日前，業內(nei)關注的“國聯(lian)+民(min)生”重組草案正式公布。公告顯示(shi)，國聯(lian)證(zheng)券(quan)(quan)擬通過發(fa)行(xing)A股股份方式向(xiang)國聯(lian)集(ji)團等45名交易對(dui)方購買其合計持有的民(min)生證(zheng)券(quan)(quan)99.26%股份，并向(xiang)不(bu)超(chao)過35名特定投(tou)資者募集(ji)不(bu)超(chao)20億元的配套資金(jin)用于發(fa)展民(min)生證(zheng)券(quan)(quan)業務。

　　近(jin)年來(lai)，監(jian)管部(bu)門持續釋(shi)放(fang)鼓勵券業并購、做優做強的(de)政策信號。除“國(guo)聯+民生”案(an)例(li)外，“浙商(shang)+國(guo)都”、“西部(bu)+國(guo)融”、“華(hua)創+太平洋”等在內的(de)券業并購案(an)例(li)也在不斷推(tui)進(jin)之中。在業內人士看來(lai)，券業并購有助于各機構進(jin)一步(bu)優化資(zi)源配置，形成規(gui)模效應，提升整(zheng)體競(jing)爭力。

　　重組草案涉兩處調整

　　8月8日晚間，國(guo)(guo)聯(lian)證券(quan)發布《國(guo)(guo)聯(lian)證券(quan)股份有限公司發行(xing)股份購買資(zi)產并募集配套資(zi)金暨(ji)關聯(lian)交易報告書(shu)（草案(an)）》（簡稱《草案(an)》），這是繼發布重大資(zi)產重組預案(an)后的(de)又一實質性(xing)進展，標志著國(guo)(guo)聯(lian)證券(quan)與(yu)民生證券(quan)按下(xia)整合重組“加速鍵”。

　　從內容(rong)上(shang)看，《草案》顯示，國(guo)聯(lian)證券擬通過發(fa)(fa)(fa)行A股(gu)(gu)股(gu)(gu)份方式向國(guo)聯(lian)集團等(deng)45名交易對(dui)方購買其合(he)計持有的民生證券99.26%股(gu)(gu)份，并向不(bu)超過35名特(te)定投資者募集不(bu)超20億元的配套(tao)資金用于發(fa)(fa)(fa)展民生證券業(ye)務。發(fa)(fa)(fa)行價(jia)格因(yin)此(ci)前分紅除息，由預案中的每股(gu)(gu)11.31元調整為(wei)每股(gu)(gu)11.17元，發(fa)(fa)(fa)行數量約為(wei)26.40億股(gu)(gu)，占發(fa)(fa)(fa)行后國(guo)聯(lian)證券總(zong)(zong)股(gu)(gu)本的比例(li)為(wei)48.25%（不(bu)考慮配套(tao)融資），交易總(zong)(zong)對(dui)價(jia)達(da)294.92億元。

　　而相比于5月14日的(de)(de)預案，最新公(gong)布的(de)(de)草(cao)案主要有兩處(chu)調整事(shi)項，一是(shi)民生(sheng)證(zheng)券按照《員工股權激勵計劃》規定(ding)，回購及無償(chang)回收(shou)因員工離職、退休等情況(kuang)退出的(de)(de)相關股份(fen)，并進(jin)行(xing)了減(jian)資處(chu)理，其(qi)他(ta)交(jiao)易對(dui)方持有的(de)(de)參與(yu)(yu)此(ci)次(ci)重(zhong)組(zu)的(de)(de)民生(sheng)證(zheng)券股份(fen)的(de)(de)數(shu)量不變，對(dui)應的(de)(de)比例相應調整；二是(shi)泛(fan)海控(kong)股因股權質押(ya)等情況(kuang)，不再以其(qi)持有的(de)(de)民生(sheng)證(zheng)券0.74%股份(fen)參與(yu)(yu)此(ci)次(ci)交(jiao)易。

　　在重組(zu)草案中，國聯證券強(qiang)調，本次交易將促進兩家(jia)券商業務渠道、客戶資源和(he)產品服務優(you)化融合，強(qiang)弱(ruo)業務實現互(hu)補(bu)，在提升(sheng)(sheng)綜合資本實力的同時，充分發(fa)(fa)揮規模(mo)效應，降低營業成(cheng)本，提升(sheng)(sheng)運營效率，實現資本集約(yue)型發(fa)(fa)展。

