債券市(shi)(shi)場(chang)正式開市(shi)(shi)，交(jiao)易所(suo)功能進一(yi)步完善；啟(qi)用(yong)920代碼號段功能，市(shi)(shi)場(chang)地(di)(di)位(wei)持續提(ti)升；發(fa)布可持續發(fa)展(zhan)報告(gao)指引(yin)，推(tui)動提(ti)高上市(shi)(shi)公司(si)質量；加快推(tui)進做市(shi)(shi)商擴容工作，開展(zhan)固定收(shou)益平(ping)臺(tai)內部測試……今年以來(lai)，北交(jiao)所(suo)持續推(tui)進“深改19條(tiao)”落(luo)地(di)(di)，夯實(shi)北交(jiao)所(suo)高質量發(fa)展(zhan)根基。

　　受多(duo)方面因素影響，上半(ban)年北證(zheng)50指(zhi)數一度創下(xia)歷史低點。展望下(xia)半(ban)年，多(duo)家機(ji)構認為，隨著(zhu)北交(jiao)所(suo)IPO審(shen)核關(guan)鍵環節陸續重啟，市場看點和投(tou)資機(ji)會(hui)不少(shao)，包括新質(zhi)生產(chan)力以及估值修復等投(tou)資機(ji)會(hui)。

　　市場功能更加完善

　　上半年(nian)，北交所(suo)以強(qiang)監管、防(fang)風(feng)險、促發展為主線，持續深化改(gai)革，加快落實“深改(gai)19條”，進一步促進市場功能(neng)作用發揮。

　　北(bei)交(jiao)所(suo)(suo)(suo)股債(zhai)協同發(fa)(fa)展(zhan)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)格局成型。1月15日，北(bei)交(jiao)所(suo)(suo)(suo)公司（企業）債(zhai)券市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)正(zheng)式開市(shi)(shi)(shi)。首日上(shang)市(shi)(shi)(shi)3只企業債(zhai)券，債(zhai)券發(fa)(fa)行規模合(he)計24.8億元。北(bei)交(jiao)所(suo)(suo)(suo)董事長(chang)周貴華當日表示(shi)，北(bei)交(jiao)所(suo)(suo)(suo)公司（企業）債(zhai)券市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)開市(shi)(shi)(shi)標志北(bei)交(jiao)所(suo)(suo)(suo)債(zhai)券市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)建設邁出新(xin)的一步。信用債(zhai)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)開市(shi)(shi)(shi)是高質量(liang)建設北(bei)交(jiao)所(suo)(suo)(suo)的新(xin)起點(dian)，將為我國債(zhai)券市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)高質量(liang)發(fa)(fa)展(zhan)注(zhu)入新(xin)的動能。

　　北(bei)交所已初步形成包括國債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)、地(di)方(fang)政府債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)、公司債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)、企業債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)，以及(ji)科創債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)、綠色(se)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)等一系列專項品(pin)種(zhong)在內的基礎債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券產品(pin)體系，債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券市場建設實(shi)現良好開(kai)局(ju)。北(bei)交所網站顯示，1月(yue)至6月(yue)，北(bei)交所國債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)、地(di)方(fang)政府債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券、公司債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券分(fen)別合計發(fa)行22035億元(yuan)、1010.33億元(yuan)和44.8億元(yuan)。

　　北交(jiao)(jiao)所(suo)正(zheng)式啟(qi)用(yong)獨立代(dai)(dai)碼號(hao)(hao)段(duan)(duan)，在(zai)彰顯交(jiao)(jiao)易(yi)所(suo)獨立地位(wei)的同時，有力(li)提升(sheng)了北交(jiao)(jiao)所(suo)市(shi)(shi)場形象。4月22日(ri)，北交(jiao)(jiao)所(suo)上(shang)線啟(qi)用(yong)920代(dai)(dai)碼號(hao)(hao)段(duan)(duan)功能。此舉有助于提升(sheng)北交(jiao)(jiao)所(suo)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司辨識(shi)度，方(fang)便(bian)投資者搜索、交(jiao)(jiao)易(yi)上(shang)市(shi)(shi)股票。5月30日(ri)，北交(jiao)(jiao)所(suo)“920代(dai)(dai)碼第一股”萬達軸承上(shang)市(shi)(shi)。

