今年以(yi)來,接連(lian)傳出(chu)年終獎(jiang)遲遲未發、降薪、裁員等消(xiao)息,券商投行的日子不太好過。
“未來兩(liang)三年,中(zhong)小(xiao)券商(shang)的(de)(de)(de)突破(po)只能在個別領域或(huo)者行業里面(mian)產生暫時性階段(duan)性的(de)(de)(de)突破(po)。長(chang)期來看,當大型券商(shang)發(fa)現了(le)機會(hui)和趨(qu)勢以后(hou),深耕細作,會(hui)繼續搶占市場,領先市場。”面(mian)對IPO過會(hui)率低導致(zhi)的(de)(de)(de)中(zhong)小(xiao)型券商(shang)投行“無(wu)活可干(gan)”的(de)(de)(de)現象,某(mou)中(zhong)型券商(shang)負責人并(bing)不樂(le)觀。
與中小券商(shang)形成(cheng)鮮明對比的(de)(de)是,排(pai)名前十位的(de)(de)券商(shang)占據今年以(yi)來(lai)承銷及(ji)保薦收入的(de)(de)七成(cheng)以(yi)上。伴隨(sui)CDR落(luo)地等利好(hao),龍頭(tou)券商(shang)優(you)勢將更加凸顯。
近七成投行“無米下鍋”
數據顯示(shi),截(jie)至5月25日(ri),今年以來證監會發審(shen)(shen)委已累計(ji)公告(gao)審(shen)(shen)核101家企業(ye)。其中,過(guo)會企業(ye)52家,被否企業(ye)39家,另有2家暫緩表決、8家取消審(shen)(shen)核,過(guo)會率僅為51.49%。
相比之下,2016年同期,發審(shen)委共(gong)審(shen)核(he)93家,86家通(tong)過(guo),過(guo)會率(lv)高達92.47%;2017年同期,在2016年下半年IPO提速擴容的背景下,發審(shen)委一舉審(shen)核(he)212家,178家通(tong)過(guo),過(guo)會率(lv)為83.96%。
可以明顯(xian)看(kan)出,與前兩年(nian)(nian)相(xiang)比,今年(nian)(nian)的過會率大(da)幅下(xia)降(jiang)。自(zi)去年(nian)(nian)10月(yue)新發審委履職后(hou),IPO審核從(cong)嚴已成趨勢,不僅大(da)幅提高(gao)了(le)(le)否(fou)決率,而且通過現場檢查等監管手段(duan),“喝退”了(le)(le)超過百家的排隊企業(ye)(ye),甚至有即將上會企業(ye)(ye)“臨陣脫逃”。比如,原定于5月(yue)22日上會的泰坦股份申(shen)請撤(che)回了(le)(le)申(shen)報材料。
證監會公布的數(shu)據顯示,截至(zhi)5月11日,今年以(yi)來(lai)撤(che)回IPO申請(qing)的在審企業多達144家(jia),而2017年全年不過146家(jia)企業撤(che)回申請(qing)。
而IPO批文(wen)發(fa)(fa)放的(de)數量(liang)直(zhi)接關系到券(quan)商(shang)投行的(de)承銷保(bao)薦業務(wu)執行量(liang)。伴(ban)隨著IPO申請(qing)的(de)低過會率(lv)和高撤回率(lv),2018年券(quan)商(shang)投行業務(wu)發(fa)(fa)展遇冷,眾多中(zhong)小券(quan)商(shang)一時“無米下鍋(guo)”。
據(ju)統計(ji),今年(nian)以來,31家券(quan)商瓜分了24.26億元的IPO保(bao)薦(jian)費用,而目前具有(you)保(bao)薦(jian)資格的券(quan)商共93家,這意味著(zhu)有(you)62家券(quan)商投行在今年(nian)內“顆粒無收”,占(zhan)比達66.67%。
即使是申萬宏源這種老牌券商,沒有資(zi)源和政策傾斜(xie),投(tou)行業務也很難有競(jing)爭優勢(shi)。截至5月(yue)17日,該公司投(tou)行子公司今(jin)年(nian)承攬的(de)IPO項(xiang)目為(wei)0,與之形(xing)成對比的(de)是,去年(nian)同期(qi)IPO承攬項(xiang)目多達(da)7個,市場占有率達(da)3.43%。
