中國(guo)(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券報記(ji)者(zhe)日前從業內(nei)獲悉，為深(shen)入貫徹落(luo)實新“國(guo)(guo)(guo)九條”和中國(guo)(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)監會(hui)“科創板八條”的部(bu)署要求，不(bu)斷強化網(wang)下(xia)投(tou)資(zi)者(zhe)自律管(guan)理(li)，中國(guo)(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券業協會(hui)近期起草形成《關于(yu)修改〈首次(ci)公(gong)開發(fa)行證(zheng)(zheng)(zheng)券網(wang)下(xia)投(tou)資(zi)者(zhe)管(guan)理(li)規(gui)則〉的決(jue)定（征求意見稿）》，并于(yu)近日廣泛征求行業意見。

　　據悉(xi)，此(ci)次修改涉及30條，其中修訂22條、新增6條、刪(shan)除(chu)2條。總體來看，此(ci)次修改的(de)(de)重點在于強化網下(xia)投資者的(de)(de)專業性、優化注冊條件、做好與科創板新股市值配售制度的(de)(de)銜(xian)接(jie)、完善投資者適當性管(guan)理和行為管(guan)理等多個(ge)方面。《修改決定》明確(que)新規自2024年(nian)10月1日起施行，現有規則同時廢止(zhi)。

　　強化投資者專業能力要求和薪酬約束

　　為進(jin)(jin)(jin)一步提高(gao)網下投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)的專業能力，《修(xiu)改決(jue)(jue)定(ding)》明確(que)在注冊條件和業務(wu)開展(zhan)過程中進(jin)(jin)(jin)一步強(qiang)化了(le)投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)的專業能力要(yao)求和薪(xin)酬(chou)約束。《修(xiu)改決(jue)(jue)定(ding)》明確(que)機(ji)構投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)應建立首次公開發(fa)行(xing)證券（簡(jian)稱(cheng)“首發(fa)證券”）薪(xin)酬(chou)考核機(ji)制(zhi)，設(she)置首發(fa)證券風險績效考核指標，對報價(jia)的客觀(guan)性、審慎性進(jin)(jin)(jin)行(xing)回溯驗(yan)(yan)證，有關指標或(huo)者(zhe)驗(yan)(yan)證結果應納入研究(jiu)人員(yuan)和投資(zi)(zi)(zi)決(jue)(jue)策人員(yuan)等(deng)績效薪(xin)酬(chou)遞延支付(fu)或(huo)者(zhe)回退(tui)機(ji)制(zhi)。

　　具體來(lai)看，對(dui)于上市(shi)(shi)公司上市(shi)(shi)當年(nian)(nian)及之后第(di)二年(nian)(nian)被(bei)(bei)實施風險警示、股票終止上市(shi)(shi)或(huo)者(zhe)經營(ying)業(ye)績(ji)(ji)較上市(shi)(shi)前一年(nian)(nian)發生(sheng)大(da)幅下滑、首發證券暫緩發行(xing)、自身不當報(bao)價(jia)行(xing)為引發負面輿情(qing)、被(bei)(bei)投訴或(huo)舉報(bao)等情(qing)況，納入(ru)對(dui)定(ding)價(jia)小(xiao)組成員的(de)績(ji)(ji)效薪酬(chou)遞延支付或(huo)者(zhe)回退(tui)機(ji)制(zhi)，并定(ding)期(qi)向協會(hui)報(bao)告。網下機(ji)構投資(zi)者(zhe)應當明確(que)定(ding)價(jia)小(xiao)組成員出現被(bei)(bei)采取與網下詢(xun)價(jia)和配(pei)售(shou)業(ye)務相關的(de)自律管理措施、紀律處(chu)分(fen)、行(xing)政監(jian)管措施、市(shi)(shi)場禁入(ru)措施、行(xing)政處(chu)罰、刑事處(chu)罰等情(qing)形的(de)，網下投資(zi)者(zhe)應當視情(qing)節嚴重程度，根據內部制(zhi)度和勞動合同(tong)的(de)規(gui)定(ding)，經過(guo)內部審批程序，要求其退(tui)還違(wei)規(gui)行(xing)為發生(sheng)當年(nian)(nian)部分(fen)或(huo)全部績(ji)(ji)效薪酬(chou)。交易人員出現操(cao)作失誤(wu)的(de)，由網下機(ji)構投資(zi)者(zhe)進行(xing)內部追責。

