“科創板八條”落(luo)地(di)滿月之際，十(shi)余(yu)家券商(shang)高管或業務骨(gu)干接受了證券時報(bao)記者(zhe)采(cai)訪，分享了他(ta)們對政策的思考及展望。

　　有券商人(ren)士人(ren)認為(wei)，“科創板八條”一(yi)方(fang)面(mian)寬嚴相(xiang)濟(ji)，完善(shan)基礎制度，提(ti)升了(le)資本市(shi)場服務效率和包(bao)容性；另(ling)一(yi)方(fang)面(mian)，這為(wei)國家科技(ji)戰(zhan)略提(ti)供(gong)了(le)系(xi)統(tong)性且富(fu)有實(shi)踐意義的資本市(shi)場改革方(fang)案。

　　此外(wai)，多位受訪(fang)券(quan)商人士還向記(ji)者(zhe)介紹，為提高對科創企業的服務(wu)力(li)(li)度，他們所在公司在賽(sai)道、組織架構、考核(he)機制(zhi)等方面(mian)進行了優化，努力(li)(li)為服務(wu)新質生產(chan)力(li)(li)發展下好“一盤(pan)棋”。

　　呼吁推出

　　未盈利企業上市細則

　　“科創板八條”6月(yue)19日(ri)正式出臺，至今已經滿月(yue)。期間，各(ge)券商持續圍繞該政策展開學習討論，同(tong)時，業內(nei)還期待相關細(xi)則及更多案例出現(xian)。

　　“對投行(xing)而言，這無疑是一聲發令槍(qiang)響。”有投行(xing)人士談到“科創板八條(tiao)”出臺(tai)時(shi)認(ren)為，潛在業務(wu)機會大(da)概率將增(zeng)加，令人振奮。

　　“制度包(bao)容性(xing)”是此次采訪中受訪人士頻頻提到的(de)關鍵詞，業內普遍對政(zheng)策(ce)提高包(bao)容性(xing)給予肯定。國(guo)金(jin)證券(quan)總(zong)裁(cai)助理、國(guo)金(jin)證券(quan)上海證券(quan)承銷保(bao)薦分(fen)公(gong)司總(zong)經理廖衛(wei)平(ping)表示，“‘科創(chuang)板八(ba)條(tiao)’提升制度包(bao)容性(xing)的(de)舉措，契合了新‘國(guo)九(jiu)條(tiao)’促(cu)進高質量發展的(de)工作任務，后(hou)續(xu)必將進一步(bu)疏通(tong)硬科技企業股(gu)債(zhai)融資的(de)難點和堵(du)點。”

　　記者注意到，其中關(guan)于“支(zhi)持具有關(guan)鍵(jian)核(he)心技術、市(shi)場潛(qian)力大(da)、科創屬性突出(chu)的優質未盈利科技型企業在科創板上市(shi)”的改(gai)革措施(shi)，較受券商投(tou)行(xing)人士關(guan)注。民生證(zheng)券副(fu)總裁、投(tou)資銀行(xing)事業部總裁王學春認為，前述企業存在投(tou)入大(da)、門檻高、周期長、研發及商業化不確定性高等特點，但對國(guo)家推(tui)進科技自立自強、突破關(guan)鍵(jian)核(he)心領(ling)域，解(jie)決核(he)心技術“卡脖子”問題具有重要戰(zhan)略意義。

　　王學(xue)春表示，隨著“科創板八條”提(ti)出支持優(you)質未盈利科技型企業在科創板上(shang)市，在當前(qian)首(shou)發(fa)（IPO）門檻(jian)提(ti)升、全面嚴監管的背景下，上(shang)述改(gai)革措施為潛在科技獨角獸的快速(su)發(fa)展提(ti)供(gong)了(le)資本市場的支持路徑。

　　對(dui)此，業(ye)內普(pu)遍期(qi)待監管部門出臺未盈利(li)企業(ye)的上(shang)市細則。廣發證券相(xiang)關(guan)(guan)業(ye)務人士對(dui)記者表示，非(fei)常關(guan)(guan)注上(shang)述政策，期(qi)待未盈利(li)企業(ye)上(shang)市審(shen)核的制度設計進一步(bu)優化。

　　不過，也(ye)有投(tou)行人士分析，上(shang)述(shu)改革措(cuo)施可(ke)能不是普適制，有關(guan)“關(guan)鍵核心技(ji)術”“市場潛力大”“優質”等(deng)表(biao)述(shu)，實際上(shang)可(ke)能有較(jiao)高的(de)門檻(jian)。

