2023年，全面注冊制正式(shi)落地，上市公司群(qun)體(ti)進入(ru)以信(xin)息披(pi)露為核心的(de)新(xin)階段(duan)。在內外多(duo)種因素持續發酵(jiao)中，5000多(duo)家(jia)上市公司經營有(you)進有(you)退(tui)，行業(ye)(ye)起伏(fu)各異(yi)，當此之時，A股市場出現了“鏈主型”企(qi)業(ye)(ye)產業(ye)(ye)并(bing)購的(de)新(xin)趨勢，曾盛極一時的(de)資本玩(wan)家(jia)“買殼”式(shi)微。

　　據上海證券報記者不完全統計(ji)，今年以來，逾110家上市(shi)公司披(pi)露控制(zhi)權擬變更(geng)或已變更(geng)事項。“鏈主型(xing)”企業頻頻下場“攬A”，進行上下游或橫向產(chan)業并(bing)購，已成為上市(shi)公司收購與產(chan)業整合的(de)新(xin)趨(qu)勢、新(xin)特征。

　　對此(ci)，盛山資產管(guan)理有限公司(si)創始合伙(huo)人甘世雄(xiong)認為，“鏈主(zhu)型”的產業并購未來是(shi)大趨勢(shi)。“目前中國(guo)經(jing)濟已經(jing)步(bu)入(ru)高質(zhi)量(liang)發(fa)展(zhan)階段，外部環境發(fa)生了一定(ding)的變化，我國(guo)企業已達到一定(ding)的當量(liang)，高質(zhi)量(liang)的并購整(zheng)合是(shi)自然產生的一種現象。”

　　前潤母(mu)基金董(dong)事長向陽(yang)也(ye)表達了類似觀點：“縱觀全球資本市(shi)場(chang)，行業(ye)的(de)‘鏈主型(xing)’企業(ye)要實現跨越式的(de)增長，基本上都(dou)會采用并購(gou)手段。”

　　趨勢：從資本買殼到產業整合

　　伴(ban)隨著注冊制全(quan)面實施，A股“易(yi)主”交易(yi)近(jin)年來出(chu)現了趨勢性變化：地方國資與龍頭民企從當地產(chan)業(ye)鏈需求出(chu)發，通過收購(gou)相關上市(shi)公司來加(jia)速打造產(chan)業(ye)矩陣，其(qi)中尤以“鏈主型”企業(ye)的產(chan)業(ye)并(bing)購(gou)最具特(te)色。

　　淮北市國(guo)資入主天汽(qi)模就是一個典型案例。12月7日，天汽(qi)模迎來復牌(pai)后的第二個漲停，受到(dao)市場追捧的原因是，淮北建久擬受讓(rang)天汽(qi)模1.62億股股份，將(jiang)成為(wei)公(gong)司(si)的控(kong)股股東，淮北市國(guo)資委將(jiang)成為(wei)公(gong)司(si)實控(kong)人。

　　這只是(shi)國資入主A股公(gong)司(si)的一個(ge)縮影(ying)。統(tong)計數據顯示，今年以來(lai)，已超50家公(gong)司(si)公(gong)告(gao)了易主國資的相關事項。

　　記者了解到，國資“攬(lan)A”多(duo)是出(chu)于產業整合考量，在(zai)國資及時(shi)出(chu)手相助“紓困”的同時(shi)，快(kuai)速完善地方的相關產業布局。

　　當前，淮北(bei)市(shi)正在加(jia)快建設新能(neng)源汽(qi)車(che)(che)的產業(ye)(ye)集群，而天汽(qi)模主營汽(qi)車(che)(che)模具設計制造及整車(che)(che)工藝裝(zhuang)備開發制造，新承接訂單(dan)約(yue)50%為新能(neng)源車(che)(che)型，其優勢業(ye)(ye)務與淮北(bei)市(shi)的產業(ye)(ye)規劃具有較高的契合度。

