隨(sui)著中國(guo)經濟(ji)進入結構調整(zheng)和(he)產業升級期，中國(guo)企業和(he)資(zi)本“走出去”已(yi)步(bu)入“第三季(ji)”。與前兩個階段占(zhan)領資(zi)源、“海外(wai)抄底”相比，理性投資(zi)、著眼長遠已(yi)成(cheng)為特(te)點，而且民營(ying)企業已(yi)成(cheng)為主力軍。據清科集團最新發布報告顯(xian)示，今(jin)年三季(ji)度，共(gong)有(you)10家(jia)中國(guo)企業在境(jing)外(wai)市(shi)場上(shang)市(shi)，占(zhan)全球IPO總數的9.8%。而近期，從新興(xing)信息門戶(hu)58同城和(he)去哪兒網，到中國(guo)電(dian)子商務巨頭阿里巴巴，海外(wai)上(shang)市(shi)熱已(yi)再(zai)度升溫(wen)。

　　“走出(chu)去(qu)”乃大勢所趨(qu)

　　我(wo)國政(zheng)府一直鼓勵(li)民營企業(ye)“走出(chu)(chu)(chu)去”，并不斷出(chu)(chu)(chu)臺和(he)(he)改進(jin)(jin)相關政(zheng)策。2012年(nian)6月，13部(bu)委聯合發布了(le)《關于鼓勵(li)和(he)(he)引(yin)導民營企業(ye)積極開展境(jing)外(wai)投(tou)資的實(shi)(shi)施意見》，從大(da)力加強(qiang)宏觀指導、切實(shi)(shi)完善政(zheng)策支(zhi)持、簡化和(he)(he)規(gui)范(fan)境(jing)外(wai)投(tou)資管理(li)、全面做好服務保障和(he)(he)加強(qiang)風險防范(fan)、保障人員資產安全等五個方面提(ti)出(chu)(chu)(chu)了(le)18條(tiao)系(xi)列措施，支(zhi)持企業(ye)“走出(chu)(chu)(chu)去”進(jin)(jin)行跨國經營。

　　13個(ge)(ge)中(zhong)(zhong)央(yang)部(bu)委聯合發布《關于鼓勵和引導民營企(qi)業(ye)積極開展境(jing)外投資的(de)實施意(yi)見》，意(yi)味著支持中(zhong)(zhong)國企(qi)業(ye)“走(zou)出去”逐漸成為一個(ge)(ge)國家戰略。在當前經濟(ji)發展形勢下(xia)，中(zhong)(zhong)國需要大(da)批跨國公司去整合全世界的(de)資源，為國家的(de)發展、企(qi)業(ye)的(de)壯大(da)打好基礎(chu)，“走(zou)出去”是大(da)勢所(suo)趨。

　　隨后不(bu)久，又出(chu)臺(tai)了《“十二五(wu)”利(li)用(yong)外(wai)(wai)資和境(jing)外(wai)(wai)投資規(gui)(gui)劃》，規(gui)(gui)劃指出(chu)“十二五(wu)”期間國(guo)內(nei)企業(ye)應(ying)積極參與(yu)境(jing)外(wai)(wai)資源開發(fa)項(xiang)目，大力實施境(jing)外(wai)(wai)市場(chang)開拓(tuo)戰(zhan)略。與(yu)此同時，其他部(bu)委也(ye)相繼出(chu)臺(tai)了多項(xiang)規(gui)(gui)定，支持國(guo)內(nei)企業(ye)向海外(wai)(wai)市場(chang)擴張。

