自今年2月6日上(shang)海證(zheng)(zheng)券(quan)交(jiao)易(yi)所債(zhai)券(quan)做(zuo)市(shi)業(ye)務啟動以來，招商(shang)證(zheng)(zheng)券(quan)依托(tuo)交(jiao)易(yi)所債(zhai)券(quan)市(shi)場，在做(zuo)市(shi)業(ye)務領(ling)域取得了顯著(zhu)進(jin)展，做(zuo)市(shi)排名前(qian)列，單(dan)日成交(jiao)量突破百億(yi)元(yuan)。

　　招(zhao)商證券(quan)為多(duo)只做市(shi)券(quan)提(ti)供(gong)有競爭力的(de)雙(shuang)邊報(bao)價，各項做市(shi)指標在市(shi)場中(zhong)處(chu)于領先地位，日(ri)均(jun)交(jiao)易量達數十億元，成交(jiao)訂單(dan)超千筆。在做市(shi)報(bao)價期間，招(zhao)商證券(quan)成功(gong)將多(duo)只報(bao)價券(quan)的(de)日(ri)常價差收斂至0.001元，有效提(ti)升(sheng)了市(shi)場流動性(xing)和交(jiao)易效率(lv)。與傳統較(jiao)寬(kuan)的(de)債券(quan)報(bao)價價差和較(jiao)低的(de)債券(quan)換手率(lv)相比(bi)，這是一個重(zhong)要突(tu)破(po)。

　　關于如(ru)何打造有(you)特色的信用債做(zuo)市體(ti)系、如(ru)何在(zai)協(xie)同體(ti)系下綜合服務客戶，以及如(ru)何推動我國做(zuo)市制(zhi)度(du)的發展(zhan)，上海證券報記者近期對招(zhao)商證券固定收益團隊(dui)進行了專訪。

　　獨具特色的信用債做市體系

　　信用債(zhai)做市(shi)一(yi)直是招商證券的優勢所(suo)在，憑借出色的風險把控和信用債(zhai)定價能力，以及(ji)便捷高效的系統設計，相關業務在市(shi)場(chang)上一(yi)直處于領跑地位。信用債(zhai)做市(shi)業務的引入，不僅為債(zhai)券市(shi)場(chang)注入了更多流動性(xing)，也(ye)成為了實體經濟蓬勃(bo)發展(zhan)的重要驅動力之一(yi)。

　　招(zhao)商證券固定收益(yi)團隊(dui)表示，他們專注于構(gou)建具有(you)特色的(de)信用債(zhai)風險定價體系(xi)(xi)，該體系(xi)(xi)以(yi)多元化的(de)定價指標為支撐，持(chi)續(xu)向市(shi)場(chang)提供(gong)有(you)競爭力的(de)雙邊報(bao)價。做市(shi)交易員(yuan)通過積極參與市(shi)場(chang)交易，獲取大量(liang)的(de)市(shi)場(chang)價格反饋，并以(yi)此校(xiao)準做市(shi)報(bao)價，形成了“定價賦能交易、交易校(xiao)準報(bao)價”的(de)優勢閉環(huan)，使(shi)做市(shi)報(bao)價更(geng)加精準。

　　據相關技術團隊人員介紹，為保證報價體系(xi)高(gao)效運行，做市(shi)系(xi)統(tong)的(de)(de)定價和報價引擎通常是(shi)緊密耦(ou)合的(de)(de)。考慮到(dao)交易所債券(quan)(quan)做市(shi)的(de)(de)特性(xing)(xing)，招(zhao)商(shang)證券(quan)(quan)在做市(shi)系(xi)統(tong)架(jia)構層面進行了全面解耦(ou)，以兼顧性(xing)(xing)能和靈活性(xing)(xing)。這樣做的(de)(de)好(hao)處是(shi)，做市(shi)系(xi)統(tong)的(de)(de)報價框架(jia)保持穩定，而定價引擎的(de)(de)算法可(ke)以實時調整定價參(can)數(shu)，且無需停止策(ce)略即可(ke)立即生效。因(yin)此(ci)，招(zhao)商(shang)證券(quan)(quan)的(de)(de)做市(shi)報價在靈活性(xing)(xing)方面領先于其他同行。

　　招商(shang)證券(quan)(quan)(quan)固定收益團隊表示，當市場(chang)(chang)發生(sheng)劇烈波動，特別是基(ji)金、理財等非(fei)法人產品(pin)遭遇贖回(hui)導致債券(quan)(quan)(quan)大(da)幅拋(pao)售時，招商(shang)證券(quan)(quan)(quan)憑借豐(feng)富的(de)定價(jia)(jia)能力，能迅速捕捉市場(chang)(chang)上(shang)的(de)錯誤定價(jia)(jia)，通(tong)過交(jiao)易對(dui)價(jia)(jia)格(ge)(ge)進行及時糾偏，發揮做市商(shang)價(jia)(jia)格(ge)(ge)發現(xian)功(gong)能的(de)同時，也有效(xiao)地平抑了(le)債券(quan)(quan)(quan)市場(chang)(chang)二級價(jia)(jia)格(ge)(ge)波動。

　　此外，招商(shang)證券(quan)固(gu)定(ding)收益團隊(dui)表示(shi)，債(zhai)券(quan)做市(shi)業務賦予了債(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)便捷和高效的交(jiao)易環境。通過做市(shi)商(shang)提供的雙邊報價，投(tou)資(zi)者(zhe)可以更(geng)(geng)容易地買賣債(zhai)券(quan)，增(zeng)加市(shi)場(chang)的交(jiao)易活躍(yue)度，這(zhe)不僅使債(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)更(geng)(geng)具吸引(yin)力，也為企(qi)業融(rong)資(zi)提供了更(geng)(geng)廣泛的選(xuan)擇和機會。

