針對券商(shang)投行(xing)的監(jian)管，正在呈(cheng)現全鏈條從嚴的態勢。

　　21世紀經濟報(bao)道記(ji)者梳理證監會及(ji)各地證監局官網信息發現(xian)，截至5月19日，開年以(yi)來(lai)券商(shang)投行已經收下罰(fa)單31份，其中持(chi)續督(du)導階段(duan)罰(fa)單高達(da)12份，占比38.71%。

　　而(er)在(zai)“五一(yi)”假期(qi)結(jie)束后，持續督(du)導階段(duan)罰(fa)(fa)單占(zhan)比(bi)也在(zai)提(ti)升(sheng)。5月6日-5月19日短(duan)短(duan)14天時間內，券商投行罰(fa)(fa)單數量達到9份，并且其中7份與持續督(du)導有關，占(zhan)比(bi)高達77.78%。

　　這意味著，投(tou)行監管方向(xiang)(xiang)正從持(chi)續多年的IPO、定增(zeng)、發債等前端業務(wu)階段，轉(zhuan)向(xiang)(xiang)后續持(chi)續督導(dao)期(qi)間。

　　多位保代告訴記者，由于持(chi)(chi)續督導期企業向券商投行支付的費用有限(xian)，投行往往在持(chi)(chi)續督導階段(duan)投入(ru)人力(li)、精力(li)較少。

　　“遇到工(gong)作太忙，保代自己去企業轉一圈，持續督(du)導就算(suan)做完(wan)了。”有保代直言。此種情況下，企業如(ru)果(guo)存在問題(ti)并向(xiang)投行隱(yin)瞞，投行自然(ran)難以及時發現。

　　不(bu)過(guo)，隨著因持(chi)續(xu)督導(dao)階(jie)段(duan)(duan)未勤(qin)勉盡(jin)責而被處罰的券(quan)商投(tou)行日(ri)漸增(zeng)多，投(tou)行近期已紛紛加(jia)大持(chi)續(xu)督導(dao)階(jie)段(duan)(duan)投(tou)入力度。

　　有券(quan)商(shang)投行業務分管領導(dao)(dao)告訴記者(zhe)，其所(suo)在券(quan)商(shang)投行近期對(dui)全(quan)部持續督導(dao)(dao)階段項目進(jin)行盤點，對(dui)于存在風險概率(lv)較大(da)的，集中(zhong)加派人(ren)手，加大(da)督導(dao)(dao)力度，以期盡量降低(di)被罰概率(lv)。

持續督導成新型重災區

　　日前，中(zhong)(zhong)信建(jian)投(tou)(tou)由于在(zai)常熟(shu)汽飾2019年公開發行可轉(zhuan)換(huan)公司(si)債券(quan)后(hou)續持(chi)續督導(dao)階(jie)(jie)段(duan)未勤勉盡責，被(bei)江蘇(su)證(zheng)監局出具警示函。這是中(zhong)(zhong)信建(jian)投(tou)(tou)開年以(yi)來第三次因為投(tou)(tou)行業務收下罰單，也是第二(er)次因為持(chi)續督導(dao)階(jie)(jie)段(duan)存在(zai)問題而被(bei)點名。

　　投(tou)(tou)行罰單(dan)數量增多、持(chi)續督(du)導期罰單(dan)占比提(ti)高，中信建(jian)投(tou)(tou)并非個例(li)，其背(bei)后(hou)折射(she)的是券商嚴監管新動向。一方(fang)面(mian)，投(tou)(tou)行成為監管重(zhong)中之重(zhong)，新一波投(tou)(tou)行罰單(dan)高峰期到(dao)來；另一方(fang)面(mian)，持(chi)續督(du)導階段監管力度加大(da)，一些昔日蒙混過關的問題逐(zhu)漸浮出(chu)水面(mian)。

