各路資本(ben)爭先涌入的景象,必是資本(ben)市場挺(ting)進牛市的序曲。
毫無疑(yi)問,并(bing)購重組是2014年A股舞臺最炫(xuan)目的大(da)戲。從2014年1月,天神互動借殼科(ke)冕木(mu)業(ye)連拉13個(ge)漲停(ting)板開(kai)始,到12月31日(ri)中國南(nan)北車合并(bing)預案亮相,市場以持續封板喝彩。短短一年間,A股市場并(bing)購重組數量達(da)2200家(次)。
2014年,中(zhong)國資本(ben)市(shi)場一(yi)掃萬馬齊(qi)喑的(de)沉寂(ji),林林總總的(de)資本(ben)突圍奔(ben)涌而(er)出(chu),在板塊輪動上漲中(zhong)交錯迭代,爭(zheng)持消長(chang),構(gou)(gou)成了空(kong)前獨特(te)的(de)資本(ben)變化(hua)景觀。而(er)這正是新一(yi)輪改革背景下(xia),實現經濟結(jie)構(gou)(gou)調整(zheng),尤其(qi)是改善投資結(jie)構(gou)(gou)的(de)集中(zhong)體現。
站在2015年年首,回眸2014年的百舸爭流,那些令人(ren)眼花繚亂的資本(ben)運(yun)作(zuo)已(yi)成往事,但股市絕非(fei)各路(lu)資本(ben)往而不返的戰場(chang)。在注(zhu)冊制穩步推進(jin)、市場(chang)化漸趨深入、國企混(hun)改(gai)批量(liang)推進(jin)、一(yi)帶一(yi)路(lu)戰略逐(zhu)步落(luo)地的趨勢下(xia),境內外并(bing)購(gou)重組依然是刺激經濟活躍、推動產業整(zheng)合、促進(jin)國企轉型的主(zhu)旋律。
數往知來(lai)。解構這輪波瀾壯闊的并購(gou)重組浪潮背(bei)后的資(zi)本大突圍,有助(zhu)于我們(men)體悟(wu)這次牛市的不同凡響,有助(zhu)于我們(men)辨(bian)析中國經濟的未(wei)來(lai)走向,有助(zhu)于我們(men)洞見互聯互通(tong)時代的機遇風(feng)險。
⊙記者 吳正懿 王雪(xue)青 黃世謹 ○編輯 全(quan)澤源(yuan)
公司之變
從卸磨殺驢到騎驢找馬
上市公司“資本化”之變及由此而發的產業并購潮,與中國企業身陷(xian)宏觀經(jing)濟“三期疊加”有著極大的關系
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“上市(shi)后,我們(men)(men)認為(wei),僅靠一(yi)個產品一(yi)個技術,很難持(chi)續高增長,肯定(ding)(ding)滿(man)足不了(le)投資者的期望,我們(men)(men)就花了(le)一(yi)年多時間思考研究(jiu)未來布局。”海(hai)默科技董事長竇劍文對上證報記者說,“我們(men)(men)將目(mu)光鎖定(ding)(ding)在了(le)非常(chang)規油氣開發,考慮通過并購迅速搶占市(shi)場(chang)”。
海默科技僅是最(zui)近(jin)兩(liang)年中(zhong)小板(ban)、創業(ye)板(ban)公(gong)司(si)風起云(yun)涌并購浪潮中(zhong)的(de)一(yi)朵浪花。這股(gu)興起于2013年下半年、鼎盛(sheng)于2014年的(de)A股(gu)并購重組(zu)浪潮,裹挾(xie)著上市公(gong)司(si)、PE資(zi)本(ben)、產業(ye)資(zi)本(ben)及金融券(quan)商(shang)等各路機構,澎湃于A股(gu)市場。
據監管(guan)部門(men)披露的(de)統計數(shu)據顯示,A股上市(shi)公(gong)司2014年參(can)與并(bing)購重組(zu)交(jiao)易的(de)約有(you)2200家(jia)(次),而A股上市(shi)公(gong)司總(zong)共(gong)不到2600家(jia)。
在這2000多(duo)次并(bing)購(gou)重(zhong)組(zu)案例中,2014年(nian)(nian)打頭(tou)炮的科冕木(mu)業,似乎冥冥中在年(nian)(nian)頭(tou)就預示了當年(nian)(nian)小市(shi)值(zhi)公司(si)并(bing)購(gou)重(zhong)組(zu)熱潮、連(lian)環式并(bing)購(gou)趨(qu)勢的到(dao)來。
原(yuan)東家(jia)在市值暴漲后隱退,新東家(jia)攜優質資(zi)產(chan)登(deng)上資(zi)本(ben)平臺。一次吐故(gu)納新就此完成。這(zhe)種新舊切換釀就的財富暴增案例在資(zi)本(ben)市場逐(zhu)步引起了蝴蝶效(xiao)應。此后半年,市值20億(yi)以下的A股幾乎(hu)被各種投機資(zi)金消滅殆盡。同時(shi)亦釀出了諸(zhu)多違規操縱(zong)股價現象(xiang)。
