12月29日,三六零借殼(ke)江南嘉捷順(shun)利過會(hui);前一(yi)日,隆基(ji)泰和借殼(ke)通達(da)動力宣(xuan)布終止。至此,2017年(nian)重組上市(即“借殼(ke)”)交(jiao)易格局(ju)落定——6家(jia)(jia)在(zai)年(nian)內開啟方案的公司中,3家(jia)(jia)未能(neng)成行,2家(jia)(jia)順(shun)利過會(hui),1家(jia)(jia)仍在(zai)推進(jin),失敗率暫為50%。
從方案數量來(lai)看(kan),2017年(nian)(nian)遠低于(yu)此前兩年(nian)(nian),2015年(nian)(nian)、2016年(nian)(nian)啟動(dong)借殼(ke)的公司分(fen)別有47家(jia)、19家(jia)。從完成(cheng)情況(kuang)來(lai)看(kan),2017年(nian)(nian)至少(shao)50%的失敗率,卻(que)高于(yu)2015年(nian)(nian)、2016年(nian)(nian)的34%和(he)42%。
在投(tou)行(xing)人士(shi)看來,包括(kuo)重組(zu)新規、再融資新規在內的一系列(lie)監(jian)管(guan)政(zheng)策,令曾經火爆(bao)的并購重組(zu)市場(chang)逐漸降溫,重組(zu)上市自(zi)然也不例外(wai)。隨著(zhu)監(jian)管(guan)持續展開,以及市場(chang)風格穩定,重組(zu)上市趨冷(leng)、趨嚴的態勢或將(jiang)在2018年延續。
2017年啟動而未能成行(xing)的3個(ge)借(jie)(jie)殼(ke)(ke)案例中,有2個(ge)是(shi)主動終止,分(fen)別(bie)是(shi)隆基(ji)泰(tai)和借(jie)(jie)殼(ke)(ke)通達動力(li)、深裝總借(jie)(jie)殼(ke)(ke)ST云(yun)維,而國望高科借(jie)(jie)殼(ke)(ke)東方市(shi)場則是(shi)未能通過審核。“2017年重(zhong)組上(shang)市(shi)的案例實在太少,很難像(xiang)以往那樣總結出規律性的原因。事實上(shang),3個(ge)案例各有特點,失敗原因都不相同。”上(shang)述投(tou)行(xing)人士說。
以(yi)隆基(ji)泰(tai)和借殼通達(da)動力(li)為例,按(an)照計(ji)劃,上市(shi)公司擬(ni)將(jiang)持有的(de)(de)通達(da)矽(xi)鋼100%股權置(zhi)出,與隆基(ji)泰(tai)和中等值部分置(zhi)換,剩余(yu)的(de)(de)隆基(ji)泰(tai)和股權將(jiang)由(you)上市(shi)公司以(yi)發行(xing)股份(fen)的(de)(de)方式收購。置(zhi)出資產作價(jia)9.1億(yi)(yi)元(yuan),置(zhi)入資產作價(jia)160.1億(yi)(yi)元(yuan)。交易完成后,魏少軍(jun)將(jiang)成為通達(da)動力(li)新的(de)(de)實際控制(zhi)人(ren),通達(da)動力(li)借此變為京(jing)津(jin)冀地區新型城鎮化運營商。
從公司運(yun)營(ying)情(qing)況和(he)未來預期(qi)業績來看(kan),隆基泰和(he)算是資質(zhi)不(bu)錯的(de)(de)資產。交易(yi)對方(fang)承諾,重組實施(shi)完(wan)畢后,隆基泰和(he)2017年至(zhi)2019年累(lei)(lei)計(ji)實現的(de)(de)扣非后歸屬于母公司所有者凈(jing)利潤不(bu)低(di)(di)于59億元;或延(yan)期(qi)為2017年至(zhi)2020年度累(lei)(lei)計(ji)盈利不(bu)低(di)(di)于89億元。
不過,隆(long)基泰和(he)所處行(xing)業(ye)卻成(cheng)為其登陸資本市場的“門(men)檻”。由于房地產(chan)調整等因素影響,自2010年(nian)以(yi)來,A股便沒有房地產(chan)開(kai)(kai)發企業(ye)實現IPO;從2016年(nian)至今,房地產(chan)開(kai)(kai)發企業(ye)借殼上(shang)市的案例也沒再出現。
