最(zui)近,*ST吉(ji)恩、*ST昆(kun)機、*ST烯(xi)碳等公司(si)的(de)(de)相(xiang)繼退(tui)市(shi)(shi),引發市(shi)(shi)場(chang)對A股(gu)退(tui)市(shi)(shi)制度以及A股(gu)市(shi)(shi)場(chang)“不死鳥”現象的(de)(de)關注(zhu)。雖然*ST吉(ji)恩、*ST昆(kun)機、*ST烯(xi)碳等公司(si)退(tui)市(shi)(shi),有利(li)于凈化股(gu)市(shi)(shi)的(de)(de)投資環境,掃除股(gu)市(shi)(shi)里的(de)(de)垃圾公司(si),但顯而(er)易(yi)見的(de)(de)是,目(mu)前的(de)(de)退(tui)市(shi)(shi)制度還有掃不到的(de)(de)垃圾。
比如,在目前管理層加大退市力度的背景下(xia),仍然有這(zhe)樣一批“不死鳥”在股市的天空(kong)里(li)自(zi)由地飛翔。根據(ju)對2017年(nian)(nian)年(nian)(nian)報的不完全(quan)統計(ji),有33家(jia)公(gong)司(si)連續(xu)10年(nian)(nian)扣非(fei)凈利(li)潤為(wei)負數,其中(zhong)27家(jia)公(gong)司(si)去(qu)年(nian)(nian)獲得政府補助(zhu)共計(ji)約12億元。其中(zhong)有一家(jia)公(gong)司(si)上市14年(nian)(nian),12年(nian)(nian)扣非(fei)為(wei)負,該公(gong)司(si)曾公(gong)告(gao),以前年(nian)(nian)度靠(kao)出售中(zhong)信證券(quan)股票實現(xian)盈(ying)利(li)。
連續(xu)(xu)10年(nian)扣(kou)非凈(jing)利潤(run)為負數(shu)(shu),這(zhe)(zhe)也意(yi)味著相(xiang)關公(gong)(gong)司(si)連續(xu)(xu)10年(nian)主業(ye)(ye)都是虧損的。這(zhe)(zhe)樣(yang)的公(gong)(gong)司(si)顯然(ran)難言是什么好公(gong)(gong)司(si)。事(shi)實也確實如(ru)此。在這(zhe)(zhe)些(xie)(xie)連續(xu)(xu)10年(nian)扣(kou)非凈(jing)利潤(run)為負數(shu)(shu)的33家(jia)公(gong)(gong)司(si)中,有(you)(you)9家(jia)已經ST,其中3家(jia)戴星。因此,足見在這(zhe)(zhe)些(xie)(xie)連續(xu)(xu)10年(nian)主業(ye)(ye)虧損的公(gong)(gong)司(si)中,確有(you)(you)不少是垃圾公(gong)(gong)司(si)。對于這(zhe)(zhe)些(xie)(xie)主業(ye)(ye)不振的垃圾公(gong)(gong)司(si),同樣(yang)有(you)(you)必(bi)要將它們掃地出門,以(yi)便優化股市(shi)的資(zi)源配置(zhi),減少上市(shi)資(zi)源的浪費(fei)。
但對(dui)于這些扣非凈利潤為負數的(de)垃圾公司,當(dang)下的(de)退(tui)市制度似乎鞭(bian)長莫及。包括今年3月2日證監會(hui)發布的(de)《關于改革(ge)完善并嚴格實施上市公司退(tui)市制度的(de)若干意見》(征(zheng)求意見稿)以及滬深(shen)交易所發布的(de)新上市規(gui)則,也(ye)都管不了(le)這些扣非凈利潤為負數的(de)垃圾公司的(de)退(tui)市問(wen)題。
因為(wei)根據現行(xing)的制(zhi)度規定,最近兩(liang)個(ge)(ge)會計年度經(jing)審計的凈利潤(run)(run)連(lian)續(xu)為(wei)負(fu)(fu)值或者因追溯重述導致最近兩(liang)個(ge)(ge)會計年度凈利潤(run)(run)連(lian)續(xu)為(wei)負(fu)(fu)值的,將實行(xing)退市風(feng)險警示。而在被(bei)(bei)實行(xing)退市風(feng)險警示后(hou)(hou),首個(ge)(ge)會計年度經(jing)審計的凈利潤(run)(run)繼續(xu)為(wei)負(fu)(fu)值,則實行(xing)暫停上(shang)市。只有在暫停上(shang)市之(zhi)后(hou)(hou),最近一個(ge)(ge)會計年度經(jing)審計的凈利潤(run)(run)或扣除非經(jing)常性損益后(hou)(hou)的凈利潤(run)(run)為(wei)負(fu)(fu)值,才會被(bei)(bei)終止上(shang)市。
也就是(shi)說,只(zhi)有等到(dao)暫停上市(shi)之后,扣非凈利潤(run)才納(na)入(ru)到(dao)終止上市(shi)的(de)考核(he)范圍(wei)。也即是(shi)在連續虧損的(de)第四年才把扣非凈利潤(run)納(na)入(ru)到(dao)考核(he)范圍(wei)中來。而(er)在暫停上市(shi)的(de)前三年里,扣非凈利潤(run)是(shi)不納(na)入(ru)退市(shi)制度的(de)考核(he)范圍(wei)的(de)。