　　近期系列券(quan)(quan)(quan)商(shang)投行罰單(dan)中(zhong)，金(jin)通(tong)靈(ling)引發(fa)的(de)系列處(chu)罰是(shi)最為典型的(de)例(li)子。金(jin)通(tong)靈(ling)于(yu)2017年～2022年連(lian)續6年財(cai)務造假，在此期間(jian)，曾經為其提供服務的(de)華(hua)西證券(quan)(quan)(quan)、東吳證券(quan)(quan)(quan)、國(guo)海證券(quan)(quan)(quan)、光大證券(quan)(quan)(quan)紛紛收下罰單(dan)。而(er)且，除東吳證券(quan)(quan)(quan)被罰系因在金(jin)通(tong)靈(ling)2021年非公(gong)開(kai)發(fa)行債券(quan)(quan)(quan)項目中(zhong)未勤勉盡責以外，其余三家券(quan)(quan)(quan)商(shang)所(suo)涉問題均(jun)與持續督(du)導(dao)階段高(gao)度相(xiang)關。

　　記者根據開年來十余份(fen)券(quan)商持續督導階段(duan)罰單采訪與調研發現，未勤勉盡責是(shi)共同原因(yin)。具體(ti)來看(kan)，所涉問題可以(yi)概括(kuo)為三大類。

　　首先(xian)，持(chi)續督導期間出具(ju)的(de)相(xiang)關報告(gao)存(cun)在瑕疵(ci)。包括持(chi)續督導報告(gao)對外發(fa)布程序(xu)不(bu)符合規定(ding)、出具(ju)的(de)相(xiang)關報告(gao)存(cun)在不(bu)實(shi)記載(zai)、未按規定(ding)完整(zheng)填報年度現場檢(jian)查(cha)報告(gao)等。

　　其次，內核意見跟蹤落實不充(chong)分(fen)、工作底(di)稿不完善。

　　再(zai)者，現場檢查(cha)(cha)與核查(cha)(cha)工作存在(zai)缺陷。典型問題(ti)有(you)二：一(yi)(yi)方(fang)面(mian)，現場檢查(cha)(cha)工作執行(xing)(xing)不(bu)到位(wei)；另(ling)一(yi)(yi)方(fang)面(mian)，未(wei)充分履行(xing)(xing)核查(cha)(cha)義務(wu)，利(li)用其他證(zheng)券服務(wu)機構(gou)專業意見(jian)未(wei)進行(xing)(xing)必要(yao)的審(shen)慎核查(cha)(cha)。

　　上述問題(ti)中，以(yi)現(xian)場檢查與(yu)核查問題(ti)最(zui)為(wei)嚴重。核查不充(chong)分(fen)的具體原(yuan)因，又可(ke)進一(yi)步細分(fen)為(wei)三大方面。

　　其一，貿(mao)易相關(guan)業務(wu)(wu)(wu)方面：業務(wu)(wu)(wu)客(ke)戶(hu)和供應商(shang)之間的關(guan)聯關(guan)系核查不充分、貿(mao)易業務(wu)(wu)(wu)真(zhen)實性核查不充分、業務(wu)(wu)(wu)單(dan)據(ju)(ju)審(shen)核中(zhong)未(wei)關(guan)注到合同(tong)與報(bao)告部分對應內(nei)容的明(ming)顯差異(yi)、業務(wu)(wu)(wu)單(dan)據(ju)(ju)審(shen)核中(zhong)未(wei)關(guan)注到不同(tong)合同(tong)約(yue)定的共同(tong)內(nei)容的明(ming)顯異(yi)常。

　　其(qi)(qi)二，募(mu)(mu)資使用(yong)(yong)(yong)情(qing)況方(fang)面(mian)：募(mu)(mu)集資金管(guan)理(li)臺賬設立(li)和登記(ji)不規范、超(chao)額使用(yong)(yong)(yong)閑置募(mu)(mu)集資金進行現金管(guan)理(li)、使用(yong)(yong)(yong)超(chao)募(mu)(mu)投(tou)(tou)計劃發(fa)放員工薪酬(chou)、使用(yong)(yong)(yong)其(qi)(qi)他募(mu)(mu)集專(zhuan)戶(hu)發(fa)放薪酬(chou)、使用(yong)(yong)(yong)營銷中心募(mu)(mu)投(tou)(tou)資金向其(qi)(qi)他項目支(zhi)付員工薪酬(chou)；投(tou)(tou)行未及時發(fa)現問題，發(fa)現問題后未要求公司及時改正。

