據中國證券報記者統計(ji)，截至1月20日(ri)，有22家科創板公(gong)司最(zui)新(xin)收盤價(jia)(jia)低于上(shang)(shang)(shang)市(shi)發(fa)行(xing)價(jia)(jia)，相比發(fa)行(xing)價(jia)(jia)平(ping)均跌(die)幅(fu)為14.40%，跌(die)幅(fu)最(zui)大的是凱賽生物，最(zui)新(xin)收盤價(jia)(jia)比發(fa)行(xing)價(jia)(jia)跌(die)去34.81%。這22家公(gong)司上(shang)(shang)(shang)市(shi)交(jiao)易天(tian)數平(ping)均為181天(tian)，其中悅康藥業到目前上(shang)(shang)(shang)市(shi)僅19個交(jiao)易日(ri)。

　　不過，較(jiao)發行價(jia)溢價(jia)仍是主流。據中(zhong)國(guo)證券報記者統計，截至1月20日，已上市的(de)219只(zhi)科創板(ban)公司(si)中(zhong)，最(zui)新收盤價(jia)較(jiao)發行價(jia)平均溢價(jia)132.83%。其中(zhong)，收盤價(jia)較(jiao)發行價(jia)溢價(jia)的(de)有197只(zhi)，占比90%。

　　估值分化已成為(wei)確定(ding)性趨勢。興業證券研究表示(shi)，由于(yu)交易者結構相對優化、上市和退市改革后資(zi)本市場“活水”更順暢、優勝劣汰更快(kuai)，科(ke)(ke)創板可能會先于(yu)其他板塊實現(xian)“港股(gu)化、美股(gu)化”。在科(ke)(ke)創板大幅分化的過程中，既(ji)會有“牛股(gu)”涌現(xian)，也會出(chu)現(xian)一批(pi)“仙股(gu)”。

　　打新“穩穩的幸福”沒有了

　　2020年(nian)(nian)下(xia)半年(nian)(nian)，科創板行(xing)情整體下(xia)行(xing)，加劇了估值分(fen)化趨勢，打新動(dong)輒漲數倍的神(shen)話開始破滅。有投資者在快速破發的公司股吧(ba)里抱怨：“真是活久見，沒想到打新也能虧錢”。

　　凱賽(sai)生(sheng)(sheng)物(wu)2020年(nian)8月(yue)(yue)(yue)12日上市，發行價(jia)(jia)格為133.45元/股(gu)，發行市盈率為120.7倍，但2020年(nian)8月(yue)(yue)(yue)17日，凱賽(sai)生(sheng)(sheng)物(wu)盤中(zhong)一度跌破發行價(jia)(jia)，收(shou)盤時跌到(dao)133.7元/股(gu)；2020年(nian)8月(yue)(yue)(yue)19日收(shou)盤價(jia)(jia)報132.61元/股(gu)，用6個交易日宣告破發，此后再也沒有回到(dao)發行價(jia)(jia)以上。截至2021年(nian)1月(yue)(yue)(yue)20日，凱賽(sai)生(sheng)(sheng)物(wu)收(shou)盤價(jia)(jia)為86.99元/股(gu)，較發行價(jia)(jia)已經下跌了34.81%。

　　2020年(nian)9月2日(ri)(ri)登陸科創板的瑞聯新材，發行(xing)(xing)價(jia)(jia)為113.72元/股(gu)，發行(xing)(xing)市(shi)盈率為56.56倍(bei)，其股(gu)價(jia)(jia)亦在其上市(shi)第(di)四個(ge)交(jiao)易日(ri)(ri)（2020年(nian)9月7日(ri)(ri)）出現破發，當天瑞聯新材報(bao)收106.01元/股(gu)。2021年(nian)1月20日(ri)(ri)，瑞聯新材收盤價(jia)(jia)為88.26元/股(gu)，較發行(xing)(xing)價(jia)(jia)下跌22.39%。

　　瑞聯新材主(zhu)要產品包括(kuo)OLED材料、單體(ti)液晶、創(chuang)新藥中間體(ti)，用于OLED終端(duan)材料、混合液晶、原料藥的(de)生產，產品的(de)終端(duan)應用領(ling)域(yu)包括(kuo)OLED顯示、TFT-LCD顯示和醫(yi)藥制劑，是國內OLED材料領(ling)域(yu)的(de)領(ling)軍企業之一。