　　業內人士表示，首發證券風險績效考核機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)是對機(ji)(ji)構(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)行為的(de)(de)(de)有效約束和激勵(li)。這(zhe)一機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)能(neng)(neng)夠促使(shi)機(ji)(ji)構(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)在(zai)參(can)與新股(gu)(gu)詢(xun)價(jia)(jia)(jia)和申(shen)購時更(geng)加(jia)審慎和客觀，避(bi)免(mian)盲目跟(gen)風或操縱市(shi)場(chang)等(deng)不當行為。同時，將驗證結果納入績效薪酬遞(di)延支付或回退機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)，更(geng)是對投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)行為的(de)(de)(de)一種長(chang)期監督，有助于形成(cheng)(cheng)更(geng)加(jia)健康、穩定(ding)的(de)(de)(de)市(shi)場(chang)生態。此(ci)外，網下投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)專(zhuan)業研(yan)究(jiu)(jiu)定(ding)價(jia)(jia)(jia)能(neng)(neng)力(li)是確保新股(gu)(gu)發行定(ding)價(jia)(jia)(jia)合理(li)性的(de)(de)(de)關(guan)鍵(jian)。新股(gu)(gu)發行是資(zi)本(ben)(ben)市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)重要(yao)融(rong)資(zi)方(fang)(fang)式，其定(ding)價(jia)(jia)(jia)不僅關(guan)系到(dao)發行人的(de)(de)(de)融(rong)資(zi)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)，也(ye)直接(jie)影響到(dao)二(er)級市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)走勢(shi)和投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)利(li)益。因(yin)此(ci)，網下投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)是否具備深入的(de)(de)(de)專(zhuan)業研(yan)究(jiu)(jiu)能(neng)(neng)力(li)和價(jia)(jia)(jia)值判斷能(neng)(neng)力(li)，能(neng)(neng)否基(ji)于公司的(de)(de)(de)基(ji)本(ben)(ben)面、行業前景、市(shi)場(chang)環境等(deng)多方(fang)(fang)面因(yin)素進行綜合分析(xi)，從而給出更(geng)加(jia)客觀、合理(li)的(de)(de)(de)報(bao)價(jia)(jia)(jia)，這(zhe)對于提升市(shi)場(chang)定(ding)價(jia)(jia)(jia)效率、減少市(shi)場(chang)波動(dong)具有重要(yao)意(yi)義。

　　進一步完善券商及其工作人員禁止性規定

　　為推動形(xing)成網下(xia)(xia)(xia)(xia)發(fa)行(xing)良好的輿(yu)論環(huan)境和(he)行(xing)業(ye)文化，提高網下(xia)(xia)(xia)(xia)投資(zi)者(zhe)報(bao)價(jia)(jia)行(xing)為的規(gui)范性(xing)，《修(xiu)改決定》進一步明(ming)確(que)和(he)細(xi)化網下(xia)(xia)(xia)(xia)投資(zi)者(zhe)獨立開展網下(xia)(xia)(xia)(xia)詢價(jia)(jia)與申購(gou)業(ye)務、不(bu)得在詢價(jia)(jia)結束前向其(qi)他(ta)投資(zi)者(zhe)泄露估值定價(jia)(jia)方法和(he)協商報(bao)價(jia)(jia)、審慎合理(li)使用主承銷商提供的投資(zi)價(jia)(jia)值研究報(bao)告、不(bu)得發(fa)表與網下(xia)(xia)(xia)(xia)詢價(jia)(jia)和(he)配售(shou)業(ye)務相關不(bu)實或不(bu)當(dang)言論并對(dui)網下(xia)(xia)(xia)(xia)發(fa)行(xing)秩序(xu)造成不(bu)良影響(xiang)或后果(guo)、不(bu)得接受其(qi)他(ta)網下(xia)(xia)(xia)(xia)投資(zi)者(zhe)的委(wei)托代其(qi)開展首發(fa)證(zheng)券網下(xia)(xia)(xia)(xia)詢價(jia)(jia)和(he)申購(gou)業(ye)務等(deng)行(xing)為規(gui)范要求。

