當前，較低的(de)利(li)率水(shui)平和較大的(de)市場波動，給資產管(guan)理(li)行業帶來新的(de)挑戰。新形勢下，資產管(guan)理(li)行業如何探索新的(de)資產配置思路與方法？面對上述問題，券商資管(guan)如何破(po)局？

　　日前，首創證(zheng)券(quan)副總(zong)經(jing)理、資產管理事業部總(zong)裁蔣(jiang)青(qing)峰接受了上(shang)海證(zheng)券(quan)報記者專(zhuan)訪。他(ta)表示，當前乃至(zhi)未(wei)來大資管時(shi)代的(de)(de)競(jing)爭(zheng)是全方位、多維度的(de)(de)。一(yi)方面(mian)，各機(ji)構(gou)需要充分(fen)發揮自身獨(du)特優勢，在激烈的(de)(de)市場競(jing)爭(zheng)中贏得客戶信任(ren)與青(qing)睞；另一(yi)方面(mian)，各機(ji)構(gou)須秉持(chi)(chi)開放合作的(de)(de)精神，強化行業之間的(de)(de)資源共享(xiang)與優勢互補(bu)，攜(xie)手補(bu)足短板，以協同(tong)之力(li)推動資管行業的(de)(de)穩健、可持(chi)(chi)續(xu)發展。

　　券商資管要完善“固收+”產品譜系

　　目前，銀行(xing)(xing)(xing)存款、銀行(xing)(xing)(xing)理財等各類固定(ding)收益(yi)類產品(pin)收益(yi)基準不斷下探，債市收益(yi)率延續下行(xing)(xing)(xing)趨勢(shi)，信(xin)用風(feng)險溢價不斷壓縮。資管機構將如何研判市場變(bian)化(hua)、挖掘更有優勢(shi)的資產？

　　蔣青峰表示(shi)，在(zai)產(chan)品(pin)類型上(shang)，除了繼續發揮(hui)以(yi)固(gu)定收益類產(chan)品(pin)為(wei)基(ji)本盤優勢(shi)之外，券商資(zi)管(guan)要(yao)完(wan)善“固(gu)收+”產(chan)品(pin)譜系，并穩(wen)步(bu)向純權益類產(chan)品(pin)延伸拓展。“固(gu)收+”產(chan)品(pin)方面，適當引入場(chang)外期(qi)權、場(chang)內期(qi)權、可(ke)轉債(zhai)等多元化投資(zi)工具，在(zai)發揮(hui)資(zi)產(chan)配置作用的(de)前提(ti)下，追求穩(wen)健收益理(li)念，注(zhu)重市(shi)場(chang)下跌(die)情形(xing)下的(de)安(an)全邊際(ji)，盡量(liang)避(bi)免在(zai)極端環(huan)境下淪為(wei)“固(gu)收-”。

　　權(quan)益(yi)方面(mian)，通(tong)過運(yun)用主觀多頭、基金FOF等策略捕捉(zhuo)權(quan)益(yi)市場的投(tou)資(zi)(zi)機會，適度配置權(quan)益(yi)類資(zi)(zi)產，力爭有效提升(sheng)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)資(zi)(zi)產組合的長期收益(yi)水平，滿(man)足投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)多樣化的投(tou)資(zi)(zi)需求。

　　“整(zheng)體上，在債(zhai)市‘低利率、低利差、低波(bo)動’的市場(chang)背景下，券(quan)商資管(guan)需要進一(yi)步提升交(jiao)易能力，敏銳捕(bu)捉波(bo)段(duan)交(jiao)易的機會。同(tong)時，結合優(you)化產品結構，積極探(tan)索新的投(tou)資策略(lve)和工具，方(fang)能獲得相比同(tong)類更高的投(tou)資收益。”他說。

