3月23日晚間，快(kuai)手(shou)公(gong)布2020年(nian)財(cai)報(bao)，這是公(gong)司登陸港股市場后首份財(cai)報(bao)。全年(nian)巨虧超1000億元的(de)消息引發市場震(zhen)動，24日快(kuai)手(shou)股價一路下跌。不過，細看(kan)財(cai)報(bao)可見，以快(kuai)手(shou)為(wei)代表的(de)短視頻行業雖然暫時擺脫不了“燒錢(qian)”戰略，但商業化(hua)與多元化(hua)的(de)發展(zhan)路徑(jing)愈發清晰。

　　為何巨虧

　　快手年(nian)報顯(xian)示，公司2020年(nian)全(quan)年(nian)收(shou)入588億元，同比增長(chang)50.2%，其中(zhong)四季(ji)度單季(ji)收(shou)入181億元，創(chuang)下2020年(nian)單季(ji)收(shou)入新高。不過，引發市(shi)場關(guan)注的是(shi)2020年(nian)全(quan)年(nian)快手凈虧損(sun)1166億元，虧損(sun)同比擴大493.5%。

　　為(wei)何產生如此巨(ju)虧(kui)(kui)(kui)？其實(shi)這(zhe)(zhe)更多是一(yi)個(ge)財務技術問題。巨(ju)額虧(kui)(kui)(kui)損(sun)(sun)的1166億(yi)(yi)元(yuan)中，由于(yu)可(ke)轉換可(ke)贖(shu)回優先(xian)股公(gong)允價值變動造成(cheng)的虧(kui)(kui)(kui)損(sun)(sun)就達1068.45億(yi)(yi)元(yuan)。扣除這(zhe)(zhe)一(yi)部分影響，在(zai)非(fei)國際財務報告準(zhun)則下(xia)，其經調整后(hou)的凈虧(kui)(kui)(kui)損(sun)(sun)為(wei)79億(yi)(yi)元(yuan)。這(zhe)(zhe)一(yi)虧(kui)(kui)(kui)損(sun)(sun)幅(fu)度在(zai)預期范(fan)圍之內，季虧(kui)(kui)(kui)損(sun)(sun)幅(fu)度也呈現收(shou)窄(zhai)態勢。

　　所謂(wei)可轉(zhuan)(zhuan)換(huan)可贖回優(you)(you)先(xian)股，在(zai)國際財(cai)務會(hui)計(ji)準則中(zhong)一(yi)般被歸為負(fu)債(zhai)(zhai)。作為以公允(yun)價(jia)值計(ji)量(liang)的(de)負(fu)債(zhai)(zhai)，如(ru)果公允(yun)價(jia)值上(shang)升(sheng)（可轉(zhuan)(zhuan)股權(quan)的(de)估值上(shang)升(sheng)），負(fu)債(zhai)(zhai)金額就(jiu)(jiu)因此增(zeng)加，在(zai)損益表上(shang)就(jiu)(jiu)產生(sheng)公允(yun)價(jia)值變動損失(shi)。“例(li)如(ru)，原來股票價(jia)值100元(yuan)，上(shang)市后(hou)大(da)漲到500元(yuan)，基(ji)于優(you)(you)先(xian)股的(de)特性，公司(si)每股就(jiu)(jiu)會(hui)對(dui)應400元(yuan)償付的(de)需求，按(an)照要求被記(ji)入負(fu)債(zhai)(zhai)。”一(yi)位財(cai)務人(ren)士介紹，“除非這些持有優(you)(you)先(xian)股的(de)股東短(duan)時間(jian)內要求全部贖回，否則這些虧損基(ji)本上(shang)就(jiu)(jiu)是賬面數字，不(bu)會(hui)對(dui)公司(si)實(shi)際經營(ying)產生(sheng)任何影響。”從會(hui)計(ji)處理看，只要快(kuai)(kuai)手的(de)經營(ying)不(bu)發生(sheng)根本逆轉(zhuan)(zhuan)，隨(sui)著轉(zhuan)(zhuan)股的(de)實(shi)施，這部分按(an)公允(yun)價(jia)值計(ji)量(liang)的(de)負(fu)債(zhai)(zhai)就(jiu)(jiu)會(hui)整體轉(zhuan)(zhuan)入權(quan)益，快(kuai)(kuai)手的(de)權(quan)益就(jiu)(jiu)會(hui)轉(zhuan)(zhuan)正。小米(mi)、美團這類高估值互(hu)聯網(wang)公司(si)在(zai)登(deng)陸(lu)港股后(hou)，也在(zai)首個(ge)財(cai)年公布財(cai)報時出現過類似情況。

　　事實上，快(kuai)手的(de)財報可(ke)圈可(ke)點。從業(ye)務(wu)(wu)板塊看，2020年全(quan)年公(gong)司(si)整體各項業(ye)務(wu)(wu)均保持高速增(zeng)(zeng)長(chang)，在(zai)三大主要業(ye)務(wu)(wu)中(zhong)，線上營(ying)銷的(de)增(zeng)(zeng)長(chang)最為亮(liang)眼，全(quan)年收(shou)(shou)入(ru)219億(yi)元，同(tong)比增(zeng)(zeng)長(chang)194.6%。四季度單季收(shou)(shou)入(ru)85億(yi)元，超越(yue)2019年全(quan)年，并創下2020年單季收(shou)(shou)入(ru)最好紀錄。該業(ye)務(wu)(wu)還(huan)在(zai)業(ye)績公(gong)告中(zhong)被快(kuai)手定(ding)義為“支(zhi)持我們長(chang)期(qi)發展的(de)核心戰略業(ye)務(wu)(wu)之一”。