　　等待更多的并購

　　與再融資案例

　　券商對“科創(chuang)板八條”中有關“如何提升上(shang)市公司質量”的相關改(gai)革措(cuo)施也給予較高期待。有投(tou)行人士表(biao)示，等待更多創(chuang)新(xin)案例落地(di)，給一(yi)線工作提供借鑒和經驗。

　　自“科創板八條”發布以來(lai)，市(shi)場上產(chan)業(ye)并(bing)購活躍度(du)明顯提升，多家上市(shi)公司(si)披露產(chan)業(ye)并(bing)購交易。對(dui)比來(lai)看，過去三年(nian)科創板企業(ye)并(bing)購重組案例較(jiao)少(shao)，2021年(nian)至2023年(nian)披露方案的(de)上市(shi)公司(si)還(huan)不到15家。

　　東興(xing)證券投行(xing)業(ye)務相關負責人接(jie)受(shou)證券時報(bao)記者采訪時表示(shi)，科(ke)創板潛(qian)在(zai)并(bing)購(gou)標的(de)多為輕資產高科(ke)技(ji)公司(si)，難(nan)以(yi)用(yong)傳(chuan)統方法估值，同時盈利存在(zai)較高不確定的(de)情況，置入(ru)難(nan)度(du)較大，一(yi)定程度(du)上(shang)造成科(ke)創板并(bing)購(gou)重組難(nan)以(yi)形成規(gui)模。

　　在該負責(ze)人看來，“科(ke)創(chuang)板(ban)(ban)八條(tiao)(tiao)”提(ti)及的(de)“適當提(ti)高科(ke)創(chuang)板(ban)(ban)上(shang)市公司并(bing)購重(zhong)組估值包(bao)容(rong)性”“收購優質未盈(ying)利‘硬(ying)科(ke)技’企(qi)業”等改革措施，積(ji)極回應了企(qi)業開展(zhan)并(bing)購業務中遇到的(de)難點堵(du)點，為科(ke)創(chuang)板(ban)(ban)并(bing)購重(zhong)組創(chuang)造(zao)了良好條(tiao)(tiao)件(jian)。

　　在再融(rong)(rong)資(zi)(zi)方面，受(shou)訪的券商人士認為(wei)“科創(chuang)板八條”有許(xu)多可圈可點(dian)之處。上述東興證券投行(xing)人士關注再融(rong)(rong)資(zi)(zi)儲架發(fa)行(xing)試點(dian)案例在科創(chuang)板的落(luo)地，認為(wei)賦予企業靈活安排(pai)各階段(duan)證券發(fa)行(xing)規模的自(zi)主(zhu)權，有助于(yu)降低(di)融(rong)(rong)資(zi)(zi)成(cheng)本，同時客觀(guan)上降低(di)單筆大額融(rong)(rong)資(zi)(zi)對二(er)級市場的沖擊。

　　中德證券(quan)相關人(ren)士亦對(dui)上述(shu)觀點表示認可，他還關注“探索建立‘輕資產(chan)、高研發投入(ru)’認定標準，支持再融資募(mu)集資金用于研發投入(ru)”的(de)改(gai)革措施(shi)，認為這是此次科創(chuang)(chuang)板改(gai)革的(de)一項重大(da)創(chuang)(chuang)新，直指(zhi)新質生產(chan)力發展的(de)一大(da)痛(tong)點。

　　該(gai)人士告訴記者，這意味(wei)著(zhu)，科創板企業再(zai)融資(zi)的(de)資(zi)金用(yong)途將(jiang)不(bu)再(zai)拘泥于短期(qi)可見的(de)項目收益，而要(yao)放(fang)眼長遠，將(jiang)國家科技(ji)戰(zhan)略的(de)需求植入(ru)資(zi)本市場規則(ze)之中，有助于進(jin)一步(bu)鼓勵企業踐行長期(qi)主義、投資(zi)機(ji)構培育耐心資(zi)本。

　　多措并舉

　　服務新質生產力發展

　　隨著“科創板八條”出臺(tai)，券商(shang)如何(he)精準聚焦新質(zhi)生產力(li)相(xiang)關(guan)行業，主動將自身發展融入國家(jia)重大發展戰略之中，值(zhi)得期(qi)待(dai)。

　　記者采訪獲悉(xi)，選擇賽道、優化(hua)(hua)組織結(jie)構、調整考核機制、強化(hua)(hua)部門(men)間協(xie)同合作等是券商的主要動作。

