汽車需求表現平穩，新能源汽車和出口增長表現強勁，同時政策加碼，隨著旺季到來汽車需求有望進一步提升。

    汽車板塊表現良好 智能電動驅動中國汽車產業全球競爭力升級

    作者：長江(jiang)證券(quan)汽車行業(ye)首席分(fen)析師(shi) 高伊(yi)楠

汽(qi)車(che)(che)(che)(che)(che)(che)需求表現(xian)平穩，新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)汽(qi)車(che)(che)(che)(che)(che)(che)和出(chu)(chu)口(kou)(kou)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)表現(xian)強勁(jing)，同(tong)(tong)時(shi)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策加(jia)(jia)碼(ma)，隨著旺季到來汽(qi)車(che)(che)(che)(che)(che)(che)需求有(you)望進(jin)一(yi)步提(ti)(ti)(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)。2024年(nian)(nian)1-8月(yue)乘(cheng)用車(che)(che)(che)(che)(che)(che)批(pi)發(fa)(fa)銷(xiao)量(liang)(liang)1615.1萬(wan)(wan)(wan)(wan)輛(liang)，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)3.3%。零售端(duan)，7月(yue)零售銷(xiao)量(liang)(liang)177.0萬(wan)(wan)(wan)(wan)輛(liang)，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)1.9%，環比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)2.5%。新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)乘(cheng)用車(che)(che)(che)(che)(che)(che)銷(xiao)量(liang)(liang)恢(hui)復速(su)度(du)更(geng)快(kuai)。批(pi)發(fa)(fa)端(duan)，7月(yue)新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)批(pi)發(fa)(fa)銷(xiao)量(liang)(liang)95.3萬(wan)(wan)(wan)(wan)輛(liang)，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)27.7%，對(dui)應(ying)(ying)滲透率(lv)47.8%，2024年(nian)(nian)1-7月(yue)累(lei)計新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)批(pi)發(fa)(fa)銷(xiao)量(liang)(liang)565.4萬(wan)(wan)(wan)(wan)輛(liang)，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)30.8%，對(dui)應(ying)(ying)滲透率(lv)40.5%。自(zi)主品牌乘(cheng)用車(che)(che)(che)(che)(che)(che)加(jia)(jia)速(su)出(chu)(chu)海(hai)(hai)。新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)時(shi)代，中國(guo)乘(cheng)用車(che)(che)(che)(che)(che)(che)憑借技術(shu)及成本優勢加(jia)(jia)速(su)出(chu)(chu)口(kou)(kou)，2023年(nian)(nian)乘(cheng)用車(che)(che)(che)(che)(che)(che)出(chu)(chu)口(kou)(kou)已達408萬(wan)(wan)(wan)(wan)輛(liang)，超過日(ri)本397.8萬(wan)(wan)(wan)(wan)輛(liang)，成為世(shi)界(jie)汽(qi)車(che)(che)(che)(che)(che)(che)第一(yi)出(chu)(chu)口(kou)(kou)大國(guo)，2020-2023年(nian)(nian)CAGR為75.2%，增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)明顯提(ti)(ti)(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)。2024年(nian)(nian)出(chu)(chu)口(kou)(kou)仍持(chi)續增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)，2024年(nian)(nian)1-7月(yue)出(chu)(chu)口(kou)(kou)銷(xiao)量(liang)(liang)達273.7萬(wan)(wan)(wan)(wan)輛(liang)，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)30.0%，從出(chu)(chu)口(kou)(kou)能(neng)源(yuan)(yuan)結構來看，新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)占比(bi)近1/4。主流(liu)車(che)(che)(che)(che)(che)(che)企加(jia)(jia)快(kuai)完善海(hai)(hai)外布局。出(chu)(chu)口(kou)(kou)爆(bao)發(fa)(fa)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)的背后驅動在于(yu)車(che)(che)(che)(che)(che)(che)企全球(qiu)化進(jin)程(cheng)的加(jia)(jia)速(su)，奇瑞、上汽(qi)、比(bi)亞(ya)迪、吉利、長(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)城、長(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)安等在海(hai)(hai)外地區完善布局，海(hai)(hai)外產(chan)(chan)能(neng)不斷擴張，加(jia)(jia)快(kuai)產(chan)(chan)品導入。以舊換新(xin)(xin)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策加(jia)(jia)碼(ma)，有(you)望進(jin)一(yi)步刺(ci)激(ji)需求。7月(yue)24日(ri)，國(guo)家發(fa)(fa)展改革委、財政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)部印發(fa)(fa)《關于(yu)加(jia)(jia)力支持(chi)大規模設(she)備更(geng)新(xin)(xin)和消(xiao)費(fei)(fei)品以舊換新(xin)(xin)的若干措施》，內容包括提(ti)(ti)(ti)高汽(qi)車(che)(che)(che)(che)(che)(che)報(bao)(bao)廢更(geng)新(xin)(xin)補(bu)貼(tie)(tie)標準，單車(che)(che)(che)(che)(che)(che)補(bu)貼(tie)(tie)最高達2萬(wan)(wan)(wan)(wan)元。截(jie)至8月(yue)31日(ri)報(bao)(bao)廢更(geng)新(xin)(xin)補(bu)貼(tie)(tie)申請(qing)突破(po)80萬(wan)(wan)(wan)(wan)份，單日(ri)申請(qing)量(liang)(liang)持(chi)續增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)。報(bao)(bao)廢補(bu)貼(tie)(tie)新(xin)(xin)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)金額(e)加(jia)(jia)碼(ma)效果顯著，有(you)望刺(ci)激(ji)老舊報(bao)(bao)廢置換需求，支撐銷(xiao)量(liang)(liang)提(ti)(ti)(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)。同(tong)(tong)時(shi)，地方層(ceng)面積極跟進(jin)，陸續推(tui)出(chu)(chu)汽(qi)車(che)(che)(che)(che)(che)(che)置換補(bu)貼(tie)(tie)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策，進(jin)一(yi)步擴寬政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策覆蓋(gai)范圍，有(you)望持(chi)續刺(ci)激(ji)汽(qi)車(che)(che)(che)(che)(che)(che)消(xiao)費(fei)(fei)需求。

