中企IPO的海(hai)外夢
由(you)于A股IPO特有的盈利門檻等要(yao)求,一些互聯網及生(sheng)物醫藥(yao)的中(zhong)(zhong)資企(qi)(qi)業(ye)出于融(rong)資需求,不得不謀求赴海(hai)外上市。而海(hai)外市場中(zhong)(zhong)靈活的市場機(ji)制以及以機(ji)構(gou)投資者為主的投資群體,將激發中(zhong)(zhong)資企(qi)(qi)業(ye)更多地發展和維(wei)護基本面。
但正如拼多多目(mu)前正在(zai)(zai)遭遇(yu)的情況一(yi)樣,海外市場中(zhong)嚴格的信(xin)披及監管制度,和完備的多空(kong)機(ji)(ji)制、投(tou)資者強烈(lie)的維權意識,也令不少中(zhong)資企業(ye)在(zai)(zai)上(shang)市后面臨極大的發展壓力(li)。中(zhong)資企業(ye)海外IPO之夢,危機(ji)(ji)并存,跨出(chu)去,或將一(yi)飛沖天,也抑或置之死(si)地(di)。(羅諾)
導讀
拼(pin)多多及多家中(zhong)(zhong)概股在美國遭(zao)到集體訴訟的(de)(de)遭(zao)遇,一(yi)定程度上反映了中(zhong)(zhong)資企業海外(wai)上市所需要面對的(de)(de)最大困難不是(shi)上市本(ben)身(shen),而是(shi)上市后可(ke)能出現的(de)(de)一(yi)系(xi)列變故而帶(dai)來的(de)(de)“陣痛”。
拼多(duo)多(duo)(PDD.O)在(zai)美股(gu)上市后的(de)(de)一系列遭遇,正成為中資企業登陸海外(wai)市場后發(fa)展(zhan)的(de)(de)一面鏡子。
美(mei)(mei)國時間(jian)8月6日收(shou)盤,拼多多股價上漲5.72%至20.16美(mei)(mei)元/股,再度(du)超出發(fa)行價的19美(mei)(mei)元/股,較過去多個交(jiao)易日來的頹勢有所(suo)改觀(guan)。
自7月(yue)26日在(zai)納斯達克(ke)交易所(suo)成功上(shang)市(shi),拼多多除了在(zai)首個交易日錄得40%的漲幅外,股價隨之即陷入(ru)因(yin)輿論與(yu)監管的雙(shuang)重漩渦中而連續大跌。由于被(bei)外界質(zhi)疑(yi)銷售(shou)“假貨”,拼多多更不僅(jin)遭到(dao)國(guo)(guo)家有關部門的約談(tan),還因(yin)此(ci)在(zai)美國(guo)(guo)被(bei)多家律師(shi)事務所(suo)集體訴訟。
這一(yi)幕似曾(ceng)相似。2014年9月登陸紐(niu)交所的(de)阿里巴(ba)巴(ba)(BABA.N),同樣因“假貨”問題遭到各方質疑,并同樣遭到美國律所的(de)集體訴訟。
21世紀(ji)資(zi)本研究(jiu)院認為,由于(yu)A股IPO特有的(de)盈(ying)利(li)門檻等要求(qiu),一些互聯網及生物醫藥的(de)中(zhong)資(zi)企(qi)業出于(yu)融資(zi)需求(qiu),不得不謀求(qiu)赴海外(wai)上市(shi)。而海外(wai)市(shi)場中(zhong)靈活的(de)市(shi)場機制以(yi)及以(yi)機構(gou)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)為主的(de)投(tou)(tou)資(zi)群體,將(jiang)激發(fa)中(zhong)資(zi)企(qi)業更多地發(fa)展和(he)維護基本面(mian)。
但正(zheng)如(ru)拼多(duo)(duo)多(duo)(duo)目(mu)前正(zheng)在遭遇(yu)的(de)(de)(de)情況(kuang)一樣,海外市(shi)場中嚴格的(de)(de)(de)信披及監(jian)管制度,和完備的(de)(de)(de)多(duo)(duo)空(kong)機制、投資(zi)者強烈的(de)(de)(de)維權意識,也令不少中資(zi)企業在上市(shi)后面臨(lin)極大(da)的(de)(de)(de)發展壓力(li)。
不過(guo)一些變(bian)(bian)化也(ye)正在發(fa)生。為(wei)了吸引優秀(xiu)企(qi)業在境內上市(shi),A股上市(shi)制度(du)正在出現一些變(bian)(bian)化,而中國存托憑證(即CDR)的出爐(lu)也(ye)許將(jiang)很好改變(bian)(bian)這一局面(mian)。
拼多多們的“煩惱”
成(cheng)立三年,用(yong)戶(hu)超過三億,美股成(cheng)功上(shang)市(shi)……伴隨(sui)著7月(yue)26日拼(pin)多(duo)多(duo)在(zai)納斯達(da)克的(de)掛牌交易,公司及其創始人黃崢在(zai)資本市(shi)場的(de)風(feng)光一度一時(shi)無兩(liang)。
