不斷優化的(de)市場(chang)制(zhi)度(du)體系(xi)，是(shi)資(zi)本(ben)市場(chang)治理水平提升的(de)重要(yao)標志，也是(shi)促(cu)進形成良好市場(chang)生態的(de)重要(yao)保障。證(zheng)監(jian)(jian)會日前公(gong)布并(bing)就《關于(yu)完(wan)善(shan)特定短線交易(yi)(yi)監(jian)(jian)管的(de)若(ruo)干規(gui)定（征求(qiu)(qiu)意見(jian)稿）》公(gong)開(kai)征求(qiu)(qiu)意見(jian)。《規(gui)定》主要(yao)圍繞大(da)股東、董監(jian)(jian)高等(deng)特定投資(zi)者，從適(shi)用(yong)主體范(fan)(fan)圍、證(zheng)券計算(suan)標準、適(shi)用(yong)證(zheng)券范(fan)(fan)圍、買賣行為界定等(deng)九方(fang)面作出(chu)規(gui)范(fan)(fan)。同時，允許符合條件的(de)境外(wai)公(gong)募(mu)基(ji)金(jin)申請按產品計算(suan)持有證(zheng)券數量，并(bing)豁免(mian)滬深(shen)港通機制(zhi)下(xia)香港中(zhong)央結(jie)算(suan)公(gong)司適(shi)用(yong)特定短線交易(yi)(yi)制(zhi)度(du)。

　　接受(shou)中國證券報記者采(cai)訪的(de)(de)(de)多位專(zhuan)家認為，《規(gui)定》回應了市場訴求，更好(hao)地適(shi)應了資(zi)本市場基(ji)礎(chu)制度建設(she)的(de)(de)(de)演進，為保障公(gong)(gong)平公(gong)(gong)正的(de)(de)(de)投資(zi)環境、增(zeng)加市場可預測性(xing)起到(dao)促進作用，也(ye)必將增(zeng)強(qiang)A股市場吸引力。

　　細化制度明確預期

　　特定短線交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)是指持股(gu)5%以(yi)(yi)上(shang)股(gu)東、董監高(gao)在6個月內，將本公司股(gu)票或者(zhe)其他具(ju)有股(gu)權性質的(de)證(zheng)券(quan)買(mai)入后又賣出(chu)，或者(zhe)賣出(chu)后又買(mai)入的(de)行為。該制度自1993年設立以(yi)(yi)來，有力維護了資本市(shi)場(chang)秩序。隨著資本市(shi)場(chang)不斷發展，一些市(shi)場(chang)參與方對于特定短線交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)制度的(de)適用主體范(fan)(fan)圍、涉及證(zheng)券(quan)范(fan)(fan)圍、收(shou)益計算標準等(deng)事(shi)項(xiang)存(cun)在一些疑(yi)問，系(xi)統構(gou)建(jian)特定短線交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)制度正當(dang)其時。

　　“在實操過(guo)程中，一(yi)直(zhi)存在著‘一(yi)端說(shuo)’和‘兩端說(shuo)’（買賣股票(piao)時(shi)(shi)(shi)均(jun)具有持股5%以上股東、董監高(gao)特(te)殊身份）兩種理(li)論學派，《規定》結合司(si)法判例，確(que)定了‘一(yi)端說(shuo)’理(li)論，即(ji)買入時(shi)(shi)(shi)不具備特(te)殊身份，賣出時(shi)(shi)(shi)已(yi)經(jing)具備，同樣要遵守短(duan)線交易規則要求。”浙(zhe)江大學光華法學院教授李(li)有星(xing)認(ren)為(wei)，對適用主體(ti)范圍的明確(que)，回應市(shi)場(chang)關切(qie)，有助形成(cheng)清晰認(ren)識(shi)。

　　李有(you)(you)星說，對于股(gu)票和可轉債等(deng)其他具有(you)(you)股(gu)權性(xing)質的證券是否互(hu)為短線交易(yi)(yi)(yi)品種的問題，《規(gui)定(ding)》同樣給(gei)出了清晰的監管口徑，明確特定(ding)短線交易(yi)(yi)(yi)不跨品種計(ji)算(suan)。此外，明確了敏感期交易(yi)(yi)(yi)收益計(ji)算(suan)方(fang)法由交易(yi)(yi)(yi)所確定(ding)等(deng)制度(du)設(she)計(ji)，統(tong)一了市場規(gui)則，封堵了制度(du)套利空間。