　　北(bei)(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)做(zuo)市(shi)(shi)商(shang)(shang)隊伍進一步擴(kuo)大(da)。1月30日，北(bei)(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)組織(zhi)召開做(zuo)市(shi)(shi)商(shang)(shang)工作座談會。北(bei)(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)相關負責(ze)人表示，北(bei)(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)做(zuo)市(shi)(shi)業(ye)(ye)務(wu)上線以來，各做(zuo)市(shi)(shi)商(shang)(shang)積極履行報價義務(wu)，展業(ye)(ye)規模持續拓展，業(ye)(ye)務(wu)模式逐(zhu)步豐富，切實發揮了提供流動性、平抑波動性的效用(yong)。北(bei)(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)網(wang)站顯示，目前共17家券商(shang)(shang)取得北(bei)(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)做(zuo)市(shi)(shi)業(ye)(ye)務(wu)資質。

　　多措并舉助力北交(jiao)所上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)高(gao)質量發(fa)(fa)展。2月(yue)上(shang)(shang)(shang)(shang)旬，北交(jiao)所制定發(fa)(fa)布(bu)(bu)《推動提高(gao)北交(jiao)所上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)質量行(xing)動方案》，旨(zhi)在(zai)推動形成一批主動服務高(gao)水平科(ke)技自(zi)立自(zi)強、創新成色(se)足、公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)治(zhi)理(li)規范、可(ke)信賴(lai)的上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)群體。4月(yue)12日，為推動上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)積極踐行(xing)可(ke)持續(xu)發(fa)(fa)展理(li)念、實(shi)現高(gao)質量發(fa)(fa)展，提升上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)長期投資(zi)價值(zhi)，《北京證券交(jiao)易所上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)持續(xu)監管指(zhi)引第11號——可(ke)持續(xu)發(fa)(fa)展報告（試行(xing)）》發(fa)(fa)布(bu)(bu)。

　　落實落深(shen)嚴監嚴管理(li)念。5月(yue)24日(ri)，為進一步(bu)規范股東減持(chi)(chi)行為，修訂后的《北(bei)京(jing)證券(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)所上市(shi)公(gong)司持(chi)(chi)續監管指引第8號——股份(fen)減持(chi)(chi)和(he)持(chi)(chi)股管理(li)》發布(bu)施(shi)行。6月(yue)7日(ri)，《北(bei)京(jing)證券(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)所程序化交(jiao)(jiao)易(yi)管理(li)實施(shi)細則（征(zheng)求意(yi)見(jian)(jian)稿(gao)）》向市(shi)場(chang)公(gong)開征(zheng)求意(yi)見(jian)(jian)，旨在促(cu)進程序化交(jiao)(jiao)易(yi)規范發展，維護證券(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)秩序和(he)市(shi)場(chang)公(gong)平。

　　此外，北交所積極(ji)落實資本市(shi)(shi)場“1+N”政(zheng)策體系的重(zhong)要(yao)安排，發布實施覆蓋公開發行并(bing)上市(shi)(shi)、退市(shi)(shi)、上市(shi)(shi)委員會和并(bing)購重(zhong)組(zu)委員會、重(zhong)大資產重(zhong)組(zu)、分紅等多項業務規則。

　　市盈率均值回落至20倍

　　今年(nian)以來，北(bei)交所二級市場未能延(yan)續(xu)2023年(nian)第四季(ji)度的火熱行情(qing)，尤其是步入第二季(ji)度，市場風險偏好下降、流動(dong)性收窄，投(tou)資者信心受到影響。