自(zi)主(zhu)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)市(shi)(shi)(shi)占率提(ti)升，彰顯智能電動時(shi)(shi)代(dai)(dai)國(guo)產車(che)(che)企競爭力的持(chi)續提(ti)升。電動智能化(hua)(hua)已成為自(zi)主(zhu)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)決勝高(gao)(gao)(gao)端市(shi)(shi)(shi)場的核(he)心抓手，自(zi)主(zhu)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)走在全球前列。燃油(you)車(che)(che)時(shi)(shi)代(dai)(dai)BBA等(deng)高(gao)(gao)(gao)端合(he)(he)資(zi)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)地位(wei)(wei)穩固，但隨著汽(qi)車(che)(che)進入(ru)新(xin)能源的時(shi)(shi)代(dai)(dai)，國(guo)內自(zi)主(zhu)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)憑借電動智能化(hua)(hua)的優勢挑(tiao)戰高(gao)(gao)(gao)端合(he)(he)資(zi)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)的地位(wei)(wei)，份額持(chi)續提(ti)高(gao)(gao)(gao)。智能化(hua)(hua)方面，高(gao)(gao)(gao)端自(zi)主(zhu)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)新(xin)能源汽(qi)車(che)(che)智能化(hua)(hua)程度普遍(bian)高(gao)(gao)(gao)于豪華合(he)(he)資(zi)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)。2019年(nian)(nian)(nian)起，自(zi)主(zhu)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)大力發展新(xin)能源車(che)(che)型，借助政策、充電網(wang)絡等(deng)支持(chi)，整體的自(zi)主(zhu)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)市(shi)(shi)(shi)占率開始持(chi)續穩步提(ti)升。2024年(nian)(nian)(nian)7月，乘用車(che)(che)市(shi)(shi)(shi)場的自(zi)主(zhu)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)市(shi)(shi)(shi)占率已達到(dao)67.1%。高(gao)(gao)(gao)端市(shi)(shi)(shi)場中自(zi)主(zhu)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)車(che)(che)銷量(liang)表現突(tu)出(chu)，實現突(tu)圍。2019-2023年(nian)(nian)(nian)，自(zi)主(zhu)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)市(shi)(shi)(shi)占率由2019年(nian)(nian)(nian)2.8%提(ti)高(gao)(gao)(gao)至2023年(nian)(nian)(nian)29.6%，增加了26.8個百分點，高(gao)(gao)(gao)端自(zi)主(zhu)銷量(liang)CAGR為108.5%，日(ri)德美CAGR為3.9%、2.5%、24.5%，高(gao)(gao)(gao)端自(zi)主(zhu)銷量(liang)增速(su)明(ming)顯超過(guo)其他派系。問界、理想(xiang)、比亞(ya)迪騰勢、極(ji)氪等(deng)品(pin)(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)持(chi)續表現良好(hao)。