　　悅康(kang)藥業2020年12月(yue)24日(ri)上(shang)市(shi)，發(fa)行價(jia)為(wei)24.36元(yuan)/股，上(shang)市(shi)第(di)五天（12月(yue)30日(ri)）的收盤價(jia)為(wei)24.33元(yuan)/股，已(yi)處于破發(fa)，最新收盤價(jia)為(wei)21.62元(yuan)/股。

　　科(ke)創板(ban)還有一(yi)(yi)家上市(shi)首日就破發的(de)公司。建龍微(wei)納為(wei)(wei)科(ke)創板(ban)首批上市(shi)公司之(zhi)一(yi)(yi)，2019年(nian)12月4日上市(shi)，發行(xing)價(jia)(jia)格為(wei)(wei)43.28元/股(gu)，上市(shi)首日收(shou)盤價(jia)(jia)僅為(wei)(wei)42.35元/股(gu)，低于(yu)發行(xing)價(jia)(jia)。不(bu)過，2021年(nian)1月20日，建龍微(wei)納的(de)股(gu)價(jia)(jia)已(yi)達(da)到67.55元/股(gu)。

　　科(ke)創板(ban)中(zhong)大量企業仍屬于成(cheng)長期企業，業績波動(dong)較大，股價漲(zhang)跌幅度也非常大。有(you)(you)分析人士(shi)表(biao)示，注冊制(zhi)實(shi)施以來，科(ke)創板(ban)迎(ying)來一批高科(ke)技成(cheng)長型企業，對(dui)于一般的投資者而言，若是能夠對(dui)公司基本(ben)面有(you)(you)所了解，則(ze)可以選擇(ze)長期持(chi)有(you)(you)；若沒有(you)(you)精力對(dui)個股進(jin)行深入(ru)研究，首日(ri)或開板(ban)賣出仍是最好的策略。

　　破發原因多與業績相關

　　中(zhong)國證券報(bao)記者發現(xian)，截至1月20日，科創板出現(xian)22家公司最新收盤價(jia)低(di)于上市發行價(jia)，也就是破發，相比發行價(jia)平均跌幅(fu)為14.40%，跌幅(fu)30%以上的除了凱賽(sai)生物，還(huan)有天宜上佳(jia)、久日新材。

　　高(gao)鐵、動車組(zu)用粉末冶(ye)金閘片供應商天(tian)宜上佳(jia)是科(ke)創(chuang)板首批(pi)上市(shi)公司之一，2019年7月22日(ri)上市(shi)發行價為35元/股(gu)(gu)(gu)。天(tian)宜上佳(jia)股(gu)(gu)(gu)價曾漲至(zhi)64.57元/股(gu)(gu)(gu)的高(gao)點，但(dan)如今已經(jing)跌到13.95元/股(gu)(gu)(gu)，該公司還曾入選科(ke)創(chuang)50指數成份股(gu)(gu)(gu)。

　　天宜上佳股價下跌一(yi)定程度上是因(yin)為業績。公司(si)財報顯示，2020年(nian)(nian)前三季度，公司(si)營(ying)收(shou)同(tong)比下降46.25%，歸母凈利潤同(tong)比下降70%。天宜上佳解釋稱，受(shou)年(nian)(nian)初爆發新冠肺炎疫情的影(ying)響(xiang)，鐵路客運服務受(shou)到巨大沖(chong)擊，客戶對產品的需求量下降，導致營(ying)業收(shou)入(ru)減少(shao)。

　　此(ci)外，天(tian)宜(yi)上(shang)佳(jia)還遭遇上(shang)市(shi)一(yi)周年限售股解禁后的(de)股東(dong)減(jian)持。公告(gao)披露，股東(dong)睿澤基金、北工投資計(ji)劃分(fen)別減(jian)持不(bu)(bu)超(chao)過公司(si)總(zong)股本的(de)5.87%、5.43%，減(jian)持價(jia)(jia)(jia)格視(shi)市(shi)場(chang)價(jia)(jia)(jia)格確定，且不(bu)(bu)低于(yu)公司(si)發行價(jia)(jia)(jia)。2名股東(dong)的(de)擬減(jian)持股份(fen)來源均為IPO前取(qu)得的(de)股份(fen)，擬減(jian)持原(yuan)因(yin)均是(shi)因(yin)自身資金需求。

　　在股(gu)(gu)價低位運行(xing)期，2020年11月26日(ri)晚，天宜上佳推出上市以來(lai)首(shou)份股(gu)(gu)權激勵方(fang)案，擬向63名激勵對象發行(xing)限(xian)制(zhi)性(xing)股(gu)(gu)票（第二類限(xian)制(zhi)性(xing)股(gu)(gu)票），定(ding)價為10元/股(gu)(gu)。

