事件:公(gong)(gong)司公(gong)(gong)告(gao)三(san)季(ji)度業績預告(gao),前三(san)季(ji)度歸母凈利潤(run)同(tong)比(bi)增(zeng)長 30-35%,三(san)季(ji)度單季(ji)度歸母凈利潤(run)同(tong)比(bi)增(zeng)長 30-35%;同(tong)時公(gong)(gong)告(gao)與鄭州康(kang)澤電子簽署戰(zhan)略合(he)作框架協議。
業績(ji)(ji)保(bao)(bao)持(chi)快速穩(wen)定(ding)增(zeng)長(chang),模式+技術雙創(chuang)新(xin)奠定(ding)行(xing)業競爭優勢(shi)。 公(gong)司業績(ji)(ji)連續5 年保(bao)(bao)持(chi) 40%以上高速增(zeng)長(chang),在整體(ti)規模不斷擴大(da)的(de)(de)同時(shi), 2017 年各(ge)季(ji)度依(yi)然保(bao)(bao)持(chi)了 30%以上的(de)(de)快速增(zeng)長(chang),這主(zhu)要(yao)歸功(gong)于(yu)公(gong)司持(chi)續不斷的(de)(de)創(chuang)新(xin):
模式創新: 公司定位(wei)以服務為(wei)重心(xin),渠道代理+外包+合作共建+精準中心(xin)4 種模式,相(xiang)互(hu)疊加協(xie)同,為(wei)檢驗科提供整體解決方案,各(ge)區域產品和服務統一管理運作, 服務于(yu)各(ge)級醫療機構。
技術(shu)創新: 公司(si)堅(jian)持技術(shu)創新為企業的(de)(de)重(zhong)要驅動力,加大對質(zhi)譜(pu)、 NGS等高(gao)端診斷技術(shu)平(ping)臺和重(zhong)點專(zhuan)科(ke)領域的(de)(de)建設投入,以及上(shang)游(you)產(chan)品轉化能力,提高(gao)實驗室特檢檢測能力和對醫療機構的(de)(de)議價權(quan)。
與鄭(zheng)州(zhou)渠道商展開(kai)業務合(he)作(zuo),提高(gao)中部地區服務能力。 鄭(zheng)州(zhou)康(kang)澤是(shi)西門子(zi)、希森美康(kang)等國際一線(xian)品(pin)牌(pai)代(dai)理(li)商, 主要產品(pin)線(xian)幾乎覆蓋河南(nan)省內所有的大型三(san)級、二(er)級醫院,公司與其合(he)作(zuo)實施“服務+產品(pin)”一體化創新業務模式, 將進一步提高(gao)在河南(nan)區域的市場覆蓋率, 有助于提升公司業績(ji)和(he)盈利能力。
非(fei)公(gong)開(kai)發(fa)(fa)行提供資金(jin)支持(chi),并有(you)望(wang)增厚 2018-2019 年(nian)(nian)業(ye)績(ji)。 公(gong)司公(gong)布 2017 年(nian)(nian)非(fei)公(gong)開(kai)發(fa)(fa)行股(gu)(gu)票預案,募集資金(jin)總(zong)額不(bu)超過(guo) 23.74 億元(yuan),發(fa)(fa)行股(gu)(gu)數不(bu)超過(guo) 1.1億股(gu)(gu),募投項目之一為使用 9.984 億元(yuan)收購廣州迪會(hui)信 64%的股(gu)(gu)權,假設非(fei)公(gong)開(kai)發(fa)(fa)行順利實施, 將為公(gong)司后續業(ye)務模式全國(guo)擴張奠(dian)定(ding)資金(jin)基(ji)礎,同時我(wo)們(men)預計(ji)公(gong)司 2018-2019 年(nian)(nian)歸母凈利潤有(you)望(wang)增厚到 5.36 和 7.72 億元(yuan)。
盈(ying)(ying)利預(yu)測與估值: 不考(kao)慮(lv)定(ding)增及定(ding)增項(xiang)目收(shou)(shou)購(gou)帶來的攤薄和收(shou)(shou)益,我們預(yu)計(ji)2017-2019 年(nian)(nian)公(gong)司收(shou)(shou)入 53.73、67.92、84.59 億元(yuan),同比增長(chang) 40.52%、26.39%、24.56%,歸母凈利潤(run) 3.53、 4.78、 6.46 億元(yuan),同比增長(chang) 34.50%、 35.14%、35.18%,對應(ying) EPS 為(wei) 0.64、 0.87、 1.17,目前公(gong)司股價對應(ying) 2017 年(nian)(nian) 45 倍(bei)(bei)(bei)PE, 2018 年(nian)(nian) 33 倍(bei)(bei)(bei) PE, 考(kao)慮(lv)到(dao)公(gong)司業(ye)務(wu)模式符合行(xing)業(ye)趨勢,實驗室(shi)布局逐(zhu)步進(jin)(jin)入收(shou)(shou)獲(huo)期,整體盈(ying)(ying)利能力(li)持續(xu)提高, 且如果(guo)非(fei)公(gong)開發行(xing)進(jin)(jin)展順利,將為(wei)公(gong)司各項(xiang)業(ye)務(wu)的發展奠定(ding)資金基礎,我們給予公(gong)司 2018 年(nian)(nian) 40 倍(bei)(bei)(bei) PE,目標價 34.8元(yuan),維持“買入”評級。
風(feng)(feng)險提示: 實(shi)驗室(shi)盈利時(shi)間不(bu)達預期風(feng)(feng)險, 非公開發行風(feng)(feng)險,應(ying)收(shou)賬款管理風(feng)(feng)險。
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