　　公(gong)開(kai)資料顯示，在(zai)(zai)國(guo)內網點的布局上，民(min)生證(zheng)券(quan)(quan)有(you)43家(jia)(jia)分(fen)公(gong)司、44家(jia)(jia)營業部，重點覆蓋河南地區(qu)(qu)；國(guo)聯(lian)證(zheng)券(quan)(quan)有(you)16家(jia)(jia)分(fen)公(gong)司、83家(jia)(jia)營業部，在(zai)(zai)江蘇(su)無錫及蘇(su)南地區(qu)(qu)具有(you)較高的市場占有(you)率。截(jie)至(zhi)今年一(yi)季度末，國(guo)聯(lian)證(zheng)券(quan)(quan)總資產(chan)為932.32億(yi)元(yuan)，民(min)生證(zheng)券(quan)(quan)截(jie)至(zhi)2023年末總資產(chan)為599.42億(yi)元(yuan)。若二(er)者成功整合，合計(ji)資產(chan)規(gui)模將(jiang)超過1500億(yi)元(yuan)。

　　“從(cong)(cong)業務(wu)優(you)勢看(kan)，民生(sheng)證(zheng)券順應(ying)時代發展，積(ji)極推(tui)動投行‘三投聯動’轉(zhuan)型(xing)升級；同時大力(li)(li)發展固收自營、股權PE業務(wu)；國聯證(zheng)券在(zai)財富管理、投行、衍生(sheng)品(pin)等業務(wu)上優(you)勢突(tu)出。從(cong)(cong)區域優(you)勢看(kan)，民生(sheng)證(zheng)券網(wang)點(dian)重(zhong)點(dian)覆蓋河南地區，國聯證(zheng)券在(zai)無錫、蘇(su)南地區具有(you)較高的市占率和市場影響力(li)(li)。兩者兼并，可期待雙(shuang)方(fang)實(shi)現(xian)‘1+1>2’的協同效應(ying)，提(ti)升運營效率，推(tui)動跨越式(shi)發展。”有(you)機構人士點(dian)評稱。

　　多項并購案例持續推進

　　近年來，鼓勵(li)券業并購(gou)、做優(you)做強的政策信號不斷釋放。新“國九條”提出，支持(chi)頭(tou)部機構通過并購(gou)重組(zu)、組(zu)織(zhi)創新等(deng)方(fang)式提升核(he)心競(jing)爭力，鼓勵(li)中小機構差異(yi)化發(fa)展、特(te)色化經營(ying)。

　　今年3月，證(zheng)監會發布《關于加(jia)(jia)強證(zheng)券公(gong)司和公(gong)募(mu)基金(jin)監管加(jia)(jia)快推(tui)進(jin)建設(she)一流(liu)投資銀(yin)行(xing)(xing)(xing)和投資機構(gou)的意見(jian)（試行(xing)(xing)(xing)）》。《意見(jian)》明(ming)確提出，適(shi)度拓寬優(you)質(zhi)(zhi)機構(gou)資本空(kong)間，支(zhi)持(chi)頭部機構(gou)通(tong)過并購(gou)重組、組織(zhi)創新等(deng)方式做優(you)做強。力爭(zheng)通(tong)過5年左(zuo)右時間，基本形(xing)成(cheng)“教(jiao)科書式”的監管模式和行(xing)(xing)(xing)業標(biao)準，行(xing)(xing)(xing)業機構(gou)定位得到(dao)校正、功能發揮更(geng)加(jia)(jia)有效、經營理念(nian)更(geng)加(jia)(jia)穩健、發展模式更(geng)加(jia)(jia)集約(yue)、公(gong)司治理更(geng)加(jia)(jia)健全(quan)、合(he)規風控更(geng)加(jia)(jia)自(zi)覺(jue)、行(xing)(xing)(xing)業生態持(chi)續優(you)化，推(tui)動形(xing)成(cheng)10家左(zuo)右優(you)質(zhi)(zhi)頭部機構(gou)引領(ling)行(xing)(xing)(xing)業高(gao)質(zhi)(zhi)量發展的態勢。