某中型證券公司負責(ze)人對《國際金融報》記(ji)者表示:“我(wo)們公司投行業務確實受到了(le)影響(xiang)(xiang),尤其是今年一(yi)(yi)季度(du),不(bu)僅我(wo)們一(yi)(yi)家,幾乎(hu)所(suo)有券商都(dou)受到了(le)影響(xiang)(xiang)。到第二季度(du),情(qing)況漸(jian)漸(jian)有所(suo)好轉。”
頭部券商優勢明顯
相比(bi)中小券商,大型(xing)券商似乎并未受到太嚴重(zhong)的影響。
數據顯(xian)示,今(jin)年以來,承(cheng)銷(xiao)及(ji)保(bao)薦收(shou)入超過1億(yi)元(yuan)(yuan)的(de)(de)券(quan)(quan)(quan)商有8家(jia),中信(xin)證券(quan)(quan)(quan)、中信(xin)建投、華泰聯合、中金公司、廣發證券(quan)(quan)(quan)名(ming)(ming)列前五(wu)位,承(cheng)銷(xiao)及(ji)保(bao)薦收(shou)入分別達到3億(yi)元(yuan)(yuan)、2.3億(yi)元(yuan)(yuan)、1.8億(yi)元(yuan)(yuan)、1.7億(yi)元(yuan)(yuan)和1.5億(yi)元(yuan)(yuan)。排名(ming)(ming)前十位的(de)(de)券(quan)(quan)(quan)商占(zhan)據了(le)所有券(quan)(quan)(quan)商承(cheng)銷(xiao)及(ji)保(bao)薦收(shou)入的(de)(de)71%,頭部券(quan)(quan)(quan)商優(you)勢明顯(xian)。
項(xiang)目(mu)儲備決定投行(xing)發(fa)展空間,大(da)型(xing)券商資源稟賦較好(hao)。從2017年數(shu)據(ju)來看,中信證(zheng)券、廣發(fa)證(zheng)券和招(zhao)商證(zheng)券股權融(rong)資項(xiang)目(mu)儲備分別(bie)位居行(xing)業(ye)前三,在會項(xiang)目(mu)儲備分別(bie)為47、36和27家,未來具備較強的增長潛力。整(zheng)體來看,大(da)型(xing)券商的項(xiang)目(mu)儲備家數(shu)要(yao)多于中小券商。
“從(cong)現在漸嚴的監(jian)管趨勢和競爭比較來看,所有的券(quan)商(shang)都面(mian)臨資源(yuan)逐步向前十大(da)(da)、甚至(zhi)前五大(da)(da)券(quan)商(shang)集中的效(xiao)應,這主要基于競爭的復雜(za)性(xing)和專業度。大(da)(da)型(xing)券(quan)商(shang)具有更(geng)加靈活(huo)精準的時間把握、集團效(xiao)應和價格優勢,從(cong)而能夠更(geng)有效(xiao)地搶占市(shi)場(chang)。”某中型(xing)證券(quan)公司(si)負責人對(dui)《國際金融報(bao)》記者表示。
某(mou)證券(quan)(quan)公司投(tou)行人(ren)士也認(ren)為,政策和資源都在向大(da)券(quan)(quan)商傾(qing)斜,無論是(shi)新經濟上市、港交(jiao)所改革,還是(shi)CDR回歸,預計都會通過中金、中信這些大(da)型券(quan)(quan)商進行。
CDR利好龍頭券商
近日有消息稱(cheng),百度已(yi)選定華泰證(zheng)券擔任CDR(中國存托憑(ping)證(zheng))發行(xing)保(bao)薦機構(gou),網易則(ze)選定中信證(zheng)券和華泰證(zheng)券擔任CDR發行(xing)保(bao)薦機構(gou)。而阿(a)里巴(ba)巴(ba)和京東最(zui)快6月底回歸A股發行(xing)CDR。
當前,內地(di)資本市場(chang)關于CDR的(de)配套制度建設正在加(jia)快。
