7萬億元。財政(zheng)(zheng)部強調2023年(nian)要(yao)(yao)適度增加(jia)(jia)地(di)方(fang)(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)(fu)專(zhuan)(zhuan)(zhuan)項(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)規(gui)模(mo)，擴張專(zhuan)(zhuan)(zhuan)項(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)成為(wei)防范化(hua)解地(di)方(fang)(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務風險的(de)重要(yao)(yao)抓手，而(er)綠(lv)色專(zhuan)(zhuan)(zhuan)項(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)相(xiang)較于(yu)傳統(tong)的(de)專(zhuan)(zhuan)(zhuan)項(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)仍有很大發(fa)展空間。我國綠(lv)色專(zhuan)(zhuan)(zhuan)項(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)發(fa)展仍處于(yu)起步階段，根據iFind數(shu)據顯示，截至(zhi)2023年(nian)6月30日(ri)，我國僅有20只地(di)方(fang)(fang)綠(lv)色專(zhuan)(zhuan)(zhuan)項(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)，發(fa)行(xing)規(gui)模(mo)累計148億元，整體規(gui)模(mo)有限(xian)，但隨(sui)著綠(lv)色金融快速發(fa)展，考(kao)慮(lv)到綠(lv)色債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)的(de)突出優(you)勢，地(di)方(fang)(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)(fu)可能將更(geng)積極(ji)地(di)考(kao)慮(lv)發(fa)行(xing)綠(lv)色地(di)方(fang)(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)。

　　表1：綠(lv)色貼標地(di)方政府債券發行情(qing)況(kuang)

　　資料來源：Wind，申萬宏(hong)源研(yan)究

　　綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)債(zhai)券有(you)(you)(you)助(zhu)于(yu)緩(huan)解房地(di)(di)產(chan)行(xing)(xing)業融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)危機，房地(di)(di)產(chan)行(xing)(xing)業綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)迎(ying)來(lai)(lai)(lai)“窗(chuang)口期(qi)”。2023年(nian)房地(di)(di)產(chan)企業面臨較大的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)金壓力(li)。從發展(zhan)情況(kuang)來(lai)(lai)(lai)看(kan)，境外(wai)房企綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)債(zhai)券規模不斷增大，根據彭博行(xing)(xing)業分類統計，截至2022年(nian)1月末，內地(di)(di)房企境外(wai)共(gong)計發行(xing)(xing)美元(yuan)綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)債(zhai)券47筆，債(zhai)券余(yu)額約達(da)142億美元(yuan)。與(yu)此(ci)相比，境內房地(di)(di)產(chan)綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)債(zhai)券融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)尚處(chu)起(qi)步(bu)階段，發行(xing)(xing)規模波動上(shang)漲幅度(du)有(you)(you)(you)限(xian)。從未來(lai)(lai)(lai)趨(qu)勢(shi)(shi)來(lai)(lai)(lai)看(kan)，房地(di)(di)產(chan)行(xing)(xing)業綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)正在加速(su)迎(ying)來(lai)(lai)(lai)“窗(chuang)口期(qi)”，政策愈來(lai)(lai)(lai)愈重視綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)建筑發展(zhan)，住(zhu)建部于(yu)2022年(nian)3月印發《“十四五(wu)”建筑節能與(yu)綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)建筑發展(zhan)規劃》，提到新(xin)建建筑與(yu)既有(you)(you)(you)建筑的(de)(de)綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)化(hua)；北京、上(shang)海、廣東(dong)等全(quan)國多個(ge)地(di)(di)區推出具體(ti)的(de)(de)綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)建筑激勵措施和資(zi)(zi)(zi)(zi)金保(bao)障(zhang)，而(er)且綠(lv)(lv)(lv)(lv)色(se)(se)債(zhai)券在準(zhun)入(ru)條(tiao)件、融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)期(qi)限(xian)、發行(xing)(xing)利率(lv)上(shang)的(de)(de)優勢(shi)(shi)也有(you)(you)(you)助(zhu)于(yu)房企緩(huan)解資(zi)(zi)(zi)(zi)金壓力(li)。