　　北交(jiao)所(suo)網站顯(xian)示，1月(yue)至5月(yue)，北交(jiao)所(suo)市場成交(jiao)量分(fen)別(bie)為221.81億(yi)(yi)(yi)股、126.11億(yi)(yi)(yi)股、118.16億(yi)(yi)(yi)股、88.99億(yi)(yi)(yi)股及(ji)75.33億(yi)(yi)(yi)股，成交(jiao)額分(fen)別(bie)為2775.73億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、1458.60億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、1425.84億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、979.43億(yi)(yi)(yi)元(yuan)及(ji)777.25億(yi)(yi)(yi)元(yuan)。

　　上(shang)半(ban)年，北(bei)證(zheng)50指數(shu)累計跌(die)(die)幅達(da)34.52%，最(zui)新(xin)報收于708.97點(dian)。6月26日盤中，北(bei)證(zheng)50指數(shu)一(yi)度(du)跌(die)(die)穿700點(dian)，創歷史新(xin)低(di)；232只北(bei)交所股票下跌(die)(die)，市(shi)場占比(bi)高達(da)93%。其中，129只股票跌(die)(die)幅超過(guo)北(bei)證(zheng)50指數(shu)，市(shi)場占比(bi)52%。

　　“流(liu)動(dong)性帶來(lai)的北交(jiao)所(suo)估值修復暫(zan)告一段落。”開源證券北交(jiao)所(suo)研究中心總經理諸(zhu)海濱表示，從2023年(nian)11月開始(shi)，北交(jiao)所(suo)日(ri)均(jun)(jun)換手(shou)率從原來(lai)的1.75%提(ti)升(sheng)(sheng)至7.88%，同(tong)年(nian)12月提(ti)升(sheng)(sheng)到12.85%。與之對應，北交(jiao)所(suo)股票估值快速修復，市(shi)盈(ying)率均(jun)(jun)值從17倍(bei)(bei)飆升(sheng)(sheng)至30倍(bei)(bei)。但(dan)今年(nian)3月起，市(shi)場流(liu)動(dong)性進(jin)入新常態，市(shi)盈(ying)率均(jun)(jun)值回落至20倍(bei)(bei)。

　　業內人士認(ren)為，導致(zhi)本輪北(bei)(bei)交(jiao)所行(xing)(xing)情調(diao)整的因素較多(duo)。申(shen)萬宏(hong)源專精特(te)新(xin)首(shou)席分析(xi)師(shi)劉(liu)靖從政策面、資金(jin)面、新(xin)股(gu)(gu)供給(gei)、估值性(xing)價比四個維度進(jin)行(xing)(xing)了(le)剖析(xi)。首(shou)先，北(bei)(bei)交(jiao)所政策落地(di)節奏(zou)低(di)于預(yu)期，且在新(xin)“國九(jiu)條”下(xia)，金(jin)融嚴監管總體利(li)于資金(jin)進(jin)入高股(gu)(gu)息大(da)盤(pan)股(gu)(gu)。其次，當(dang)前缺乏(fa)(fa)去年指數基金(jin)、存量公募(mu)開通權限等增量資金(jin)介入，而(er)傳統北(bei)(bei)交(jiao)所絕對收益資金(jin)（券商自營、私(si)募(mu)產品(pin)等），在今年以來的市(shi)場調(diao)整中(zhong)總體虧損(sun)，風險偏好明顯下(xia)降。第三，北(bei)(bei)交(jiao)所新(xin)股(gu)(gu)發行(xing)(xing)節奏(zou)放慢，市(shi)場缺乏(fa)(fa)新(xin)的行(xing)(xing)業熱點。最后，北(bei)(bei)交(jiao)所存量上市(shi)公司一季度業績表現相較“雙創板”偏弱，與“雙創板”的估值折價相對合理(li)。

