上(shang)證(zheng)報中國證(zheng)券網訊（記者孫越）近日，華泰證(zheng)券2024年中期投資峰會在上(shang)海(hai)舉辦(ban)，會議為期兩天，由(you)主論(lun)壇及16場行業分論(lun)壇組成，約500家上(shang)市公司(si)參與閉門交流，現(xian)場約1500人參會，氣氛熱(re)烈。

　　華泰(tai)證券機(ji)構業務委員會主席梁紅在致辭中(zhong)表示，當前(qian)改革預(yu)期重燃，政策調整持續釋放，資本市(shi)場生態重塑，投(tou)資中(zhong)國(guo)性(xing)價比(bi)優勢凸(tu)顯(xian)。投(tou)資者不斷尋找(zhao)更加確定性(xing)的機(ji)會，政策發(fa)力邏(luo)輯(ji)正從制造業、出(chu)口鏈等(deng)(deng)外(wai)需(xu)端，轉向就業、增收等(deng)(deng)內需(xu)端，大消費潛(qian)在的重估空間受到投(tou)資者關(guan)注(zhu)，全球資產配置(zhi)再平衡的考量也讓(rang)海(hai)外(wai)資金再次關(guan)注(zhu)中(zhong)國(guo)。

　　市場下一階段的焦(jiao)點將(jiang)是盈利增長(chang)

　　今年下(xia)半(ban)年宏觀(guan)經(jing)濟最值得關注的因素是什么，有哪(na)些積極變化值得期待？

　　華泰(tai)證券首席(xi)宏觀(guan)經濟學家(jia)易(yi)峘(hu)表示，市(shi)場(chang)下一階(jie)段(duan)的(de)(de)焦點將是(shi)盈利(li)增長、即企(qi)業盈利(li)。下半(ban)年經濟增長是(shi)否(fou)再超預期(qi)，邊際(ji)回升的(de)(de)資(zi)本市(shi)場(chang)熱度能否(fou)保持，主要(yao)需要(yao)觀(guan)察通脹指標是(shi)否(fou)回升，名義增長和企(qi)業現金流是(shi)否(fou)繼續修復。鑒于估值修復反映的(de)(de)是(shi)極端(duan)的(de)(de)風險溢價被邊際(ji)修正，但增長及(ji)盈利(li)是(shi)否(fou)能夠溫和回升是(shi)市(shi)場(chang)下一階(jie)段(duan)表現的(de)(de)重要(yao)基本面支撐。

　　她預計，地產(chan)成交量可(ke)能最早(zao)在(zai)今年(nian)年(nian)底或明年(nian)年(nian)初趨近波動區間下限，明年(nian)成交量有(you)望企穩。由(you)此，地產(chan)投資需求和價格預期也可(ke)能在(zai)明年(nian)年(nian)中左右企穩。

　　貨幣(bi)政(zheng)策方面，易(yi)峘預計，今年準備金(jin)率有望結構性(xing)、持續下(xia)調，為銀行降低負債端(duan)成本。此(ci)外，結構性(xing)貨幣(bi)政(zheng)策工(gong)具，尤其再貸款、特殊流動(dong)性(xing)工(gong)具等有望繼續擴容，以支撐(cheng)基礎貨幣(bi)增長(chang)及協助(zhu)化解金(jin)融風險。

　　大類資產(chan)配置有三條主線(xian)

　　華泰(tai)證(zheng)券研究所(suo)副所(suo)長(chang)、總量(liang)研究負責人、固收首(shou)席(xi)張繼強表示(shi)，從(cong)去年到今(jin)年，大類資(zi)產配置(zhi)主要有(you)三條主線，分別是新舊動能的(de)切換(huan)、全球(qiu)資(zi)金配置(zhi)的(de)騰挪以及AI引(yin)領。

　　就(jiu)債券市(shi)場而(er)言，他(ta)認為，下半年新舊動能轉(zhuan)換依然是最大背景，資產荒的本(ben)質還未改(gai)變，供求、估(gu)值或不及上半年，但配置(zhi)壓力仍大，債市(shi)尚(shang)未看到趨(qu)勢性變化(hua)。中(zhong)期(qi)觀察地產等政策效果，美聯儲降(jiang)息(xi)等如(ru)果打開(kai)貨幣政策空(kong)間，再(zai)次(ci)期(qi)待小機(ji)會。

