未來10年中國汽車將繼續全球崛起。國內市場，中國品牌汽車份額或有望挑戰80%。全球市場，中國品牌市場份額長期或有望挑戰30%。而驅動中國汽車未來10年繼續創造奇跡，或是智能化+全球化兩大歷史性機遇。

　　堅定看好中國汽車發展——電動化為基 智能化/全球化再創奇跡

　　作(zuo)者：東吳證券所長助理(li)、汽車行業首席分析(xi)師黃細里(li)

　　過去10年(nian)(nian)(nian)(nian)中(zhong)國(guo)(guo)新(xin)能源(yuan)(yuan)汽(qi)(qi)車(che)(che)(che)（或(huo)稱：汽(qi)(qi)車(che)(che)(che)電(dian)動化）取得(de)(de)了矚(zhu)目(mu)成(cheng)績(ji)。2024年(nian)(nian)(nian)(nian)前7月，國(guo)(guo)內(nei)(nei)新(xin)能源(yuan)(yuan)汽(qi)(qi)車(che)(che)(che)累計零售銷(xiao)(xiao)量493萬(wan)輛（下述銷(xiao)(xiao)量均為(wei)零售口(kou)徑），同比(bi)增(zeng)長(chang)38.77%。我們預計2024年(nian)(nian)(nian)(nian)全年(nian)(nian)(nian)(nian)國(guo)(guo)內(nei)(nei)新(xin)能源(yuan)(yuan)汽(qi)(qi)車(che)(che)(che)銷(xiao)(xiao)量有望超(chao)過1000萬(wan)輛，而2014年(nian)(nian)(nian)(nian)國(guo)(guo)內(nei)(nei)新(xin)能源(yuan)(yuan)汽(qi)(qi)車(che)(che)(che)銷(xiao)(xiao)量低于10萬(wan)輛，可見過去10年(nian)(nian)(nian)(nian)中(zhong)國(guo)(guo)新(xin)能源(yuan)(yuan)汽(qi)(qi)車(che)(che)(che)發展速(su)度之快，取得(de)(de)矚(zhu)目(mu)成(cheng)績(ji)。在(zai)傳統油(you)車(che)(che)(che)時代(dai)，國(guo)(guo)內(nei)(nei)市(shi)(shi)場(chang)一(yi)直是合資(zi)品牌(pai)(pai)主(zhu)導，中(zhong)國(guo)(guo)汽(qi)(qi)車(che)(che)(che)品牌(pai)(pai)份額始(shi)終難(nan)以突(tu)破40%，而如今在(zai)新(xin)能源(yuan)(yuan)時代(dai)國(guo)(guo)內(nei)(nei)市(shi)(shi)場(chang)中(zhong)國(guo)(guo)汽(qi)(qi)車(che)(che)(che)品牌(pai)(pai)已(yi)經突(tu)破了60%，誕生了一(yi)批(pi)優秀的車(che)(che)(che)企。2024年(nian)(nian)(nian)(nian)前7月，國(guo)(guo)內(nei)(nei)乘用(yong)車(che)(che)(che)累計零售銷(xiao)(xiao)量（傳統燃油(you)+新(xin)能源(yuan)(yuan)車(che)(che)(che)均包含，下同）1139萬(wan)輛，同比(bi)增(zeng)長(chang)4.4%，以舊換新(xin)政策效果逐步顯現，汽(qi)(qi)車(che)(che)(che)內(nei)(nei)需(xu)(xu)韌性(xing)依舊。2024年(nian)(nian)(nian)(nian)前7月，汽(qi)(qi)車(che)(che)(che)出(chu)口(kou)量（中(zhong)汽(qi)(qi)協乘用(yong)車(che)(che)(che)口(kou)徑，下同）273.6萬(wan)輛，同比(bi)增(zeng)長(chang)30%，汽(qi)(qi)車(che)(che)(che)外需(xu)(xu)持續高增(zeng)長(chang)。

　　未來10年(nian)中(zhong)(zhong)國汽(qi)車將繼(ji)續(xu)(xu)全球(qiu)崛起。國內(nei)市(shi)場(chang)，中(zhong)(zhong)國品牌汽(qi)車份(fen)額(e)(e)或有望挑戰80%。全球(qiu)市(shi)場(chang)，中(zhong)(zhong)國品牌市(shi)場(chang)份(fen)額(e)(e)長期或有望挑戰30%。而驅動中(zhong)(zhong)國汽(qi)車未來10年(nian)繼(ji)續(xu)(xu)創造奇跡，或是智能化(hua)+全球(qiu)化(hua)兩大(da)歷史性機遇。

