近年來，中國企業(ye)(ye)在(zai)全球市場的(de)競爭力不斷提升，企業(ye)(ye)出(chu)(chu)海相關主題(ti)在(zai)資本市場上關注度持(chi)續升溫。中國企業(ye)(ye)的(de)經營模式(shi)也從(cong)引進來向(xiang)走出(chu)(chu)去轉型，從(cong)出(chu)(chu)口(kou)向(xiang)出(chu)(chu)海嬗變(bian)。

　　企(qi)業出(chu)(chu)海有哪(na)些發展路(lu)徑(jing)？未(wei)來有哪(na)些新趨勢？近日(ri)，券商密(mi)集舉辦中期策略(lve)會并發布出(chu)(chu)海主題相關深度(du)研報，圍繞企(qi)業出(chu)(chu)海模(mo)式、如何把握投資機遇等話(hua)題進行(xing)深入探討。

　　國內外供需共振

　　在全球化的(de)背景(jing)下，出海成為企業(ye)發展的(de)重要(yao)戰(zhan)(zhan)略選(xuan)擇。中(zhong)國企業(ye)的(de)全球化進程(cheng)是(shi)一個穿越周期的(de)進程(cheng)，面臨復(fu)雜而多元的(de)機遇與挑戰(zhan)(zhan)。

　　中信證券首(shou)席策略分析師(shi)劉易(yi)認(ren)為，當前我國企(qi)業(ye)出(chu)(chu)(chu)海面臨更(geng)優的(de)國內鼓勵(li)政策、更(geng)強(qiang)的(de)產業(ye)支撐和(he)更(geng)緊(jin)迫的(de)發(fa)展(zhan)局面，企(qi)業(ye)自發(fa)出(chu)(chu)(chu)海意愿(yuan)不斷增強(qiang)。國內來看，需求不足擠壓(ya)企(qi)業(ye)盈利(li)空(kong)間，企(qi)業(ye)出(chu)(chu)(chu)海為較(jiao)好出(chu)(chu)(chu)路；國外來看，存(cun)在更(geng)廣闊的(de)市(shi)場機遇，美國、歐盟和(he)共(gong)建(jian)“一帶一路”國家將相繼在2024年迎來庫存(cun)周(zhou)期(qi)反(fan)彈。據(ju)海關(guan)總署數據(ju)統(tong)計(ji)，中國4月進(jin)出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou)數據(ju)超(chao)預(yu)期(qi)轉正(zheng)，以美元(yuan)(yuan)口(kou)(kou)徑計(ji)算，4月出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou)增長(chang)1.5%，進(jin)口(kou)(kou)增長(chang)8.4%，貿易(yi)順差723.5億美元(yuan)(yuan)。低基數的(de)有利(li)因素和(he)海外補(bu)庫周(zhou)期(qi)漸(jian)次開啟有望帶動(dong)5月出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou)增速回升(sheng)。

　　具(ju)體來(lai)看(kan)，我(wo)國(guo)企業出(chu)海(hai)可(ke)分為三類(lei)模式(shi)：一(yi)是(shi)(shi)產能出(chu)海(hai)，自發(fa)尋找增(zeng)量，如電力(li)設(she)備、汽車(che)零部(bu)件、消(xiao)費(fei)電子(zi)等(deng)行(xing)業；二(er)是(shi)(shi)品牌(pai)出(chu)海(hai)，全球(qiu)化布局(ju)為必(bi)經之路，可(ke)分為國(guo)內趨于成熟，出(chu)海(hai)形成全球(qiu)競爭力(li)的家電，以及新興產業崛起，出(chu)海(hai)尋求(qiu)更(geng)高回報的創(chuang)新藥、生(sheng)物類(lei)似藥等(deng)；三是(shi)(shi)商(shang)業模式(shi)出(chu)海(hai)，帶(dai)動供應鏈發(fa)展新機遇，如電商(shang)、游戲、社交軟件等(deng)。

　　在東海證券宏觀團隊看(kan)來，目(mu)前的(de)政(zheng)策側重引導國(guo)企(qi)(qi)基(ji)(ji)建能源出海、民企(qi)(qi)制造業(ye)有序出海，新能源和新基(ji)(ji)建是政(zheng)策支持國(guo)有企(qi)(qi)業(ye)出海的(de)重點。國(guo)有企(qi)(qi)業(ye)具有資(zi)金(jin)和政(zheng)策上的(de)天然優勢(shi)，對外(wai)直(zhi)接投資(zi)中國(guo)有企(qi)(qi)業(ye)占比提升的(de)趨勢(shi)仍(reng)將持續。

