國聯證券董事(shi)長、總裁 葛(ge)小波(bo)

　　新(xin)“國九(jiu)條(tiao)”要(yao)求，“必(bi)須始終(zhong)踐行(xing)金融為民的(de)理(li)念，突出以人民為中(zhong)心的(de)價(jia)值取(qu)向，更加有效保(bao)護投(tou)資者特別(bie)是中(zhong)小(xiao)投(tou)資者合法權益，助(zhu)力更好滿足人民群眾日益增長的(de)財富管理(li)需求”。

　　財富管理(li)(li)作(zuo)為資(zi)本要(yao)素配置的重要(yao)樞(shu)紐，幫助(zhu)居民實現財富的保值、增值和傳承，更好服(fu)務(wu)(wu)人民群眾共同富裕(yu)目(mu)標。大力發展管理(li)(li)型投(tou)顧業務(wu)(wu)被認為是財富管理(li)(li)轉型的戰略(lve)性業務(wu)(wu)和有效抓手。

　　居民對金融產品的配置需(xu)求不斷提升(sheng)

　　伴隨我國經濟的(de)(de)快速發展(zhan)，居民(min)財(cai)(cai)富不斷增加，對于(yu)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)產品的(de)(de)配置(zhi)(zhi)需求也在不斷提升。但是(shi)絕(jue)大(da)多數居民(min)并不具備(bei)資產配置(zhi)(zhi)、風險識別和管理(li)以及(ji)承受資產大(da)幅波動的(de)(de)能(neng)(neng)力。目前居民(min)在配置(zhi)(zhi)財(cai)(cai)富的(de)(de)過程中，可供配置(zhi)(zhi)的(de)(de)產品越來越多，其中公(gong)募基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)超萬只，私募基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)管理(li)人(ren)上萬家，證券行(xing)業直接(jie)服(fu)務于(yu)居民(min)財(cai)(cai)富配置(zhi)(zhi)的(de)(de)投資顧問(wen)人(ren)員(yuan)也超過7萬人(ren)。然而(er)，“基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)公(gong)司掙錢、基(ji)民(min)不掙錢”的(de)(de)現(xian)象依然存在，在服(fu)務居民(min)理(li)財(cai)(cai)過程中，提升財(cai)(cai)富管理(li)服(fu)務能(neng)(neng)力是(shi)改革的(de)(de)重中之重。

　　在金(jin)融行業(ye)供(gong)給側結構性(xing)改革的(de)大(da)背景(jing)下，證(zheng)券公司財富管理行業(ye)欠缺(que)的(de)是配置服(fu)務(wu)能力而不是產(chan)品工具。2019年，證(zheng)監會(hui)推出的(de)基金(jin)投(tou)(tou)資顧(gu)問業(ye)務(wu)有效填補(bu)了市(shi)場的(de)空(kong)白(bai)。四年多來，基金(jin)投(tou)(tou)顧(gu)業(ye)務(wu)持牌機構從首批18家(jia)發(fa)展到(dao)現(xian)有的(de)60家(jia)。截至2023年3月底，基金(jin)投(tou)(tou)顧(gu)服(fu)務(wu)資產(chan)規模達1464億元(yuan)，服(fu)務(wu)客戶總數524萬(wan)戶，其中10萬(wan)元(yuan)以下個人投(tou)(tou)資者占比94%。這也是金(jin)融工作人民(min)性(xing)的(de)重要體現(xian)。

　　長(chang)期來看(kan)，證券公司財(cai)富(fu)管(guan)理體系(xi)亟(ji)待轉型(xing)和(he)成(cheng)熟。提(ti)升財(cai)富(fu)管(guan)理業務的(de)買方顧(gu)問(wen)(wen)服(fu)務能力(li)，著力(li)打(da)造一支強有力(li)的(de)投資顧(gu)問(wen)(wen)隊伍，進而推動財(cai)富(fu)管(guan)理轉型(xing)，是踐行金融工作人民(min)性和(he)服(fu)務共(gong)同富(fu)裕目(mu)標的(de)必(bi)由之路。