“產業(ye)并購與整合大(da)趨勢下,誰也不想成為觀眾,都努(nu)力成為弄潮兒,美(mei)美(mei)地分一杯羹。”國金證券投行(xing)部高層(ceng)王衛東如此表(biao)示(shi)。
科冕(mian)木(mu)(mu)業(ye)的資本運作(zuo)并未因借殼完成(cheng)而停(ting)止(zhi)。2014年10月31日(ri),完成(cheng)重(zhong)組借殼的科冕(mian)木(mu)(mu)業(ye)再次停(ting)牌籌劃重(zhong)大事項,據最新(xin)披露,公司擬6億元收購(gou)深圳(zhen)為愛普,加碼布局移(yi)動互聯。
“并(bing)購對上市公司而言,就像興奮劑,嘗(chang)到甜(tian)頭(tou)后就停不下來了。”一家(jia)有豐富并(bing)購重組(zu)經驗(yan)的(de)PE機(ji)構合伙人如此打趣。由(you)此中(zhong)國(guo)企業(ye)以往習慣自我成(cheng)長(chang)的(de)方式正在土崩瓦解。
確實,同樣的(de)(de)(de)連環式并購(gou)(gou)(gou)還發生(sheng)在其他A股公司身(shen)上(shang)。如藍(lan)色(se)光標、華(hua)誼(yi)兄弟(di)、長(chang)城(cheng)影視、天龍集(ji)團等。其中藍(lan)色(se)光標最為“著迷”。自上(shang)市以來,藍(lan)色(se)光標先后12次出手進行(xing)(xing)(xing)并購(gou)(gou)(gou)重(zhong)組,并購(gou)(gou)(gou)規模(mo)從最初(chu)的(de)(de)(de)不到400萬(wan)元發展到最大的(de)(de)(de)并購(gou)(gou)(gou)標的(de)(de)(de)金額近18億元;涉足行(xing)(xing)(xing)業從上(shang)市初(chu)期集(ji)中于(yu)公共(gong)關系服務(wu)(wu)行(xing)(xing)(xing)業,擴展到社交(jiao)媒體、互聯網服務(wu)(wu)等外(wai)延行(xing)(xing)(xing)業。2014年11月(yue)初(chu),這家“并購(gou)(gou)(gou)機器”又(you)拋出了發行(xing)(xing)(xing)H股的(de)(de)(de)方案,擬(ni)赴港(gang)上(shang)市募資用于(yu)境外(wai)并購(gou)(gou)(gou)。
持續并(bing)購重組背后,是上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公司大股(gu)東及高管們(men)對(dui)資本(ben)市(shi)(shi)(shi)(shi)場認識的變化(hua)——從卸磨(mo)殺(sha)驢(lv)到騎(qi)驢(lv)找(zhao)馬(ma)。“以前企業家把上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公司當提款機,肥了自己耍了市(shi)(shi)(shi)(shi)場,現(xian)在則是騎(qi)在上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公司身(shen)上(shang),揮鞭(bian)奔(ben)騰,獵殺(sha)同行。”一位PE合(he)伙人如此評價。
上市公司“資本化”之變及由此而發的產業并購(gou)潮,與中國企(qi)業身陷宏觀經(jing)(jing)濟(ji)“三期疊加(jia)”(經(jing)(jing)濟(ji)增(zeng)速換擋期、經(jing)(jing)濟(ji)結構調整陣痛(tong)期、前(qian)期刺激政策消化期)有著極大的關系。
華泰聯合證券總裁劉曉丹指出,過去二三十年中(zhong),經濟(ji)高速增(zeng)長(chang),中(zhong)國(guo)企業習慣了內(nei)生增(zeng)長(chang)。然而(er),當經濟(ji)踏入(ru)增(zeng)長(chang)放緩的(de)新(xin)常態,加上產業轉型(xing)、技術變(bian)革等(deng)沖擊,行業的(de)內(nei)生增(zeng)長(chang)面臨(lin)挑戰,迫(po)切需要通(tong)過外(wai)延式擴張加長(chang)加粗產業鏈或(huo)者(zhe)轉型(xing)進入(ru)新(xin)行業。
“并(bing)購重(zhong)組(zu)從各個國家的(de)情(qing)況來看(kan),是經濟發展的(de)重(zhong)要推動力,中國的(de)并(bing)購重(zhong)組(zu)市場已經成為(wei)全球第二大市場。” 中國證監會上市部副(fu)主(zhu)任陸(lu)澤峰日前如此總結2014年(nian)A股(gu)并(bing)購情(qing)況。