　　從經(jing)濟發展的(de)程(cheng)度來(lai)看(kan)，中國(guo)(guo)企業已經(jing)具備(bei)了(le)“走(zou)(zou)出去(qu)”的(de)實力。經(jing)過30多年的(de)發展，國(guo)(guo)內工業化水平發展到了(le)中后期，“走(zou)(zou)出去(qu)”是(shi)時代的(de)需(xu)要。當前歐美和新興國(guo)(guo)家進(jin)行結構調整，希(xi)望吸引國(guo)(guo)外投資，也(ye)為“走(zou)(zou)出去(qu)”創造了(le)很好的(de)投資環境。總(zong)之，從大的(de)形(xing)勢(shi)來(lai)看(kan)，在中國(guo)(guo)企業“走(zou)(zou)出去(qu)”的(de)航程(cheng)上，起(qi)航揚帆已經(jing)開始，航向、目(mu)標(biao)、方(fang)向也(ye)已明確，但是(shi)航路的(de)選(xuan)擇(ze)還需(xu)要大家避開中間的(de)漩渦，才能夠順利到達彼岸。

　　海(hai)外并購需(xu)找準定位明確目標

　　目(mu)前(qian)，民營(ying)企業(ye)已經成(cheng)(cheng)(cheng)為中(zhong)國企業(ye)“走出去(qu)”的重要力量。以(yi)(yi)醫藥(yao)(yao)行(xing)業(ye)為例(li)，近年(nian)(nian)來藥(yao)(yao)企在(zai)境內外(wai)的并購(gou)(gou)(gou)潮(chao)此(ci)起彼伏。僅(jin)今年(nian)(nian)前(qian)5個月國內藥(yao)(yao)企即完成(cheng)(cheng)(cheng)了17起并購(gou)(gou)(gou)，涉及(ji)金(jin)額59.43億元，其中(zhong)海(hai)外(wai)并購(gou)(gou)(gou)5起；包括復(fu)星藥(yao)(yao)業(ye)、華(hua)大基因、千山藥(yao)(yao)機、海(hai)南(nan)海(hai)藥(yao)(yao)等(deng)企業(ye)相繼(ji)完成(cheng)(cheng)(cheng)對美國Alma Lasers公(gong)司(si)、Complete Genomics公(gong)司(si)、德國R+E公(gong)司(si)及(ji)港(gang)資公(gong)司(si)中(zhong)國抗體的并購(gou)(gou)(gou)，以(yi)(yi)及(ji)今年(nian)(nian)1月初ABO聯盟成(cheng)(cheng)(cheng)員北京昭衍新藥(yao)(yao)研(yan)究中(zhong)心對拜耳位于(yu)美國舊金(jin)山研(yan)發生產(chan)基地的收購(gou)(gou)(gou)。而在(zai)此(ci)前(qian)，已有華(hua)北制藥(yao)(yao)收購(gou)(gou)(gou)印度奧奇德在(zai)華(hua)子公(gong)司(si)、國藥(yao)(yao)集團收購(gou)(gou)(gou)盈天(tian)醫藥(yao)(yao)、微創(chuang)醫療收購(gou)(gou)(gou)美國Wright醫療髖膝關節業(ye)務、福瑞(rui)股份收購(gou)(gou)(gou)法國肝纖維(wei)化(hua)診斷設(she)備(bei)商ECHOSENS公(gong)司(si)等(deng)國內藥(yao)(yao)企境外(wai)并購(gou)(gou)(gou)的成(cheng)(cheng)(cheng)功(gong)案例(li)。

　　據(ju)了解，目(mu)前(qian)仍存(cun)海外并(bing)(bing)購計劃的藥企并(bing)(bing)不在(zai)少數。對于民營企業(ye)(ye)走(zou)(zou)出(chu)去(qu)(qu)，一定(ding)要明確自(zi)己身的定(ding)位(wei)，厘清“走(zou)(zou)出(chu)去(qu)(qu)”的目(mu)的是什么。目(mu)前(qian)，我(wo)國(guo)(guo)企業(ye)(ye)“走(zou)(zou)出(chu)去(qu)(qu)”無非兩(liang)大方(fang)向(xiang)：一方(fang)面，在(zai)發展中國(guo)(guo)家的進行投資(zi)，化解國(guo)(guo)內(nei)的成本壓力，實現國(guo)(guo)內(nei)外資(zi)源的優化配置；另一方(fang)面，積(ji)極向(xiang)發達國(guo)(guo)家進軍，尋找(zhao)和(he)引進先進技術，在(zai)走(zou)(zou)出(chu)去(qu)(qu)中不斷壯(zhuang)大自(zi)己。具體到(dao)醫療(liao)行業(ye)(ye)，后(hou)者應(ying)是主攻方(fang)向(xiang)。