隆基泰和(he)彼(bi)時剛推出方案,便被市場視為“吃螃蟹的人”,而其在(zai)終止重組(zu)時“根據目前(qian)市場環(huan)境(jing),綜合考(kao)慮各方面相關因素”的表(biao)述,也在(zai)一定程度上表(biao)明,房地(di)產開發企(qi)業的證券化道(dao)路(lu)仍有待觀察。
如果說(shuo)隆基泰和借(jie)殼通達動力的失利(li)是嘗試未果,那(nei)么,深裝總借(jie)殼ST云(yun)維終止則頗有些“飛(fei)來(lai)橫禍(huo)”之意。
ST云維(wei)11月28日(ri)發布終止重(zhong)組(zu)公告稱(cheng),在(zai)回(hui)復問詢函(han)期(qi)間,深裝(zhuang)(zhuang)總發生(sheng)了一(yi)起造成(cheng)1人死(si)亡的(de)(de)建(jian)筑施工生(sheng)產(chan)(chan)安(an)全(quan)(quan)(quan)事故(gu),導致公司被廣東省(sheng)住建(jian)廳(ting)實(shi)施暫(zan)扣建(jian)筑施工企業安(an)全(quan)(quan)(quan)生(sheng)產(chan)(chan)許可證30日(ri)的(de)(de)行(xing)政處罰,暫(zan)扣期(qi)限為(wei)10月31日(ri)至11月29日(ri),暫(zan)扣期(qi)間無法(fa)開展新的(de)(de)業務。并且,深裝(zhuang)(zhuang)總需經整(zheng)改(gai)并獲復查符合(he)安(an)全(quan)(quan)(quan)生(sheng)產(chan)(chan)條(tiao)件后(hou),才(cai)能領(ling)回(hui)《安(an)全(quan)(quan)(quan)生(sheng)產(chan)(chan)許可證》。
上(shang)述情況導(dao)致ST云(yun)維(wei)無法在規(gui)定期限內履行相(xiang)應決策,且(qie)能否及時領回《安(an)全生產許可證(zheng)》也(ye)存在重大不確定性。最終,ST云(yun)維(wei)與深裝(zhuang)總股東協商一致,終止此次重組上(shang)市。
今(jin)年啟動重組上市的(de)(de)(de)(de)案(an)例中,唯一被(bei)否(fou)的(de)(de)(de)(de)則是國(guo)(guo)(guo)望高科借殼東方市場。根據彼(bi)時方案(an),東方市場擬向盛虹科技、國(guo)(guo)(guo)開基金發行股(gu)份,收購其(qi)所持有的(de)(de)(de)(de)國(guo)(guo)(guo)望高科100%股(gu)權。交易完成(cheng)后,東方市場控股(gu)股(gu)東將由(you)絲綢集團變(bian)更為盛虹科技,實(shi)控人由(you)吳江區(qu)國(guo)(guo)(guo)資辦(ban)變(bian)更為繆漢根、朱(zhu)紅(hong)梅夫婦,公司主營業務(wu)也(ye)將由(you)電(dian)力、熱能、營業房(fang)出租等變(bian)更為民用滌綸長絲的(de)(de)(de)(de)研發、生產和銷售。
在否決意見(jian)中,并購重組(zu)委表示,國望(wang)高科在報告期(qi)內經營模式(shi)發生重大(da)變化,且交易前后(hou)存(cun)在大(da)量關(guan)聯交易,不符合《首次公(gong)開發行(xing)股票并上(shang)市(shi)管理(li)辦法(fa)》第(di)三(san)十(shi)七條和《上(shang)市(shi)公(gong)司重大(da)資產重組(zu)管理(li)辦法(fa)》第(di)四十(shi)三(san)條相關(guan)規(gui)定。
這一情況在重組說(shuo)明會上便(bian)被(bei)提(ti)及,即交易完成后,上市公(gong)司和繆(mou)漢根、朱紅(hong)梅夫婦的(de)(de)其他企(qi)業之間將存在關聯(lian)交易,例如(ru)國望高科(ke)向關聯(lian)方采購PDA、蒸汽(qi)等(deng),其生產的(de)(de)蒸汽(qi)、生產用水(shui)又會銷售(shou)給繆(mou)漢根、朱紅(hong)梅夫婦控制的(de)(de)印染企(qi)業。
對于2018年(nian)重組上市的(de)可能走向,不(bu)少投行人士仍表示應謹(jin)慎看待。
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