　　看(kan)好汽車智能化邏輯如下(xia)：

　　消(xiao)費(fei)者(zhe)為(wei)(wei)智(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)(neng)化(hua)(hua)(hua)買單的拐點(dian)或(huo)將至。第一(yi)(yi)(yi)，汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)(che)(che)仍處在(zai)(zai)供(gong)給(gei)創(chuang)造(zao)(zao)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)的時(shi)(shi)(shi)代(dai)(dai)(dai)。縱觀汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)(che)(che)百年(nian)歷史，車(che)(che)(che)(che)(che)企(qi)對(dui)消(xiao)費(fei)者(zhe)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)可以分為(wei)(wei)三個(ge)層次(ci)：1）利用(yong)(yong)(yong)顛覆(fu)(fu)式(shi)技(ji)術(shu)(shu)創(chuang)新實現“供(gong)給(gei)創(chuang)造(zao)(zao)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)”；2）利用(yong)(yong)(yong)延續(xu)性(xing)(xing)技(ji)術(shu)(shu)創(chuang)新“滿足用(yong)(yong)(yong)戶個(ge)性(xing)(xing)化(hua)(hua)(hua)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)”；3）利用(yong)(yong)(yong)優異成本控制能(neng)(neng)(neng)(neng)力“迎合(he)用(yong)(yong)(yong)戶高性(xing)(xing)價比(bi)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)”。往往在(zai)(zai)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)(che)(che)產(chan)(chan)(chan)業技(ji)術(shu)(shu)成熟期，我(wo)(wo)們更多(duo)看到(dao)是“滿足或(huo)迎合(he)用(yong)(yong)(yong)戶需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)”，而在(zai)(zai)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)(che)(che)產(chan)(chan)(chan)業技(ji)術(shu)(shu)劇(ju)烈變革期，我(wo)(wo)們可以看到(dao)技(ji)術(shu)(shu)領(ling)先型(xing)(xing)企(qi)業不(bu)斷追求(qiu)(qiu)“供(gong)給(gei)創(chuang)造(zao)(zao)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)”。2020-2022年(nian)新能(neng)(neng)(neng)(neng)源車(che)(che)(che)(che)(che)時(shi)(shi)(shi)代(dai)(dai)(dai)，特(te)斯拉的Model3和(he)ModelY，比(bi)亞迪的DMI王朝系列都是“供(gong)給(gei)創(chuang)造(zao)(zao)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)”的典型(xing)(xing)案例(li)。智(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)(neng)車(che)(che)(che)(che)(che)時(shi)(shi)(shi)代(dai)(dai)(dai)（2023年(nian)及以后(hou)）汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)(che)(che)的技(ji)術(shu)(shu)創(chuang)新仍在(zai)(zai)加速(su)，產(chan)(chan)(chan)品的終極形態仍未定(ding)，產(chan)(chan)(chan)生全新的“供(gong)給(gei)創(chuang)造(zao)(zao)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)”類爆款車(che)(che)(che)(che)(che)型(xing)(xing)概率(lv)很大(da)(da)。第二(er)，大(da)(da)模型(xing)(xing)推動(dong)高階智(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)(neng)化(hua)(hua)(hua)性(xing)(xing)能(neng)(neng)(neng)(neng)與成本質(zhi)的飛躍(yue)。消(xiao)費(fei)者(zhe)愿(yuan)意為(wei)(wei)智(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)(neng)化(hua)(hua)(hua)買點(dian)的拐點(dian)性(xing)(xing)應用(yong)(yong)(yong)或(huo)是高階智(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)(neng)化(hua)(hua)(hua)（因為(wei)(wei)這覆(fu)(fu)蓋(gai)了消(xiao)費(fei)者(zhe)日(ri)常開(kai)車(che)(che)(che)(che)(che)的城市(shi)場景(jing)，這或(huo)是痛(tong)點(dian)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)），也即(ji)駕駛(shi)員的眼睛-手-腳能(neng)(neng)(neng)(neng)夠可以實現理論放開(kai)，且接管次(ci)數(shu)會持(chi)續(xu)減(jian)少；并且具(ju)備高階智(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)(neng)化(hua)(hua)(hua)功能(neng)(neng)(neng)(neng)的車(che)(che)(che)(che)(che)型(xing)(xing)定(ding)價一(yi)(yi)(yi)定(ding)要(yao)落實到(dao)大(da)(da)眾(zhong)市(shi)場。國(guo)內車(che)(che)(che)(che)(che)企(qi)智(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)(neng)化(hua)(hua)(hua)持(chi)續(xu)緊跟(gen)，不(bu)斷縮小與特(te)斯拉差距。智(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)(neng)駕駛(shi)軟件算(suan)法架構歷經(jing)兩次(ci)框架變化(hua)(hua)(hua)：1）2D+CNN小模型(xing)(xing)向Transformer大(da)(da)模型(xing)(xing)進化(hua)(hua)(hua)，智(zhi)(zhi)(zhi)駕迭代(dai)(dai)(dai)由工程師驅動(dong)轉(zhuan)為(wei)(wei)數(shu)據驅動(dong)；2）模塊化(hua)(hua)(hua)端到(dao)端進化(hua)(hua)(hua)為(wei)(wei)全棧端到(dao)端，World Model逐步完善，數(shu)據驅動(dong)變為(wei)(wei)認(ren)知驅動(dong)，向L4迭代(dai)(dai)(dai)。國(guo)內華為(wei)(wei)ADS3.0/小鵬汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)(che)(che)XNGP等一(yi)(yi)(yi)批優秀中國(guo)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)(che)(che)品牌智(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)(neng)(neng)(neng)化(hua)(hua)(hua)體驗持(chi)續(xu)升(sheng)級，帶領(ling)中國(guo)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)(che)(che)品牌技(ji)術(shu)(shu)優勢持(chi)續(xu)放大(da)(da)。