　　浙商證券分析師黃(huang)宇宸(chen)表示(shi)，受(shou)增量資(zi)金流入(ru)放緩(huan)、政策落地節奏平緩(huan)、情緒面相對降溫等因素影(ying)響，北交所行情短期回調。在“制度穩(wen)步優(you)化(hua)+資(zi)金參與(yu)意愿(yuan)逐(zhu)步提升(sheng)”趨勢下，北交所有望持續(xu)吸(xi)引增量資(zi)金參與(yu)，從而(er)顯著(zhu)改(gai)善長期以來的流動性(xing)問題。

　　值(zhi)得一提(ti)的(de)是(shi)，雖然市場(chang)整(zheng)體交(jiao)(jiao)易熱度降溫，但北(bei)交(jiao)(jiao)所新股仍(reng)有較(jiao)好表(biao)現(xian)。Choice數據顯示，今年上市交(jiao)(jiao)易的(de)10只北(bei)交(jiao)(jiao)所股票累計(ji)漲(zhang)幅均值(zhi)為45%、中值(zhi)為30.89%，其中2只股票漲(zhang)幅超(chao)過1倍。

　　多維度挖掘投資機會

　　展望下半(ban)年，市場對(dui)北交所(suo)寄(ji)予更(geng)多期(qi)待(dai)，不(bu)乏看點(dian)和投資(zi)機會。

　　最近一個(ge)月(yue)，受理、上(shang)(shang)會、上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)等北(bei)交(jiao)所IPO關鍵環節已全面恢(hui)(hui)復。市(shi)(shi)(shi)場人士認為(wei)，北(bei)交(jiao)所上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)業(ye)務(wu)全流程恢(hui)(hui)復常(chang)態運作，有(you)助于提(ti)高北(bei)交(jiao)所上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公司質地(di)和規模，增加一二級市(shi)(shi)(shi)場供給，強化市(shi)(shi)(shi)場預期(qi)和市(shi)(shi)(shi)場信心；同時，有(you)助于帶動新(xin)三板市(shi)(shi)(shi)場向好(hao)發展(zhan)。

　　銀河(he)證(zheng)券北(bei)交所(suo)(suo)行業分析師范想(xiang)想(xiang)表示，上(shang)半(ban)年，北(bei)交所(suo)(suo)相(xiang)關細(xi)則陸續落地，新(xin)“國九條”推(tui)動進一步(bu)從嚴監管和高(gao)(gao)質量(liang)發展，北(bei)交所(suo)(suo)服務于創新(xin)型中小企(qi)業的特色定位更加凸顯，北(bei)交所(suo)(suo)的品(pin)牌吸(xi)引力(li)與市(shi)(shi)場(chang)影響力(li)得到提(ti)升。展望(wang)后(hou)市(shi)(shi)，由于新(xin)三板不乏優質后(hou)備上(shang)市(shi)(shi)企(qi)業，對(dui)北(bei)交所(suo)(suo)未來(lai)高(gao)(gao)質量(liang)、有序(xu)擴容仍持樂觀預期。從資金面看，待北(bei)交所(suo)(suo)ETF產品(pin)落地后(hou)，機構配(pei)置比例(li)和個人投資者參(can)與度有望(wang)繼續提(ti)升。

