15日，央行(xing)將對中(zhong)小銀(yin)行(xing)定(ding)向降準0.5個百分(fen)點(dian)，數以千計的中(zhong)小存款(kuan)類金融機(ji)構準備金率(lv)(lv)將跌破7%。此外(wai)，暫停(ting)多日的公(gong)開(kai)市(shi)場(chang)操作有(you)(you)望(wang)重啟。17日，將有(you)(you)2000億(yi)元中(zhong)期(qi)借貸(dai)便(bian)利(li)（MLF）到期(qi)。分(fen)析人士認為，央行(xing)大概(gai)率(lv)(lv)續做并下調操作利(li)率(lv)(lv)20個基(ji)點(dian)，4月貸(dai)款(kuan)市(shi)場(chang)報(bao)價利(li)率(lv)(lv)（LPR）有(you)(you)望(wang)下行(xing)。

　　“量價攻勢”顯(xian)效

　　今年(nian)第三次降準15日(ri)開始實(shi)施，這(zhe)距離3月實(shi)施的普(pu)惠金(jin)融定向(xiang)降準不到1個月時間。

　　4月3日，央(yang)行(xing)宣布，對農(nong)村信用社、農(nong)村商業銀(yin)(yin)行(xing)、農(nong)村合作(zuo)銀(yin)(yin)行(xing)、村鎮銀(yin)(yin)行(xing)和(he)僅在省級行(xing)政區(qu)域內經營的(de)城(cheng)市商業銀(yin)(yin)行(xing)定向下調(diao)存款準備(bei)金率1個(ge)百(bai)分(fen)點，于4月15日和(he)5月15日分(fen)兩次(ci)(ci)實(shi)施到位(wei)，每(mei)次(ci)(ci)下調(diao)0.5個(ge)百(bai)分(fen)點。

　　央行有關負責(ze)人表示，此次(ci)定向降(jiang)準(zhun)(zhun)可(ke)釋放長(chang)期資金(jin)約(yue)4000億元(yuan)(yuan)，平(ping)均(jun)每家中小(xiao)(xiao)銀行可(ke)獲得長(chang)期資金(jin)約(yue)1億元(yuan)(yuan)，還可(ke)降(jiang)低銀行資金(jin)成本每年約(yue)60億元(yuan)(yuan)。此次(ci)降(jiang)準(zhun)(zhun)后，超(chao)過4000家的(de)中小(xiao)(xiao)存(cun)款類金(jin)融(rong)機構(gou)的(de)存(cun)款準(zhun)(zhun)備(bei)金(jin)率降(jiang)至6%，屬較(jiao)低水(shui)平(ping)。

　　春節(jie)后大部分時(shi)(shi)間，資金面都較(jiao)為(wei)寬松(song)。隨著(zhu)海外疫情擴散、全球經(jing)(jing)濟(ji)承(cheng)壓，二十國(guo)集團強調(diao)各(ge)國(guo)宏觀經(jing)(jing)濟(ji)政策相互協調(diao)。3月(yue)末，央行(xing)調(diao)降7天期逆回購利率20個基(ji)點；4月(yue)初，央行(xing)時(shi)(shi)隔(ge)12年下調(diao)金融機構在(zai)央行(xing)超額存款(kuan)準備金利率，從0.72%下調(diao)至0.35%。

　　此前的“量價(jia)攻勢”效果已顯現。實體經(jing)濟(ji)中(zhong)的流動性(xing)充(chong)裕，3月(yue)新增社(she)融5.16萬億元(yuan)，M2同比(bi)增速跳(tiao)升(sheng)至(zhi)10.1%，超出市場(chang)預(yu)期；另(ling)據(ju)交易(yi)商協(xie)會統計，2月(yue)3日(ri)以(yi)來，截至(zhi)4月(yue)13日(ri)，非金(jin)融企業各期限AA級以(yi)上(shang)債券發行利率降幅大多(duo)超過30個基(ji)點，1年期和(he)3年期品種下(xia)行幅度均在60個基(ji)點以(yi)上(shang)。

