3月(yue)15日，證監(jian)會(hui)發布《關(guan)于(yu)加(jia)強證券公(gong)(gong)司(si)和公(gong)(gong)募(mu)基金監(jian)管加(jia)快推進建設(she)一流投資銀行和投資機(ji)構(gou)的意見(jian)（試行）》（下稱“《意見(jian)》”），引發行業廣泛關(guan)注。

　　接受記者(zhe)采訪的(de)相關人士表示，《意(yi)見》為證(zheng)券基金行(xing)業高質量(liang)發展提供了明確的(de)時間表，為打造一流投(tou)行(xing)和投(tou)資機(ji)構提供了清(qing)晰的(de)路(lu)線圖。整(zheng)體來看(kan)，嚴監(jian)管(guan)的(de)基調(diao)不(bu)變，要求證(zheng)券基金機(ji)構樹(shu)立大局意(yi)識，預計(ji)證(zheng)券基金業供給(gei)側(ce)改革提速(su)。

　　功能性位置居首

　　此次《意(yi)見》的一(yi)大關注點(dian)，是校正行業機構的定位。

　　《意(yi)見》提(ti)出，督促行業機構(gou)端正經(jing)營理念(nian)、校正定位偏差，把(ba)功(gong)能(neng)性(xing)放在首要(yao)位置(zhi)，堅持以客戶為中(zhong)心，切(qie)實履行信義義務(wu)，始終(zhong)踐行金(jin)融報國、金(jin)融為民的發(fa)展理念(nian)，正確處(chu)理好(hao)功(gong)能(neng)性(xing)和盈(ying)利(li)性(xing)關系，引導股東單位在機構(gou)經(jing)營考(kao)核中(zhong)顯著加(jia)大功(gong)能(neng)性(xing)考(kao)核的權(quan)重。

　　對此，海(hai)通證(zheng)券首席經濟(ji)學家、研究所所長荀玉根表(biao)示，《意見(jian)》聚焦了行業(ye)機構定位的(de)校正(zheng)，促進其功能(neng)發揮、提升專業(ye)服務能(neng)力和監管效能(neng)。對于公(gong)募基金而言，《意見(jian)》有望增強(qiang)基金公(gong)司(si)深化以投資(zi)者(zhe)為中心的(de)理念(nian)，提升投研能(neng)力，為持(chi)有人(ren)創造中長期收益。

　　銀河證(zheng)券分析師楊(yang)超稱，在(zai)證(zheng)券公(gong)司和(he)公(gong)募基(ji)金(jin)(jin)監(jian)管方面，首要(yao)的(de)(de)是校正行業機(ji)構定(ding)位(wei)，著重要(yao)求行業機(ji)構樹(shu)(shu)立大局意識，《意見》強調了行業機(ji)構作為(wei)資本市場重要(yao)中介力量(liang)的(de)(de)使命感和(he)責任心。在(zai)執行層面，重點是黨的(de)(de)領導地位(wei)，尤其體現在(zai)決(jue)策、執行、監(jian)督等各(ge)個環(huan)節，黨的(de)(de)領導保證(zheng)了行業機(ji)構樹(shu)(shu)立正確(que)經營理(li)念(nian)，將功能(neng)性置于首要(yao)位(wei)置，踐行金(jin)(jin)融報國、金(jin)(jin)融為(wei)民(min)的(de)(de)發展理(li)念(nian)，確(que)保行業發展與國家和(he)社會的(de)(de)利益相(xiang)統(tong)一。

　　“《意見》從中長期視角出發規范監(jian)管，建立健全涵蓋全部業務的穿透式監(jian)管體(ti)系，以(yi)維護市(shi)場穩定健康運行。”楊超(chao)說。

　　浙商證券(quan)梁鳳潔認為(wei)，將(jiang)功(gong)能性放在首位(wei)，預(yu)計(ji)證券(quan)公(gong)(gong)(gong)司、基金(jin)公(gong)(gong)(gong)司將(jiang)繼續讓利投(tou)資者(zhe)，讓優質機構(gou)能更好(hao)(hao)地(di)存活。具體而言(yan)，證券(quan)公(gong)(gong)(gong)司、基金(jin)公(gong)(gong)(gong)司應扛起服(fu)(fu)務實體經濟、服(fu)(fu)務投(tou)資者(zhe)的(de)(de)重任，發揮好(hao)(hao)直(zhi)接融(rong)資“服(fu)(fu)務商”、資本(ben)市場(chang)“看門(men)人”、社會財富“管理者(zhe)”的(de)(de)功(gong)能，回歸(gui)服(fu)(fu)務本(ben)源(yuan)。