　　展望下半年(nian)大類資產走勢(shi)，蔣青峰表示，債(zhai)市方(fang)面(mian)(mian)，國(guo)(guo)內(nei)債(zhai)市將呈現“低利(li)(li)(li)率、低利(li)(li)(li)差(cha)、低波動”的(de)(de)(de)行情(qing)。供求(qiu)狀況決定了低利(li)(li)(li)差(cha)特征，伴隨(sui)著(zhu)中國(guo)(guo)居民(min)對固收類資產的(de)(de)(de)需求(qiu)持續增(zeng)長(chang)，而(er)我國(guo)(guo)信用債(zhai)增(zeng)長(chang)規模明顯(xian)降低，期限利(li)(li)(li)差(cha)、品種(zhong)利(li)(li)(li)差(cha)、等級利(li)(li)(li)差(cha)等都在(zai)持續收窄(zhai)。此(ci)外，整個債(zhai)市周期的(de)(de)(de)波動水平也在(zai)降低。A股方(fang)面(mian)(mian)，目(mu)前(qian)，我國(guo)(guo)上市公司的(de)(de)(de)整體盈利(li)(li)(li)增(zeng)速觸(chu)底，疊加宏觀政策(ce)和監管政策(ce)作用，資本(ben)市場的(de)(de)(de)風險偏好將逐(zhu)步修復，股市存在(zai)結構性機(ji)會。

　　申請公募牌照有助于打造“第二增長曲線”

　　近(jin)年來，券商資管(guan)排隊(dui)申請(qing)公(gong)募牌照成(cheng)為一(yi)大趨勢，公(gong)募業務(wu)成(cheng)為券商資管(guan)爭相入(ru)局的藍海。在(zai)蔣青峰看來，申請(qing)公(gong)募牌照可(ke)幫(bang)助券商資管(guan)突(tu)破(po)私募資管(guan)業務(wu)的規模(mo)邊(bian)界(jie)，尋求新的業務(wu)增長點，打造“第二增長曲線”。

　　不過，他認為，公募(mu)牌照的申請并非(fei)一蹴而(er)就(jiu)，更非(fei)所有機(ji)構(gou)都適合(he)盲(mang)目跟(gen)風(feng)。“在激烈的市(shi)場競爭(zheng)中，只有那些(xie)真(zhen)正具備(bei)渠道優(you)勢、客戶基(ji)礎(chu)堅實、投研能力出眾的機(ji)構(gou)，才有可能在公募(mu)領域脫穎而(er)出。”

　　蔣青峰表示，在(zai)申(shen)請(qing)公募牌照的過程中，各機構要(yao)根(gen)據(ju)自(zi)身情況審(shen)慎決策、理性應對。要(yao)充分認識到(dao)自(zi)身的優勢和不足，根(gen)據(ju)自(zi)身情況量身定制申(shen)請(qing)策略(lve)，注重在(zai)實(shi)(shi)際(ji)運營中實(shi)(shi)現差(cha)異化競爭，方(fang)能打造獨特優勢。

　　他認(ren)為，公(gong)募基(ji)金與(yu)私募基(ji)金業(ye)(ye)務各有(you)優勢和(he)特點。未來，隨(sui)著資管行業(ye)(ye)的(de)不斷發(fa)展和(he)市場(chang)的(de)日(ri)益成熟，公(gong)募基(ji)金和(he)私募基(ji)金將繼續發(fa)揮各自優勢，滿(man)足(zu)不同(tong)客(ke)戶的(de)多樣化需(xu)求，共同(tong)推動資管行業(ye)(ye)的(de)繁榮和(he)發(fa)展。

　　資管行業將呈現頭部化、多元化趨勢

　　截至2023年末，大(da)(da)資(zi)管行業(ye)管理規模接近150萬億元，2015年至2023年年均復(fu)合增長率為6%。大(da)(da)資(zi)管時(shi)代(dai)各類機構(gou)同臺(tai)競技，財(cai)富管理市場(chang)呈現更加(jia)多(duo)元化(hua)的趨勢。券(quan)商資(zi)管如何利用(yong)好自身資(zi)源稟賦，與(yu)一(yi)眾資(zi)產(chan)管理機構(gou)競爭？