　　貨幣調控(kong)空間較大

　　截至14日(ri)，央(yang)行已連續(xu)9個工作日(ri)未開(kai)展公開(kai)市場操作。不過，本(ben)周(zhou)料(liao)迎來“重啟(qi)”。

　　周五（17日），將(jiang)有(you)2000億(yi)元MLF到期，由于臨近LPR報價日，預計(ji)央行將(jiang)選擇續(xu)做。目(mu)前(qian)來(lai)看(kan)，4月(yue)(yue)中下(xia)旬(xun)或出現較(jiao)(jiao)為頻繁的(de)流(liu)動性(xing)投(tou)放。除了MLF，24日還有(you)2674億(yi)元的(de)定向中期借貸便利（TMLF）到期，按照以往經驗，央行大(da)概率會續(xu)做。3月(yue)(yue)復工(gong)復產加快，4月(yue)(yue)又是季度首(shou)月(yue)(yue)，為企業(ye)上(shang)繳(jiao)前(qian)一(yi)季度所得(de)稅的(de)時點，因此下(xia)旬(xun)有(you)可能出現繳(jiao)稅高峰，若對資金面(mian)形成較(jiao)(jiao)大(da)沖(chong)擊，央行將(jiang)出手“呵(he)護”。

　　分(fen)析人士認為，7天(tian)期央(yang)行逆回購操作利率于3月(yue)末下(xia)調(diao)20個基點，本周若央(yang)行開展(zhan)MLF操作，料迎來同等幅度(du)“降息(xi)”，進而引導下(xia)周一（20日）的LPR報價下(xia)行。下(xia)一階(jie)段，價格型貨幣調(diao)控將是重點。

　　中(zhong)國民生銀行首席研究員溫(wen)彬表示(shi)，隨著經(jing)濟社會秩序加快恢復，物價開(kai)(kai)始高(gao)位回落(luo)，為貨(huo)幣政策(ce)操作打開(kai)(kai)更大空間。下一(yi)(yi)階段，在保(bao)持流動(dong)性合理(li)充裕的背(bei)景下，貨(huo)幣調(diao)控應由數量型工(gong)具向(xiang)價格(ge)型工(gong)具轉換(huan)。一(yi)(yi)方面(mian)，引(yin)導國債收益率曲線整體下移(yi)，推(tui)動(dong)企業(ye)債融(rong)資利率下行；另一(yi)(yi)方面(mian)，適(shi)時適(shi)度下調(diao)存款(kuan)基準利率，引(yin)導LPR利率下降，進(jin)一(yi)(yi)步降低實體經(jing)濟融(rong)資成(cheng)本。

　　隨(sui)著逆周期調節力度(du)加(jia)大(da)，財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策發力，貨幣政(zheng)(zheng)策也將予以配合。14日(ri)，國務院常務會議(yi)指出，下一步(bu)，要(yao)在擴大(da)實(shi)施前(qian)(qian)期有效政(zheng)(zheng)策基(ji)礎上，多措并舉加(jia)大(da)積極財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策實(shi)施力度(du)，并抓緊按(an)程(cheng)序再提前(qian)(qian)下達一定規(gui)模的地方政(zheng)(zheng)府(fu)專項債。研(yan)究進一步(bu)加(jia)強金融對實(shi)體經濟特別是中小微(wei)企業(ye)支持。

　　溫(wen)彬建議，增強(qiang)財(cai)政和貨幣政策聯動(dong)，在信貸投向上(shang)加大(da)對重大(da)基礎設施建設項目、新基建、民生工(gong)程等(deng)領域支(zhi)持(chi)力度，支(zhi)持(chi)居民消費升級，提高對民營企業和小微企業的信貸占(zhan)比(bi)，不斷(duan)優(you)化信貸結(jie)構。