日前(qian)，國(guo)務院印發《關(guan)于加強監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)防范風險推動資本市場高質量發展的若(ruo)干意(yi)(yi)見》（以下(xia)簡稱“新‘國(guo)九(jiu)條’”），要求“出(chu)臺(tai)程序(xu)化交(jiao)易(yi)監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)規定，加強對高頻量化交(jiao)易(yi)監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)”。4月12日，證(zheng)監(jian)(jian)(jian)會就《證(zheng)券市場程序(xu)化交(jiao)易(yi)管(guan)(guan)(guan)(guan)理規定（試行）（征求意(yi)(yi)見稿）》（以下(xia)簡稱《管(guan)(guan)(guan)(guan)理規定》），向(xiang)社(she)會公開征求意(yi)(yi)見。

　　在業(ye)內(nei)人士看來(lai)，程序化(hua)交(jiao)易經過近些年(nian)的蓬勃發展，整體規模和(he)參(can)與證(zheng)券市(shi)場(chang)交(jiao)易的體量明顯(xian)增長，目前(qian)出臺新規非常有必(bi)要。同(tong)時，新“國九(jiu)條”提出“加強(qiang)對高頻量化(hua)交(jiao)易監(jian)管”，凸顯(xian)了(le)監(jian)管對維護(hu)(hu)市(shi)場(chang)“三公”的堅定態(tai)度，有利于保(bao)護(hu)(hu)中小投(tou)資者(zhe)利益。

　　提高量化交易監管透明度

　　早(zao)在2019年，證券(quan)法修訂便將程序(xu)(xu)化(hua)交(jiao)易納入(ru)監(jian)(jian)(jian)管范圍(wei)，彼時市場也進(jin)入(ru)快速發展期，到(dao)了(le)2021年，程序(xu)(xu)化(hua)交(jiao)易規(gui)模突(tu)破萬億(yi)元。監(jian)(jian)(jian)管層也在持續探索(suo)和完善(shan)程序(xu)(xu)化(hua)交(jiao)易監(jian)(jian)(jian)管機(ji)(ji)制(zhi)，且(qie)已(yi)取得諸多成績，包括(kuo)將量(liang)化(hua)交(jiao)易納入(ru)法定(ding)監(jian)(jian)(jian)管范圍(wei)、建(jian)立主(zhu)要(yao)量(liang)化(hua)機(ji)(ji)構數據采集機(ji)(ji)制(zhi)，以及建(jian)立程序(xu)(xu)化(hua)交(jiao)易報告制(zhi)度、加強融(rong)券(quan)監(jian)(jian)(jian)管等。

　　新“國九條(tiao)”提出，“出臺程序化(hua)交易監管規定，加(jia)(jia)強對高頻(pin)量(liang)化(hua)交易監管”。市場人(ren)士普遍(bian)認(ren)為，加(jia)(jia)強監管有(you)助于程序化(hua)交易更(geng)好地穩健發展，加(jia)(jia)強對高頻(pin)量(liang)化(hua)交易監管非常(chang)有(you)必(bi)要。對于擾亂市場交易的行為，必(bi)須(xu)嚴厲(li)打擊。

　　據了解，量(liang)化(hua)投資(zi)是以(yi)數據為(wei)基礎、以(yi)策(ce)略模型(xing)為(wei)核(he)心、以(yi)程(cheng)(cheng)(cheng)序(xu)(xu)化(hua)交易(yi)為(wei)工具的(de)一種投資(zi)方法。從(cong)本質(zhi)來看(kan)，量(liang)化(hua)投資(zi)是方法論，程(cheng)(cheng)(cheng)序(xu)(xu)化(hua)交易(yi)是工具，算法交易(yi)是程(cheng)(cheng)(cheng)序(xu)(xu)化(hua)交易(yi)的(de)一種子類別，而高頻量(liang)化(hua)交易(yi)的(de)預測(ce)周(zhou)期極短，它屬于程(cheng)(cheng)(cheng)序(xu)(xu)化(hua)交易(yi)的(de)一種特殊形(xing)式。

　　上(shang)海某百億元級量化私募相關人(ren)士向(xiang)記者表示，從《管理規(gui)定》來看，程(cheng)序(xu)化交(jiao)易(yi)新規(gui)在此前監管政策基礎上(shang)進行完善，將更多程(cheng)序(xu)化交(jiao)易(yi)主體納入監管，也對程(cheng)序(xu)化交(jiao)易(yi)的交(jiao)易(yi)行為、技術等進行明確。

