中證(zheng)網(wang)訊（記(ji)者 林(lin)倩）日前(qian)，國(guo)務(wu)院出臺資本市(shi)場(chang)指導性文件《關(guan)于(yu)加強(qiang)監(jian)(jian)管(guan)防范風險推(tui)動(dong)資本市(shi)場(chang)高質量發展的若干意(yi)見》（以(yi)下簡(jian)稱新(xin)“國(guo)九(jiu)條”）。申萬宏源策(ce)(ce)略研(yan)究團隊在研(yan)報中表示，本次新(xin)“國(guo)九(jiu)條”政策(ce)(ce)凸顯全(quan)流程(cheng)、全(quan)主體、全(quan)鏈條理念，聚焦兩大部分內容(rong)：一(yi)是強(qiang)化上市(shi)公司發行端，上市(shi)后(hou)價值管(guan)理端，退市(shi)端的全(quan)流程(cheng)監(jian)(jian)管(guan)；二是以(yi)強(qiang)化證(zheng)券基金市(shi)場(chang)機(ji)構的監(jian)(jian)管(guan)，推(tui)動(dong)市(shi)場(chang)機(ji)構功能建設。

從發行端來看(kan)，申萬宏(hong)源(yuan)(yuan)認為政策(ce)進一步壓(ya)實各類主體(ti)（上(shang)(shang)(shang)市公司、中介機(ji)構、交易(yi)所、證監(jian)會）責(ze)任(ren)，明(ming)確(que)問責(ze)機(ji)制(zhi)，IPO、分拆上(shang)(shang)(shang)市、再融(rong)資等業務環節均有涉及，旨在(zai)從源(yuan)(yuan)頭提(ti)高上(shang)(shang)(shang)市公司質量。其中，上(shang)(shang)(shang)市公司是“關鍵(jian)少數”，政策(ce)強調提(ti)高上(shang)(shang)(shang)市標準，并著重提(ti)及“完善科創板科創屬性評(ping)價(jia)標準”“上(shang)(shang)(shang)市時要披(pi)露分紅政策(ce)”。

上(shang)市(shi)公司(si)端(duan)方面(mian)，申萬宏源表示(shi)，政策(ce)以限(xian)制(zhi)減(jian)持(chi)、鼓(gu)(gu)勵(li)分(fen)(fen)(fen)(fen)紅(hong)(hong)回(hui)購(gou)為抓(zhua)手(shou)，強化(hua)以投資者為本的(de)導向。不僅(jin)對減(jian)持(chi)重(zhong)點領(ling)域(yu)（控股(gu)股(gu)東(dong)、實際控制(zhi)人）進(jin)行(xing)嚴格規范，而(er)且(qie)強調“實質(zhi)重(zhong)于形式”原則擴大監(jian)管覆(fu)蓋范圍。而(er)“責令違規主(zhu)體購(gou)回(hui)違規減(jian)持(chi)股(gu)份并(bing)上(shang)繳(jiao)價差”則從(cong)違法(fa)后(hou)的(de)處罰層(ceng)面(mian)進(jin)行(xing)監(jian)管強化(hua)。政策(ce)強調“推(tui)動(dong)一年(nian)多次分(fen)(fen)(fen)(fen)紅(hong)(hong)、預分(fen)(fen)(fen)(fen)紅(hong)(hong)、春節前分(fen)(fen)(fen)(fen)紅(hong)(hong)”“引導上(shang)市(shi)公司(si)回(hui)購(gou)股(gu)份后(hou)依法(fa)注銷”“鼓(gu)(gu)勵(li)上(shang)市(shi)公司(si)聚(ju)焦主(zhu)業，綜合(he)運用(yong)并(bing)購(gou)重(zhong)組(zu)、股(gu)權激(ji)(ji)勵(li)等方式提高發展質(zhi)量(liang)”，加大對優質(zhi)公司(si)的(de)激(ji)(ji)勵(li)力度；同時強調“對多年(nian)未分(fen)(fen)(fen)(fen)紅(hong)(hong)或分(fen)(fen)(fen)(fen)紅(hong)(hong)比例偏低的(de)公司(si)，限(xian)制(zhi)大股(gu)東(dong)減(jian)持(chi)、實施(shi)風險警示(shi)”，對分(fen)(fen)(fen)(fen)紅(hong)(hong)不積極的(de)公司(si)進(jin)行(xing)限(xian)制(zhi)。