　　對于未要求公司(si)及時(shi)改正(zheng)的原因，根據投(tou)行(xing)分析，一(yi)(yi)大可能在于投(tou)行(xing)發現(xian)問(wen)題(ti)(ti)時(shi)為時(shi)已晚，已經與企(qi)業成為“一(yi)(yi)條線上的螞蚱”。此種情況(kuang)(kuang)下，如果投(tou)行(xing)勸(quan)說企(qi)業改正(zheng)而(er)被拒絕，強行(xing)要求企(qi)業披露問(wen)題(ti)(ti)，投(tou)行(xing)自身(shen)問(wen)題(ti)(ti)也會被發現(xian)，罰單恐難(nan)避免。因此，一(yi)(yi)邊(bian)繼(ji)續勸(quan)說企(qi)業改正(zheng)問(wen)題(ti)(ti)，一(yi)(yi)邊(bian)幫助企(qi)業繼(ji)續隱瞞(man)，成為此種情況(kuang)(kuang)下一(yi)(yi)些投(tou)行(xing)的選擇。

　　此外，上市公司大額資金往來交(jiao)易(yi)真實性存在問(wen)題、會計估計變更未履行審(shen)議程序及披露義務、收(shou)入確認(ren)依據不充分(fen)等，也是部(bu)分(fen)券商投行持續督(du)導階段核查不充分(fen)的重要原因。

摸查持續督導風險項目

　　綜合受訪人士分(fen)析，投行持(chi)(chi)續督(du)導(dao)期罰單(dan)增加(jia)，并非(fei)意味著如今企業持(chi)(chi)續督(du)導(dao)階段(duan)問題(ti)更為嚴(yan)重(zhong)，而是(shi)監(jian)管對于持(chi)(chi)續督(du)導(dao)期的監(jian)管力度明(ming)顯加(jia)大，使(shi)得許多昔日得以蒙混(hun)過關的問題(ti)逐漸浮出(chu)水面。

　　當前令投行(xing)頭(tou)疼之處，除了持續督導期罰(fa)單數(shu)量的(de)增(zeng)加，處罰(fa)力(li)度較過去(qu)加大也是重要方面(mian)。

　　最為典型的例(li)子是華(hua)西證(zheng)券因受金(jin)通靈案(an)牽連而于(yu)5月14日被江蘇證(zheng)監局出具(ju)的系列罰單。

　　根據(ju)罰單，華(hua)西證券存在(zai)兩方(fang)(fang)面問題(ti)：一(yi)方(fang)(fang)面，在(zai)金通(tong)靈2019年(nian)非公開(kai)發行(xing)(xing)股票保(bao)薦項目的執業過程中(zhong)盡(jin)職調查(cha)工作(zuo)未勤(qin)勉盡(jin)責(ze)、向特定對象(xiang)發行(xing)(xing)股票上市保(bao)薦書存在(zai)不(bu)實記載(zai)；另一(yi)方(fang)(fang)面，持續督導階段出具的相關報告(gao)存在(zai)不(bu)實記載(zai)、持續督導現場(chang)檢查(cha)工作(zuo)執行(xing)(xing)不(bu)到位。

　　受此影響，華西證(zheng)券(quan)及其涉事保(bao)代(dai)共計(ji)收下四(si)份罰單，并且無論公(gong)司還(huan)是主要責任(ren)人處罰力度均不小。

　　公司(si)層面，華西證券被暫停保薦(jian)業(ye)務資格(ge)6個月，暫停期間(jian)自2024年4月28日至10月27日。

　　主要責任人層面，2位定增保(bao)代被(bei)認定為不(bu)適當人選(xuan)，2年內不(bu)得擔任證券(quan)(quan)公(gong)司證券(quan)(quan)發行上市(shi)保(bao)薦業(ye)務(wu)相關職務(wu)或者(zhe)實(shi)際(ji)履行上述職務(wu)；另(ling)外2位持續督導(dao)保(bao)代被(bei)出具警示函。