　　另一(yi)位上海相關頭部量(liang)(liang)化(hua)私(si)募人士告(gao)訴記者，《管(guan)(guan)(guan)理規(gui)(gui)定》圍(wei)繞交(jiao)(jiao)易(yi)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)規(gui)(gui)范(fan)程(cheng)序化(hua)交(jiao)(jiao)易(yi)，通過加(jia)強高頻交(jiao)(jiao)易(yi)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)來進(jin)行(xing)制度(du)層面(mian)約束，這對增強資(zi)(zi)本市場內(nei)在(zai)穩定性起(qi)到直接作(zuo)用(yong)。近年來，監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)部門將程(cheng)序化(hua)交(jiao)(jiao)易(yi)納入監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)范(fan)疇，例如(ru)投(tou)資(zi)(zi)者報告(gao)制度(du)已經平(ping)穩落地實施等。可(ke)以預期(qi)，未來程(cheng)序化(hua)交(jiao)(jiao)易(yi)發(fa)展將更加(jia)規(gui)(gui)范(fan)，不(bu)僅有助于提升量(liang)(liang)化(hua)行(xing)業的(de)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)透明度(du)，還能打(da)擊(ji)“假(jia)量(liang)(liang)化(hua)”和利用(yong)程(cheng)序化(hua)交(jiao)(jiao)易(yi)進(jin)行(xing)的(de)違(wei)法違(wei)規(gui)(gui)交(jiao)(jiao)易(yi)行(xing)為，有助于促進(jin)量(liang)(liang)化(hua)行(xing)業健康、有序發(fa)展。

　　多數產品未達高頻交易門檻

　　多位業內(nei)人士認為，高頻量化交易監管的(de)加強(qiang)，將對穩(wen)定市場流動(dong)性和行業穩(wen)健發展起到積(ji)極(ji)推動(dong)作用。

　　高(gao)頻交易(yi)(yi)短(duan)時(shi)間內(nei)申(shen)報(bao)(bao)、撤(che)單(dan)的(de)筆(bi)數或(huo)頻率(lv)較(jiao)高(gao)，以及單(dan)日申(shen)報(bao)(bao)、撤(che)單(dan)筆(bi)數較(jiao)高(gao)。目前，證券(quan)交易(yi)(yi)所(suo)對高(gao)頻交易(yi)(yi)的(de)篩選標準是每秒最高(gao)申(shen)報(bao)(bao)速(su)率(lv)300筆(bi)以上，或(huo)者單(dan)日最高(gao)申(shen)報(bao)(bao)2萬筆(bi)以上，從篩選結果看，國內(nei)高(gao)頻交易(yi)(yi)賬戶數量總體不多，但交易(yi)(yi)金額較(jiao)大。

　　根據相關數據，量化私(si)募整體資產(chan)規(gui)模最(zui)高曾達到約1.5萬億元(yuan)，目前始終保持相對穩定的(de)規(gui)模，同時，其(qi)在證(zheng)券私(si)募中的(de)份(fen)額(e)占比也(ye)在不斷提升。據了解，程序化交易投(tou)資者持股市值占A股總流通市值的(de)比重在5%左右，交易金額(e)占比約29%；其(qi)中，高頻交易在程序化交易中占比就達到60%。

　　“從目前對高頻交易的規(gui)定來看(kan)，大部分量化私募(mu)產品(pin)達(da)不(bu)到(dao)高頻交易門檻。”前述上海某百億元級量化私募(mu)相關人士表示。

　　差異化收費打擊“幌騙”

　　值得(de)注意的是，《管理規定(ding)》要求(qiu)由(you)證(zheng)券交易(yi)(yi)所明確(que)高頻(pin)交易(yi)(yi)認定(ding)標準，可對高頻(pin)交易(yi)(yi)實(shi)行差異(yi)化收費，并從(cong)嚴管理其(qi)異(yi)常(chang)交易(yi)(yi)行為。

　　“若交易所提(ti)(ti)高(gao)交易收費(fei)、收取撤單費(fei)等其他(ta)費(fei)用(yong)，勢必(bi)會提(ti)(ti)高(gao)高(gao)頻(pin)交易的交易成本，促(cu)使高(gao)頻(pin)交易賬戶降低交易頻(pin)率。”上述上海相關頭部量化私(si)募(mu)相關人士說。

　　一(yi)些高頻交易(yi)(yi)機構使用“幌騙”的手段，即在交易(yi)(yi)中虛假(jia)報價再撤單，企(qi)圖(tu)制造假(jia)象誘騙其他交易(yi)(yi)者，從而操縱股價。

　　前述上海某(mou)頭部量(liang)化私募人士表示，新規(gui)增加了對(dui)高(gao)頻(pin)交易的(de)特別(bie)規(gui)定，重(zhong)點(dian)是對(dui)申報和撤(che)單筆數(shu)與頻(pin)率較高(gao)的(de)高(gao)頻(pin)交易實施差異化收費，這有助于打(da)擊(ji)那些“幌騙”交易行為。

　　北京相關(guan)頭部(bu)量化(hua)(hua)(hua)私募人士(shi)表示，未來還需加強投資(zi)者教育工(gong)作，加強量化(hua)(hua)(hua)投資(zi)科普。此(ci)外，在(zai)實行差異化(hua)(hua)(hua)收費的同時，券商也(ye)不得為程序化(hua)(hua)(hua)交易提(ti)供特殊便利。