5月21日晚間(jian),中(zhong)國證(zheng)券登記(ji)(ji)結(jie)算(suan)有限責任公司發布《存托憑證(zheng)登記(ji)(ji)結(jie)算(suan)業務細則(ze)(公開(kai)征求意見稿)》,確定了CDR的登記(ji)(ji)結(jie)算(suan)業務框架,并為(wei)“滬倫(lun)通”預留制(zhi)度空間(jian)。征求意見截止(zhi)日為(wei)6月1日。
而此前(qian),證監會先后發(fa)布《存托憑證發(fa)行(xing)與交易管理辦法(征求(qiu)意(yi)見(jian)稿)》與修訂(ding)《證券發(fa)行(xing)與承銷管理辦法》部分(fen)條款的征求(qiu)意(yi)見(jian)稿,反(fan)饋(kui)截止日分(fen)別(bie)為(wei)6月3日和6月10日。
有券(quan)商(shang)人(ren)士指(zhi)出,CDR是上市政策制度的(de)(de)重大改革(ge)和創(chuang)新,成為(wei)優質中概股回歸A股的(de)(de)捷徑。而(er)CDR的(de)(de)發行將給券(quan)商(shang)投(tou)行帶(dai)來爆發式業務增量(liang),包括承銷(xiao)、交易、托管等方面的(de)(de)收入增長,尤(you)其是龍頭券(quan)商(shang)將因(yin)此獲益。
“資(zi)管新規落地后,紅(hong)籌(chou) CDR的(de)回歸(gui)將為資(zi)本(ben)市場注入源頭(tou)活水,拓寬券商的(de)承銷、托管及做市業務(wu)收入來源。”中(zhong)信建投證券分析師張(zhang)芳(fang)指出,“CDR相關業務(wu)對(dui)券商的(de)資(zi)本(ben)規模、客(ke)戶(hu)資(zi)源和(he)境(jing)外托管能力有較高要求,唯有龍頭(tou)券商能從中(zhong)受益。”
對國際化提出高要求
近期,港交所(suo)“同(tong)股不(bu)同(tong)權”新政落地,吸引小米(mi)、中國鐵塔、滴滴出行(xing)等新經濟(ji)企業赴港上市。
據不完(wan)全(quan)統計,近兩個月來,有十余家內地企業(ye)宣(xuan)布赴港(gang)上(shang)市(shi)。內地企業(ye)成為近期港(gang)股IPO的主力(li)。
從近期宣(xuan)布(bu)赴港上市的內地企業來看,中(zhong)金公司、中(zhong)銀(yin)國際、招銀(yin)國際、中(zhong)信(xin)里昂等投行紛紛現身(shen),成為(wei)保(bao)(bao)薦(jian)人,且多(duo)數與外資投行共同擔任項目(mu)聯(lian)席保(bao)(bao)薦(jian)人。
無論是中概股以(yi)CDR方式(shi)回歸A股,還是內地企業(ye)(ye)赴(fu)港上市,都對項(xiang)目(mu)承接的(de)券(quan)商(shang)提出了國際化(hua)要求。目(mu)前(qian),深耕國際業(ye)(ye)務的(de)基本為龍頭券(quan)商(shang)。所以(yi),未來(lai)此類融資項(xiang)目(mu)將成為各大券(quan)商(shang)分食(shi)的(de)盛宴。
某中(zhong)型券(quan)(quan)(quan)商(shang)人士在(zai)接(jie)受《國際金(jin)融報》記者采訪時表示,券(quan)(quan)(quan)商(shang)“強者恒強”的(de)局(ju)面(mian)愈演愈烈,“獨角獸”等融資項目基本將成為龍頭券(quan)(quan)(quan)商(shang)的(de)囊中(zhong)物,中(zhong)小券(quan)(quan)(quan)商(shang)則難以(yi)插足。
在海(hai)外(wai)(wai)業務方(fang)面,券(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)之間的(de)競爭同樣激(ji)烈(lie)。根(gen)據(ju)上市券(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)2017年年報(bao)數據(ju)統計,去年中信(xin)證券(quan)(quan)(quan)(quan)的(de)海(hai)外(wai)(wai)業務收(shou)入(ru)為56.2億元,是該收(shou)入(ru)最少券(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)的(de)50余倍。2017年,海(hai)外(wai)(wai)收(shou)入(ru)超過10億元的(de)只有(you)6家,除中信(xin)證券(quan)(quan)(quan)(quan)外(wai)(wai),還有(you)海(hai)通證券(quan)(quan)(quan)(quan)、中金公(gong)司、國泰(tai)君安(an)、華泰(tai)證券(quan)(quan)(quan)(quan)、廣發證券(quan)(quan)(quan)(quan)。