　　《修改決定(ding)》進一步完(wan)善了證(zheng)(zheng)券(quan)公司及(ji)其(qi)工作人員(yuan)的禁(jin)止性規定(ding)。明確(que)(que)證(zheng)(zheng)券(quan)公司及(ji)其(qi)工作人員(yuan)不(bu)得接受網(wang)下投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)的委托代其(qi)撰(zhuan)寫定(ding)價(jia)依據，或(huo)者(zhe)(zhe)(zhe)進行(xing)報(bao)價(jia)、申購的要求(qiu)，確(que)(que)保網(wang)下投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)獨(du)立開展(zhan)首發證(zheng)(zheng)券(quan)網(wang)下詢(xun)價(jia)和配售業務(wu)。進一步壓實證(zheng)(zheng)券(quan)公司網(wang)下投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)推薦(jian)責任。證(zheng)(zheng)券(quan)公司推薦(jian)網(wang)下投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)注(zhu)冊前(qian)，應當對投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)進行(xing)事(shi)前(qian)培訓，并對培訓情況進行(xing)驗(yan)收(shou)，驗(yan)收(shou)通過并符合協(xie)會和證(zheng)(zheng)券(quan)公司設定(ding)的注(zhu)冊條件的予(yu)以推薦(jian)注(zhu)冊，確(que)(que)保網(wang)下投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)熟悉(xi)并掌握(wo)網(wang)下投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)相關(guan)(guan)法律法規、首發證(zheng)(zheng)券(quan)網(wang)下詢(xun)價(jia)和配售業務(wu)有關(guan)(guan)業務(wu)規則。

　　貫徹落實嚴監嚴管的工作要求

　　《修(xiu)改決定(ding)》重塑完(wan)善(shan)了違規行(xing)為處理(li)機制。對中證(zheng)協可采取的(de)工作措施(shi)(shi)類型進行(xing)調整，移除網(wang)下投(tou)資(zi)者關注(zhu)名單(dan)(dan)(dan)和異(yi)常名單(dan)(dan)(dan)兩類工作措施(shi)(shi)。考(kao)慮到(dao)關注(zhu)名單(dan)(dan)(dan)和異(yi)常名單(dan)(dan)(dan)為中證(zheng)協對網(wang)下投(tou)資(zi)者開展的(de)分類名單(dan)(dan)(dan)管理(li)機制，實施(shi)(shi)市場化(hua)聲譽約束，因此(ci)由(you)《首(shou)次公(gong)(gong)開發行(xing)證(zheng)券網(wang)下投(tou)資(zi)者分類評價和管理(li)指引》統一作出具體(ti)規定(ding)。同時，為保證(zheng)與《中國證(zheng)券業協會自(zi)律措施(shi)(shi)實施(shi)(shi)辦法》協調統一，及時公(gong)(gong)開網(wang)下投(tou)資(zi)者或其(qi)管理(li)的(de)配售對象(xiang)被列(lie)入限制名單(dan)(dan)(dan)的(de)書面自(zi)律措施(shi)(shi)實施(shi)(shi)情況，強化(hua)懲戒力度。