　　在富達國際亞太區投(tou)資管(guan)理部(bu)戰略項目主管(guan)阮劭龍看來，《規(gui)定(ding)》在完善(shan)制度(du)、促進提(ti)高監管(guan)水平(ping)的同時(shi)，也為(wei)市(shi)場(chang)(chang)提(ti)供了一(yi)定(ding)自由度(du)，比如豁免部(bu)分短(duan)線(xian)交易(yi)情(qing)形等，成(cheng)為(wei)促進市(shi)場(chang)(chang)健(jian)康發展的又一(yi)實質性舉(ju)措。《規(gui)定(ding)》對于特定(ding)短(duan)線(xian)交易(yi)的信(xin)息(xi)披(pi)露制度(du)也進行(xing)了完善(shan)，有助(zhu)提(ti)高市(shi)場(chang)(chang)透明度(du)，保護投(tou)資者利益，增(zeng)強市(shi)場(chang)(chang)信(xin)心(xin)。

　　“總的來看，《規定》聚焦監管實踐中存在的標(biao)準(zhun)不清不細(xi)、缺少豁免(mian)安排等重(zhong)點難點問題(ti)，明確上(shang)市公司或新(xin)三(san)板掛牌公司的大股東、董監高(gao)等特(te)定投資者(zhe)短線交(jiao)易(yi)適用(yong)標(biao)準(zhun)和豁免(mian)情形，補齊了制(zhi)度短板，有利于(yu)規范特(te)定主體交(jiao)易(yi)行為(wei)，保護中小投資者(zhe)利益。同時，也有助于(yu)明確市場(chang)預期(qi)，消除(chu)市場(chang)分(fen)歧，維護市場(chang)交(jiao)易(yi)穩定。”申萬宏源(yuan)證(zheng)券副總經理王昭憑說。

　　回應市場發展新要求

　　在(zai)專(zhuan)(zhuan)家看來(lai)，隨著資(zi)本市(shi)場發展，證券種類和交易方式日趨(qu)豐富，對短線交易的(de)原則性規定難以(yi)適用(yong)于各種復雜場景。因此，出(chu)臺一項專(zhuan)(zhuan)門性的(de)短線交易規則也是(shi)回應市(shi)場發展新要求(qiu)的(de)必(bi)然選擇。

　　“比如，對可(ke)交債換股、可(ke)轉債轉股、ETF申購贖回(hui)、國有股份無(wu)償劃轉等因業務本身特性導(dao)致的(de)短期股份增減，如果(guo)機械地認定(ding)為特定(ding)短線交易(yi)，沒收(shou)(shou)其收(shou)(shou)益，必然(ran)影響業務開展(zhan)，增加市場成本。”一位市場人士指出。

　　市場人士注(zhu)意到，《規定》結(jie)合(he)監管實(shi)踐，對(dui)優先股(gu)(gu)轉(zhuan)股(gu)(gu)、可交(jiao)(jiao)債換股(gu)(gu)、可轉(zhuan)債轉(zhuan)股(gu)(gu)、ETF申購贖回、證(zheng)券轉(zhuan)融通、繼承贈與等非交(jiao)(jiao)易(yi)行為、國有股(gu)(gu)權(quan)無償劃轉(zhuan)、新三板掛(gua)牌公司定向增(zeng)發、股(gu)(gu)權(quan)激勵行權(quan)相關行為、證(zheng)券公司購入(ru)包銷后剩余股(gu)(gu)票、做市商交(jiao)(jiao)易(yi)等11種情(qing)形予(yu)以豁(huo)免適用特定短線交(jiao)(jiao)易(yi)制(zhi)度。

　　在業(ye)內人士(shi)看來(lai)，此舉有利于進(jin)一(yi)步增強A股市(shi)場(chang)吸(xi)引力。“《規定》明確了特定短線交(jiao)易制度的豁免情形，特別是對(dui)做市(shi)商交(jiao)易等進(jin)行(xing)豁免，有利于促(cu)進(jin)相關(guan)業(ye)務發展，激發市(shi)場(chang)活(huo)力。”北(bei)交(jiao)所有關(guan)負責人表(biao)示。