　　看好汽車全球化邏輯如下：

　　復盤100余(yu)年汽(qi)車(che)(che)歷史的(de)(de)規律(lv)：汽(qi)車(che)(che)單位能耗(hao)越低則(ze)全球(qiu)競(jing)爭力越強。地球(qiu)石油資源整體有限的(de)(de)大(da)背景下(xia)，石油對(dui)(dui)外依存(cun)度高的(de)(de)國(guo)家(jia)，會采取持強硬政策(ce)持續逼迫(po)車(che)(che)企(qi)通過技術(shu)創(chuang)新來達到降低百(bai)公(gong)里(li)油耗(hao)的(de)(de)目(mu)標，消(xiao)費者在(zai)多因素（政策(ce)鼓勵/油價上漲/環(huan)保意識(shi)提(ti)升(sheng)等）推(tui)動下(xia)也將(jiang)逐步(bu)習慣消(xiao)費低油耗(hao)/0油耗(hao)車(che)(che)型。同一個國(guo)家(jia)內，面對(dui)(dui)降低油耗(hao)壓力時，越是迎難而上的(de)(de)車(che)(che)企(qi)長期越能獲得節油技術(shu)領(ling)先性，市場份額(e)擴張的(de)(de)機會越大(da)。政府(fu)對(dui)(dui)油耗(hao)下(xia)降要求越高，該國(guo)家(jia)車(che)(che)企(qi)的(de)(de)節油技術(shu)領(ling)先性越強，且該國(guo)車(che)(che)企(qi)的(de)(de)全球(qiu)份額(e)擴張機會越大(da)。

　　一個(ge)國家汽(qi)(qi)車(che)(che)產(chan)業(ye)(ye)出海的(de)(de)成功都需(xu)要自己(ji)的(de)(de)天時地(di)利人和，歷(li)史(shi)不(bu)會(hui)簡(jian)單的(de)(de)復制但相似。天時：地(di)緣政(zheng)治(zhi)。汽(qi)(qi)車(che)(che)產(chan)業(ye)(ye)對于(yu)任何(he)一個(ge)大(da)國來說都是支柱(zhu)型(xing)產(chan)業(ye)(ye)之一，涉及國家安(an)全。汽(qi)(qi)車(che)(che)出海要獲得成功的(de)(de)首要條件：基(ji)于(yu)特定時代背景下(xia)的(de)(de)大(da)國關系，必須(xu)尋找能夠(gou)與(yu)目的(de)(de)國戰略(lve)共贏的(de)(de)合(he)作(zuo)方(fang)(fang)式。地(di)利：技(ji)(ji)術創新。持續追求單位能耗降低是汽(qi)(qi)車(che)(che)產(chan)業(ye)(ye)不(bu)變規律，這(zhe)也是驅動汽(qi)(qi)車(che)(che)一輪(lun)(lun)又一輪(lun)(lun)技(ji)(ji)術創新的(de)(de)內(nei)核。新技(ji)(ji)術對舊技(ji)(ji)術的(de)(de)顛覆才(cai)會(hui)真正改變全球汽(qi)(qi)車(che)(che)格局。人和：齊心協力(li)。穩住(zhu)本(ben)國市場的(de)(de)基(ji)礎上(shang)，國家出口頂層設計+產(chan)業(ye)(ye)政(zheng)策支持+企業(ye)(ye)家開創精神+員工(gong)積極向上(shang)等四方(fang)(fang)面形(xing)成合(he)力(li)一致加強(qiang)海外(wai)拓展。