　　為客戶提供“一站式綜合服務”

　　招商證券(quan)充分利用公司業(ye)務(wu)協同優勢(shi)，全方位(wei)為(wei)做(zuo)市基(ji)準(zhun)券(quan)提供服務(wu)。

　　據招商(shang)證券固(gu)定收益團隊介紹，近年來(lai)，公(gong)司專注于(yu)打(da)造以客(ke)戶為中(zhong)心的(de)“一站式(shi)綜合服務(wu)”模(mo)式(shi)。在(zai)公(gong)司構(gou)建的(de)協同聯(lian)動體系(xi)下，做市業務(wu)將精細(xi)化優選做市標(biao)的(de)，并(bing)加強與(yu)發行人的(de)一二級聯(lian)動，使客(ke)戶在(zai)每個(ge)階(jie)段都能獲(huo)得其(qi)提供的(de)專屬服務(wu)。

　　具體來(lai)看，招商證券(quan)固定收益團隊對于優選的(de)做市(shi)(shi)(shi)基準券(quan)將積(ji)極履行做市(shi)(shi)(shi)義(yi)務，并確(que)保在符(fu)合公司債券(quan)投資(zi)授(shou)信(xin)政策的(de)前提(ti)下，開展相關做市(shi)(shi)(shi)交(jiao)(jiao)易活動(dong)。通過持續提(ti)供(gong)雙邊報(bao)價服務、參與市(shi)(shi)(shi)場交(jiao)(jiao)易，為二級市(shi)(shi)(shi)場提(ti)供(gong)流動(dong)性(xing)支持，進而提(ti)升發(fa)行人及債券(quan)知名度，進一步提(ti)升發(fa)行效率(lv)、優化發(fa)行效果。

　　“我們將根(gen)據(ju)二級市(shi)(shi)場做市(shi)(shi)交易反饋，分析(xi)投資者參與(yu)意愿(yuan)，以更加準確的(de)(de)評估(gu)債(zhai)券(quan)的(de)(de)合(he)理價格和需求情況，從(cong)而提(ti)高發行定價效(xiao)率。這可(ke)以減少(shao)定價過高導致(zhi)發行失敗的(de)(de)風(feng)險，也可(ke)以避免定價過低導致(zhi)融資成本的(de)(de)增加，為(wei)發行人和投資者提(ti)供(gong)更好的(de)(de)發行和投資機會。”招商證(zheng)券(quan)固收交易員說。

　　多舉措促進做市業務發展

　　而關于如(ru)何更(geng)好發展我國做(zuo)市業務，招商證券固(gu)定收(shou)益團隊(dui)表示，要從(cong)完善做(zuo)市商激勵機(ji)制、放(fang)開做(zuo)市商準入門檻、加強投資者教育以(yi)及大力發展金融科技等方面入手。

　　第一，在完善做(zuo)市(shi)商激勵機(ji)制、吸(xi)引更多做(zuo)市(shi)商參與(yu)市(shi)場方面，招(zhao)商證(zheng)券(quan)固定收益團隊建議，可(ke)以降低高(gao)周(zhou)轉(zhuan)低凈敞(chang)口的交(jiao)易備付(fu)金、提(ti)高(gao)做(zuo)市(shi)商債券(quan)質押入庫比率、增加證(zheng)券(quan)公司分類(lei)評級中做(zuo)市(shi)業務的得分權(quan)重(zhong)，以鼓勵證(zheng)券(quan)公司協調內部資(zi)源，提(ti)升(sheng)做(zuo)市(shi)業務水平，吸(xi)引更多高(gao)質量做(zuo)市(shi)商參與(yu)市(shi)場。

　　第二，可(ke)考(kao)慮適度(du)放開(kai)做市(shi)商準入門檻(jian)，以增加報價的(de)深(shen)度(du)和廣(guang)度(du)。通過(guo)適度(du)放開(kai)做市(shi)商準入門檻(jian)，培育風(feng)(feng)險偏(pian)好多元化的(de)做市(shi)機構，并鼓勵做市(shi)商根據自(zi)身(shen)風(feng)(feng)險承(cheng)受(shou)能力、資(zi)源稟賦提供分層(ceng)報價，可(ke)以全方(fang)位滿(man)足市(shi)場(chang)參(can)與(yu)機構需(xu)求，提高交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所(suo)債券交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)的(de)延展性。

　　第三，應(ying)加(jia)強市(shi)場(chang)宣傳和投(tou)資者教(jiao)育。做(zuo)(zuo)市(shi)商(shang)應(ying)配(pei)合(he)交易所，通(tong)過向市(shi)場(chang)參與(yu)者普及做(zuo)(zuo)市(shi)相(xiang)關(guan)知識，提供投(tou)資者了解做(zuo)(zuo)市(shi)商(shang)以及做(zuo)(zuo)市(shi)券種的渠道，提高(gao)市(shi)場(chang)參與(yu)者對(dui)做(zuo)(zuo)市(shi)制度的理解和認可度，提升市(shi)場(chang)活躍度。

　　第四，要加強技(ji)術創新與數(shu)字化轉型(xing)。做市商(shang)可以利(li)用人工智能(neng)(neng)和大數(shu)據分(fen)析技(ji)術來提升報價(jia)功(gong)能(neng)(neng)和盈(ying)(ying)利(li)能(neng)(neng)力(li)。通過(guo)精準的風險評估(gu)、價(jia)格預測和交(jiao)(jiao)易執行(xing)，可以提高交(jiao)(jiao)易效率和盈(ying)(ying)利(li)能(neng)(neng)力(li)。