　　政策暖風之下，除“國聯(lian)+民生(sheng)”案例外(wai)，“浙商+國都”、“西部+國融”、“華創+太平洋”等(deng)在(zai)內的券業并購(gou)案例也在(zai)不斷(duan)推進之中。

　　今年6月(yue)，浙(zhe)商(shang)(shang)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)發(fa)布(bu)(bu)公告稱(cheng)收到上海聯合(he)產權交易所通(tong)知，公司(si)成為國(guo)(guo)華能源所持有的(de)(de)(de)國(guo)(guo)都證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)4.49億股(gu)股(gu)份（對(dui)應國(guo)(guo)都證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)7.6933%股(gu)份）公開掛牌項目的(de)(de)(de)受讓(rang)方(fang)，成交價格為10.09億元。5月(yue)中旬，浙(zhe)商(shang)(shang)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)還公告稱(cheng)，擬參(can)與同方(fang)創(chuang)投(tou)、嘉融(rong)投(tou)資(zi)分(fen)別所持的(de)(de)(de)5.9517%、1.4642%國(guo)(guo)都證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)股(gu)份的(de)(de)(de)競拍；3月(yue)底，浙(zhe)商(shang)(shang)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)披(pi)露，擬通(tong)過協議轉(zhuan)讓(rang)方(fang)式受讓(rang)五(wu)名轉(zhuan)讓(rang)方(fang)合(he)計持有的(de)(de)(de)國(guo)(guo)都證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)19.1454%股(gu)份。7月(yue)16日，浙(zhe)商(shang)(shang)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)發(fa)布(bu)(bu)公告稱(cheng)，中國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)監會已依法受理國(guo)(guo)都證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)變更主(zhu)要股(gu)東(dong)、實際控制人的(de)(de)(de)申(shen)請。目前，浙(zhe)商(shang)(shang)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)已取得國(guo)(guo)都證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)(quan)34.2546%股(gu)份，為其第一大股(gu)東(dong)。

　　今年6月下旬，西部(bu)證(zheng)券(quan)發布公告稱，基于自身發展需要，正(zheng)在(zai)籌(chou)劃以(yi)支付現金方式收(shou)購國融證(zheng)券(quan)控(kong)股(gu)權事(shi)項，具(ju)體收(shou)購股(gu)份(fen)比(bi)例以(yi)最終(zhong)簽(qian)訂的股(gu)份(fen)轉(zhuan)讓協議(yi)為準。數據顯示，截至2023年年末，西部(bu)證(zheng)券(quan)總資產962.21億元，凈資產281.23億元；國融證(zheng)券(quan)總資產176.75億元，凈資產42.16億元。如若交易順(shun)利(li)，西部(bu)證(zheng)券(quan)或將奔赴千(qian)億規模。

　　此外，華(hua)創證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)與太(tai)平洋(yang)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、方(fang)正(zheng)(zheng)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)與平安證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)之間的(de)整(zheng)合(he)(he)亦受(shou)市場的(de)關(guan)注(zhu)。華(hua)創云信(xin)（華(hua)創證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)母公司）今年(nian)7月(yue)回應投資(zi)(zi)者相(xiang)關(guan)提問時表示，2023年(nian)9月(yue)中(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)監(jian)會(hui)依法(fa)正(zheng)(zheng)式受(shou)理華(hua)創證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)變更為太(tai)平洋(yang)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)主要(yao)股東(dong)或者實際(ji)控制人的(de)申請，“目前華(hua)創證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)正(zheng)(zheng)在(zai)積極有序推(tui)動相(xiang)關(guan)工作，股東(dong)資(zi)(zi)格尚(shang)在(zai)證(zheng)(zheng)(zheng)監(jian)會(hui)審核(he)中(zhong)”。今年(nian)3月(yue)，針對市場關(guan)注(zhu)的(de)與平安證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)合(he)(he)并(bing)傳聞，方(fang)正(zheng)(zheng)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)董(dong)事長施華(hua)則回應稱(cheng)，“方(fang)正(zheng)(zheng)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)會(hui)與各方(fang)一(yi)起(qi)，從股東(dong)、投資(zi)(zi)者價值最大化出發，根據方(fang)正(zheng)(zheng)集團重整(zheng)投資(zi)(zi)協議以及監(jian)管要(yao)求(qiu)，按節奏(zou)推(tui)進相(xiang)關(guan)工作。”