　　從(cong)量化角度來(lai)看，全球下(xia)半年投(tou)(tou)資主線有(you)哪些？華泰證(zheng)券(quan)研究(jiu)所金融工(gong)程首席林曉明表示，全球股票(piao)(piao)資產與商品資產目前處于上(shang)(shang)行周期(qi)，全球股票(piao)(piao)盈利與經濟(ji)景氣情況(kuang)也正在上(shang)(shang)行，風險資產的(de)(de)上(shang)(shang)漲(zhang)背(bei)后有(you)經濟(ji)基本面的(de)(de)支撐。但同時，海外二(er)次通(tong)脹(zhang)風險也會增加(jia)，未(wei)(wei)來(lai)國(guo)內外股票(piao)(piao)市場的(de)(de)差(cha)異或許會逐漸收斂。A股未(wei)(wei)來(lai)半年或存在較好(hao)的(de)(de)投(tou)(tou)資機會，關注順周期(qi)和必需消費行業。

　　看多A50資產和消費龍頭

　　當前宏觀和中(zhong)觀層(ceng)面都存在哪些預(yu)期差，二級市場對(dui)應哪些投資主線？

　　華泰證券(quan)研究所策略首席王以表示，當前市場(chang)存在地產、供給、資(zi)金籌碼三(san)大主要矛盾，前兩者需時間驗(yan)證，但A股估值或已(yi)計入相對(dui)充分的(de)底部預期，市場(chang)重心上移的(de)判斷不(bu)變。

　　配置上，他認為，當前市(shi)場最大(da)的(de)(de)結構(gou)性預期(qi)差在于(yu)對(dui)部分資產(chan)穿越周(zhou)期(qi)的(de)(de)能力(li)認知不(bu)足。一類(lei)是以(yi)A50為代(dai)表(biao)的(de)(de)產(chan)業巨(ju)頭，一類(lei)是以(yi)家電、食飲等(deng)為代(dai)表(biao)的(de)(de)消費龍頭，2021年以(yi)來(lai)，這兩類(lei)資產(chan)ROE中樞高度穩健，成長為宏觀(guan)波動(dong)中的(de)(de)“定(ding)力(li)”資產(chan)，但(dan)市(shi)場仍(reng)以(yi)ROE下行思維定(ding)價(jia)，這隱含(han)了可觀(guan)的(de)(de)風險溢價(jia)下修空(kong)間(jian)。

　　他表示(shi)，核心(xin)投資主線(xian)有(you)四條，一是(shi)宏觀供需兩端壓力(li)下(xia)，憑借自身能(neng)力(li)提升保持(chi)ROE中樞平穩但市場卻沿(yan)ROE下(xia)行(xing)定(ding)價的(de)資產，如(ru)A50為代表的(de)產業巨頭，家電(dian)、食飲(yin)、物(wu)流(liu)、出版為代表的(de)消費(fei)白馬；二是(shi)從庫存(cun)視角來(lai)看，主動補庫且在未來(lai)1至2個季度(du)具(ju)備持(chi)續(xu)性(xing)的(de)資產，比(bi)如(ru)以消費(fei)電(dian)子、面板、輕工、船舶等(deng)為代表的(de)出口鏈(lian)(lian)；三(san)是(shi)從產能(neng)視角來(lai)看，主動擴產且有(you)持(chi)續(xu)性(xing)的(de)商用車(che)、紡服、通用設備，基(ji)本產能(neng)出清的(de)化(hua)(hua)(hua)纖、出行(xing)鏈(lian)(lian)等(deng)；四是(shi)關注氣候主題(ti)對農(nong)產品鏈(lian)(lian)的(de)催化(hua)(hua)(hua)、亞(ya)非拉城鎮化(hua)(hua)(hua)對電(dian)力(li)的(de)拉動。