臨近歲末，“保(bao)殼”的話題重啟輪回。強烈“求生欲”下，殼公司(si)的資本運(yun)作大潮迭起。然而，在監(jian)管嚴格執行退市制度、相關案例快速落地的背(bei)景下，期末突擊交易的“老套路(lu)”能(neng)否(fou)助(zhu)得ST公司(si)煥新機，仍未可(ke)知。對于被打上“風險警示”標簽的上市公司(si)而言，權宜之計(ji)背(bei)后是否(fou)有(you)深謀遠慮，更是決定(ding)其(qi)生死存亡的關鍵因素。

　　出售(shou)資產“續命”

　　2019年度(du)“保殼(ke)戰”進入下半場，對(dui)不少連虧(kui)兩年且三季報仍未有起色的(de)公司來說，扭虧(kui)已成燃眉之(zhi)急(ji)。何(he)解？最立竿見影(ying)的(de)一招，莫過于(yu)賣(mai)點“家當(dang)”。

　　短短一年多時間(jian)里，*ST生物便(bian)“閃電”實施了對遠泰(tai)生物54%控股權的(de)(de)買(mai)進與賣出，其目的(de)(de)不言自明。公司10月30日披(pi)露，擬(ni)以9720萬元的(de)(de)交易(yi)價(jia)格(ge)，向上海祥騰出售遠泰(tai)生物54%股權。

　　資料顯示，遠(yuan)泰生(sheng)(sheng)物為(wei)*ST生(sheng)(sheng)物去年2月(yue)收購的一家(jia)主營細胞免疫治療的企業，并表后，遠(yuan)泰生(sheng)(sheng)物2018年對(dui)*ST生(sheng)(sheng)物的營收貢獻率過半。公(gong)司坦言，通過本次(ci)交易(yi)，公(gong)司能快速(su)回籠(long)資金(jin)，有利(li)于消除退市風險(xian)警示。

　　不(bu)過(guo)，這一“朝買夕賣”的(de)(de)操作迅速引來監管關注。深交所在重組問詢函中，要求公司說明不(bu)到兩年(nian)時間里先(xian)后購買出(chu)售遠泰生物的(de)(de)目的(de)(de)、主要考慮及合理(li)性。

　　既能(neng)緩(huan)解資(zi)金壓力，又能(neng)消(xiao)除(chu)年(nian)報保(bao)留(liu)意(yi)見所(suo)(suo)涉(she)事項(xiang)(xiang)，*ST新海也籌劃起了出售子(zi)公(gong)司(si)的行動(dong)(dong)。據公(gong)司(si)10月(yue)16日晚公(gong)告(gao)，盈峰(feng)投(tou)資(zi)擬以(yi)14.22億元現金收(shou)(shou)購*ST新海所(suo)(suo)持(chi)深圳易(yi)思博95%股權(quan)，預計(ji)將對公(gong)司(si)產生(sheng)約9.8億元的投(tou)資(zi)收(shou)(shou)益(yi)，所(suo)(suo)得(de)款(kuan)項(xiang)(xiang)主要(yao)用于公(gong)司(si)償(chang)還債務(wu)、補充流動(dong)(dong)資(zi)金等。此外，本次交易(yi)還將消(xiao)除(chu)深圳易(yi)思博此前被(bei)審計(ji)機構(gou)出具(ju)保(bao)留(liu)意(yi)見所(suo)(suo)涉(she)及事項(xiang)(xiang)的影響，同時(shi)降低公(gong)司(si)的擔保(bao)風(feng)險。

　　賣不動(dong)汽車的*ST海馬(ma)則(ze)轉而賣起了房(fang)產。今年以來，公(gong)司兩次披(pi)露(lu)了共擬(ni)處(chu)置401套房(fang)產的公(gong)告，其中海口365套、上海36套。目(mu)前，上述房(fang)產已出售156套，公(gong)司收(shou)款5709萬元，對凈利潤的影響金額達3668萬元。

　　除此之(zhi)外，*ST海(hai)馬還計劃將旗下海(hai)馬物業39%股(gu)權、海(hai)馬研發100%股(gu)權，分別轉(zhuan)讓給(gei)青風置業、睿之(zhi)尚(shang)實業。