　　四方(fang)面探索基金投顧，推動財富(fu)管理轉型

　　從財富管理轉型的趨勢(shi)和路徑來看，基金(jin)投顧業務正在從四個實踐方向探索和突圍(wei)。

　　一(yi)是(shi)服(fu)務手段買方(fang)(fang)化(hua)。傳統上，財(cai)富(fu)管(guan)理業(ye)(ye)務往往只(zhi)看(kan)產品業(ye)(ye)績(ji)不看(kan)配置服(fu)務，存(cun)在“只(zhi)賣不顧(gu)”或(huo)“重賣輕顧(gu)”的(de)(de)現象。然(ran)而，買方(fang)(fang)投顧(gu)模(mo)式能夠分(fen)離財(cai)富(fu)所有(you)權和管(guan)理權，從價值觀和方(fang)(fang)法論的(de)(de)角度根本遏制當(dang)前財(cai)富(fu)管(guan)理行業(ye)(ye)產品銷售簡單(dan)化(hua)、流(liu)量化(hua)的(de)(de)傾向。“七分(fen)顧(gu)、三分(fen)投”不僅(jin)僅(jin)是(shi)監管(guan)當(dang)局對于(yu)基金投顧(gu)業(ye)(ye)務的(de)(de)要求，更是(shi)做(zuo)大做(zuo)強財(cai)富(fu)業(ye)(ye)務的(de)(de)根本邏輯。

　　二是服務對象普(pu)惠化。基金投顧(gu)業務不僅能夠通過(guo)個性(xing)化配置(zhi)(zhi)方案(an)覆蓋(gai)高凈值(zhi)客戶，更能通過(guo)降低不同工(gong)具的(de)配置(zhi)(zhi)起點，用相(xiang)對多元(yuan)化的(de)組合投資滿足最廣大居(ju)民的(de)財富管理(li)需求(qiu)，幫助(zhu)居(ju)民提(ti)升財產(chan)性(xing)收入(ru)。

　　三是配(pei)置方(fang)案體系化(hua)。針對(dui)財(cai)富客戶的(de)(de)解(jie)決方(fang)案一方(fang)面(mian)需(xu)(xu)要(yao)理解(jie)客戶多樣化(hua)的(de)(de)真實需(xu)(xu)求(qiu)作為設(she)計方(fang)向，另一方(fang)面(mian)也需(xu)(xu)要(yao)過硬(ying)的(de)(de)資(zi)產配(pei)置能力作為研(yan)發基礎。培養資(zi)產配(pei)置能力需(xu)(xu)要(yao)加強對(dui)于(yu)多資(zi)產組合配(pei)置的(de)(de)能力，研(yan)究各(ge)類資(zi)產的(de)(de)性(xing)價比(bi)和搭配(pei)模(mo)式(shi)。即(ji)將落(luo)地(di)的(de)(de)基金投顧業務新(xin)規也賦予了證(zheng)券公司財(cai)富管理業務以(yi)客戶為中(zhong)心、更全面(mian)滿足資(zi)金規劃(hua)和賬戶管理的(de)(de)歷史(shi)使命。

　　四是產品(pin)(pin)貨架多(duo)元(yuan)化(hua)。多(duo)元(yuan)化(hua)的金融(rong)產品(pin)(pin)貨架有(you)助于(yu)財富(fu)管(guan)理解(jie)決(jue)方案的多(duo)樣化(hua)和高效(xiao)化(hua)。當前市(shi)場(chang)上以公募(mu)基金、券商資管(guan)為管(guan)理人的主(zhu)流金融(rong)產品(pin)(pin)與市(shi)場(chang)指數高度相關(guan)，無法全面滿(man)足多(duo)元(yuan)化(hua)要求，需進一步(bu)研究豐富(fu)產品(pin)(pin)多(duo)樣性。

　　構建“長錢長投”體系，更好服(fu)務(wu)普惠(hui)金融

　　買方(fang)投(tou)顧(gu)化是(shi)財富管(guan)理轉型(xing)的(de)必由之路，而基(ji)金投(tou)顧(gu)只是(shi)買方(fang)投(tou)顧(gu)化的(de)一小步嘗試。

　　基金投顧試點轉常規業(ye)務后，在實(shi)際展(zhan)業(ye)過程(cheng)中，也還存在不少(shao)需要完善的地方(fang)。結合國(guo)聯證券在基金投顧業(ye)務展(zhan)業(ye)中的實(shi)踐，有如下建(jian)議(yi)。