　　復盤(pan)100余年汽車(che)歷史的(de)規(gui)律(lv)，一個國家的(de)汽車(che)產業出海有4種路(lu)徑可以選擇：

　　類型(xing)一：厚積(ji)薄發（日(ri)本(ben)）。1）技術維度：遵守最嚴格的油耗/排(pai)放法(fa)規(gui)，實現世界一流(liu)的技術水平（油電混合+CVT 自動變速器+VVT）。2）組織效率：用精益生產(chan)方(fang)式成功顛覆(fu)了大規(gui)模(mo)流(liu)水線生產(chan)方(fang)式。3）市場維度：守正(zheng)出奇(qi)。“正(zheng)”是(shi)(shi)率先攻克(ke)難度系數最大的美國市場，“奇(qi)”是(shi)(shi)后期(qi)突破其他新(xin)興市場。

　　類型(xing)二(er)(er)：選擇比努力更(geng)重要（德(de)國）。1）技術維度：遵守較嚴格的油耗/排放法規，實(shi)現世界二(er)(er)流的技術水平(ping)(ping)（柴油機+GDI+渦輪增壓+VVT+發動機啟停）。2）組織效率：在精(jing)益(yi)生產(chan)方式(shi)(shi)基礎上(shang)優化出平(ping)(ping)臺化生產(chan)方式(shi)(shi)。3）市場維度：抓住黑馬。

　　類型(xing)三：海外(wai)并購整(zheng)合（美國）。本國沒(mei)有(you)嚴格油耗(hao)/排(pai)放(fang)法規壓力(li)，憑借美國國家背書(shu)+全(quan)球龍頭(tou)地位（大型(xing)發動(dong)機(ji)技術優勢+強大資金實力(li)），直(zhi)接通過在(zai)海外(wai)主流細(xi)分市場收購當(dang)地二三線品牌（具備(bei)小型(xing)發動(dong)機(ji)技術）進行全(quan)球擴張。

　　類(lei)型四：追求(qiu)性價比（韓國）。縮(suo)小版的日本(ben)模式。技術-組織-市場(chang)看起來類(lei)似于日本(ben)，但實際每一塊均沒有做到(dao)極致，最(zui)終(zhong)獲得全(quan)球市場(chang)份額遠不及日本(ben)。

　　中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)全(quan)球化(hua)(hua)將(jiang)(jiang)形成中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)特色(se)模(mo)式(shi)。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)產業出海(hai)歷史（2005-2020年）：韜光養晦階段(duan)(duan)。1）扎根于國(guo)(guo)(guo)內市場(chang)積累汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)技術。“以(yi)市場(chang)換技術”戰(zhan)略下中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)品(pin)牌(pai)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)持續追趕燃油(you)車(che)(che)(che)與(yu)外資品(pin)牌(pai)的(de)競(jing)爭(zheng)差(cha)距。“新能源汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)”戰(zhan)略下自(zi)主品(pin)牌(pai)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)通過“彎道超車(che)(che)(che)”實現對(dui)外資品(pin)牌(pai)的(de)差(cha)異化(hua)(hua)競(jing)爭(zheng)。2）基(ji)于燃油(you)車(che)(che)(che)的(de)高性價(jia)比+渠(qu)道/KD/CKD工(gong)廠建設，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)出海(hai)獲得了0-1的(de)突破，2020年中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)出口85萬（乘用車(che)(che)(che)+重卡+大(da)中(zhong)(zhong)(zhong)客），海(hai)外市占率1.5%。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)產業出海(hai)未來（2021年-2030年）：厚積薄發階段(duan)(duan)。電動(dong)(dong)智(zhi)能汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)強產品(pin)力(li)+燃油(you)車(che)(che)(che)的(de)高性價(jia)比，并駕齊驅(qu)將(jiang)(jiang)共同驅(qu)動(dong)(dong)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)出海(hai)1-N階段(duan)(duan)的(de)成功。在這個階段(duan)(duan)一(yi)批優(you)(you)秀(xiu)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)品(pin)牌(pai)帶領著中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)供(gong)應鏈在全(quan)球各大(da)區域實現本地化(hua)(hua)建廠，或將(jiang)(jiang)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)電動(dong)(dong)化(hua)(hua)/智(zhi)能化(hua)(hua)技術優(you)(you)勢+中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)供(gong)應鏈成本及(ji)穩定(ding)性優(you)(you)勢+中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)管(guan)理優(you)(you)勢實現全(quan)球輸出，讓全(quan)球消費者喜歡上中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)品(pin)牌(pai)，甚(shen)至離(li)不開(kai)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)汽(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)品(pin)牌(pai)。