券(quan)(quan)商債券(quan)(quan)融(rong)資正在持續降溫。據(ju)證券(quan)(quan)時報記者(zhe)梳理，今年(nian)以來，已有(you)20家上市券(quan)(quan)商獲批發行債券(quan)(quan)，合計擬發債規模(mo)為3161億元，發債總(zong)規模(mo)同比下滑近12%。此外，短期融(rong)資券(quan)(quan)和永續次(ci)級債也不再是券(quan)(quan)商的“心頭好”。

　　今年以來，山西證(zheng)(zheng)(zheng)券、西部證(zheng)(zheng)(zheng)券、財達(da)證(zheng)(zheng)(zheng)券等中(zhong)小(xiao)券商(shang)的發債(zhai)申(shen)請(qing)相繼獲(huo)(huo)得(de)證(zheng)(zheng)(zheng)監會的注(zhu)冊批復，華安(an)證(zheng)(zheng)(zheng)券、國(guo)(guo)聯證(zheng)(zheng)(zheng)券、南(nan)京證(zheng)(zheng)(zheng)券更是兩次(ci)獲(huo)(huo)批。而上年同(tong)期，14家獲(huo)(huo)批發行債(zhai)券的券商(shang)中(zhong)，以大型券商(shang)居多，比如中(zhong)金公司、華泰證(zheng)(zheng)(zheng)券、國(guo)(guo)泰君安(an)獲(huo)(huo)批發債(zhai)次(ci)數為(wei)2到3次(ci)。

　　按總發(fa)(fa)債規模計算，除財達證(zheng)券(quan)(quan)、山西(xi)證(zheng)券(quan)(quan)、長城證(zheng)券(quan)(quan)、華鑫證(zheng)券(quan)(quan)外，其(qi)余16家券(quan)(quan)商(shang)今(jin)年獲批發(fa)(fa)債的(de)規模都在百億元(yuan)(yuan)(yuan)以上。其(qi)中(zhong)，國聯(lian)證(zheng)券(quan)(quan)以擬發(fa)(fa)行(xing)不(bu)超過180億元(yuan)(yuan)(yuan)公司債、不(bu)超過60億元(yuan)(yuan)(yuan)次級債居首。中(zhong)信證(zheng)券(quan)(quan)、中(zhong)信建(jian)投、中(zhong)國銀(yin)河等10家大型券(quan)(quan)商(shang)居于(yu)其(qi)后，擬發(fa)(fa)債規模合計為(wei)200億元(yuan)(yuan)(yuan)。

　　不過(guo)，盡(jin)管申請(qing)發(fa)債(zhai)(zhai)的“新面(mian)孔”多了(le)，但(dan)規(gui)(gui)模(mo)并未超(chao)(chao)過(guo)上(shang)年(nian)(nian)同期(qi)。今年(nian)(nian)以來，券(quan)(quan)商獲(huo)批發(fa)債(zhai)(zhai)規(gui)(gui)模(mo)共計(ji)3161億元(yuan)，而上(shang)年(nian)(nian)同期(qi)為3580億元(yuan)。從單筆債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)發(fa)行(xing)申請(qing)金額(e)(e)看，券(quan)(quan)商發(fa)債(zhai)(zhai)愈加謹慎。上(shang)年(nian)(nian)同期(qi)，申萬宏源證券(quan)(quan)曾公告稱(cheng)，獲(huo)批向專業投資者(zhe)公開發(fa)行(xing)面(mian)值余額(e)(e)不超(chao)(chao)過(guo)300億元(yuan)短(duan)期(qi)公司債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)和面(mian)值總額(e)(e)不超(chao)(chao)過(guo)150億元(yuan)次級公司債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)。今年(nian)(nian)，券(quan)(quan)商單次獲(huo)批發(fa)債(zhai)(zhai)金額(e)(e)最高也(ye)不過(guo)200億元(yuan)。

　　已發債(zhai)(zhai)券的情況也進一步(bu)印證了券商債(zhai)(zhai)券融資有所降(jiang)溫(wen)。截(jie)至(zhi)7月21日，共(gong)有65家券商合計發行了311只境(jing)內債(zhai)(zhai)，規(gui)(gui)模(mo)合計達5484.17億(yi)元(yuan)。相比上年同期，境(jing)內發行的債(zhai)(zhai)券規(gui)(gui)模(mo)下降(jiang)了29.35%。

　　實(shi)際上，隨(sui)著利率下(xia)行(xing)，券商(shang)發(fa)債融資(zi)的(de)成(cheng)本越(yue)來(lai)越(yue)低。Wind數(shu)據顯示，券商(shang)已(yi)發(fa)債券的(de)票(piao)面利率平均值(zhi)和中(zhong)位數(shu)均是2.54%，最低甚至可達1.9%。而(er)上年(nian)同期(qi)，票(piao)面利率的(de)均值(zhi)和中(zhong)位數(shu)為3.09%和3.20%。

