A股(gu)的退(tui)市制(zhi)度不斷完善，相關(guan)改革按下“加速鍵”。2019年有18家上(shang)市公司退(tui)市，創歷史新高。2020年3月1日(ri)，新《證(zheng)券(quan)法(fa)》將(jiang)全(quan)面實施，不再對(dui)退(tui)市作出具體規(gui)定，原《證(zheng)券(quan)法(fa)》第55條和(he)56條規(gui)定的股(gu)票暫停(ting)上(shang)市和(he)終止上(shang)市規(gui)則相應刪除。《證(zheng)券(quan)法(fa)》新增第48條規(gui)定，股(gu)票終止上(shang)市情形由交(jiao)易所的業務規(gui)則規(gui)定。

　　值得(de)注意的(de)是，新《證(zheng)券法》發(fa)布之后(hou)，目前(qian)部分投資者對于(yu)股票(piao)退市(shi)事項(xiang)究竟應當適用什么(me)規則(ze)(ze)有一定疑問。業內專家接受中國(guo)證(zheng)券報記者采(cai)訪時表示(shi)，在(zai)滬深兩交易所業務(wu)規則(ze)(ze)尚(shang)未修改的(de)情形下(xia)，觸發(fa)暫停上市(shi)情形的(de)公司(si)仍(reng)然需要適用目前(qian)的(de)相關規則(ze)(ze)，由(you)證(zheng)券交易所按照其業務(wu)規則(ze)(ze)處理(li)。

　　避免(mian)出現制度真空

　　上市公(gong)司2019年(nian)年(nian)報密集披(pi)露(lu)期即(ji)將來(lai)臨，年(nian)報中披(pi)露(lu)的很(hen)多指(zhi)標(biao)可(ke)能與退市情形相關。

　　中(zhong)國證券報(bao)記者咨(zi)詢的(de)多位法律專家認為，《證券法》不(bu)再對退(tui)市相關內容(rong)作(zuo)(zuo)出(chu)具體(ti)規定(ding)，將規則制定(ding)交(jiao)由交(jiao)易所業務規則安排。這充分表明尊重市場(chang)的(de)立法理念，但并不(bu)意味著交(jiao)易所現(xian)行有(you)關暫停上市等退(tui)市業務規則即行失效。各市場(chang)主體(ti)仍然應(ying)當按照(zhao)現(xian)行業務規則執行退(tui)市工作(zuo)(zuo)，避免(mian)出(chu)現(xian)制度真空。

　　專家表(biao)示(shi)，未來滬(hu)深交易所(suo)可以依據新(xin)《證券法》對退市制度進行改革，但需(xu)要新(xin)的業務(wu)規則出臺之(zhi)后(hou)方能適用。

　　“這彰(zhang)顯了(le)退市(shi)制(zhi)度(du)改革的方向。從目(mu)前(qian)的修法態度(du)看(kan)，未來(lai)終止上市(shi)的具體情(qing)(qing)形等(deng)將直接交由交易(yi)所(suo)(suo)的業(ye)務規則(ze)決定。對于暫(zan)停(ting)上市(shi)而言，未來(lai)其(qi)是否廢除、具體適用情(qing)(qing)形等(deng)事(shi)項也應(ying)當由證券交易(yi)所(suo)(suo)業(ye)務規則(ze)決定。目(mu)前(qian)來(lai)看(kan)，在(zai)滬深兩交易(yi)所(suo)(suo)業(ye)務規則(ze)尚未修改的情(qing)(qing)形下，觸發暫(zan)停(ting)上市(shi)情(qing)(qing)形的公司仍然需要適用目(mu)前(qian)的相關(guan)規則(ze)，由證券交易(yi)所(suo)(suo)按(an)照其(qi)業(ye)務規則(ze)處理。”一(yi)位法學教授接受采(cai)訪時表示(shi)。

　　一(yi)位律師(shi)事務(wu)所資本市(shi)場(chang)業(ye)務(wu)合伙人指(zhi)出，本次證券法修改，廢除(chu)了(le)原(yuan)來關于暫(zan)(zan)(zan)停(ting)上(shang)(shang)市(shi)情(qing)(qing)形(xing)的條文表述，不再對暫(zan)(zan)(zan)停(ting)上(shang)(shang)市(shi)的情(qing)(qing)形(xing)作出具體規定，由證券交(jiao)易(yi)所根據其業(ye)務(wu)規則(ze)進行處理。證券交(jiao)易(yi)所現行上(shang)(shang)市(shi)規則(ze)規定了(le)應予暫(zan)(zan)(zan)停(ting)上(shang)(shang)市(shi)的情(qing)(qing)形(xing)，上(shang)(shang)市(shi)公司如(ru)果觸及，仍然(ran)應當適用現行上(shang)(shang)市(shi)規則(ze)，由證券交(jiao)易(yi)所對其股票予以暫(zan)(zan)(zan)停(ting)上(shang)(shang)市(shi)。