　　另外(wai)，《規定》主動回應外(wai)資訴求，按照內外(wai)一(yi)致(zhi)原則，允許符(fu)合(he)條件(jian)的境外(wai)公募基金可申請按產(chan)品計算持有證券數量(liang)，并豁免滬(hu)深港通機(ji)制下香港中央結(jie)算公司適用(yong)特(te)定短(duan)線交易制度，實現內外(wai)資投資者一(yi)視同仁、平(ping)等(deng)(deng)對待。阮劭龍說：“對于像富達(da)這類大(da)(da)體(ti)量(liang)的資管(guan)公司，特(te)定短(duan)線交易監管(guan)制度的完善可以極(ji)大(da)(da)方便公司旗下各類基金通過QFII、RQFII和滬(hu)深股通等(deng)(deng)渠道持續加大(da)(da)對A股市場的投資。”

　　投資者利益將更好得到保護

　　起草過程中，證監(jian)(jian)會(hui)嚴(yan)格遵循(xun)《證券法》立法要求，將依法規制(zhi)作(zuo)為基本原則，主要圍繞(rao)大(da)股(gu)東、董監(jian)(jian)高(gao)等特(te)定(ding)投(tou)資者，明確細(xi)化特(te)定(ding)短線交(jiao)(jiao)易(yi)的適用標(biao)準，不擴大(da)規制(zhi)對象，不影響普通投(tou)資者的正常交(jiao)(jiao)易(yi)。

　　在川(chuan)財(cai)證券首席經(jing)濟(ji)學家、研究所所長陳靂看來，《規定》是針對特定投資者(zhe)短線(xian)交易(yi)的規范性文件，對普通投資者(zhe)沒(mei)有影響。此(ci)外(wai)，《規定》對特定主體交易(yi)進(jin)行規范限制，防止特定主體利用職權(quan)便利謀取私利，投資者(zhe)利益將更好得到保護。

　　近年來，大(da)股東、董(dong)監(jian)高及其親屬觸發(fa)短線(xian)交(jiao)易(yi)行為以及內幕(mu)交(jiao)易(yi)現(xian)象時有(you)發(fa)生(sheng)。市場人(ren)士認為，《規定》將(jiang)有(you)效(xiao)發(fa)揮特定短線(xian)交(jiao)易(yi)制度(du)防范(fan)內幕(mu)交(jiao)易(yi)的功(gong)能(neng)，在制度(du)層面形成有(you)效(xiao)震懾。

　　“在(zai)實踐中，短線交易(yi)取證和監管存在(zai)一定(ding)(ding)困難(nan)，是導致違(wei)規短線交易(yi)行(xing)為(wei)(wei)發生的(de)原(yuan)因之(zhi)一。”武漢(han)科技大學金融證券(quan)研(yan)究(jiu)所(suo)所(suo)長董登(deng)新表(biao)示，《規定(ding)(ding)》加強對短線交易(yi)、內幕交易(yi)等行(xing)為(wei)(wei)的(de)處罰力度，有望在(zai)一定(ding)(ding)程度上有效(xiao)遏制此類行(xing)為(wei)(wei)的(de)發生。

　　作為(wei)預防內幕交易(yi)的(de)前端(duan)控(kong)制措(cuo)施，根(gen)據證券法(fa)第44條相關規定，上市公(gong)司及新三板掛牌公(gong)司大股東、董監(jian)高等(deng)特(te)定主體有短線交易(yi)行為(wei)的(de)，其所(suo)得收(shou)益歸該(gai)公(gong)司所(suo)有，公(gong)司董事會應當收(shou)回其所(suo)得收(shou)益。此次《規定》進一步提出，違反短線交易(yi)行為(wei)規定的(de)，將按證券法(fa)第189條給(gei)予警(jing)告(gao)，并處(chu)以(yi)十萬元以(yi)上一百(bai)萬元以(yi)下的(de)罰款。

　　一手抓制(zhi)度(du)建設，一手抓監管執(zhi)法(fa)。業界預期，隨著制(zhi)度(du)持續(xu)完善(shan)、治理水(shui)平不斷提升，特定(ding)短線(xian)交易制(zhi)度(du)促進市(shi)(shi)場穩定(ding)健康(kang)發(fa)展的(de)(de)功能將得(de)到更好發(fa)揮(hui)。證監會強調，堅持放(fang)管并重維護良好市(shi)(shi)場秩序，對于涉(she)嫌內幕交易的(de)(de)違法(fa)違規(gui)行為，將依法(fa)依規(gui)嚴厲打擊。