　　發展(zhan)路徑上，中信建(jian)投(tou)證券研究所海(hai)外經濟與大類資產首(shou)席分析師錢偉(wei)表示，中國企業正通(tong)過投(tou)資自建(jian)、供(gong)應商合作、并購等(deng)路徑推進出海(hai)，并積極拓展(zhan)非洲(zhou)、中東等(deng)新興市場。

　　制造企業(ye)從出口(kou)向出海升(sheng)級

　　畢(bi)馬威中國近日(ri)發布的《中國制(zhi)造業企(qi)業出海白皮書(shu)》顯示(shi)，中國制(zhi)造業已從勞動(dong)密集型(xing)向高附加值的先(xian)進制(zhi)造業轉(zhuan)型(xing)，不斷提升在全(quan)球價值鏈(lian)中的位置，并在多個(ge)產業和(he)領域(yu)展現出強勁的國際競爭力(li)。

　　該白皮(pi)書(shu)還提(ti)到，隨著制造(zao)業(ye)規模的不(bu)斷擴大(da)，中國(guo)已成為(wei)全球(qiu)制造(zao)業(ye)的中心，依(yi)托完整的產業(ye)體系和規模優勢(shi)，國(guo)際(ji)競爭力顯著增強。眾多制造(zao)業(ye)重(zhong)點領域企業(ye)正(zheng)加大(da)海外市場拓展(zhan)力度。

　　“中(zhong)國(guo)制(zhi)(zhi)造業(ye)(ye)企(qi)業(ye)(ye)要(yao)(yao)從(cong)(cong)出(chu)(chu)(chu)口向出(chu)(chu)(chu)海升級(ji)。”中(zhong)信(xin)建(jian)投(tou)證(zheng)券研究所所長兼國(guo)際業(ye)(ye)務部負責人(ren)武超則(ze)表示，從(cong)(cong)企(qi)業(ye)(ye)外部環境來看，中(zhong)國(guo)如今的經濟總量及(ji)貿易(yi)競(jing)爭力(li)(li)，成為(wei)中(zhong)國(guo)企(qi)業(ye)(ye)出(chu)(chu)(chu)海的“底氣”。從(cong)(cong)企(qi)業(ye)(ye)內(nei)部因(yin)素(su)來看，從(cong)(cong)出(chu)(chu)(chu)口到(dao)出(chu)(chu)(chu)海，日益成為(wei)全球(qiu)許多企(qi)業(ye)(ye)的重要(yao)(yao)發展戰略(lve)。中(zhong)國(guo)制(zhi)(zhi)造業(ye)(ye)企(qi)業(ye)(ye)出(chu)(chu)(chu)海，可全方位(wei)提(ti)升包括全球(qiu)經營能(neng)(neng)力(li)(li)、品牌(pai)建(jian)設能(neng)(neng)力(li)(li)和文化宣傳能(neng)(neng)力(li)(li)等在內(nei)的企(qi)業(ye)(ye)競(jing)爭力(li)(li)。從(cong)(cong)出(chu)(chu)(chu)口到(dao)出(chu)(chu)(chu)海，是企(qi)業(ye)(ye)參與全球(qiu)競(jing)爭的過程(cheng)，是實(shi)現產業(ye)(ye)升級(ji)的必由之路。

　　中信建投證券認為，有四類中國制造(zao)業(ye)(ye)企(qi)業(ye)(ye)在出(chu)(chu)(chu)海(hai)(hai)方面優勢突出(chu)(chu)(chu)：一是(shi)(shi)汽車、消費電子和機械(xie)設(she)備，由于(yu)這類企(qi)業(ye)(ye)生產技術(shu)更為復雜、且(qie)組裝環節(jie)多，可(ke)能(neng)是(shi)(shi)組裝、代工(gong)(gong)等部分環節(jie)出(chu)(chu)(chu)海(hai)(hai)；二是(shi)(shi)通過并(bing)(bing)購(gou)品(pin)(pin)牌，從貼牌代工(gong)(gong)到品(pin)(pin)牌出(chu)(chu)(chu)海(hai)(hai)，海(hai)(hai)外(wai)并(bing)(bing)購(gou)可(ke)提高(gao)海(hai)(hai)外(wai)銷售價格，最典(dian)型(xing)的行(xing)業(ye)(ye)是(shi)(shi)家電；三是(shi)(shi)因海(hai)(hai)外(wai)生產成(cheng)本更低而(er)出(chu)(chu)(chu)海(hai)(hai)，如勞動密集型(xing)行(xing)業(ye)(ye)、化工(gong)(gong)行(xing)業(ye)(ye)；四是(shi)(shi)降低國內生產成(cheng)本，整合上下游產業(ye)(ye)鏈(lian)，這類企(qi)業(ye)(ye)以(yi)資源品(pin)(pin)并(bing)(bing)購(gou)居多。