　　券業并購重組或加速

　　《意(yi)見》明(ming)確(que)了建(jian)設一流投(tou)資(zi)銀(yin)行和(he)投(tou)資(zi)機(ji)構的(de)目標——力(li)(li)爭通過5年左右的(de)時間(jian)，推動形成10家左右優(you)質(zhi)頭部(bu)機(ji)構引領行業高質(zhi)量發展的(de)態(tai)勢；到2035年，形成2至3家具備(bei)國際競爭力(li)(li)與市場引領力(li)(li)的(de)投(tou)資(zi)銀(yin)行和(he)投(tou)資(zi)機(ji)構。

　　東(dong)吳證券(quan)非銀(yin)分(fen)析師胡翔向記者表示，《意見》延續了(le)中(zhong)央金(jin)融工作(zuo)會(hui)議(yi)“培育一流投資(zi)(zi)銀(yin)行和(he)投資(zi)(zi)機(ji)構(gou)”的(de)提法，明(ming)確表示“適度(du)(du)拓寬優(you)質機(ji)構(gou)資(zi)(zi)本空間(jian)，支(zhi)持(chi)頭部(bu)機(ji)構(gou)通過并購重組、組織創新等(deng)(deng)方式(shi)做優(you)做強；鼓(gu)勵(li)中(zhong)小機(ji)構(gou)差異化(hua)發展、特(te)色化(hua)經營，結合股東(dong)特(te)點、區(qu)域(yu)優(you)勢、人才儲(chu)備(bei)等(deng)(deng)資(zi)(zi)源稟賦和(he)專業能力做精做細(xi)”，再次對頭部(bu)券(quan)商(shang)提升杠桿(gan)及證券(quan)行業并購整合表明(ming)了(le)支(zhi)持(chi)態度(du)(du)，行業優(you)勝劣汰有望加速。

　　荀玉根也表示，國內(nei)(nei)證(zheng)券(quan)公司數(shu)(shu)量眾(zhong)多(duo)，行(xing)業(ye)競(jing)爭加劇，但大多(duo)數(shu)(shu)公司選擇綜合性的發(fa)展模(mo)式，難以形成特(te)色。此(ci)次《意見》有望推動證(zheng)券(quan)行(xing)業(ye)的供給側(ce)改革、多(duo)維度轉型(xing)，提升(sheng)證(zheng)券(quan)公司的核心競(jing)爭力，形成內(nei)(nei)生增長。

　　對(dui)于行業(ye)并購問題(ti)，某(mou)頭部券商分(fen)析(xi)師稱，同質化的(de)商業(ye)模式使部分(fen)低門檻(jian)業(ye)務(wu)長期(qi)處于供給(gei)過剩(sheng)狀態(tai)，無序的(de)價格競爭與較低的(de)資本利用效率拉低了(le)(le)行業(ye)的(de)股東回報和公司(si)估值。各類型(xing)證券公司(si)在業(ye)務(wu)布局中過于求大求全(quan)，分(fen)散了(le)(le)公司(si)的(de)資源(yuan)和精力，使得單一業(ye)務(wu)領域難(nan)以做(zuo)(zuo)深做(zuo)(zuo)精，影響了(le)(le)證券行業(ye)專業(ye)化水平(ping)的(de)提升。

　　“參考成熟市場經驗，差(cha)異(yi)化的(de)商業(ye)模式是推動(dong)行業(ye)高(gao)質量(liang)發展的(de)重要方式。”該分析師(shi)稱。

　　梁(liang)鳳潔認為，打造(zao)一流(liu)投行(xing)(xing)的(de)目(mu)標，有(you)望推動證(zheng)券行(xing)(xing)業(ye)加快兼并收購。當前，行(xing)(xing)業(ye)牌(pai)照數(shu)量多(duo)、業(ye)務同(tong)質(zhi)(zhi)性強，多(duo)數(shu)中小券商(shang)(shang)難以提供(gong)較高(gao)的(de)附加價值(zhi)，且證(zheng)券業(ye)集(ji)中度低于銀(yin)行(xing)(xing)、保險等行(xing)(xing)業(ye)，存(cun)在通過兼并收購來出(chu)清的(de)需要(yao)。此外(wai)，我國頭部券商(shang)(shang)與國際(ji)一流(liu)投行(xing)(xing)仍有(you)較大差距，要(yao)想(xiang)打造(zao)優質(zhi)(zhi)頭部機(ji)構乃(nai)至具備國際(ji)競爭力的(de)領先投行(xing)(xing)，高(gao)質(zhi)(zhi)量發展是(shi)一方面，通過外(wai)延并購做大則是(shi)另一方面，預計業(ye)內將(jiang)繼續出(chu)現兼并收購的(de)案例，行(xing)(xing)業(ye)集(ji)中度也有(you)望隨之提升(sheng)，頭尾部券商(shang)(shang)的(de)分化將(jiang)加劇(ju)。