　　針對券商債(zhai)券融(rong)資降(jiang)溫，有多位業內人士曾向記者(zhe)分析，受政策(ce)、市場環境(jing)等影(ying)響，券商不斷調整自營、兩融(rong)等重資本(ben)業務方面的規模，補充資本(ben)的需(xu)求不再強烈。與此同時，券商面臨(lin)資本(ben)使用效率(lv)下降(jiang)、資本(ben)回報率(lv)下降(jiang)的問題(ti)，借錢投入業務取得的收益并不一定能覆蓋融(rong)資成本(ben)。

　　其(qi)實，從券商(shang)獲批發(fa)行(xing)債券品種的(de)變(bian)化，可以(yi)(yi)發(fa)現上述需(xu)求(qiu)的(de)調整。上年同期，券商(shang)獲批發(fa)行(xing)較多的(de)是短(duan)期融資(zi)(zi)券，總規(gui)模在(zai)千億元以(yi)(yi)上。但今年以(yi)(yi)來，僅南京(jing)證券和華鑫證券合計獲批發(fa)行(xing)125億元短(duan)期融資(zi)(zi)券。

　　次(ci)(ci)(ci)級(ji)債(zhai)(zhai)方(fang)面的(de)(de)降溫也較為明顯。次(ci)(ci)(ci)級(ji)債(zhai)(zhai)是(shi)指券(quan)(quan)商(shang)向(xiang)股東(dong)或機(ji)構投資者(zhe)定向(xiang)借(jie)入(ru)的(de)(de)清償(chang)順序(xu)在普通(tong)債(zhai)(zhai)之(zhi)(zhi)后(hou)的(de)(de)次(ci)(ci)(ci)級(ji)債(zhai)(zhai)務，以(yi)及券(quan)(quan)商(shang)向(xiang)機(ji)構投資者(zhe)發行的(de)(de)、清償(chang)順序(xu)在普通(tong)債(zhai)(zhai)之(zhi)(zhi)后(hou)的(de)(de)有價(jia)證券(quan)(quan)，是(shi)補(bu)充(chong)凈(jing)資本的(de)(de)良好工(gong)具之(zhi)(zhi)一(yi)。按本息可(ke)(ke)否遞延，次(ci)(ci)(ci)級(ji)債(zhai)(zhai)可(ke)(ke)進一(yi)步分為一(yi)般(ban)次(ci)(ci)(ci)級(ji)債(zhai)(zhai)和永續(xu)次(ci)(ci)(ci)級(ji)債(zhai)(zhai)。相對來說，后(hou)者(zhe)的(de)(de)發行期限要更(geng)長，在補(bu)充(chong)券(quan)(quan)商(shang)凈(jing)資本方(fang)面更(geng)具優勢(shi)。根(gen)據相關規定，券(quan)(quan)商(shang)次(ci)(ci)(ci)級(ji)債(zhai)(zhai)可(ke)(ke)按一(yi)定比例計(ji)入(ru)凈(jing)資本，到(dao)期期限在3、2、1年(nian)以(yi)上的(de)(de)，原則上分別按100%、70%、50%的(de)(de)比例計(ji)入(ru)凈(jing)資本。

　　今(jin)年(nian)以(yi)來，共有8家(jia)券商獲批(pi)發行910億(yi)元次(ci)級(ji)債，但無(wu)一例為(wei)永續次(ci)級(ji)債。而上(shang)年(nian)同期，券商獲批(pi)發行超(chao)千億(yi)元次(ci)級(ji)債，其(qi)中超(chao)六(liu)成為(wei)永續次(ci)級(ji)債。

　　當補充凈資(zi)(zi)本不(bu)再是(shi)券(quan)(quan)商(shang)(shang)發(fa)債(zhai)(zhai)(zhai)融資(zi)(zi)的首要目標，券(quan)(quan)商(shang)(shang)發(fa)債(zhai)(zhai)(zhai)所(suo)為(wei)何因(yin)？證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)時報記者梳理數家券(quan)(quan)商(shang)(shang)發(fa)布的公(gong)開(kai)發(fa)債(zhai)(zhai)(zhai)募(mu)集(ji)(ji)說明書發(fa)現，“借新還(huan)舊”是(shi)主(zhu)流。比如，7月(yue)以來(lai)，公(gong)告公(gong)開(kai)發(fa)債(zhai)(zhai)(zhai)募(mu)集(ji)(ji)說明書的東(dong)北證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、長(chang)城(cheng)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、長(chang)江證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、山西證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)均表(biao)示，該期公(gong)司(si)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)募(mu)集(ji)(ji)的資(zi)(zi)金，將(jiang)全(quan)部用于償還(huan)即(ji)將(jiang)到(dao)期兌付的公(gong)司(si)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)。

　　談及(ji)未來發展趨勢，東吳證券(quan)固收分(fen)析(xi)師李勇認(ren)為，當前券(quan)商(shang)經營風險控制(zhi)得當，離監管的(de)底線標(biao)準普遍尚存一定(ding)安(an)全邊(bian)界，因此，在保(bao)證資本充足性指標(biao)達標(biao)以及(ji)未來償還節奏逐(zhu)步(bu)加快的(de)雙(shuang)重因素作用下，預(yu)計新增券(quan)商(shang)次級債供給規模或將繼續維(wei)持穩定(ding)。