　　在金通(tong)靈(ling)案中(zhong)，華西證券前期發行(xing)階段與持續(xu)督(du)導(dao)階段保代，并(bing)不是同一個人。

　　對(dui)此，根據受訪保(bao)(bao)代分(fen)析，這一現象相對(dui)普遍。前期(qi)發行階段與持續督導(dao)階段保(bao)(bao)代不同、持續督導(dao)期(qi)間更換保(bao)(bao)代均較為(wei)常見。有(you)可能是因為(wei)人員離職，但更大因素在于保(bao)(bao)代項目太多(duo)、忙不過(guo)來。

　　對于IPO、定增、可轉債、公司債、并購(gou)重組等各類投(tou)行(xing)業務(wu)而(er)言，相(xiang)(xiang)較于前期發(fa)行(xing)階(jie)段(duan)，后續(xu)持(chi)續(xu)督(du)導階(jie)段(duan)能夠(gou)給券商投(tou)行(xing)帶(dai)去的(de)收入(ru)明顯偏少，保代(dai)(dai)能夠(gou)獲得的(de)收入(ru)也(ye)相(xiang)(xiang)對較少。因此，當保代(dai)(dai)發(fa)行(xing)階(jie)段(duan)業務(wu)牽扯精力太多時，投(tou)行(xing)通常會放棄持(chi)續(xu)督(du)導階(jie)段(duan)業務(wu)，此時，持(chi)續(xu)督(du)導階(jie)段(duan)保代(dai)(dai)則會另有其人。

　　與此(ci)同時，由(you)于(yu)(yu)持續督導階段投(tou)(tou)行(xing)所獲(huo)收入(ru)相對偏低(di)，人力(li)投(tou)(tou)入(ru)也相對有限(xian)。由(you)于(yu)(yu)投(tou)(tou)行(xing)投(tou)(tou)入(ru)的不足，使得企業在持續督導階段存在的許多問(wen)題，投(tou)(tou)行(xing)無(wu)法及(ji)時發現。

　　如今(jin)，隨著(zhu)更多投行因(yin)為持(chi)續(xu)督導階段(duan)未勤勉盡責而收下罰單，保代對持(chi)續(xu)督導階段(duan)的重視程度明(ming)顯提升，記者了(le)解到，不少投行已經明(ming)顯加大持(chi)續(xu)督導階段(duan)投入力度。

　　某頭部(bu)券商投(tou)行分(fen)管(guan)領(ling)導(dao)告訴記者，其所(suo)在投(tou)行近期對持續(xu)督導(dao)階段項(xiang)目(mu)(mu)進(jin)行了全(quan)面復盤，評估項(xiang)目(mu)(mu)風(feng)險，并(bing)且根據將(jiang)項(xiang)目(mu)(mu)根據風(feng)險等級劃分(fen)為不(bu)同(tong)類別(bie)，然后(hou)按照類別(bie)決定加派(pai)人手(shou)數量(liang)。

　　“每一個持(chi)續督導項目我們都加(jia)派(pai)了人(ren)手，風險等(deng)級越高的項目，加(jia)派(pai)人(ren)手越多、加(jia)派(pai)人(ren)員經驗越豐富。”上述投(tou)行分管領導表(biao)示(shi)。

　　另(ling)有資深投行(xing)保(bao)代透(tou)露，此番加派持續(xu)(xu)督導(dao)人手之前，持續(xu)(xu)督導(dao)期(qi)間投行(xing)人力投入頗為有限(xian)，甚至有時保(bao)代自己(ji)到企業(ye)走一圈即算(suan)完成持續(xu)(xu)督導(dao)任務。如若趕上時間緊、任務重(zhong)，持續(xu)(xu)督導(dao)難免有走馬(ma)觀花(hua)之嫌(xian)，外加企業(ye)造(zao)假手段日(ri)漸高明，投行(xing)通常難以察覺。

　　不過，或許(xu)令投(tou)行(xing)略(lve)感安慰的(de)(de)是(shi)，受當前(qian)IPO節奏放(fang)緩影響，投(tou)行(xing)普遍存(cun)在人(ren)員冗余，這既使得投(tou)行(xing)有較(jiao)為充沛的(de)(de)人(ren)力投(tou)入持續(xu)督導業務(wu)之中，又能夠(gou)在一定程度上緩解部份投(tou)行(xing)人(ren)無事可做的(de)(de)局面。