　　重整旗鼓盼生機

　　甩(shuai)包袱(fu)、引戰投、換新(xin)主，不少ST公司選擇(ze)了更為(wei)徹底的(de)“刮骨療毒”。

　　資(zi)不抵債的(de)*ST廈工11月1日公(gong)布重整計(ji)劃，將(jiang)剝離低效資(zi)產(chan)，聚焦主營的(de)高(gao)端機械制(zhi)造(zao)業。同時，出資(zi)人權(quan)益(yi)調整將(jiang)按10轉(zhuan)(zhuan)8.5的(de)比(bi)例實施資(zi)本公(gong)積(ji)金轉(zhuan)(zhuan)增(zeng)股(gu)(gu)份(fen)，公(gong)司總股(gu)(gu)本將(jiang)增(zeng)加至17.74億股(gu)(gu)，轉(zhuan)(zhuan)增(zeng)股(gu)(gu)份(fen)將(jiang)全部用于償付(fu)債務和補(bu)充公(gong)司生產(chan)經營所需(xu)資(zi)金。如此積(ji)極推進重整的(de)*ST廈工，將(jiang)有望恢(hui)復盈利能力。

　　已連續兩年(nian)虧損的南(nan)(nan)(nan)寧(ning)糖(tang)業(ye)，今(jin)年(nian)4月(yue)起(qi)變更為(wei)“*ST 南(nan)(nan)(nan)糖(tang)”，其三季(ji)報虧損5.39億(yi)元(yuan)令保殼形勢愈發嚴(yan)峻。在主營業(ye)務(wu)難有起(qi)色(se)的情況下，*ST南(nan)(nan)(nan)糖(tang)10月(yue)15日公告，擬轉(zhuan)讓控股子公司環江遠(yuan)豐(feng)75%的股權，掛牌底價為(wei)1元(yuan)。

　　資料顯(xian)示，環(huan)江遠(yuan)豐近3年來(lai)的利潤貢獻均為(wei)負值。截至去年12月(yue)31日，公司所持環(huan)江遠(yuan)豐75%股權價值為(wei)-1.5億元。對*ST南糖來(lai)說，此(ci)舉無異于卸下重擔，輕裝上陣。但(dan)此(ci)次(ci)轉讓(rang)尚無確定交易對象(xiang)，公司能否成(cheng)功甩掉這一“包袱(fu)”，還是個未知(zhi)數。

　　保(bao)殼壓(ya)力(li)漸(jian)增，*ST人樂(le)則選(xuan)擇“改旗易幟”。公(gong)司(si)11月8日公(gong)告(gao)，公(gong)司(si)控(kong)(kong)股股東(dong)浩明投資與(yu)曲江文化協議轉讓公(gong)司(si)股份(fen)事宜已完成(cheng)過戶登記。由此，曲江文化直接持有(you)(you)公(gong)司(si)21.15%股份(fen)，并通過受(shou)托行使表(biao)決(jue)權(quan)(quan)的(de)方式擁有(you)(you)公(gong)司(si)22.86%股份(fen)對應的(de)表(biao)決(jue)權(quan)(quan)，成(cheng)為上市公(gong)司(si)的(de)第一大股東(dong)，公(gong)司(si)實(shi)控(kong)(kong)人變(bian)更為西安曲江新區管理(li)委員會。

　　事實上，這并非*ST人樂首(shou)次在暫(zan)停上市(shi)的(de)懸崖邊上徘(pai)徊。早(zao)在2016年，公(gong)司就因連續兩年虧(kui)損而“披星戴帽”。彼時，公(gong)司通過出售物業(ye)驚險保殼(ke)。公(gong)司而今再陷泥(ni)淖，如何(he)妙(miao)手回春，考驗著“新主(zhu)人”的(de)智慧。

　　“意外之喜”仍(reng)不斷

　　比(bi)起急賣資產(chan)、力(li)推(tui)重整的主動出擊，*ST仰(yang)帆頗有幾分(fen)“得(de)來全不費功夫”的閑適。*ST仰(yang)帆11月(yue)5日晚公(gong)告，公(gong)司(si)間(jian)接控股股東中天控股將旗下浙(zhe)江(jiang)莊(zhuang)辰51%股權(quan)無償(chang)贈予公(gong)司(si)，該“贈品”的價(jia)值為1683.16萬元(yuan)。據披露，浙(zhe)江(jiang)莊(zhuang)辰2019年1月(yue)至8月(yue)實現(xian)凈(jing)利潤(run)1197.38萬元(yuan)，而*ST仰(yang)帆前(qian)三季度虧(kui)損531.72萬元(yuan)。這(zhe)意味著(zhu)，此次(ci)捐贈順利實施，公(gong)司(si)2019年將有望實現(xian)扭虧(kui)。