　　9、境內外綠色金(jin)融雙向合作加深

　　境外(wai)資金(jin)(jin)(jin)長期看好(hao)我國(guo)綠色金(jin)(jin)(jin)融(rong)市場(chang)，雙向共贏局面(mian)(mian)加速形成。一方(fang)面(mian)(mian)，境外(wai)資金(jin)(jin)(jin)長期看好(hao)我國(guo)綠色金(jin)(jin)(jin)融(rong)市場(chang)，彭(peng)博社匯編數據顯示，2023年(nian)第(di)一季度非金(jin)(jin)(jin)融(rong)類(lei)美國(guo)企業共發(fa)售約60億(yi)美元(yuan)ESG債(zhai)券(quan)(quan)，比去年(nian)同期下降(jiang)至(zhi)少50%，而(er)2023年(nian)1月香港政府發(fa)行57.5億(yi)美元(yuan)等值(zhi)的美元(yuan)、歐元(yuan)及人民幣的“三幣種(zhong)”綠色債(zhai)券(quan)(quan)，吸引超過360億(yi)美元(yuan)等值(zhi)的全球(qiu)認購金(jin)(jin)(jin)額，創亞洲有(you)史以來最大(da)ESG債(zhai)券(quan)(quan)發(fa)行規模，表明境外(wai)資金(jin)(jin)(jin)對(dui)我國(guo)綠色金(jin)(jin)(jin)融(rong)市場(chang)的認可。另(ling)一方(fang)面(mian)(mian)，我國(guo)綠色金(jin)(jin)(jin)融(rong)對(dui)境外(wai)投資者(zhe)的吸引力也在持(chi)續升(sheng)高，截至(zhi)2023年(nian)8月，面(mian)(mian)向境外(wai)發(fa)布的中債(zhai)－工行綠色債(zhai)券(quan)(quan)指數仍(reng)在持(chi)續攀升(sheng)，2023年(nian)上半年(nian)，中資主體境外(wai)綠色債(zhai)券(quan)(quan)發(fa)行規模約190億(yi)元(yuan)，吸引更多(duo)國(guo)際資本投向我國(guo)可持(chi)續發(fa)展領域。