在申(shen)萬宏源看來，政(zheng)策首先(xian)強(qiang)調“處理好功能性和盈利性關系”“積(ji)極培育良好的行業文化和投資(zi)文化”“加強(qiang)交易(yi)監(jian)(jian)管(guan)”，其次才是布局“大力推動中長期(qi)(qi)資(zi)金(jin)入市”“持續壯大長期(qi)(qi)投資(zi)力量”。強(qiang)化機(ji)構(gou)監(jian)(jian)管(guan)是首要目(mu)標和舉(ju)措，以此為基礎，監(jian)(jian)管(guan)引(yin)導(dao)市場(chang)機(ji)構(gou)向(xiang)有利于資(zi)本市場(chang)高水(shui)平建設、長期(qi)(qi)資(zi)金(jin)壯大的方(fang)(fang)向(xiang)發展。“機(ji)構(gou)不是不能發展，而是要在規范經(jing)營的基礎上，向(xiang)政(zheng)策引(yin)導(dao)的方(fang)(fang)向(xiang)發展。”

“本(ben)次新(xin)‘國九(jiu)條(tiao)’進一(yi)步強(qiang)(qiang)化‘嚴(yan)(yan)監(jian)嚴(yan)(yan)管(guan)(guan)、強(qiang)(qiang)本(ben)強(qiang)(qiang)基’導向的(de)(de)重要性。”申萬宏源認(ren)為(wei)，新(xin)“國九(jiu)條(tiao)”與證監(jian)會(hui)(hui)會(hui)(hui)同相關方(fang)面(mian)組(zu)織實施(shi)的(de)(de)落實安排將(jiang)共同形成“1+N”政策體系，新(xin)“國九(jiu)條(tiao)”為(wei)頂(ding)層設計的(de)(de)“1”，而“兩(liang)強(qiang)(qiang)兩(liang)嚴(yan)(yan)”政策、《關于嚴(yan)(yan)格執(zhi)行退市(shi)制度的(de)(de)意見》為(wei)“N”的(de)(de)一(yi)部分(fen)，后(hou)續(xu)其他配套政策仍將(jiang)繼續(xu)推(tui)出。在“兩(liang)強(qiang)(qiang)兩(liang)嚴(yan)(yan)”政策未滿一(yi)個月即推(tui)出，本(ben)次新(xin)“國九(jiu)條(tiao)”再次強(qiang)(qiang)調了(le)“強(qiang)(qiang)監(jian)管(guan)(guan)、防(fang)風險(xian)、促高質量發展”的(de)(de)政策主線。

申萬宏源強(qiang)調，監管思(si)路已經從“建(jian)制(zhi)度(du)、不干預、零容忍”，向“強(qiang)監管、防風(feng)險、促高(gao)質(zhi)(zhi)量發展”轉變。高(gao)股息正在成(cheng)為一(yi)種思(si)潮，而管理(li)層推(tui)動(dong)資本市場法制(zhi)化(hua)建(jian)設，與(yu)市場偏好(hao)（規模(mo)體量較大的底倉資產），公司治理(li)優(you)化(hua)趨勢（高(gao)質(zhi)(zhi)量治理(li)、高(gao)質(zhi)(zhi)量回報(bao)、高(gao)質(zhi)(zhi)量并購）共振，可能是下一(yi)波趨勢行(xing)情的線索(suo)。另(ling)外，2024年國企(qi)央企(qi)外延成(cheng)長(chang)，可能是中(zhong)特(te)估強(qiang)化(hua)的重要看(kan)點。