　　需要(yao)注(zhu)意的(de)是，為貫徹落(luo)實嚴(yan)(yan)監嚴(yan)(yan)管的(de)工作(zuo)要(yao)求，嚴(yan)(yan)把注(zhu)冊端口，強(qiang)化網(wang)(wang)下(xia)(xia)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)隊伍建設(she)，新規(gui)(gui)(gui)(gui)對于故(gu)意隱(yin)瞞重大情(qing)況或(huo)(huo)者(zhe)(zhe)提供虛(xu)假材料申請(qing)注(zhu)冊網(wang)(wang)下(xia)(xia)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)以及配(pei)售(shou)對象的(de)網(wang)(wang)下(xia)(xia)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)申請(qing)主體，采取不予受(shou)理(li)(li)或(huo)(huo)者(zhe)(zhe)不予注(zhu)冊的(de)處(chu)(chu)理(li)(li)方式，同時在(zai)一年內限制(zhi)其再(zai)次提交(jiao)申請(qing)。此外，為進(jin)一步強(qiang)化對違規(gui)(gui)(gui)(gui)主體的(de)震懾(she)力(li)度，優化違規(gui)(gui)(gui)(gui)行為處(chu)(chu)理(li)(li)措(cuo)施(shi)，對頻(pin)繁高報(bao)價機構從嚴(yan)(yan)進(jin)行資(zi)格(ge)限制(zhi)；加強(qiang)自(zi)(zi)律管理(li)(li)與行政監管的(de)有效(xiao)銜接，明確“有關主管單位已經(jing)給予懲戒處(chu)(chu)理(li)(li)的(de)，可從輕(qing)、減輕(qing)或(huo)(huo)免于采取處(chu)(chu)理(li)(li)措(cuo)施(shi)”；完善(shan)違規(gui)(gui)(gui)(gui)行為處(chu)(chu)理(li)(li)程序(xu)性(xing)規(gui)(gui)(gui)(gui)定，補充(chong)增(zeng)加協會自(zi)(zi)律處(chu)(chu)分(fen)與內審(shen)專業委員會復審(shen)、復核(he)等程序(xu)性(xing)規(gui)(gui)(gui)(gui)定，提高疑難、復雜或(huo)(huo)者(zhe)(zhe)重大案件的(de)審(shen)理(li)(li)、復核(he)工作(zuo)質量，充(chong)分(fen)保護網(wang)(wang)下(xia)(xia)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)合(he)法權益。

　　《修改(gai)決定》進一步深(shen)化了網下(xia)(xia)詢價和(he)配售業務的(de)(de)自律(lv)監(jian)管(guan)(guan)(guan)。在(zai)監(jian)管(guan)(guan)(guan)趨嚴的(de)(de)背景下(xia)(xia)，中證(zheng)協貫徹橫向到邊(bian)、縱向到底的(de)(de)強監(jian)管(guan)(guan)(guan)要求，通過(guo)加大檢(jian)查頻次和(he)力度，優化檢(jian)查、調(diao)查方式，不斷維(wei)護網下(xia)(xia)發行秩序。明確要求自律(lv)管(guan)(guan)(guan)理(li)對(dui)象應提供的(de)(de)與檢(jian)查事(shi)項有關的(de)(de)制(zhi)度、文件和(he)資料，具體包括相關的(de)(de)金融賬戶等；發送問詢函或者(zhe)(zhe)直接詢問的(de)(de)對(dui)象范圍擴大為(wei)自律(lv)管(guan)(guan)(guan)理(li)對(dui)象董事(shi)、監(jian)事(shi)、法定代(dai)表(biao)人(ren)、執(zhi)行事(shi)務合伙人(ren)或者(zhe)(zhe)其委派代(dai)表(biao)、高(gao)級管(guan)(guan)(guan)理(li)人(ren)員、其他工作(zuo)人(ren)員以及(ji)股東、實際控制(zhi)人(ren)或者(zhe)(zhe)其他關聯方等。同時，對(dui)自律(lv)管(guan)(guan)(guan)理(li)對(dui)象的(de)(de)廉(lian)政監(jian)督(du)權(quan)利(li)作(zuo)出(chu)規定。