這樣(yang)的(de)(de)(de)(de)退市制度體系當(dang)然管不了一些扣(kou)非凈(jing)(jing)利(li)潤(run)連年(nian)虧損(sun)的(de)(de)(de)(de)“不死(si)(si)鳥(niao)”公司(si)。因為(wei)(wei)(wei)這些“不死(si)(si)鳥(niao)”雖然主業(ye)年(nian)年(nian)虧損(sun),但它們(men)為(wei)(wei)(wei)了不被(bei)暫(zan)(zan)停上(shang)市,完全可以通(tong)過(guo)變(bian)(bian)(bian)賣(mai)股票、變(bian)(bian)(bian)賣(mai)資(zi)產,甚至(zhi)通(tong)過(guo)地方(fang)政(zheng)府補貼(tie)的(de)(de)(de)(de)方(fang)式,來避免暫(zan)(zan)停上(shang)市。畢(bi)竟一旦暫(zan)(zan)停上(shang)市,相關公司(si)就變(bian)(bian)(bian)得被(bei)動(dong)起來了,因為(wei)(wei)(wei)在(zai)暫(zan)(zan)停上(shang)市之后的(de)(de)(de)(de)考(kao)(kao)核中(zhong),是(shi)要同時(shi)考(kao)(kao)核凈(jing)(jing)利(li)潤(run)與扣(kou)非凈(jing)(jing)利(li)潤(run)兩項(xiang)指標的(de)(de)(de)(de)。此時(shi)扣(kou)非凈(jing)(jing)利(li)潤(run)繼續為(wei)(wei)(wei)負數(shu)的(de)(de)(de)(de)話,是(shi)難逃終止上(shang)市的(de)(de)(de)(de)命運(yun)的(de)(de)(de)(de)。所(suo)以,在(zai)現(xian)行的(de)(de)(de)(de)制度下,暫(zan)(zan)停上(shang)市前(qian)三年(nian)的(de)(de)(de)(de)利(li)潤(run)考(kao)(kao)核,給了“不死(si)(si)鳥(niao)”公司(si)以很大的(de)(de)(de)(de)調節空間,以致(zhi)數(shu)十家長達(da)10年(nian)主業(ye)虧損(sun)的(de)(de)(de)(de)公司(si),仍然得以在(zai)股市里茍(gou)延殘喘(chuan)。
因此,要(yao)凈(jing)化(hua)股(gu)市(shi)(shi)(shi)的投資(zi)環境,優化(hua)股(gu)市(shi)(shi)(shi)資(zi)源配(pei)置(zhi),提(ti)高上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)質量,就必(bi)須(xu)把這(zhe)些(xie)(xie)長年主業虧損(sun)(sun)的“不(bu)死鳥(niao)(niao)”公(gong)司(si)從股(gu)市(shi)(shi)(shi)里(li)清掃(sao)出去。這(zhe)就有(you)必(bi)要(yao)進(jin)一步(bu)完善退市(shi)(shi)(shi)制度。既然這(zhe)些(xie)(xie)“不(bu)死鳥(niao)(niao)”公(gong)司(si)把“非經營性損(sun)(sun)益(yi)”玩得(de)風生水(shui)起(qi),那么退市(shi)(shi)(shi)制度就可(ke)以有(you)針對(dui)性地拿起(qi)“扣非凈(jing)利潤(run)”這(zhe)個(ge)殺手锏(jian)。
比如(ru),可以將目前的(de)(de)(de)退市(shi)(shi)制度(du)體系修改為(wei),連續(xu)兩(liang)年凈(jing)利(li)(li)潤(run)(run)或(huo)扣(kou)非(fei)(fei)凈(jing)利(li)(li)潤(run)(run)虧損的(de)(de)(de),實行退市(shi)(shi)風(feng)險(xian)警(jing)示;在(zai)退市(shi)(shi)風(feng)險(xian)警(jing)示后,首個會計(ji)(ji)年度(du)經審(shen)計(ji)(ji)的(de)(de)(de)凈(jing)利(li)(li)潤(run)(run)或(huo)扣(kou)非(fei)(fei)凈(jing)利(li)(li)潤(run)(run)繼續(xu)為(wei)負(fu)(fu)值(zhi),則(ze)實行暫(zan)(zan)停上市(shi)(shi);而暫(zan)(zan)停之市(shi)(shi)之后,最近一(yi)個會計(ji)(ji)年度(du)經審(shen)計(ji)(ji)的(de)(de)(de)凈(jing)利(li)(li)潤(run)(run)或(huo)扣(kou)除非(fei)(fei)經常(chang)性損益后的(de)(de)(de)凈(jing)利(li)(li)潤(run)(run)為(wei)負(fu)(fu)值(zhi)的(de)(de)(de),則(ze)終止上市(shi)(shi)。如(ru)此一(yi)來,股(gu)(gu)市(shi)(shi)“不死(si)鳥(niao)”的(de)(de)(de)好(hao)日子也就(jiu)到頭了,等(deng)待股(gu)(gu)市(shi)(shi)“不死(si)鳥(niao)”的(de)(de)(de)就(jiu)只能是死(si)路一(yi)條。
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