　　第一(yi)，完善(shan)細(xi)化(hua)(hua)浮(fu)(fu)動投(tou)(tou)顧(gu)(gu)費率(lv)、持有(you)(you)期(qi)(qi)策(ce)略(lve)等業務(wu)規則，引導長(chang)期(qi)(qi)持有(you)(you)。設(she)置浮(fu)(fu)動投(tou)(tou)顧(gu)(gu)費率(lv)將投(tou)(tou)顧(gu)(gu)利(li)益與產品業績掛鉤(gou)，鼓勵長(chang)期(qi)(qi)持有(you)(you)策(ce)略(lve)，實現投(tou)(tou)顧(gu)(gu)方和(he)投(tou)(tou)資者利(li)益捆綁(bang)，促(cu)進投(tou)(tou)顧(gu)(gu)方不斷提(ti)高核(he)心投(tou)(tou)資能力。參考公募(mu)基金浮(fu)(fu)動管理費的(de)嘗試，采用“低固定管理費率(lv)+達標(biao)獲取業績報酬”收(shou)費模(mo)式(shi)，在降低投(tou)(tou)資者的(de)初始投(tou)(tou)資成本的(de)同時，有(you)(you)效改(gai)善(shan)投(tou)(tou)資者的(de)收(shou)益體驗；鼓勵投(tou)(tou)教(jiao)和(he)陪伴模(mo)式(shi)多元化(hua)(hua)，進一(yi)步通過投(tou)(tou)資數字(zi)化(hua)(hua)賦能、拓(tuo)展財富管理服務(wu)邊界。

　　第二，加(jia)快推(tui)動(dong)個人養老(lao)金(jin)制度引(yin)入基(ji)金(jin)投資(zi)(zi)顧(gu)(gu)問，明確(que)符(fu)合資(zi)(zi)質(zhi)的(de)基(ji)金(jin)投資(zi)(zi)顧(gu)(gu)問要(yao)(yao)求。在我國個人養老(lao)金(jin)制度中(zhong)引(yin)入基(ji)金(jin)投顧(gu)(gu)具有重要(yao)(yao)意(yi)義，不僅有利于我國應對人口老(lao)齡化(hua)帶來的(de)挑戰，更是(shi)積(ji)極(ji)促進(jin)共同富(fu)裕的(de)重要(yao)(yao)舉措。通過積(ji)極(ji)推(tui)進(jin)與人力資(zi)(zi)源和社會保(bao)障部、財政(zheng)(zheng)部溝(gou)通個人養老(lao)金(jin)引(yin)入基(ji)金(jin)投資(zi)(zi)顧(gu)(gu)問的(de)節奏(zou)和相關稅收(shou)優惠政(zheng)(zheng)策，并明確(que)符(fu)合資(zi)(zi)質(zhi)的(de)基(ji)金(jin)投資(zi)(zi)顧(gu)(gu)問相關要(yao)(yao)求，為(wei)未(wei)來進(jin)行提前布局。

　　第三，豐(feng)富買(mai)方投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)顧的(de)(de)內涵，推動落(luo)地以(yi)(yi)ETF為重要配置對象的(de)(de)證(zheng)券投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)顧，鼓勵交(jiao)易(yi)型客戶(hu)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)長期(qi)化。截至2024年3月底(di)(di)，全(quan)市場ETF總規模相(xiang)比(bi)2019年年底(di)(di)基金(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)顧業(ye)務(wu)(wu)剛剛試點(dian)時規模翻了近(jin)3倍，同期(qi)全(quan)市場股(gu)(gu)混基金(jin)(jin)(jin)(jin)規模僅僅上升了97%，未來(lai)ETF將在全(quan)市場基金(jin)(jin)(jin)(jin)產品中的(de)(de)占比(bi)越(yue)來(lai)越(yue)高。然(ran)而，ETF的(de)(de)流動性(xing)特(te)征和交(jiao)易(yi)者(zhe)結構都更(geng)(geng)像股(gu)(gu)票而非場外(wai)公募基金(jin)(jin)(jin)(jin)，ETF投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)顧未來(lai)的(de)(de)監管制度可以(yi)(yi)在新的(de)(de)股(gu)(gu)票投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)顧框(kuang)架下統一(yi)。股(gu)(gu)票投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)顧比(bi)照(zhao)基金(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)顧，采用(yong)“投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)顧費+強監管”的(de)(de)買(mai)方投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)顧模式(shi)(shi)，將比(bi)傭金(jin)(jin)(jin)(jin)盈利模式(shi)(shi)更(geng)(geng)健康、更(geng)(geng)長久(jiu)，也(ye)(ye)對客戶(hu)更(geng)(geng)有意義。ETF交(jiao)易(yi)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)顧化，有助于調節我國(guo)資(zi)產市場交(jiao)易(yi)結構，緩解(jie)并最終逆轉(zhuan)我國(guo)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)追漲殺跌的(de)(de)特(te)征。因此，買(mai)方投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)顧亟待豐(feng)富業(ye)務(wu)(wu)內涵，不僅需(xu)(xu)要基金(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)顧作為主力，也(ye)(ye)需(xu)(xu)要以(yi)(yi)ETF為重要配置對象的(de)(de)證(zheng)券投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)顧。