　　未(wei)來(lai)5至(zhi)10年(nian)重要投(tou)資主題

　　今年(nian)(nian)以來，出(chu)海概念(nian)股(gu)備受(shou)資金追(zhui)捧，其(qi)中工程機械、家電(dian)等板塊漲幅居前。申萬宏源策略團隊分(fen)析稱，根(gen)據(ju)2023年(nian)(nian)A股(gu)公(gong)司(si)海外(wai)業(ye)務收(shou)(shou)入(ru)占(zhan)比對(dui)公(gong)司(si)分(fen)組，呈現(xian)出(chu)出(chu)海能力越(yue)強、企業(ye)盈(ying)利越(yue)好的(de)特(te)征(zheng)。其(qi)中2023年(nian)(nian)海外(wai)業(ye)務收(shou)(shou)入(ru)占(zhan)比在60%至80%、80%至100%區間(jian)的(de)公(gong)司(si)，2024年(nian)(nian)一季度扣非(fei)凈利潤增速(su)均(jun)超40%，營(ying)收(shou)(shou)增速(su)均(jun)超8%。

　　市場對出(chu)海(hai)鏈條的資金關注(zhu)度也在提(ti)升。2024年(nian)一季度，公募基金對多數出(chu)海(hai)細分(fen)行(xing)業持倉比例明顯提(ti)升，主要包括：白(bai)電、小家電、家居用品、紡織制造、摩托車及其他、航海(hai)裝備(bei)、工程機械、汽(qi)車零(ling)部件、光(guang)學光(guang)電子、元件、通信設備(bei)等。

　　瑞銀證(zheng)券研究部(bu)主(zhu)管(guan)徐(xu)賓(bin)認(ren)為，企業出(chu)海(hai)是(shi)未來(lai)5到(dao)10年的(de)(de)一個重要(yao)投資主(zhu)題。根據瑞銀預測(ce)，到(dao)2025年瑞銀覆(fu)蓋(gai)的(de)(de)32家中國(guo)制(zhi)造(zao)業公(gong)司的(de)(de)海(hai)外收入占比將(jiang)達(da)到(dao)31%以上，這(zhe)一數字相較2022年的(de)(de)28%提升明(ming)顯。其間(jian)，中國(guo)企業對應的(de)(de)海(hai)外收入的(de)(de)復合增長(chang)率達(da)20%。

　　具(ju)體投資主(zhu)線方面，劉易建議聚焦五大(da)方向：一是(shi)電力設備(bei)(bei)，海(hai)外AI數據中(zhong)心、再工業(ye)(ye)化(hua)、基礎設施建設景氣(qi)度(du)高(gao)，國(guo)產電力設備(bei)(bei)出(chu)(chu)海(hai)景氣(qi)度(du)持續(xu)升級(ji)；二是(shi)汽(qi)車(che)，中(zhong)國(guo)汽(qi)車(che)出(chu)(chu)海(hai)正(zheng)當時，出(chu)(chu)口屢創新高(gao)，客車(che)行業(ye)(ye)景氣(qi)持續(xu)，歷經本土需求、技術、品(pin)牌崛(jue)起，中(zhong)國(guo)汽(qi)車(che)企業(ye)(ye)的電動智能產業(ye)(ye)鏈優勢逐漸(jian)轉化(hua)為全球競爭的比較優勢，出(chu)(chu)口持續(xu)快(kuai)速(su)增長；三是(shi)家(jia)(jia)居，目(mu)前海(hai)外家(jia)(jia)具(ju)正(zheng)迎補庫周期(qi)，疊加(jia)跨境電商平(ping)臺快(kuai)速(su)發(fa)展，出(chu)(chu)口景氣(qi)度(du)持續(xu)；四(si)是(shi)通(tong)用(yong)機械(xie)(xie)，關(guan)注工程(cheng)機械(xie)(xie)出(chu)(chu)海(hai)、油服(fu)設備(bei)(bei)及高(gao)景氣(qi)度(du)的3D打印設備(bei)(bei)，其(qi)中(zhong)國(guo)產工程(cheng)機械(xie)(xie)品(pin)牌憑(ping)借持續(xu)提(ti)升的全球競爭力，有望獲得(de)更(geng)多市場(chang)份額(e)；五是(shi)藥品(pin)產業(ye)(ye)鏈，出(chu)(chu)海(hai)邏(luo)輯(ji)依然(ran)堅挺，國(guo)際化(hua)進(jin)(jin)程(cheng)穩步推進(jin)(jin)。