　　“券商資管可充分(fen)利用公(gong)司在(zai)投行、研究(jiu)、經紀等方面的資源，形成高效(xiao)的資源共享和優勢(shi)互補機制，實現多維(wei)度業務協同，為資管業務發(fa)展注入強(qiang)大的合力。”蔣青峰說(shuo)。

　　蔣青峰認(ren)為，未來資(zi)管行業將呈現(xian)幾個明(ming)顯的(de)發(fa)展方(fang)向：

　　一(yi)(yi)是頭部化趨勢(shi)明(ming)顯。隨著(zhu)資管行(xing)業(ye)逐(zhu)步(bu)成熟，在(zai)嚴監管環境(jing)下，擁有強大(da)資本實力、優(you)秀(xiu)投(tou)研(yan)團隊、完善(shan)風控體(ti)系的(de)頭部機構在(zai)日(ri)益(yi)激烈(lie)的(de)同質化競(jing)爭中(zhong)有更大(da)概率(lv)勝出，由(you)此(ci)獲得的(de)市場份(fen)額更高，導致行(xing)業(ye)進(jin)一(yi)(yi)步(bu)向頭部集中(zhong)。

　　二(er)是多(duo)元化趨(qu)勢(shi)加速。當前市(shi)場形勢(shi)嚴峻(jun)復雜，固定收益(yi)類(lei)資(zi)產(chan)收益(yi)率快速下行(xing)，投(tou)資(zi)難度加大，過去券商資(zi)管普遍以固定收益(yi)類(lei)產(chan)品為主的(de)業務(wu)模式，在資(zi)產(chan)行(xing)情周期中無(wu)法(fa)真正實(shi)現均(jun)衡的(de)大類(lei)資(zi)產(chan)配置，導致業績(ji)不穩定，各家資(zi)管機構需要(yao)加大權益(yi)方面的(de)布(bu)局，并在另類(lei)投(tou)資(zi)、海外投(tou)資(zi)等新興領(ling)域積(ji)極(ji)拓展，加快打造多(duo)元化資(zi)管機構，更好滿足客戶的(de)多(duo)樣化需求(qiu)。

　　對于中(zhong)小型(xing)資(zi)管機構來說，要如何適應(ying)市場環境變(bian)化？蔣青峰表(biao)示，前期，相較于頭部機構的全方位(wei)發(fa)展(zhan)，中(zhong)小型(xing)機構需要在(zai)特定領域或細分市場中(zhong)尋(xun)找自己的定位(wei)，通過深耕(geng)細作，挖(wa)掘和(he)滿足特定客戶群(qun)體的需求(qiu)，形成獨特的競(jing)爭優勢，從(cong)而在(zai)市場中(zhong)站(zhan)穩腳(jiao)跟，實現(xian)快速(su)發(fa)展(zhan)。

　　進入發展中(zhong)后期(qi)(qi)，中(zhong)小型機構(gou)(gou)要憑借前期(qi)(qi)積累(lei)的(de)(de)(de)規模效應和品(pin)牌(pai)口碑，不斷提升自身的(de)(de)(de)專業(ye)能(neng)力和服務水平(ping)，通過多(duo)資(zi)產、多(duo)策(ce)略(lve)(lve)、全天候的(de)(de)(de)戰略(lve)(lve)布局，實(shi)(shi)現(xian)大(da)類(lei)資(zi)產的(de)(de)(de)均(jun)衡配(pei)置和風險分散，以適(shi)應日益多(duo)樣化(hua)的(de)(de)(de)客戶需求，致力于打(da)造多(duo)元化(hua)機構(gou)(gou)，方能(neng)適(shi)應資(zi)本市場(chang)輪動的(de)(de)(de)周期(qi)(qi)，實(shi)(shi)現(xian)由小變(bian)大(da)的(de)(de)(de)跨(kua)越式發展。