但正如(ru)“福兮禍(huo)之(zhi)所伏”所言,拼(pin)多多成功(gong)上市(shi)的(de)背后(hou),一些改變也在悄然(ran)發(fa)生(sheng)。外界(jie)對拼(pin)多多所受到的(de)關注,也從其(qi)宣傳的(de)非(fei)凡經歷,變成了對其(qi)平(ping)臺銷售(shou)商品(pin)存在的(de)“假貨(huo)”、“山寨”的(de)質疑(yi)。
盡管黃(huang)崢為(wei)此(ci)多(duo)(duo)次站(zhan)出(chu)來解釋(shi)與澄清,但(dan)洶涌的輿論依然將(jiang)其與拼多(duo)(duo)多(duo)(duo)淹沒。市場(chang)(chang)質疑之聲也(ye)隨之傳(chuan)導至二級市場(chang)(chang),在上市首日錄得40.53%的漲(zhang)幅后,拼多(duo)(duo)多(duo)(duo)股價隨后遭遇(yu)“滑鐵盧”。
上市次日(ri)和第三個交易日(ri),拼多(duo)多(duo)股(gu)(gu)價(jia)(jia)即分別大跌(die)7.87%和8.54%,至8月1日(ri)時(shi)則首度(du)跌(die)破19美(mei)元/股(gu)(gu)的發行(xing)價(jia)(jia),股(gu)(gu)價(jia)(jia)最低來到18.62美(mei)元/股(gu)(gu)。
拼多多股價(jia)觸及(ji)最低點的原因,是國內監管部門的隨之出手。其(qi)中,國家市場監督管理總局(ju)要求(qiu)上海市工商局(ju)約談(tan)拼多多,對媒(mei)體及(ji)消費者反映的山寨產品、傍名牌等問題(ti)開展調查,只要構成違法都將(jiang)嚴肅處(chu)理。
與此同時,由于上述提(ti)及(ji)的(de)問題,拼多(duo)多(duo)被(bei)美國市場認為在信披方面存(cun)在遺漏,遭到包括羅(luo)森(sen)律所等在內的(de)美國多(duo)家律所的(de)集體訴訟。
這并非中資(zi)企(qi)業在(zai)美(mei)股市(shi)場首(shou)次遭遇類(lei)似事(shi)情。與拼多(duo)多(duo)同為(wei)電商的(de)阿里巴巴在(zai)登陸紐交所不久后,也曾面臨(lin)著同樣的(de)困境。
2014年9月(yue)上(shang)市(shi)的(de)阿(a)里巴(ba)巴(ba),在上(shang)市(shi)三個(ge)月(yue)后,即因為工商(shang)總局公布(bu)的(de)一(yi)份(fen)對公司(si)行政(zheng)指導(dao)的(de)“白皮書”提及存在的(de)五大問題,而被美國律所質(zhi)疑發布(bu)誤導(dao)性聲明并隱(yin)瞞受到監(jian)管調(diao)查的(de)情況,決定以涉嫌違反證券法(fa)(fa)為由將阿(a)里巴(ba)巴(ba)及其部分高管告上(shang)紐約聯(lian)邦法(fa)(fa)院。
值得注意的是,起(qi)訴(su)拼多(duo)多(duo)的多(duo)家律所,也(ye)曾參與(yu)了(le)對阿里巴巴的起(qi)訴(su)。
實際上(shang),21世紀資本研究(jiu)院梳理發現,美國(guo)律所對在美股(gu)上(shang)市的中資企業(ye)發動集體(ti)訴訟的案(an)例并不鮮見。
Wind資訊數(shu)據(ju)不完全(quan)統計,近年(nian)來(lai),包括新東方(EDU.N)、聚美(mei)優品(pin)(JMEI.N)和蘭亭集(ji)(ji)勢(LITB.N)等十(shi)余家中概股企業,都曾遭遇集(ji)(ji)體訴訟。
其(qi)中,2012年(nian)7月(yue),美(mei)國7家律所(suo)指控新東方(fang)發布(bu)了虛假和誤導信息,包括財(cai)務報表(biao)夸大(da)了資(zi)產規模或者現金流,對其(qi)發起集(ji)體(ti)訴訟(song)。2014年(nian)12月(yue),上市(shi)僅(jin)7個月(yue)的(de)聚(ju)美(mei)優品同樣遭到美(mei)國律所(suo)的(de)集(ji)體(ti)訴訟(song),原因(yin)依然是公(gong)司及其(qi)特定高(gao)管(guan)向投資(zi)大(da)眾發布(bu)了錯誤的(de)、誤導性的(de)聲明,也因(yin)此其(qi)市(shi)值在(zai)此后四個月(yue)內(nei)縮水達(da)到60%。
不過(guo)對于集體(ti)訴(su)訟中(zhong)(zhong)的指(zhi)(zhi)控(kong),大多數中(zhong)(zhong)概股(gu)都沒有承認相關(guan)事實(shi),蘭亭(ting)集勢是個例外。據悉,2013年8月(yue)美(mei)國4家律所(suo)向(xiang)蘭亭(ting)集勢發起集體(ti)訴(su)訟,指(zhi)(zhi)控(kong)其作出虛(xu)假和(he)誤導性聲明。一(yi)年后,蘭亭(ting)集勢宣(xuan)布以155萬美(mei)元就集體(ti)訴(su)訟達成和(he)解。
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