　　具(ju)體來看(kan)，國金證(zheng)券(quan)(quan)充分發揮考核(he)“指(zhi)揮棒(bang)”及資源調配的作(zuo)用來布局行業(ye)。廖衛平(ping)表示(shi)，國金證(zheng)券(quan)(quan)已(yi)明確(que)將新(xin)質(zhi)生產(chan)(chan)(chan)(chan)力相(xiang)關(guan)企(qi)業(ye)作(zuo)為保薦(jian)業(ye)務的優(you)先鼓(gu)勵方向(xiang)，并在(zai)內部資源調配及考核(he)指(zhi)標上向(xiang)新(xin)質(zhi)生產(chan)(chan)(chan)(chan)力企(qi)業(ye)傾斜。“我們將項目(mu)開發重(zhong)心向(xiang)新(xin)一代信息技術(shu)、生物等戰略性新(xin)興(xing)產(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)轉移，同時也強調進(jin)一步關(guan)注與新(xin)技術(shu)、新(xin)產(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)、新(xin)業(ye)態(tai)、新(xin)模(mo)式深度(du)融合的傳統產(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)。”

　　據(ju)介(jie)紹，民生(sheng)證(zheng)券(quan)與(yu)中(zhong)德證(zheng)券(quan)從組(zu)(zu)(zu)織結構設置來深(shen)耕新興產業。王學春(chun)談到，已進一步(bu)優化(hua)民生(sheng)證(zheng)券(quan)的行(xing)業分(fen)組(zu)(zu)(zu)，突破傳統的分(fen)組(zu)(zu)(zu)思(si)維，重點布局未來的科技(ji)產業，專(zhuan)注于成長性好、行(xing)業細分(fen)有前(qian)景、市場增量有巨大潛力的賽道(dao)。中(zhong)德證(zheng)券(quan)相關人士稱，公司(si)特別組(zu)(zu)(zu)建高端(duan)制造行(xing)業部門，旨在為制造業轉型(xing)升級提供定制化(hua)金融服務，同時(shi)還相繼成立(li)醫療健康(kang)、新能源(yuan)、互(hu)聯網(wang)信息技(ji)術(shu)等具有產業專(zhuan)業性的投行(xing)部門。

　　選(xuan)擇賽道(dao)只(zhi)是第(di)一步，加強從業(ye)(ye)(ye)人員的(de)產業(ye)(ye)(ye)理解亦(yi)十分重要。廖衛(wei)平表示，新質生產力為(wei)投行(xing)的(de)業(ye)(ye)(ye)務研究(jiu)提(ti)出(chu)(chu)了新課題，項目團(tuan)隊還要懂行(xing)業(ye)(ye)(ye)、懂國家科技創新的(de)戰(zhan)略，對投行(xing)的(de)知識體(ti)系及業(ye)(ye)(ye)務組織(zhi)模式均提(ti)出(chu)(chu)更(geng)高要求。據(ju)了解，因科創板(ban)服務硬科技的(de)板(ban)塊屬性，國金證券更(geng)加強調“行(xing)業(ye)(ye)(ye)研究(jiu)”的(de)驅動作用(yong)。

　　中德證券(quan)相關人士也有類似看法(fa)，該(gai)公司投行(xing)業務下設產業研究部門(men)，可以發揮(hui)“內部智庫”的作(zuo)用，與(yu)項目(mu)執行(xing)團(tuan)隊緊密(mi)合作(zuo)，還可以提高產業研究服務的頻次與(yu)密(mi)切程(cheng)度。

　　此外(wai)，券商繼續強化“三投(tou)”（投(tou)資(zi)+投(tou)研+投(tou)行）協同及(ji)用好股(gu)東資(zi)源(yuan)。王學春談到，民(min)生證券會(hui)利(li)用好自(zi)身的(de)投(tou)研、投(tou)資(zi)的(de)資(zi)源(yuan)，或與外(wai)部(bu)產業(ye)投(tou)資(zi)機(ji)構戰略合作(zuo)，實(shi)現資(zi)源(yuan)共享，精(jing)準識(shi)別優(you)質(zhi)科技創新企業(ye)。另外(wai)，民(min)生證券將利(li)用與國聯(lian)證券的(de)并(bing)購(gou)整合契(qi)機(ji)以及(ji)大股(gu)東國聯(lian)集團的(de)豐富資(zi)源(yuan)，實(shi)現優(you)勢互補(bu)、更好地(di)開拓和服務科技創新行業(ye)的(de)客戶。

　　中德證券在母公司(si)山西證券“區域化、行(xing)業化、資本(ben)化、一體化”戰略框架指引下，構建(jian)“投行(xing)+”綜合金融(rong)服(fu)務(wu)體系，實現“投行(xing)、投資和投研(yan)”的協同，為科創企(qi)業客戶提供從融(rong)資策劃、資本(ben)運作到產業整合的全鏈條金融(rong)服(fu)務(wu)方案。