　　黃宇宸(chen)認(ren)為，北(bei)(bei)(bei)交所可投資產(chan)(chan)和(he)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)產(chan)(chan)品(pin)(pin)的(de)創新(xin)及推(tui)行(xing)節(jie)奏呈現加速趨勢。在“深改19條(tiao)”提(ti)出引(yin)導公募(mu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)擴大(da)北(bei)(bei)(bei)交所投資的(de)政策指(zhi)引(yin)后，北(bei)(bei)(bei)交所產(chan)(chan)品(pin)(pin)創新(xin)和(he)推(tui)出速度(du)不(bu)斷加快。比如，“深改19條(tiao)”提(ti)出支持北(bei)(bei)(bei)交所信(xin)用(yong)債(zhai)市場建(jian)設，并推(tui)動(dong)開展(zhan)ETF、LOF、REITs等(deng)創新(xin)產(chan)(chan)品(pin)(pin)的(de)研究。2023年12月18日，北(bei)(bei)(bei)交所首(shou)只成份指(zhi)數(shu)增(zeng)強型(xing)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)產(chan)(chan)品(pin)(pin)——創金(jin)(jin)(jin)(jin)合信(xin)北(bei)(bei)(bei)證(zheng)50成份指(zhi)數(shu)增(zeng)強型(xing)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)正式(shi)公開發售，推(tui)動(dong)北(bei)(bei)(bei)交所產(chan)(chan)品(pin)(pin)創新(xin)再上新(xin)臺(tai)階。此外(wai)，目前已有(you)多只基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)修改合同(tong)，將投資范圍(wei)擴大(da)至北(bei)(bei)(bei)交所股票，未來基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)有(you)望更加積極參與北(bei)(bei)(bei)交所配置，帶來更多增(zeng)量資金(jin)(jin)(jin)(jin)和(he)流(liu)動(dong)性。

　　挖掘(jue)以新(xin)(xin)質(zhi)生(sheng)產力(li)(li)為(wei)核心的(de)(de)成長性北交所公(gong)(gong)司(si)(si)機會(hui)，備受機構推崇。“下半年(nian)，建議關注符合新(xin)(xin)質(zhi)生(sheng)產力(li)(li)的(de)(de)專(zhuan)精特新(xin)(xin)企業(ye)(ye)，尤其是指標(biao)(biao)符合證監(jian)會(hui)‘315新(xin)(xin)政’的(de)(de)企業(ye)(ye)，包括市盈率介(jie)于10倍(bei)-15倍(bei)、2023年(nian)營收增長介(jie)于10%-15%、市值(zhi)介(jie)于10億元-15億元等。這(zhe)類公(gong)(gong)司(si)(si)是成長型公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)典型代表(biao)。”諸海濱(bin)表(biao)示(shi)，“預計參與北交所新(xin)(xin)股投資也存在(zai)較大機會(hui)，新(xin)(xin)股賺(zhuan)錢效(xiao)應或(huo)維持(chi)。一方(fang)面(mian)，預計北交所新(xin)(xin)股發行速度將保(bao)持(chi)平穩(wen)，市場供需無(wu)顯著壓力(li)(li)；另(ling)一方(fang)面(mian)，新(xin)(xin)股發行估值(zhi)中樞基本穩(wen)定在(zai)16倍(bei)，加(jia)之新(xin)(xin)股業(ye)(ye)績體量普遍較大，部分標(biao)(biao)的(de)(de)有(you)較為(wei)稀缺(que)的(de)(de)行業(ye)(ye)屬性。”

　　“北證50調整較深(shen)，市(shi)場需要看到政(zheng)策或基本面發生更多轉變，重視(shi)自下而上(shang)的投資(zi)機會，可重點關注出口鏈、業績成長預期較好、具(ju)備成長彈性(xing)的個股(gu)。”劉(liu)靖說。

　　北(bei)交所將以改革(ge)為抓手(shou)，加(jia)快推動(dong)市(shi)場(chang)高(gao)質量建設。東吳證券分析師朱潔羽(yu)表示，“深改19條”出臺(tai)以來(lai)，北(bei)交所陸續(xu)發布相關政策(ce)，積極推進北(bei)交所穩定(ding)發展和改革(ge)創新(xin)(xin)，完善市(shi)場(chang)機制，加(jia)快打造服(fu)務創新(xin)(xin)型中小企業主陣(zhen)地系統合(he)力(li)，為北(bei)交所高(gao)質量發展奠定(ding)了政策(ce)基礎(chu)。