　　凱賽(sai)生物(wu)(wu)的(de)股價下(xia)行或(huo)也與業(ye)績(ji)放緩有關。公(gong)告顯示(shi)，從2017年開始(shi)，凱賽(sai)生物(wu)(wu)的(de)業(ye)績(ji)增(zeng)速逐年放緩。2019年凱賽(sai)生物(wu)(wu)營收同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長9%，凈(jing)利(li)潤同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長3%，與2017年之前(qian)的(de)翻倍式增(zeng)長判(pan)若云泥。2020年前(qian)三季(ji)度，凱賽(sai)生物(wu)(wu)實現營收11.52億(yi)元，同(tong)比(bi)(bi)下(xia)降(jiang)27.37%；歸母凈(jing)利(li)潤為3.21億(yi)元，同(tong)比(bi)(bi)下(xia)降(jiang)13.77%。

　　凱賽(sai)生物也在推行股(gu)權激勵。公司2020年12月1日公告顯示，向符合條件的58名激勵對象(xiang)授予(yu)40萬股(gu)限制(zhi)性股(gu)票，授予(yu)價格為60元/股(gu)。

　　優勝劣汰更快

　　據中國證(zheng)券報記者統計，已(yi)上市的219只科(ke)(ke)創板公司中，最新(xin)收(shou)盤價(jia)(jia)(jia)較發(fa)行(xing)價(jia)(jia)(jia)平均溢價(jia)(jia)(jia)132.83%，溢價(jia)(jia)(jia)幅度最高的是金山辦公，最新(xin)收(shou)盤價(jia)(jia)(jia)較發(fa)行(xing)價(jia)(jia)(jia)溢價(jia)(jia)(jia)905.87%，滬硅產業、安集(ji)科(ke)(ke)技、固(gu)德威(wei)等緊隨其后，分別溢價(jia)(jia)(jia)852.70%、791.64%、666.78%。

　　興業證券認為，科創(chuang)板(ban)的成長分化(hua)和(he)“美股化(hua)”會比(bi)其(qi)他板(ban)塊來得更(geng)(geng)早一些。目前，科創(chuang)板(ban)投(tou)(tou)資者以機構投(tou)(tou)資者和(he)中大型個人(ren)投(tou)(tou)資者為主，相較于其(qi)他板(ban)塊定價(jia)博弈或許更(geng)(geng)加充(chong)分，市(shi)場(chang)定價(jia)過(guo)程更(geng)(geng)類似(si)于發(fa)達(da)市(shi)場(chang)。

　　開源證券研(yan)報表示，注冊制(zhi)(zhi)之(zhi)下，優(you)勝劣汰的市(shi)場環境有所(suo)加強，不(bu)同(tong)質地新(xin)股(gu)上市(shi)后(hou)估(gu)值水(shui)平快速(su)分化。據其分析，2020年注冊制(zhi)(zhi)新(xin)股(gu)在(zai)上市(shi)時的估(gu)值高度集(ji)中，而(er)近期這些(xie)公(gong)司市(shi)盈率已高度分化，在(zai)20-100倍及以上區間內均有分布(bu)。由于科創(chuang)(chuang)板和創(chuang)(chuang)業板注冊制(zhi)(zhi)實施的時間不(bu)長，因(yin)此不(bu)存在(zai)業績大幅變動(dong)導(dao)致的板塊(kuai)整體性PE波動(dong)，估(gu)值的快速(su)分化主(zhu)要是市(shi)場對不(bu)同(tong)質地公(gong)司進行高效定價(jia)(jia)的結果，即(ji)優(you)質公(gong)司愈顯稀缺，享受的估(gu)值溢價(jia)(jia)亦更高。

　　興(xing)業(ye)(ye)(ye)證(zheng)券(quan)表示，科創(chuang)板上市(shi)公司偏向高成長和新興(xing)行業(ye)(ye)(ye)，本身不確(que)(que)定性更(geng)強，優勝劣汰更(geng)快。科創(chuang)板匯(hui)聚了一批走在科技創(chuang)新前沿(yan)的(de)企(qi)業(ye)(ye)(ye)，未來具有(you)極大(da)不確(que)(que)定性，部分企(qi)業(ye)(ye)(ye)有(you)望(wang)利(li)用資本市(shi)場(chang)資源，快速晉升成為頭部科技企(qi)業(ye)(ye)(ye)，獲得各(ge)類(lei)資金不斷加配，但也有(you)較多企(qi)業(ye)(ye)(ye)可能會(hui)被競爭淘汰，成為“仙(xian)股”。