得益(yi)于汽車行業整(zheng)體平穩(wen)(wen)以及行業結構性的(de)變化(hua)。乘用車板塊業績穩(wen)(wen)定向好，今年(nian)上半年(nian)板塊收入同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長8.4%，歸母(mu)(mu)凈利(li)(li)潤(run)305.9億元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長14.9%，二(er)(er)季度(du)歸母(mu)(mu)凈利(li)(li)潤(run)185.8億元(yuan)，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長47.4%。上半年(nian)歸母(mu)(mu)凈利(li)(li)率(lv)同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長0.2個百分點，二(er)(er)季度(du)同(tong)環(huan)比(bi)(bi)持(chi)續(xu)(xu)提升，其中頭部(bu)企業比(bi)(bi)亞(ya)迪競(jing)爭力強(qiang)，單(dan)車盈(ying)利(li)(li)提升；長城(cheng)出海貢獻利(li)(li)潤(run)；賽力斯(si)交付周(zhou)期強(qiang)，盈(ying)利(li)(li)持(chi)續(xu)(xu)向上。運(yun)營能力方面，二(er)(er)季度(du)板塊現金(jin)流(liu)和存貨周(zhou)期環(huan)比(bi)(bi)改善。

展(zhan)望下一(yi)階(jie)段，智(zhi)電加持(chi)(chi)(chi)競爭力(li)(li)(li)，看(kan)(kan)好(hao)自(zi)(zi)主高(gao)端化的(de)進程和(he)海(hai)外市(shi)場的(de)持(chi)(chi)(chi)續擴張(zhang)。以(yi)比(bi)亞迪(di)、華為(wei)智(zhi)選以(yi)及頭(tou)部(bu)新勢力(li)(li)(li)為(wei)代表(biao)的(de)自(zi)(zi)主品(pin)牌發力(li)(li)(li)中(zhong)(zhong)(zhong)高(gao)端市(shi)場，2024年車型(xing)開啟(qi)密集投放。相較(jiao)于傳統的(de)合資高(gao)端品(pin)牌，自(zi)(zi)主車型(xing)智(zhi)電競爭力(li)(li)(li)強。智(zhi)駕(jia)(jia)進入(ru)端到(dao)端大模型(xing)階(jie)段，國內(nei)車企保(bao)持(chi)(chi)(chi)智(zhi)能(neng)(neng)(neng)駕(jia)(jia)駛方(fang)面的(de)持(chi)(chi)(chi)續投入(ru)，短期來看(kan)(kan)城市(shi)NOA逐步落地，國內(nei)頭(tou)部(bu)車企“端到(dao)端”智(zhi)駕(jia)(jia)算法陸續推送，智(zhi)能(neng)(neng)(neng)駕(jia)(jia)駛有望進入(ru)量變(bian)到(dao)質變(bian)，使用體驗大幅提(ti)升(sheng)。中(zhong)(zhong)(zhong)國車企持(chi)(chi)(chi)續走(zou)向全球，尤其(qi)下一(yi)階(jie)段全球新能(neng)(neng)(neng)源需求提(ti)升(sheng)過程中(zhong)(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)(zhong)國企業有望把握行業契(qi)機持(chi)(chi)(chi)續實現(xian)全球份(fen)額擴張(zhang)。海(hai)外汽車市(shi)場潛力(li)(li)(li)廣(guang)闊，尤其(qi)2022年后海(hai)外消費需求復蘇，以(yi)歐洲為(wei)代表(biao)的(de)成熟市(shi)場新能(neng)(neng)(neng)源汽車需求旺盛，以(yi)印度、印尼(ni)等為(wei)代表(biao)的(de)新興經濟(ji)體亦(yi)有巨大增長潛力(li)(li)(li)。中(zhong)(zhong)(zhong)國車企在電動化、智(zhi)能(neng)(neng)(neng)化技術及產品(pin)力(li)(li)(li)方(fang)面先發優勢明顯，在商業模式創(chuang)新等新零售轉型(xing)運(yun)營(ying)能(neng)(neng)(neng)力(li)(li)(li)上亦(yi)屬領(ling)軍。