　　“一(yi)帶(dai)一(yi)路”綠(lv)(lv)色(se)投(tou)資(zi)涌現新(xin)機(ji)遇，低碳轉(zhuan)型“南南合(he)作(zuo)”前景光(guang)明。一(yi)方面(mian)，我國(guo)積極推動綠(lv)(lv)色(se)發(fa)展(zhan)的(de)(de)“一(yi)帶(dai)一(yi)路”區域合(he)作(zuo)，持(chi)續(xu)(xu)鼓勵金(jin)融機(ji)構加大對“一(yi)帶(dai)一(yi)路”和“南南合(he)作(zuo)”低碳項(xiang)目(mu)(mu)的(de)(de)支持(chi)力(li)度。據新(xin)華社報道(dao)，截至2022年，我國(guo)同(tong)149個國(guo)家(jia)和32個國(guo)際組織(zhi)簽(qian)署200多(duo)份共建(jian)“一(yi)帶(dai)一(yi)路”合(he)作(zuo)文件，形成(cheng)3000多(duo)個合(he)作(zuo)項(xiang)目(mu)(mu)，投(tou)資(zi)規模近1萬(wan)億美(mei)元。未(wei)來，綠(lv)(lv)色(se)金(jin)融是(shi)實現“一(yi)帶(dai)一(yi)路”沿線(xian)各國(guo)綠(lv)(lv)色(se)目(mu)(mu)標(biao)的(de)(de)重(zhong)要推動力(li)量，推動綠(lv)(lv)色(se)金(jin)融區域合(he)作(zuo)或將(jiang)成(cheng)為(wei)填補“一(yi)帶(dai)一(yi)路”沿線(xian)國(guo)家(jia)綠(lv)(lv)色(se)轉(zhuan)型資(zi)金(jin)缺口的(de)(de)重(zhong)要途(tu)徑。另一(yi)方面(mian)，“一(yi)帶(dai)一(yi)路”或將(jiang)憑借其(qi)巨大的(de)(de)綠(lv)(lv)色(se)轉(zhuan)型機(ji)遇成(cheng)為(wei)全(quan)球(qiu)投(tou)資(zi)新(xin)的(de)(de)增量點，據《2022綠(lv)(lv)色(se)金(jin)融發(fa)展(zhan)研究報告》顯示，92%的(de)(de)“一(yi)帶(dai)一(yi)路”沿線(xian)國(guo)家(jia)已提交(jiao)了國(guo)家(jia)自(zi)主貢獻文件，承諾會(hui)實現凈零碳目(mu)(mu)標(biao)。未(wei)來，我國(guo)須更加關注投(tou)資(zi)的(de)(de)環境－社會(hui)效(xiao)益，把握(wo)“一(yi)帶(dai)一(yi)路”沿線(xian)國(guo)家(jia)化石(shi)能源行業(ye)的(de)(de)低碳轉(zhuan)型機(ji)遇，向創新(xin)豐富綠(lv)(lv)色(se)金(jin)融產(chan)品(pin)、合(he)作(zuo)可再生(sheng)能源項(xiang)目(mu)(mu)、統一(yi)綠(lv)(lv)色(se)金(jin)融標(biao)準等方向持(chi)續(xu)(xu)發(fa)力(li)，積極開發(fa)零碳技術催生(sheng)更大的(de)(de)投(tou)資(zi)市場，打造全(quan)球(qiu)綠(lv)(lv)色(se)金(jin)融新(xin)高地。

　　10、歐盟碳關稅落地加速(su)全(quan)球(qiu)經貿零碳化

　　2023年4月25日，歐洲(zhou)議會投票通過了碳(tan)邊(bian)境(jing)調節機制（CBAM)，標志(zhi)著(zhu)歐盟CBAM走完了整個(ge)立法程序正式(shi)通過，將于2023年10月1日起試(shi)運行，2026年開(kai)始正式(shi)實施。在全球推進綠色低(di)碳(tan)轉型的背景(jing)下，碳(tan)關稅在防止本(ben)國“碳(tan)泄(xie)漏(lou)”的同時(shi)也成(cheng)為發達經濟體變(bian)相的貿易(yi)壁壘工具(ju)。