　　中(zhong)(zhong)國是(shi)制造業大(da)國，但是(shi)，受多種(zhong)因素影響，醫療器械(xie)行業創新動能不足(zu)。除了提高創新能力，加大(da)投入外，還有一條(tiao)出(chu)路就(jiu)是(shi)——拿來(lai)主義。專家(jia)指(zhi)出(chu)，近年來(lai)跨國公(gong)司看(kan)好中(zhong)(zhong)國醫療市場，紛紛搶灘，在中(zhong)(zhong)國成(cheng)立子公(gong)司。但是(shi)，國內(nei)企業從他們(men)那里(li)獲(huo)得(de)技術(shu)支持的(de)(de)可能性很(hen)小。近幾年，國外融資環境惡化，歐美的(de)(de)很(hen)多創新型公(gong)司受經濟不景氣(qi)的(de)(de)影響，正面臨困境，國內(nei)有條(tiao)件的(de)(de)醫療企業應走出(chu)國門(men)，挑選一些適合的(de)(de)、擁有先進技術(shu)甚至(zhi)一定市場的(de)(de)公(gong)司，通過合作(zuo)、并購來(lai)提升自身的(de)(de)技術(shu)能力，縮(suo)短在研發(fa)上(shang)的(de)(de)差距(ju)。

　　通過合(he)作、并購取得領先的(de)技術來(lai)提升(sheng)自(zi)己的(de)創(chuang)新(xin)能力(li)，通過創(chuang)新(xin)，把(ba)昂貴的(de)進口醫療器械(xie)經(jing)技術消化轉變(bian)為費用相對低廉的(de)自(zi)主產(chan)品(pin)，不僅可以在國內(nei)市場上(shang)分得一杯羹(geng)，而且有助于企(qi)業(ye)拓展海(hai)外(wai)市場，在一定程(cheng)度上(shang)抵(di)御跨國醫療器械(xie)企(qi)業(ye)占(zhan)領中(zhong)國市場給本土企(qi)業(ye)造成的(de)被動。

　　先海外并購(gou)再分拆上市成為潮流(liu)

　　然而，即使成(cheng)功進行海(hai)(hai)(hai)外(wai)并購，多數企業(ye)的效益(yi)并不(bu)十分明顯。由(you)于(yu)雙方制(zhi)度、法規(gui)、管理體(ti)系、東西方企業(ye)文(wen)化差異(yi)等(deng)使得(de)中(zhong)國企業(ye)海(hai)(hai)(hai)外(wai)并購難(nan)以實(shi)現(xian)1+1>2的效果。于(yu)是(shi)，部(bu)分企業(ye)想到了分拆上(shang)市，將優(you)質(zhi)的國外(wai)資(zi)產在海(hai)(hai)(hai)外(wai)上(shang)市，以解決上(shang)述問題并謀求長期效益(yi)。