　　持續優化行業資源配置

　　在機構看來，證券(quan)行業并購案例有(you)助于各券(quan)商(shang)機構進(jin)一步(bu)優化資源配置，形(xing)成規模(mo)效應，從(cong)而提(ti)升整體競爭(zheng)力(li)。同時，在政策明確鼓(gu)勵以及行業力(li)求高質量發展的大趨(qu)勢下，未來券(quan)業并購案例有(you)望持續(xu)按(an)下“加速鍵”。

　　“高度(du)一(yi)(yi)體(ti)化的(de)整(zheng)(zheng)(zheng)合(he)(he)有(you)(you)利(li)于產生更(geng)(geng)優(you)(you)的(de)財(cai)(cai)(cai)務結果，更(geng)(geng)看好具有(you)(you)深(shen)度(du)整(zheng)(zheng)(zheng)合(he)(he)能(neng)力的(de)頭部(bu)券(quan)商。”國泰君安表(biao)(biao)示(shi)，一(yi)(yi)方面(mian)(mian)，“一(yi)(yi)參一(yi)(yi)控”政策要求推動(dong)的(de)并購重(zhong)組(zu)，整(zheng)(zheng)(zheng)合(he)(he)力度(du)更(geng)(geng)大的(de)財(cai)(cai)(cai)務表(biao)(biao)現(xian)更(geng)(geng)優(you)(you)，實(shi)現(xian)了(le)盈利(li)市占率和ROE的(de)提升；為實(shi)現(xian)創新發展推動(dong)的(de)并購，中信并購里昂(ang)在實(shi)現(xian)了(le)一(yi)(yi)體(ti)化整(zheng)(zheng)(zheng)合(he)(he)后財(cai)(cai)(cai)務指標好轉，中信并購廣(guang)州證券(quan)則(ze)在實(shi)現(xian)全面(mian)(mian)整(zheng)(zheng)(zheng)合(he)(he)后實(shi)現(xian)扭虧(kui)為盈。另(ling)一(yi)(yi)方面(mian)(mian)，圍繞“培育一(yi)(yi)流(liu)投資銀(yin)行和投資機構(gou)”新一(yi)(yi)輪并購重(zhong)組(zu)有(you)(you)望啟動(dong)，頭部(bu)券(quan)商有(you)(you)較強并購重(zhong)組(zu)預期(qi)。有(you)(you)望實(shi)現(xian)深(shen)度(du)整(zheng)(zheng)(zheng)合(he)(he)的(de)券(quan)商能(neng)夠取得更(geng)(geng)優(you)(you)合(he)(he)并效果。

　　信達(da)證(zheng)券非銀團隊認為，在加速一流投資銀行和投資機構建設背景(jing)下，并(bing)購重組(zu)或成為券商優(you)化資源配(pei)置(zhi)、助力(li)提質(zhi)增效的重要抓手。

　　中航證券表示(shi)，目前監管明(ming)確鼓勵行(xing)(xing)(xing)業內整(zheng)合(he)，在政策推(tui)(tui)動證券行(xing)(xing)(xing)業高質量(liang)發(fa)展的大(da)勢下，并購重組是(shi)券商(shang)實現外延式發(fa)展的有(you)效手段，券商(shang)并購重組對提(ti)(ti)升行(xing)(xing)(xing)業整(zheng)體競(jing)爭力(li)、優化資源配置以(yi)及(ji)促進(jin)(jin)市場健康發(fa)展具有(you)積(ji)極(ji)作(zuo)用，同時行(xing)(xing)(xing)業整(zheng)合(he)有(you)助(zhu)于提(ti)(ti)高行(xing)(xing)(xing)業集中度，形(xing)成規模效應，預計行(xing)(xing)(xing)業內并購重組事項將持續(xu)加速(su)推(tui)(tui)進(jin)(jin)。