從(cong)(cong)國(guo)內零(ling)(ling)部(bu)(bu)(bu)件(jian)(jian)(jian)(jian)來(lai)看，汽(qi)(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)智(zhi)(zhi)能電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)動(dong)化(hua)(hua)(hua)(hua)變(bian)革打(da)開行業(ye)遠期成(cheng)(cheng)長空間，中國(guo)優(you)秀零(ling)(ling)部(bu)(bu)(bu)件(jian)(jian)(jian)(jian)企(qi)(qi)業(ye)憑借(jie)技(ji)(ji)術、成(cheng)(cheng)本(ben)、響應(ying)速(su)度等優(you)勢逐漸重塑行業(ye)格(ge)局，未來(lai)有(you)望涌現(xian)一批世(shi)界一流企(qi)(qi)業(ye)。智(zhi)(zhi)能電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)動(dong)汽(qi)(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)相(xiang)較于傳(chuan)統(tong)汽(qi)(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)，內部(bu)(bu)(bu)零(ling)(ling)部(bu)(bu)(bu)件(jian)(jian)(jian)(jian)發生巨(ju)大變(bian)化(hua)(hua)(hua)(hua)，帶動(dong)增量市(shi)場。1）電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)動(dong)化(hua)(hua)(hua)(hua)：動(dong)力總(zong)(zong)成(cheng)(cheng)的(de)(de)(de)改(gai)變(bian)創造了(le)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)池、電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)機電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)控(kong)等產品(pin)的(de)(de)(de)出現(xian)，同(tong)時續(xu)航里程(cheng)的(de)(de)(de)提(ti)升(sheng)要求輕(qing)量化(hua)(hua)(hua)(hua)、熱管理等配套零(ling)(ling)部(bu)(bu)(bu)件(jian)(jian)(jian)(jian)的(de)(de)(de)支持；2）智(zhi)(zhi)能化(hua)(hua)(hua)(hua)：智(zhi)(zhi)能駕駛從(cong)(cong)感(gan)知、決策(ce)到執(zhi)行的(de)(de)(de)閉(bi)環，帶動(dong)傳(chuan)感(gan)器(qi)、控(kong)制計算平(ping)臺(tai)和底(di)盤(pan)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)子的(de)(de)(de)滲透率(lv)的(de)(de)(de)提(ti)升(sheng)；3）科(ke)(ke)技(ji)(ji)化(hua)(hua)(hua)(hua)：更舒(shu)適更便捷的(de)(de)(de)體驗使得新(xin)技(ji)(ji)術不(bu)斷(duan)在(zai)智(zhi)(zhi)能電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)動(dong)車(che)(che)(che)中應(ying)用，智(zhi)(zhi)能座(zuo)艙(cang)、多功能座(zuo)椅、智(zhi)(zhi)能車(che)(che)(che)燈、空氣懸(xuan)架(jia)等差(cha)異(yi)化(hua)(hua)(hua)(hua)科(ke)(ke)技(ji)(ji)應(ying)用配置率(lv)不(bu)斷(duan)提(ti)升(sheng)。國(guo)內零(ling)(ling)部(bu)(bu)(bu)件(jian)(jian)(jian)(jian)企(qi)(qi)業(ye)憑借(jie)技(ji)(ji)術、成(cheng)(cheng)本(ben)與服務(wu)(wu)優(you)勢切入(ru)全球供應(ying)鏈，加(jia)(jia)速(su)海外(wai)擴張(zhang)。2015-2023年汽(qi)(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)零(ling)(ling)部(bu)(bu)(bu)件(jian)(jian)(jian)(jian)行業(ye)上(shang)(shang)市(shi)公司的(de)(de)(de)海外(wai)業(ye)務(wu)(wu)收入(ru)從(cong)(cong)672.9億(yi)元增長至(zhi)2285.1億(yi)元，CAGR為16.5%，占總(zong)(zong)營(ying)收的(de)(de)(de)比(bi)重從(cong)(cong)21.2%上(shang)(shang)升(sheng)至(zhi)27.9%。隨著汽(qi)(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)模(mo)塊化(hua)(hua)(hua)(hua)和外(wai)包化(hua)(hua)(hua)(hua)更加(jia)(jia)成(cheng)(cheng)熟，越(yue)來(lai)越(yue)多的(de)(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)開始(shi)拿到全球平(ping)臺(tai)的(de)(de)(de)訂單(dan)，廠商國(guo)際化(hua)(hua)(hua)(hua)戰略加(jia)(jia)速(su)推行，如拓普集團、新(xin)泉股份等諸多企(qi)(qi)業(ye)均已開始(shi)在(zai)海外(wai)布局，中國(guo)汽(qi)(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)零(ling)(ling)部(bu)(bu)(bu)件(jian)(jian)(jian)(jian)企(qi)(qi)業(ye)出海開啟(qi)加(jia)(jia)速(su)鍵(jian)。同(tong)時國(guo)內汽(qi)(qi)(qi)(qi)車(che)(che)(che)零(ling)(ling)部(bu)(bu)(bu)件(jian)(jian)(jian)(jian)企(qi)(qi)業(ye)相(xiang)較于海外(wai)企(qi)(qi)業(ye)具有(you)更明顯成(cheng)(cheng)本(ben)優(you)勢。