　　機構分析人(ren)士表(biao)示，把海外優質(zhi)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)進行(xing)境外分拆(chai)上(shang)市(shi)(shi)，對(dui)母(mu)(mu)公(gong)司(si)(si)(si)及廣(guang)大投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者有諸多益(yi)處。首(shou)先能(neng)(neng)(neng)提(ti)(ti)高(gao)(gao)市(shi)(shi)場價(jia)(jia)(jia)值(zhi)和股東權益(yi)，母(mu)(mu)公(gong)司(si)(si)(si)可以(yi)(yi)分享子公(gong)司(si)(si)(si)上(shang)市(shi)(shi)之后(hou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)收益(yi)。美國的(de)(de)(de)(de)(de)(de)一項研究表(biao)明，分拆(chai)能(neng)(neng)(neng)給(gei)母(mu)(mu)公(gong)司(si)(si)(si)帶(dai)來平均2~3個百分點的(de)(de)(de)(de)(de)(de)超(chao)額(e)收益(yi)。其次，可以(yi)(yi)提(ti)(ti)高(gao)(gao)融資(zi)(zi)(zi)(zi)能(neng)(neng)(neng)力，推動公(gong)司(si)(si)(si)成(cheng)長(chang)。母(mu)(mu)公(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)溢價(jia)(jia)(jia)將提(ti)(ti)升公(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)估(gu)值(zhi)，公(gong)司(si)(si)(si)股價(jia)(jia)(jia)將隨著公(gong)司(si)(si)(si)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)價(jia)(jia)(jia)值(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)提(ti)(ti)升而上(shang)漲，擴大母(mu)(mu)公(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)融資(zi)(zi)(zi)(zi)能(neng)(neng)(neng)力。母(mu)(mu)公(gong)司(si)(si)(si)利用新(xin)增融資(zi)(zi)(zi)(zi)帶(dai)來的(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)金，投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)到(dao)新(xin)項目，擴大公(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)盈利能(neng)(neng)(neng)力，推動公(gong)司(si)(si)(si)成(cheng)長(chang)。再次，可以(yi)(yi)完(wan)善(shan)公(gong)司(si)(si)(si)治理，提(ti)(ti)高(gao)(gao)營運效(xiao)率。子公(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)分拆(chai)，可以(yi)(yi)讓母(mu)(mu)公(gong)司(si)(si)(si)和子公(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)管理層經(jing)營發展的(de)(de)(de)(de)(de)(de)戰略更為(wei)清晰，集中精力經(jing)營其核心業務，實(shi)行(xing)專業化經(jing)營，提(ti)(ti)高(gao)(gao)營運效(xiao)率和盈利能(neng)(neng)(neng)力，實(shi)現資(zi)(zi)(zi)(zi)源的(de)(de)(de)(de)(de)(de)優化配置。

　　近幾年(nian)，中國(guo)上(shang)市公(gong)司(si)先進(jin)行(xing)海外并購再將(jiang)(jiang)海外子(zi)公(gong)司(si)分(fen)(fen)拆(chai)上(shang)市成(cheng)為潮流，例如同方(fang)股(gu)(gu)份(fen)在2011年(nian)成(cheng)功將(jiang)(jiang)下屬境(jing)外子(zi)公(gong)司(si)——新加坡科諾威德國(guo)際有限公(gong)司(si)分(fen)(fen)拆(chai)到(dao)香(xiang)港聯交所上(shang)市，今年(nian)7月(yue)份(fen)，A股(gu)(gu)的光明(ming)乳業(ye)也(ye)(ye)成(cheng)功將(jiang)(jiang)旗下新萊(lai)特乳業(ye)分(fen)(fen)拆(chai)到(dao)新西蘭證券交易所主板掛(gua)牌。近期創業(ye)板上(shang)市的福瑞(rui)股(gu)(gu)份(fen)也(ye)(ye)有將(jiang)(jiang)全資子(zi)公(gong)司(si)Echosens進(jin)行(xing)海外上(shang)市的計劃。

　　上(shang)市地點香港得天獨厚

　　對于民營企(qi)業來說，既然要打造海外融資平(ping)臺，去哪兒(er)融資也是個重(zhong)要問(wen)題(ti)。一(yi)般而言(yan)，對于中(zhong)國(guo)的(de)(de)民營企(qi)業，香港(gang)和美國(guo)是中(zhong)國(guo)企(qi)業海外上(shang)市(shi)(shi)最(zui)先(xian)考慮的(de)(de)地(di)(di)(di)方。而一(yi)直以來，香港(gang)則是中(zhong)國(guo)企(qi)業海外上(shang)市(shi)(shi)最(zui)集中(zhong)的(de)(de)地(di)(di)(di)方，這得益于香港(gang)得天獨厚的(de)(de)地(di)(di)(di)理(li)位置與金融地(di)(di)(di)位，以及(ji)其與中(zhong)國(guo)大(da)陸的(de)(de)特(te)殊的(de)(de)關系。