隨著近(jin)期允(yun)許(xu)外資控股合資券(quan)(quan)商(shang),以及多家內地券(quan)(quan)商(shang)獲批(pi)試點跨(kua)境業(ye)務,證券(quan)(quan)行(xing)業(ye)積極“引進來”與“走出(chu)去”,雙向開放步(bu)伐加(jia)快。
內地券(quan)商在談及未來海(hai)外業務布局時,基本做的(de)(de)(de)都(dou)是(shi)戰略性答復(fu)。如(ru)廣發(fa)證券(quan)表示,國際(ji)化(hua)一直(zhi)是(shi)公司的(de)(de)(de)重要發(fa)展戰略,未來會(hui)以廣發(fa)香(xiang)港為(wei)跳板,進一步(bu)覆蓋亞洲(zhou)、歐(ou)洲(zhou)和北(bei)美,最終(zhong)實現(xian)國際(ji)化(hua)的(de)(de)(de)全球版圖。
中金公司作為首家(jia)合資券(quan)商,更是在積(ji)累內地(di)資本市場(chang)發展經(jing)驗(yan)的同時(shi),不斷拓展搭建全(quan)球性的領先機構和企業客戶網絡。
外資投行加緊布局
隨(sui)著6月1日(ri)A股將正(zheng)式納(na)入(ru)MSCI指數(shu),以及《外(wai)商投(tou)資證券公(gong)司管理辦法》實(shi)施,外(wai)資投(tou)行(xing)近期加緊布局(ju)中國。
目(mu)前,已有3家外資(zi)機構(瑞(rui)士銀行、野村證(zheng)券(quan)(quan)、摩根(gen)大通(tong))向證(zheng)監會遞交了控股券(quan)(quan)商的(de)申請,法興(xing)銀行也計劃成(cheng)立持(chi)股51%的(de)合資(zi)券(quan)(quan)商。這對于本已競爭白(bai)熱化的(de)證(zheng)券(quan)(quan)行業造成(cheng)一定壓(ya)力(li)。
近日(ri),首家申請變更合(he)資券商股權的瑞士銀行宣布,合(he)并投(tou)資銀行部(bu)中國(guo)內地、中國(guo)香港及(ji)中國(guo)臺灣團隊,并任(ren)命畢(bi)學(xue)文和(he)李鎮(zhen)國(guo)擔任(ren)新設立的大(da)中華區(qu)業務(wu)的聯席(xi)主管,分別常駐(zhu)北(bei)京(jing)及(ji)香港。
分(fen)析人士指出,率先進入的(de)外資投行基(ji)本上是(shi)排名(ming)靠前(qian)的(de)國(guo)際(ji)大投行,這些機構在經營、風(feng)控(kong)、技術等方面(mian)都(dou)具有領先優勢,內地排名(ming)靠前(qian)的(de)大券商受(shou)到的(de)沖擊(ji)較(jiao)小(xiao)(xiao),畢竟“底子(zi)厚根(gen)基(ji)深”,但大量(liang)中小(xiao)(xiao)券商的(de)沖擊(ji)會比(bi)較(jiao)大。
從近期內地企業赴港(gang)IPO的13個(ge)(ge)項(xiang)目來看,外資投(tou)行的參與(yu)(yu)(yu)度(du)很高。其中(zhong),高盛參與(yu)(yu)(yu)了4個(ge)(ge)項(xiang)目,摩根士(shi)丹利參與(yu)(yu)(yu)了3個(ge)(ge)項(xiang)目,德意志銀行、瑞(rui)士(shi)信貸、花旗(qi)環球等外資投(tou)行分別參與(yu)(yu)(yu)了1個(ge)(ge)項(xiang)目。
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