　　第(di)四，鼓勵以(yi)綜(zong)(zong)(zong)合(he)(he)(he)賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)管(guan)理(li)(li)模式踐行買(mai)方投(tou)顧(gu)，擴充綜(zong)(zong)(zong)合(he)(he)(he)賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)服(fu)務范(fan)圍。通過針對基金(jin)投(tou)顧(gu)業(ye)(ye)務相(xiang)對領(ling)(ling)先的(de)(de)證(zheng)券(quan)公(gong)司開放(fang)綜(zong)(zong)(zong)合(he)(he)(he)賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)管(guan)理(li)(li)試(shi)點(dian)資(zi)格，進(jin)一步(bu)拓展綜(zong)(zong)(zong)合(he)(he)(he)賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)管(guan)理(li)(li)的(de)(de)實質領(ling)(ling)域，將(jiang)基金(jin)投(tou)顧(gu)與綜(zong)(zong)(zong)合(he)(he)(he)賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)管(guan)理(li)(li)統一起來，允許符合(he)(he)(he)資(zi)質的(de)(de)從業(ye)(ye)人員(yuan)為客戶(hu)(hu)提(ti)供橫跨(kua)股票(piao)債券(quan)交易、融資(zi)融券(quan)、保險產(chan)(chan)品、公(gong)募基金(jin)、私募基金(jin)及衍生(sheng)品的(de)(de)多資(zi)產(chan)(chan)投(tou)資(zi)診(zhen)斷和(he)建議。特別(bie)是，保險產(chan)(chan)品作為證(zheng)券(quan)公(gong)司客戶(hu)(hu)資(zi)產(chan)(chan)配(pei)置(zhi)中的(de)(de)重要標的(de)(de)，具(ju)備久(jiu)期長(chang)、保障(zhang)性強、不可(ke)替(ti)代性強的(de)(de)特點(dian)，可(ke)適度放(fang)開證(zheng)券(quan)公(gong)司代銷保險產(chan)(chan)品的(de)(de)牌照，鼓勵其(qi)被納入綜(zong)(zong)(zong)合(he)(he)(he)賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)管(guan)理(li)(li)和(he)買(mai)方投(tou)顧(gu)配(pei)置(zhi)范(fan)圍。

　　第五，鼓勵公(gong)募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)創新發行(xing)適合基(ji)(ji)金(jin)(jin)投(tou)(tou)顧(gu)的(de)(de)(de)工(gong)具化基(ji)(ji)金(jin)(jin)。目(mu)前，公(gong)募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)領域(yu)(yu)缺少豐(feng)富(fu)(fu)的(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)海外市場(chang)的(de)(de)(de)QDII基(ji)(ji)金(jin)(jin)、投(tou)(tou)資(zi)(zi)于商品(pin)領域(yu)(yu)的(de)(de)(de)指數基(ji)(ji)金(jin)(jin)、股票多空公(gong)募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)和(he)場(chang)外可(ke)申購REITs產品(pin)（比(bi)如(ru)可(ke)以做REITs的(de)(de)(de)場(chang)外FOF），導致客(ke)戶難(nan)以在基(ji)(ji)金(jin)(jin)投(tou)(tou)顧(gu)端實(shi)現較(jiao)為全面的(de)(de)(de)資(zi)(zi)產配置。另外，不少公(gong)募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)已(yi)經(jing)在發行(xing)面向互聯網渠道或(huo)養老賬戶的(de)(de)(de)低申贖(shu)費(fei)(fei)(fei)(fei)率份額，基(ji)(ji)金(jin)(jin)投(tou)(tou)顧(gu)業務同樣需要在費(fei)(fei)(fei)(fei)率上、特(te)別是(shi)贖(shu)回(hui)費(fei)(fei)(fei)(fei)結(jie)構上更有吸引(yin)力的(de)(de)(de)專(zhuan)屬份額，希望(wang)鼓勵公(gong)募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)也能為基(ji)(ji)金(jin)(jin)投(tou)(tou)顧(gu)提供豐(feng)富(fu)(fu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)品(pin)種，特(te)別是(shi)工(gong)具化指數基(ji)(ji)金(jin)(jin)類型以及低贖(shu)回(hui)費(fei)(fei)(fei)(fei)份額。