　　除了國資，也(ye)有(you)多(duo)家行(xing)業(ye)龍頭(tou)民企積(ji)極進行(xing)產業(ye)鏈(lian)整合。

　　如(ru)大北(bei)農和傲農生物在12月13日同時公告，大北(bei)農擬(ni)通過增資擴股的(de)方式拿下傲農生物的(de)控股權。

　　大北農表示，傲(ao)農生物的業(ye)務和公(gong)司的現有(you)業(ye)務具有(you)明顯的產業(ye)協同(tong)性，公(gong)司作為中(zhong)國農業(ye)科技(ji)龍頭企業(ye)之一，希望(wang)攜手(shou)同(tong)行業(ye)中(zhong)的其他(ta)公(gong)司共同(tong)走(zou)出行業(ye)低(di)谷期，也有(you)助(zhu)于實現農業(ye)產業(ye)的整合和發展。

　　溯因：“鏈主型”企業開始發力

　　梳理今年重要易主(zhu)(zhu)案例(li)，從年初美(mei)凱(kai)龍控(kong)股股東(dong)擬變(bian)更為建(jian)發股份，到(dao)11月(yue)萬華化學整合六國化工(gong)與安納(na)達，以及(ji)美(mei)的(de)系入主(zhu)(zhu)顧家(jia)(jia)家(jia)(jia)居，背后(hou)均(jun)有“鏈主(zhu)(zhu)型”企業產業整合的(de)動機與特(te)征。

　　以萬華化學為例，11月7日，公司擬以增(zeng)資等方式曲線“吞并”六(liu)國化工和安納達兩家上(shang)市(shi)公司，在A股化工板塊的整合(he)加(jia)速進行。

　　萬華(hua)化學表示，本(ben)次重組后，公司將進一步(bu)完善(shan)上游(you)原(yuan)料供應鏈，增強電池業(ye)(ye)務(wu)核(he)心競(jing)爭力(li)。銅化集團鈦白粉在(zai)行業(ye)(ye)處于前十(shi)名，該業(ye)(ye)務(wu)與(yu)萬華(hua)化學現(xian)有涂料業(ye)(ye)務(wu)具(ju)有互補及協(xie)同(tong)效應。

　　萬華化(hua)學作為地方國企，入主兩(liang)家公司(si)更多的(de)是出于產業整(zheng)合的(de)考量(liang)，通(tong)過收購產業鏈上成熟的(de)公司(si)，快速打通(tong)整(zheng)個(ge)產業鏈。

　　向陽認為(wei)，當一個(ge)地方政府非常睿智地抓(zhua)住(zhu)一個(ge)“鏈主型”企(qi)業的時候，就會為(wei)該地區帶來一個(ge)產業集群。

　　因此，具備(bei)“鏈主型”企業的“美的系”11月初帶(dai)資入(ru)股家居(ju)巨頭顧家家居(ju)，便受到市(shi)場(chang)廣(guang)泛關(guan)注。

　　“我們與(yu)何氏家(jia)族也有一(yi)些交流。”向陽對記者說，無(wu)論(lun)是以(yi)電器(qi)為(wei)主業的(de)美的(de)集團，還是何劍鋒打造的(de)盈峰環境，實際上都(dou)是圍繞著人的(de)“衣食住行”做產業整合。那么自然(ran)而然(ran)在這(zhe)個過程(cheng)當(dang)中，顧家(jia)家(jia)居就成為(wei)非常(chang)好的(de)并(bing)購標(biao)的(de)。

　　再看另(ling)一個“鏈(lian)主(zhu)型”易(yi)主(zhu)案例：建(jian)發(fa)股份入主(zhu)美凱(kai)龍(long)。

　　建發(fa)(fa)股(gu)份(fen)(fen)董(dong)事長鄭(zheng)永達曾在今(jin)年1月(yue)15日召(zhao)開的“擬收(shou)購(gou)美(mei)凱(kai)龍部分股(gu)份(fen)(fen)的投資(zi)者說明會(hui)”上(shang)表示，公司(si)主要覆蓋(gai)供應鏈(lian)和(he)房地(di)產(chan)(chan)業務，和(he)美(mei)凱(kai)龍對應的家(jia)居(ju)供應鏈(lian)和(he)地(di)產(chan)(chan)可以有(you)協同效應，收(shou)購(gou)美(mei)凱(kai)龍股(gu)權(quan)是建發(fa)(fa)股(gu)份(fen)(fen)為了(le)產(chan)(chan)業鏈(lian)和(he)供應鏈(lian)產(chan)(chan)業的延伸，從公司(si)長遠(yuan)發(fa)(fa)展(zhan)思考的戰(zhan)略性(xing)并(bing)購(gou)。

