國信證券(quan) 王念春
這是最(zui)壞(huai)的(de)時代(dai),也是最(zui)好(hao)的(de)時代(dai) 2017 年新三板市場(chang)交(jiao)投冷(leng)清,擴容增(zeng)速放緩(huan),做市商持續退出,新增(zeng)產(chan)品數量(liang)和募資規模亦呈下降趨勢。然而,低迷市場(chang)也創造更佳投資價(jia)值,過半(ban)做市企(qi)業市盈率低于 20x,估值優(you)勢明顯。第四季度來,監(jian)管層多次表態深化新三板市場(chang)改(gai)革(ge),或將迎(ying)政策(ce)紅利(li)。此外,三板做市指數在 11 月 28 日見底(di)后開始小幅回升。
不忘初心,尋找(zhao)優(you)質(zhi)成長(chang)(chang)企業(ye) 在(zai)此市(shi)場環境下(xia),我(wo)們繼續建議“自下(xia)而上、穩健(jian)精選”的(de)(de)投(tou)資策略(lve),核心要點仍(reng)為尋找(zhao)優(you)質(zhi)成長(chang)(chang)企業(ye)。Pre-IPO 策略(lve)廣(guang)受認可主要基于資本化的(de)(de)放大效(xiao)應(ying),投(tou)資者享受“IPO 資本化預期+業(ye)績(ji)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)”的(de)(de)雙(shuang)重投(tou)資收益,在(zai)前者不確定性存在(zai)變化的(de)(de)背景(jing)下(xia),專注“業(ye)績(ji)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)”部(bu)分更(geng)為關鍵(jian)。
具體投資建議主要含兩(liang)個方面(mian):一(yi)是(shi)低估(gu)值、業績確定(ding)性強(qiang)的企業。其動態 PE 已在 10 倍附近,且(qie)未(wei)來三年仍然有 20-30%甚(shen)至更(geng)高的成(cheng)長性,股息(xi)率也相(xiang)當(dang)高,如(ru)成(cheng)大(da)生物、中建信息(xi)等。二是(shi)成(cheng)長性良(liang)好的細(xi)(xi)分行(xing)業龍頭。其戰略布局(ju)清(qing)晰(xi)、業績表現趨(qu)于明朗,如(ru)高端制(zhi)造各細(xi)(xi)分領(ling)域(yu)、新(xin)零售(shou)領(ling)域(yu)、軟件領(ling)域(yu)、IT 信息(xi)、消費領(ling)域(yu)等,具體如(ru)孩子王(wang)、聯(lian)贏激光、銅(tong)牛信息(xi)、利爾達、花(hua)嫁麗(li)舍、觀典防務等。
融(rong)資(zi)能(neng)力下降(jiang),中長線資(zi)金青睞低估值優(you)質(zhi)資(zi)產 2017 年來新三板定(ding)向增發預(yu)案(an)次數、擬募(mu)集資(zi)金、增發后市(shi)盈率均呈(cheng)下降(jiang)趨勢,整體(ti)市(shi)場融(rong)資(zi)水平不容樂觀。上市(shi)公(gong)司和 PE/VC 機構投資(zi)者(zhe)對(dui)新三板公(gong)司中估值較(jiao)(jiao)低的(de)優(you)質(zhi)企(qi)業(ye)較(jiao)(jiao)為青睞,高端制造、IT 技(ji)術行業(ye)企(qi)業(ye)受重點關注。