　　隨著碳(tan)(tan)(tan)關稅的(de)(de)(de)持續推進(jin)，全球(qiu)經(jing)(jing)貿(mao)零(ling)碳(tan)(tan)(tan)化(hua)趨勢明顯。碳(tan)(tan)(tan)邊境(jing)調節機制的(de)(de)(de)主要內(nei)容是在貨物貿(mao)易進(jin)出(chu)口環(huan)節中，歐(ou)(ou)盟(meng)(meng)(meng)將(jiang)針(zhen)對碳(tan)(tan)(tan)排(pai)放(fang)水平較高(gao)的(de)(de)(de)進(jin)口產(chan)品(pin)征收相(xiang)應的(de)(de)(de)費用或(huo)配額，因而被稱作歐(ou)(ou)盟(meng)(meng)(meng)“碳(tan)(tan)(tan)關稅”，將(jiang)涵蓋鐵(tie)、鋼、水泥、鋁(lv)、化(hua)肥、電(dian)力、氫等商(shang)品(pin)，以(yi)及特定條(tiao)件下(xia)的(de)(de)(de)間(jian)接排(pai)放(fang)。2023年(nian)10月至(zhi)(zhi)2025年(nian)12月將(jiang)是歐(ou)(ou)盟(meng)(meng)(meng)碳(tan)(tan)(tan)關稅政策實施(shi)的(de)(de)(de)過渡(du)期，只要求進(jin)行進(jin)口產(chan)品(pin)貨物的(de)(de)(de)海關申(shen)報(bao)，不需要購(gou)買配額或(huo)者(zhe)支付碳(tan)(tan)(tan)稅。一方面，碳(tan)(tan)(tan)關稅的(de)(de)(de)落地可以(yi)有效防止(zhi)歐(ou)(ou)盟(meng)(meng)(meng)本土(tu)公司(si)(si)為(wei)了避開嚴格的(de)(de)(de)碳(tan)(tan)(tan)排(pai)放(fang)控制政策而進(jin)行產(chan)業外(wai)遷，促使企(qi)業轉(zhuan)向更加(jia)(jia)環(huan)保和(he)可持續的(de)(de)(de)生產(chan)方式，從而推動技(ji)術的(de)(de)(de)轉(zhuan)移和(he)創新。另一方面，歐(ou)(ou)盟(meng)(meng)(meng)碳(tan)(tan)(tan)關稅引領上下(xia)游企(qi)業綠色(se)轉(zhuan)型升級，成為(wei)國際貿(mao)易的(de)(de)(de)重要規則，將(jiang)加(jia)(jia)速全球(qiu)經(jing)(jing)貿(mao)零(ling)碳(tan)(tan)(tan)化(hua)，如印度塔(ta)塔(ta)鋼鐵(tie)公司(si)(si)一直在歐(ou)(ou)盟(meng)(meng)(meng)市場開展業務，根據(ju)其2022年(nian)至(zhi)(zhi)2023年(nian)的(de)(de)(de)年(nian)報(bao)，CBAM將(jiang)促進(jin)該公司(si)(si)加(jia)(jia)快轉(zhuan)型。

　　表2：歐盟碳(tan)關稅分三階段(duan)實施(shi)，影響范圍將逐步擴大

　　資料來源：碳邊界調(diao)整機制法案，申萬(wan)宏源研究(jiu)