　　整個快手的(de)營(ying)收板塊更(geng)是由早期深度依(yi)賴“打(da)賞”，逐步向多(duo)元化方向發展。業績公告顯(xian)示，截(jie)至(zhi)2020年底，線上(shang)營(ying)銷、直播打(da)賞及其他服務占總收入的(de)占比分別為37.2%、56.5%和6.3%。隨著收入結(jie)構愈加均衡，銷售成本(ben)下降(jiang)，快手2020年的(de)毛利(li)率也由2019年的(de)36.1%提升至(zhi)40.5%。

　　如何變現

　　談完財報關鍵數據的玄機后，再審(shen)視(shi)一(yi)番快手所(suo)在的短(duan)視(shi)頻行業(ye)發展(zhan)勢(shi)頭(tou)、未來商業(ye)化(hua)演進(jin)多重路徑。

　　“目(mu)前(qian)的(de)(de)趨(qu)勢是，整(zheng)個短視頻(pin)行(xing)(xing)業(ye)仍在(zai)快速發展期。”快手CEO宿華(hua)在(zai)此次(ci)財報公(gong)(gong)布后(hou)的(de)(de)電話會議上闡釋了(le)對(dui)行(xing)(xing)業(ye)發展的(de)(de)看(kan)法，“根據目(mu)前(qian)行(xing)(xing)業(ye)的(de)(de)預(yu)測(ce)，今年(nian)整(zheng)個短視頻(pin)和(he)直播(bo)平臺(tai)的(de)(de)移動廣(guang)告(gao)(gao)的(de)(de)收(shou)入增幅還是超(chao)過了(le)行(xing)(xing)業(ye)水平，說明(ming)廣(guang)告(gao)(gao)主的(de)(de)預(yu)算越(yue)來(lai)越(yue)多地(di)向短視頻(pin)和(he)直播(bo)平臺(tai)傾斜。”宿華(hua)表(biao)示(shi)，僅就目(mu)前(qian)短視頻(pin)行(xing)(xing)業(ye)最明(ming)確的(de)(de)營收(shou)渠道——廣(guang)告(gao)(gao)來(lai)看(kan)，行(xing)(xing)業(ye)仍在(zai)保持(chi)高速增長，他表(biao)示(shi)，快手整(zheng)個廣(guang)告(gao)(gao)業(ye)務2020年(nian)同(tong)比(bi)增長近200%，從整(zheng)個公(gong)(gong)司的(de)(de)收(shou)入占(zhan)比(bi)看(kan)，從2019年(nian)的(de)(de)19%提升至37%。

　　廣(guang)告(gao)之外(wai)，包(bao)括抖音、快(kuai)(kuai)手、微(wei)(wei)信視頻(pin)號在內的頭(tou)部平臺，都開始加快(kuai)(kuai)商(shang)(shang)業化(hua)(hua)步伐。互聯網企業的商(shang)(shang)業化(hua)(hua)離不(bu)開廣(guang)告(gao)、游戲(xi)與電商(shang)(shang)三大(da)支(zhi)柱。“快(kuai)(kuai)手和微(wei)(wei)信視頻(pin)號在社交商(shang)(shang)業化(hua)(hua)上(shang)(shang)(shang)有先發(fa)優勢(shi)(shi)，因(yin)為(wei)本來就有強(qiang)社交性(xing)，同(tong)時視頻(pin)號依托微(wei)(wei)信巨(ju)大(da)的流量池，后期(qi)爆發(fa)力不(bu)容小(xiao)覷。”一位短視頻(pin)行業從業者認為(wei)，相較(jiao)抖音系以內容取勝的導向，快(kuai)(kuai)手在廣(guang)告(gao)投放(fang)上(shang)(shang)(shang)不(bu)一定占優，但(dan)在其他(ta)的商(shang)(shang)業化(hua)(hua)探(tan)索上(shang)(shang)(shang)更具優勢(shi)(shi)，眼下(xia)最明顯的商(shang)(shang)業化(hua)(hua)策(ce)略便是與直播結合(he)。

　　“我們有一(yi)個初(chu)步判斷，就(jiu)是未來短視(shi)(shi)頻(pin)加直播(bo)(bo)，一(yi)定會(hui)成(cheng)為一(yi)個新的基礎設(she)施。”宿華認為，隨(sui)著整體行業用(yong)戶(hu)數量(liang)增長(chang)步入緩行區間，對于用(yong)戶(hu)的滲透(tou)重點應(ying)放在“短視(shi)(shi)頻(pin)+直播(bo)(bo)”這一(yi)組(zu)合模式。

　　在宿華看(kan)來，目前日(ri)活用戶(hu)(hu)的(de)積累，僅(jin)僅(jin)是(shi)(shi)推開了短(duan)視頻(pin)行業增長(chang)的(de)大(da)門，未來將(jiang)在內(nei)容(rong)方面深(shen)度運營(ying)，會(hui)針對(dui)不同的(de)興(xing)趣群體(ti)進行內(nei)容(rong)的(de)垂直類目細(xi)分。“我(wo)想重申的(de)是(shi)(shi)，快手依然(ran)是(shi)(shi)一家(jia)非常重視用戶(hu)(hu)體(ti)驗(yan)的(de)公司，在廣告收入增長(chang)的(de)同時我(wo)們也(ye)希望保障用戶(hu)(hu)體(ti)驗(yan)，所以目前還不會(hui)選擇激進地(di)提升廣告量。”