　　第六，鼓(gu)勵資(zi)產管(guan)理機構創設(she)服務基(ji)(ji)(ji)金投(tou)顧(gu)的(de)(de)量化(hua)(hua)私(si)(si)募(mu)基(ji)(ji)(ji)金產品或(huo)量化(hua)(hua)私(si)(si)募(mu)FOF產品。基(ji)(ji)(ji)金投(tou)顧(gu)的(de)(de)配置對象并非(fei)是公(gong)募(mu)基(ji)(ji)(ji)金本身(shen)，而(er)是不同的(de)(de)投(tou)資(zi)策(ce)(ce)(ce)略(lve)(lve)，組合(he)的(de)(de)風險收(shou)益比(bi)來自于(yu)投(tou)資(zi)策(ce)(ce)(ce)略(lve)(lve)的(de)(de)多元化(hua)(hua)，而(er)非(fei)單純的(de)(de)基(ji)(ji)(ji)金分散化(hua)(hua)。私(si)(si)募(mu)管(guan)理期貨和(he)市(shi)場中性(xing)策(ce)(ce)(ce)略(lve)(lve)與公(gong)募(mu)股票債券策(ce)(ce)(ce)略(lve)(lve)的(de)(de)相關性(xing)都(dou)比(bi)較低，加(jia)入私(si)(si)募(mu)基(ji)(ji)(ji)金之后，組合(he)業績(ji)穩定性(xing)通(tong)常好于(yu)純粹的(de)(de)公(gong)募(mu)基(ji)(ji)(ji)金組合(he)。當前(qian)國內(nei)量化(hua)(hua)投(tou)資(zi)領域(yu)主要面臨策(ce)(ce)(ce)略(lve)(lve)同質化(hua)(hua)以及投(tou)資(zi)者教育(yu)不足等問題，而(er)嚴(yan)格的(de)(de)、可回(hui)溯和(he)監(jian)控的(de)(de)量化(hua)(hua)投(tou)資(zi)監(jian)管(guan)制(zhi)度，有(you)助(zhu)于(yu)整個資(zi)本市(shi)場“良幣驅逐(zhu)劣幣”、更趨于(yu)有(you)效市(shi)場。

　　基(ji)(ji)(ji)金投(tou)顧(gu)(gu)業(ye)務(wu)(wu)天然具備較強的(de)投(tou)資者教育屬性，作為嚴(yan)監管(guan)牌照(zhao)也有(you)助于管(guan)控(kong)量化(hua)基(ji)(ji)(ji)金的(de)固有(you)風險，同時基(ji)(ji)(ji)金投(tou)顧(gu)(gu)持牌機構(gou)本身在金融機構(gou)中(zhong)相(xiang)對專業(ye)。因(yin)此，在適度鼓(gu)勵資產(chan)管(guan)理(li)機構(gou)創設服務(wu)(wu)基(ji)(ji)(ji)金投(tou)顧(gu)(gu)業(ye)務(wu)(wu)的(de)量化(hua)私(si)募基(ji)(ji)(ji)金產(chan)品或量化(hua)私(si)募FOF產(chan)品，中(zhong)短期不僅能夠豐富基(ji)(ji)(ji)金投(tou)顧(gu)(gu)策略的(de)可(ke)(ke)投(tou)領域，深刻(ke)改變(bian)基(ji)(ji)(ji)金投(tou)顧(gu)(gu)策略的(de)風險收益比，提(ti)升(sheng)投(tou)顧(gu)(gu)策略持有(you)人的(de)獲得感(gan)，而且能夠引(yin)導量化(hua)基(ji)(ji)(ji)金行業(ye)走向長期化(hua)、正規化(hua)、多元化(hua)，增強金融服務(wu)(wu)的(de)多樣性、普惠性、可(ke)(ke)及性，始終踐行金融報國(guo)、金融為民的(de)發展理(li)念。