　　歐(ou)(ou)盟(meng)(meng)(meng)碳(tan)(tan)(tan)(tan)關(guan)稅(shui)沖擊(ji)我(wo)(wo)國(guo)(guo)出口(kou)貿(mao)易(yi)(yi)及產(chan)(chan)業競爭(zheng)力(li)，對(dui)(dui)(dui)全(quan)國(guo)(guo)碳(tan)(tan)(tan)(tan)市(shi)(shi)場(chang)建(jian)(jian)設(she)提(ti)出更高要(yao)求(qiu)(qiu)。短期內，歐(ou)(ou)盟(meng)(meng)(meng)碳(tan)(tan)(tan)(tan)關(guan)稅(shui)對(dui)(dui)(dui)我(wo)(wo)國(guo)(guo)出口(kou)貿(mao)易(yi)(yi)的(de)影響(xiang)相對(dui)(dui)(dui)可控，但考(kao)慮(lv)到間(jian)接(jie)排(pai)(pai)放及后(hou)(hou)續覆蓋行業的(de)擴容，碳(tan)(tan)(tan)(tan)關(guan)稅(shui)政策將對(dui)(dui)(dui)我(wo)(wo)國(guo)(guo)出口(kou)貿(mao)易(yi)(yi)、供應鏈穩(wen)定(ding)性(xing)、產(chan)(chan)業鏈競爭(zheng)力(li)產(chan)(chan)生較大(da)沖擊(ji)。另一方面，碳(tan)(tan)(tan)(tan)關(guan)稅(shui)的(de)征(zheng)(zheng)(zheng)收(shou)方式對(dui)(dui)(dui)全(quan)國(guo)(guo)碳(tan)(tan)(tan)(tan)市(shi)(shi)場(chang)建(jian)(jian)設(she)提(ti)出更高要(yao)求(qiu)(qiu)。過渡(du)期結(jie)束后(hou)(hou)，歐(ou)(ou)盟(meng)(meng)(meng)將以“（EU ETS歐(ou)(ou)盟(meng)(meng)(meng)碳(tan)(tan)(tan)(tan)價-出口(kou)國(guo)(guo)碳(tan)(tan)(tan)(tan)價）×（產(chan)(chan)品碳(tan)(tan)(tan)(tan)排(pai)(pai)放量(liang)(liang)－歐(ou)(ou)盟(meng)(meng)(meng)同(tong)(tong)類產(chan)(chan)品企業獲得的(de)免費排(pai)(pai)放額(e)度）”的(de)方式正式征(zheng)(zheng)(zheng)收(shou)碳(tan)(tan)(tan)(tan)關(guan)稅(shui)，其中，歐(ou)(ou)盟(meng)(meng)(meng)與(yu)出口(kou)國(guo)(guo)的(de)碳(tan)(tan)(tan)(tan)價差(cha)額(e)是(shi)碳(tan)(tan)(tan)(tan)關(guan)稅(shui)費用的(de)重要(yao)決(jue)定(ding)因(yin)素。據Wind顯示，2023年(nian)(nian)4月(yue)歐(ou)(ou)盟(meng)(meng)(meng)碳(tan)(tan)(tan)(tan)價在90歐(ou)(ou)元/噸左(zuo)右，而(er)全(quan)國(guo)(guo)碳(tan)(tan)(tan)(tan)市(shi)(shi)場(chang)自上(shang)線以來碳(tan)(tan)(tan)(tan)價在40-60元/噸之間(jian)平穩(wen)波動(dong)，遠低于歐(ou)(ou)盟(meng)(meng)(meng)碳(tan)(tan)(tan)(tan)價，碳(tan)(tan)(tan)(tan)關(guan)稅(shui)落(luo)地對(dui)(dui)(dui)我(wo)(wo)國(guo)(guo)碳(tan)(tan)(tan)(tan)市(shi)(shi)場(chang)加速與(yu)歐(ou)(ou)盟(meng)(meng)(meng)碳(tan)(tan)(tan)(tan)市(shi)(shi)場(chang)等國(guo)(guo)際碳(tan)(tan)(tan)(tan)市(shi)(shi)場(chang)對(dui)(dui)(dui)接(jie)提(ti)出更高要(yao)求(qiu)(qiu)。與(yu)此同(tong)(tong)時，發達經濟(ji)體對(dui)(dui)(dui)于碳(tan)(tan)(tan)(tan)關(guan)稅(shui)的(de)進一步跟進將使(shi)得發展中國(guo)(guo)家面臨更大(da)的(de)減排(pai)(pai)壓力(li)和減排(pai)(pai)成(cheng)本，大(da)部分發達經濟(ji)體對(dui)(dui)(dui)碳(tan)(tan)(tan)(tan)關(guan)稅(shui)持支持或開放態(tai)度，先后(hou)(hou)聲(sheng)明將碳(tan)(tan)(tan)(tan)關(guan)稅(shui)納入政策考(kao)量(liang)(liang)。2022年(nian)(nian)12月(yue)，G7宣布成(cheng)立“氣(qi)(qi)候(hou)俱樂部”，計劃建(jian)(jian)立以“國(guo)(guo)際目(mu)標(biao)碳(tan)(tan)(tan)(tan)價”為核心(xin)的(de)氣(qi)(qi)候(hou)同(tong)(tong)盟(meng)(meng)(meng)，對(dui)(dui)(dui)非參與(yu)國(guo)(guo)的(de)進口(kou)商品征(zheng)(zheng)(zheng)收(shou)統一碳(tan)(tan)(tan)(tan)關(guan)稅(shui)，或將引(yin)發新一輪氣(qi)(qi)候(hou)博(bo)弈(yi)。