　　上(shang)交所問(wen)詢函(han)接踵(zhong)而(er)至，要求公(gong)司說明(ming)以零(ling)對價受(shou)讓(rang)浙江莊辰51%股(gu)(gu)份是(shi)否(fou)具(ju)有商業實質，該交易是(shi)否(fou)存在完成(cheng)受(shou)讓(rang)后(hou)短期(qi)內轉讓(rang)上(shang)述股(gu)(gu)權以調節利(li)潤的安(an)排。

　　同樣收到 “意(yi)外之(zhi)喜”的還有*ST天首。公(gong)(gong)司11月6日公(gong)(gong)告，公(gong)(gong)司控股子公(gong)(gong)司天池鉬業(ye)(ye)收到舒蘭市工業(ye)(ye)和信息(xi)化局(ju)鉬產業(ye)(ye)發展補(bu)(bu)助(zhu)資金2500萬元。該補(bu)(bu)助(zhu)資金將(jiang)計入公(gong)(gong)司2019年(nian)損(sun)益(yi)，對公(gong)(gong)司2019年(nian)度業(ye)(ye)績影(ying)響較大。

　　但(dan)并非所有公司(si)都能如此(ci)幸運(yun)。*ST華業11月12日(ri)晚公告，公司(si)股(gu)(gu)(gu)票已連續(xu)20個交易日(ri)每日(ri)收盤價均(jun)低于(yu)股(gu)(gu)(gu)票面值，觸及(ji)上(shang)交所《股(gu)(gu)(gu)票上(shang)市(shi)規則(ze)》規定的終止上(shang)市(shi)條件。

　　此(ci)(ci)前(qian)，*ST華(hua)業(ye)(ye)(ye)已4次從“面值退市”的邊(bian)緣逃離。2018年9月(yue)，*ST華(hua)業(ye)(ye)(ye)披(pi)露其應收賬(zhang)款投資業(ye)(ye)(ye)務(wu)出現逾期(qi)，此(ci)(ci)事(shi)(shi)隨后(hou)演變(bian)為涉(she)及金(jin)額高達百(bai)億元的詐騙案(an)件。截至今年三季度末，*ST華(hua)業(ye)(ye)(ye)歸母凈資產(chan)為-48.20億元。在(zai)此(ci)(ci)期(qi)間(jian)，*ST華(hua)業(ye)(ye)(ye)曾(ceng)多次開展(zhan)自救行動(dong)。公司管理層于今年5月(yue)推(tui)出了(le)(le)股份增持計(ji)劃(hua)。8月(yue)，公司董事(shi)(shi)會審(shen)議(yi)通過了(le)(le)向法(fa)院(yuan)申(shen)請破產(chan)和解的議(yi)案(an)，但未(wei)有實質性進展(zhan)。

　　11月(yue)7日晚間，*ST華(hua)業再(zai)發公告(gao)稱，平泉市金寶(bao)礦業已向相關銀行賬戶繳納要約(yue)收購保(bao)證金1600萬(wan)元。次日，*ST華(hua)業盤(pan)中上演“地天板(ban)”，繼續保(bao)持“面值退(tui)市”的懸念。不過，這一次公司(si)沒能化險為夷，成為A股第7家“面值退(tui)市”股。

　　暫停上市(shi)的(de)(de)(de)(de)“鍘刀”即(ji)將于2019年(nian)報季落下(xia)。“資本(ben)市(shi)場制度改革不(bu)斷深(shen)化的(de)(de)(de)(de)大背景(jing)下(xia)，無論是殼資源本(ben)身的(de)(de)(de)(de)價(jia)值，還(huan)是市(shi)場對殼概念的(de)(de)(de)(de)熱情，都在逐步萎縮。越來越多面值退市(shi)的(de)(de)(de)(de)案例，就是市(shi)場日趨理性、投(tou)資者用腳投(tou)票的(de)(de)(de)(de)一個(ge)力證(zheng)。”有資深(shen)投(tou)行人士(shi)表示，突擊交易、關(guan)聯(lian)交易、騰挪利(li)益等傳統“保殼套路”僅是一時之(zhi)計，只(zhi)有主業興盛，方能“不(bu)立于危墻之(zhi)下(xia)”。