　　中(zhong)信建(jian)投非銀分(fen)析師趙然稱，打(da)(da)造航母(mu)級頭部證(zheng)券(quan)公(gong)司(si)，將(jiang)有(you)利(li)于(yu)促進國(guo)(guo)內(nei)(nei)證(zheng)券(quan)市場的深化改革和(he)開(kai)放進程，提升國(guo)(guo)內(nei)(nei)證(zheng)券(quan)市場的活(huo)躍(yue)度(du)和(he)吸(xi)引力(li)，最(zui)終增加市場流動性(xing)和(he)交(jiao)易量。目(mu)前，從歸母(mu)凈資產以及營收規(gui)模的角度(du)來看，中(zhong)信證(zheng)券(quan)、華泰(tai)證(zheng)券(quan)、國(guo)(guo)泰(tai)君安(an)位居國(guo)(guo)內(nei)(nei)行(xing)業前列(lie)，但放眼國(guo)(guo)際(ji)市場，我國(guo)(guo)券(quan)商的國(guo)(guo)際(ji)參與度(du)整(zheng)體(ti)仍較低。支持建(jian)設(she)具備國(guo)(guo)際(ji)競爭力(li)與市場引領力(li)的投資銀行(xing)，助力(li)中(zhong)資企業“走出去”，一(yi)方面(mian)可加強我國(guo)(guo)企業的全球影響(xiang)力(li)，另一(yi)方面(mian)也為開(kai)拓國(guo)(guo)際(ji)客戶打(da)(da)下基礎。

　　監管保持高壓態勢

　　《意見》還全面強(qiang)化了監管執法(fa)，堅持(chi)“橫(heng)向到(dao)邊、縱(zong)向到(dao)底”，依法(fa)將各類(lei)證券(quan)基(ji)金活動全部(bu)納(na)入監管。

　　楊超稱(cheng)，在提升(sheng)監(jian)管(guan)效能(neng)方面，《意見》全面深化監(jian)管(guan)理念(nian)，堅持(chi)問(wen)題導向，加大(da)對(dui)行業(ye)機構各方面的監(jian)管(guan)力(li)度。針對(dui)各類證券基金(jin)活動的監(jian)管(guan)將進一(yi)步(bu)加強，比如提升(sheng)監(jian)管(guan)能(neng)力(li)手段(duan)、加強科技賦能(neng)、打造智慧監(jian)管(guan)體系、健(jian)全內外部(bu)協同治(zhi)理體系、提升(sheng)業(ye)務運作(zuo)規(gui)(gui)范化水(shui)平(ping)等(deng)。《意見》的落腳點，即(ji)加強監(jian)管(guan)執法力(li)度，保(bao)持(chi)監(jian)管(guan)高壓態勢，對(dui)違(wei)法違(wei)規(gui)(gui)行為依法予(yu)以嚴厲(li)打擊，同時(shi)加強與相關部(bu)門的協作(zuo)配(pei)合，嚴防監(jian)管(guan)漏洞，維護金(jin)融市場的穩定(ding)和健(jian)康發(fa)展。

　　方正證券許旖珊(shan)表示，《意(yi)(yi)見(jian)》著力提升(sheng)(sheng)證券基金(jin)行業(ye)(ye)(ye)監(jian)(jian)管(guan)(guan)效能(neng)，優化行業(ye)(ye)(ye)發(fa)展生態。通過(guo)健全監(jian)(jian)管(guan)(guan)制(zhi)(zhi)度(du)(du)體系、提升(sheng)(sheng)監(jian)(jian)管(guan)(guan)能(neng)力手段和加大執法(fa)(fa)力度(du)(du)來強(qiang)(qiang)化監(jian)(jian)管(guan)(guan)執法(fa)(fa)，并對重(zhong)點業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)加強(qiang)(qiang)監(jian)(jian)管(guan)(guan)，如(ru)全面(mian)提升(sheng)(sheng)對場(chang)外衍生品(pin)等(deng)重(zhong)點業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)的監(jian)(jian)管(guan)(guan)，加強(qiang)(qiang)對底層資產、資金(jin)流(liu)向、杠(gang)桿水平的穿透式監(jian)(jian)管(guan)(guan)等(deng)。此外，《意(yi)(yi)見(jian)》還加強(qiang)(qiang)對從業(ye)(ye)(ye)人員(yuan)的管(guan)(guan)理(li)，堅決破除“例外論(lun)”“精英論(lun)”“特殊論(lun)”等(deng)錯(cuo)誤論(lun)調，配(pei)合(he)相關主管(guan)(guan)部門(men)持(chi)續完善行業(ye)(ye)(ye)機構(gou)的薪(xin)酬(chou)管(guan)(guan)理(li)制(zhi)(zhi)度(du)(du)。