　　香(xiang)(xiang)港(gang)(gang)和中(zhong)國大(da)(da)陸(lu)的(de)深(shen)圳接(jie)壤，兩地只有(you)一(yi)線之隔(ge)，是(shi)所有(you)海外市(shi)(shi)場(chang)中(zhong)最接(jie)近中(zhong)國的(de)一(yi)個(ge)，在交(jiao)通和交(jiao)流上獲得了不少的(de)先機(ji)和優勢。首(shou)先，對于目標市(shi)(shi)場(chang)集中(zhong)于中(zhong)國或(huo)者亞太地區的(de)企(qi)業，在香(xiang)(xiang)港(gang)(gang)上市(shi)(shi)能夠最大(da)(da)程(cheng)度地實現產品(pin)市(shi)(shi)場(chang)和資本市(shi)(shi)場(chang)的(de)良(liang)性互動。其次，由于香(xiang)(xiang)港(gang)(gang)與中(zhong)國大(da)(da)陸(lu)緊(jin)密的(de)關系，香(xiang)(xiang)港(gang)(gang)是(shi)最能為具有(you)中(zhong)國背景(jing)的(de)企(qi)業接(jie)受的(de)海外市(shi)(shi)場(chang)。其三，中(zhong)國大(da)(da)陸(lu)母(mu)公司(si)在市(shi)(shi)場(chang)資源等(deng)方面的(de)潛在優勢也使香(xiang)(xiang)港(gang)(gang)資本市(shi)(shi)場(chang)對其子公司(si)的(de)價值評(ping)估高看一(yi)眼。

　　從政策層(ceng)面看，赴(fu)港上市也是最優選擇。據透露，主管部(bu)門將(jiang)與有(you)關部(bu)門密切配合，采取積極舉措，支持兩地企業更(geng)好的(de)攜手開展境外投資。包(bao)括支持內地企業赴(fu)港以上市、發行人民幣(bi)債券等方(fang)式，為境外投資項(xiang)目融(rong)資，推動(dong)內地企業的(de)境外產(chan)業投資，與香港金融(rong)資本的(de)有(you)機結合等具體(ti)政策。

　　在剛剛結(jie)束不久(jiu)的(de)(de)2013夏季達(da)沃斯論壇(tan)上，有(you)關領導談及對(dui)企(qi)業海外(wai)并購的(de)(de)政策時(shi)表示(shi)“經濟全球化是必(bi)然趨勢，所(suo)以，中國鼓勵(li)有(you)實力、有(you)信(xin)譽的(de)(de)企(qi)業‘走出去’，這對(dui)自身、對(dui)世界、對(dui)大家都有(you)利。”他稱，要進一步放(fang)寬企(qi)業“走出去”的(de)(de)條件限(xian)制，可(ke)以減少審(shen)批，減少對(dui)那(nei)些有(you)實力、有(you)信(xin)譽的(de)(de)企(qi)業海外(wai)投(tou)資的(de)(de)審(shen)批事項，或是放(fang)寬審(shen)批額度。

　　早在加(jia)入WTO后，中國政府即明確了允許、支持(chi)企(qi)(qi)業(ye)(ye)“走出去”的(de)戰略，監管目(mu)標從“獎入限出”轉為鼓勵“走出去”，監管方式日(ri)益(yi)重視與市場(chang)機制結(jie)合。面對國內企(qi)(qi)業(ye)(ye)日(ri)益(yi)強烈(lie)、且更加(jia)多元化(hua)的(de)海外(wai)投、融資需求，監管方面創造更為寬松、自由的(de)市場(chang)投資環境對民營(ying)企(qi)(qi)業(ye)(ye)尤(you)為重要。