　　為何“鏈主型”企(qi)業(ye)(ye)的產(chan)業(ye)(ye)整合(he)式易主越來(lai)越多？

　　甘世雄直(zhi)言(yan)：“目前(qian)我國經濟已(yi)(yi)經處于這(zhe)個階(jie)段，包括中國的(de)資本(ben)市場、產業發展均進入了(le)并購(gou)整合(he)期。同(tong)時，我國很多企(qi)業也已(yi)(yi)經發展到這(zhe)個階(jie)段，具備了(le)很大的(de)產業并購(gou)當量(liang)。”

　　展望：仍需政策保駕護航

　　“這是(shi)個大趨勢。”甘(gan)世雄信心滿滿地(di)說。他同時(shi)也強調需(xu)要幾個大的政策前(qian)提：

　　首先(xian)，繼(ji)續(xu)實施開放的金(jin)融政策，加(jia)大支(zhi)持力(li)度。比(bi)如銀行對(dui)融資(zi)并(bing)購的政策，包括并(bing)購貸款、并(bing)購基(ji)金(jin)、夾層融資(zi)等。

　　其次，資本(ben)市場的并購(gou)重(zhong)(zhong)組(zu)(zu)要像(xiang)IPO一(yi)樣，繼(ji)續優(you)化相(xiang)關(guan)機制，進一(yi)步提高并購(gou)重(zhong)(zhong)組(zu)(zu)的市場化程度。同時(shi)，對(dui)搞(gao)內幕交(jiao)易(yi)、虛假重(zhong)(zhong)組(zu)(zu)的相(xiang)關(guan)方，監管層要重(zhong)(zhong)罰，讓(rang)其付出成本(ben)和代價。

　　更重(zhong)要(yao)的是在(zai)國家(jia)層面建立公平競爭的市場環境，破除(chu)地(di)方保護主義，消除(chu)行政壁壘，從(cong)而形(xing)成全(quan)國統一大市場。

　　向(xiang)陽告訴記者，最好圍繞(rao)“鏈(lian)主(zhu)型”企業(ye)(ye)來打造(zao)一個產業(ye)(ye)生態(tai)，形成(cheng)一個產業(ye)(ye)集群。“在(zai)(zai)2017年(nian)，我(wo)們經過詳細(xi)的調研論(lun)證之后(hou)，認為百度(du)在(zai)(zai)人工智(zhi)能和無(wu)(wu)人駕(jia)駛方面，完全具備‘鏈(lian)主(zhu)型’企業(ye)(ye)的特點。”向(xiang)陽說(shuo)，“所以(yi)，我(wo)們就和百度(du)聯起手來，共同(tong)在(zai)(zai)廣(guang)州(zhou)開(kai)發(fa)區打造(zao)該產業(ye)(ye)。從2017年(nian)到(dao)現在(zai)(zai)，在(zai)(zai)廣(guang)州(zhou)開(kai)發(fa)區成(cheng)功落(luo)地了(le)一個完整的無(wu)(wu)人駕(jia)駛、人工智(zhi)能的產業(ye)(ye)集群。”

　　不過，向陽表(biao)示，招商引資、產(chan)業并(bing)購資金來(lai)源(yuan)等方面仍存在一些問題，需要管理層盡快解決。“越是在困難(nan)期，就越會有大機遇，偉大的(de)企(qi)業往(wang)往(wang)是在這(zhe)樣的(de)環境下誕生(sheng)。”

　　“為什(shen)么要鼓勵并購(gou)？因為通過產業(ye)并購(gou)，可以形(xing)成(cheng)有規(gui)模、有品牌、有競(jing)爭力的(de)企業(ye)，這(zhe)有利于我(wo)國產業(ye)和經濟的(de)健康發展。”甘(gan)世雄如是稱。