陸澤峰還(huan)(huan)指出,以(yi)前上市公司并(bing)(bing)購(gou)重組(zu)(zu)(zu),基本(ben)上一些是(shi)(shi)經營失敗的公司借殼上市,去(qu)進行資產重組(zu)(zu)(zu);還(huan)(huan)有一些國有企業(ye)(ye)是(shi)(shi)為了(le)解(jie)決同業(ye)(ye)競爭、關(guan)聯交(jiao)易(yi)去(qu)并(bing)(bing)購(gou)重組(zu)(zu)(zu)。但(dan)是(shi)(shi)現在完全不(bu)同,大(da)多數(shu)公司并(bing)(bing)購(gou)交(jiao)易(yi)都(dou)是(shi)(shi)為了(le)產業(ye)(ye)升級換代(dai)、公司業(ye)(ye)務調整(zheng)和產業(ye)(ye)整(zheng)合。“產業(ye)(ye)整(zheng)合已(yi)成為上市公司并(bing)(bing)購(gou)重組(zu)(zu)(zu)的主流。”
不可否(fou)認,在此起(qi)彼伏的(de)并(bing)(bing)購重組浪潮中,有部分上(shang)市(shi)公司“玩火(huo)自(zi)焚”,典型者如湘(xiang)鄂情(現(xian)改(gai)名中科云網(wang))。還有不少(shao)上(shang)市(shi)公司勾(gou)結機構(gou),大玩“假(jia)并(bing)(bing)購、真(zhen)減持”游戲。但市(shi)場化并(bing)(bing)非是(shi)單(dan)向(xiang)度的(de)力(li)量,弄(nong)虛(xu)作假(jia)者最終慘敗于(yu)市(shi)場。
此外,這種(zhong)念歪了的(de)(de)“市值(zhi)管(guan)理”已引起監管(guan)部(bu)門(men)重(zhong)視,并陸(lu)(lu)續(xu)對涉(she)案(an)上(shang)市公(gong)司乃至投(tou)資(zi)機構(gou)進行(xing)立案(an)調(diao)查(cha)。“有一(yi)些借(jie)并購(gou)重(zhong)組來操控市場、從事(shi)內幕交易,這是我(wo)們重(zhong)點打擊的(de)(de)。但是總的(de)(de)來說,并購(gou)重(zhong)組的(de)(de)主流是健康的(de)(de),也得到(dao)了市場的(de)(de)高度認可。”陸(lu)(lu)澤峰(feng)如此表(biao)示。
隨著市值(zhi)管理泡沫破滅,市場各(ge)個參與主體將會更加理性,企(qi)業(ye)家也會重新思考(kao)自(zi)己的(de)并購戰略。以產(chan)業(ye)整(zheng)合為最終目的(de),能堅守產(chan)業(ye)夢想的(de)企(qi)業(ye),不在意短期股價,珍(zhen)惜自(zi)己持股比例的(de)企(qi)業(ye)家才能走得更遠、更穩(wen)健(jian)。
中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)聲明(ming):凡本網(wang)(wang)注明(ming)“來源:中(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)”的(de)所(suo)有作(zuo)(zuo)品(pin),版權均屬(shu)于中(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)與作(zuo)(zuo)品(pin)作(zuo)(zuo)者(zhe)聯合(he)聲明(ming),任何組織(zhi)未經(jing)中(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)以及作(zuo)(zuo)者(zhe)書面授權不得轉(zhuan)(zhuan)載(zai)(zai)、摘編或利(li)用其(qi)它方式使用上述作(zuo)(zuo)品(pin)。凡本網(wang)(wang)注明(ming)來源非(fei)中(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)的(de)作(zuo)(zuo)品(pin),均轉(zhuan)(zhuan)載(zai)(zai)自其(qi)它媒體,轉(zhuan)(zhuan)載(zai)(zai)目的(de)在于更好服務讀者(zhe)、傳遞信息(xi)之(zhi)需,并(bing)不代表本網(wang)(wang)贊同(tong)其(qi)觀點,本網(wang)(wang)亦不對(dui)其(qi)真實性負(fu)責,持異(yi)議者(zhe)應與原出處(chu)單位(wei)主張權利(li)。
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