　　如此看來(lai)，在交易(yi)所新的退市業務規(gui)(gui)(gui)則出(chu)臺(tai)以前，交易(yi)所現行的暫(zan)停(ting)(ting)上(shang)市、終(zhong)(zhong)止上(shang)市等相關業務規(gui)(gui)(gui)則規(gui)(gui)(gui)定仍然有效，觸發(fa)相關規(gui)(gui)(gui)則情形的股票將按(an)照規(gui)(gui)(gui)則被暫(zan)停(ting)(ting)上(shang)市、終(zhong)(zhong)止上(shang)市。

　　記(ji)者注意(yi)到，在新(xin)《證券法》出臺(tai)后，滬市(shi)的*ST華源(yuan)、*ST中(zhong)孚(fu)、*ST工新(xin)、*ST金山(shan)和(he)*ST信威及深(shen)市(shi)的*ST鹽湖、*ST盈方(fang)、華誼嘉信、盛(sheng)運環保、*ST巴士、*ST歐(ou)浦和(he)文化長城等公司(si)相繼就其(qi)股票存在的暫停(ting)上市(shi)風險進行了(le)風險提示。

　　吐故納新(xin) 提升效率

　　但這種情形只是(shi)暫時的。高(gao)質量發展(zhan)已經成(cheng)為A股市場(chang)發展(zhan)“主旋律”，優勝劣汰的市場(chang)生態(tai)正在(zai)逐步(bu)構(gou)建，加(jia)快(kuai)研究推出(chu)適(shi)應新《證券(quan)法》要求的退市規(gui)則，將是(shi)滬深兩交易所要面(mian)對的重要課題，亦是(shi)下一步(bu)退市制(zhi)度改革的重要路徑(jing)。

　　市(shi)(shi)場生(sheng)態正在(zai)改變，A股市(shi)(shi)場將進入更加高效的時(shi)代。2019年，共有18家上市(shi)(shi)公司退市(shi)(shi)，創下歷(li)史新高。

　　值(zhi)得(de)注意(yi)的是，在9家(jia)(jia)強制退(tui)市公司中，有6家(jia)(jia)為“面值(zhi)退(tui)市”。這(zhe)是市場淘汰機制發揮作用，投(tou)資者“用腳(jiao)投(tou)票(piao)”的結果。

　　1月16日至17日，2020年證(zheng)監會系統工作會議(yi)(yi)在京召開。會議(yi)(yi)提(ti)(ti)出(chu)，以促(cu)進優勝劣(lie)汰為(wei)目標，推動提(ti)(ti)高上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司(si)質量。優化退市(shi)(shi)(shi)標準進一(yi)步(bu)暢通市(shi)(shi)(shi)場化法(fa)治化退出(chu)渠道。目前(qian)來看，A股退市(shi)(shi)(shi)制度逐漸完(wan)善。近年來，監管部門持續完(wan)善退市(shi)(shi)(shi)制度，改革(ge)成效顯現，為(wei)后(hou)續進一(yi)步(bu)深(shen)化改革(ge)奠定了良(liang)好基礎。

　　比如，設立(li)科創板(ban)并(bing)試(shi)點注冊制就為退市(shi)(shi)制度改革提供了(le)有益探索。科創板(ban)改變了(le)以連(lian)續虧(kui)損(sun)為中心(xin)的退市(shi)(shi)指標(biao)體系，更(geng)加以上市(shi)(shi)公司業務實(shi)質(zhi)作為考(kao)核指標(biao)，充分發揮資(zi)本市(shi)(shi)場“看不見的手”指導功能(neng)，在增加市(shi)(shi)場彈性的同時，進一步提高退市(shi)(shi)效率(lv)。

　　“退市(shi)制度是一個長期復雜的(de)工程，其制度突破依賴整個資(zi)本市(shi)場全面深化改革。退市(shi)制度作為(wei)資(zi)本市(shi)場改革的(de)重要部分，仍然需要進一步完善(shan)機(ji)制，發揮市(shi)場機(ji)制的(de)力量。”有(you)資(zi)深券商投行人士(shi)對中國證券報記(ji)者表(biao)示(shi)。

　　上交(jiao)所有關人(ren)士(shi)此前指出，應厘(li)清退市(shi)(shi)(shi)改(gai)革脈絡，堅持問題導向。一是進一步完善以市(shi)(shi)(shi)場(chang)邏(luo)輯(ji)為基礎的財(cai)務類(lei)和市(shi)(shi)(shi)場(chang)交(jiao)易(yi)類(lei)退市(shi)(shi)(shi)指標設置(zhi)，推動(dong)市(shi)(shi)(shi)場(chang)估值(zhi)體系合理化，引導加強主(zhu)動(dong)退市(shi)(shi)(shi)；二(er)是可(ke)考慮從營業(ye)收入、凈利潤、規(gui)范運作、信息披露等(deng)多個維(wei)度，準確甄別“僵尸(shi)企(qi)業(ye)”“空殼公司”；三是提高退市(shi)(shi)(shi)效(xiao)率和平(ping)穩實施相(xiang)結合。