什么是融資融券？

　　融資(zi)融券(quan)，是指證券(quan)公司(si)向客戶出(chu)借資(zi)金供(gong)其買入證券(quan)或(huo)者出(chu)借證券(quan)供(gong)其賣(mai)出(chu)，并收取擔保(bao)物的(de)經營活動。

　　什么是股票質押？

　　股(gu)(gu)票(piao)質(zhi)(zhi)押是指出(chu)質(zhi)(zhi)人(ren)以其所擁有的(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)（股(gu)(gu)權）作為質(zhi)(zhi)押標的(de)(de)物而(er)設立的(de)(de)質(zhi)(zhi)押。上市公司(si)的(de)(de)股(gu)(gu)權質(zhi)(zhi)押是指上市公司(si)股(gu)(gu)東將自己持(chi)有的(de)(de)股(gu)(gu)權出(chu)質(zhi)(zhi)給證券(quan)公司(si)等主體，目的(de)(de)通常是融資。　

　　融資融券的風險包括哪些？

　　融資融券交(jiao)易具有普通(tong)證券交(jiao)易所具有的政策風險(xian)、市(shi)場風險(xian)、違約風險(xian)、系統風險(xian)等各(ge)種風險(xian)，以(yi)及(ji)其特有的投(tou)資風險(xian)放大等風險(xian)。

　　1.杠桿交易風險

　　融(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)券(quan)交易(yi)使(shi)用(yong)(yong)(yong)杠桿，投(tou)資(zi)者(zhe)在交易(yi)中因判斷失誤而遭受(shou)虧損的風險會隨著杠桿被(bei)進(jin)一步放大。此(ci)外(wai)，投(tou)資(zi)者(zhe)融(rong)(rong)資(zi)買(mai)入(ru)證(zheng)(zheng)券(quan)要支付(fu)融(rong)(rong)資(zi)利(li)息，融(rong)(rong)券(quan)賣出證(zheng)(zheng)券(quan)要支付(fu)融(rong)(rong)券(quan)費用(yong)(yong)(yong)，這些費用(yong)(yong)(yong)在投(tou)資(zi)虧損時仍需支付(fu)。

　　2.強制平(ping)倉風險

　　投資(zi)者在從事融(rong)資(zi)融(rong)券(quan)(quan)交易期間(jian)，如果不能按照(zhao)約(yue)定(ding)的(de)期限(xian)清償債(zhai)務，或上市證券(quan)(quan)價格波(bo)動(dong)導致擔(dan)保物(wu)(wu)價值與其融(rong)資(zi)融(rong)券(quan)(quan)債(zhai)務之間(jian)的(de)比例低于維(wei)持(chi)擔(dan)保比例，且不能按照(zhao)約(yue)定(ding)的(de)時間(jian)、數量追(zhui)加擔(dan)保物(wu)(wu)時，將(jiang)面臨擔(dan)保物(wu)(wu)被證券(quan)(quan)公司強制(zhi)平(ping)倉的(de)風險。

　　3.提前了(le)結交易風險(xian)

　　投資(zi)者在從事(shi)融(rong)資(zi)融(rong)券交(jiao)易(yi)(yi)(yi)期間，如果因(yin)自身(shen)原因(yin)導致其(qi)資(zi)產(chan)被(bei)司法機關采取財產(chan)保全、強制執行(xing)措施(shi)，或出現喪(sang)失民事(shi)行(xing)為能(neng)力(li)、破產(chan)、解散等情況(kuang)，亦或發生融(rong)資(zi)融(rong)券標的證券范圍(wei)調整、標的證券暫停(ting)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)或終止上(shang)市(shi)等情況(kuang)時，投資(zi)者將(jiang)面臨被(bei)證券公(gong)司提(ti)前了結融(rong)資(zi)融(rong)券交(jiao)易(yi)(yi)(yi)的風險。

　　4.利率風險

　　投資(zi)者在從事融資(zi)融券(quan)交易期間，如果中國(guo)人民(min)銀行規定的同期金融機構貸(dai)款基準利率(lv)(lv)調高，證券(quan)公(gong)司將(jiang)(jiang)相應調高融資(zi)利率(lv)(lv)或融券(quan)費率(lv)(lv)，投資(zi)者將(jiang)(jiang)面臨(lin)融資(zi)融券(quan)成(cheng)本(ben)增加的風險(xian)。　

　　股票質押的風險包括哪些？

　　1.市場風險

　　股(gu)東(dong)無權(quan)變賣被質(zhi)押(ya)的(de)(de)股(gu)份，若被質(zhi)押(ya)的(de)(de)股(gu)票市值(zhi)下(xia)跌，客戶將面臨按約定提前清償、補(bu)充質(zhi)押(ya)或采取其他方式提高履(lv)約保障比例(li)的(de)(de)風險。

　　2.利率風險

　　股東提(ti)前或(huo)延期(qi)解(jie)除(chu)質押，或(huo)中國人(ren)民銀行(xing)調(diao)整同期(qi)金融機構(gou)貸款基(ji)準利(li)率，導(dao)致期(qi)限(xian)利(li)率變動，可能會(hui)給投(tou)資者造成(cheng)利(li)息(xi)損(sun)失。

　　3.違(wei)約(yue)處(chu)置風險(xian)

　　作為債(zhai)務(wu)人的股東(dong)(dong)到(dao)期無(wu)法(fa)清償(chang)債(zhai)務(wu)，或出現協議約(yue)定(ding)的違(wei)約(yue)情形，將面臨(lin)債(zhai)權人的違(wei)約(yue)處(chu)置(zhi)。因處(chu)置(zhi)結(jie)果(guo)的不確定(ding)，投(tou)資(zi)者(zhe)可能會面臨(lin)股票被強制變賣(mai)，大股東(dong)(dong)甚至會面臨(lin)喪失公司控制權的風險。

　　典型案例

　　案例一：股權質押得款炒股，欠款違約理應賠償

　　2013年9月(yue)12日(ri)，東(dong)海(hai)(hai)證(zheng)券(quan)(quan)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)與(yu)練某(mou)(mou)簽訂《股票質(zhi)押(ya)(ya)式回(hui)購(gou)(gou)交(jiao)易業務(wu)協(xie)議(yi)》，約(yue)定，練某(mou)(mou)將所持有股票或其他證(zheng)券(quan)(quan)出質(zhi)給東(dong)海(hai)(hai)證(zheng)券(quan)(quan)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)并融(rong)入資(zi)金(jin)(jin)，在練某(mou)(mou)返(fan)還資(zi)金(jin)(jin)后解除質(zhi)押(ya)(ya)。雙方(fang)(fang)約(yue)定了標的證(zheng)券(quan)(quan)、質(zhi)押(ya)(ya)數(shu)量、初始交(jiao)易金(jin)(jin)額、延(yan)期回(hui)購(gou)(gou)、限售股出質(zhi)等內容。后雙方(fang)(fang)依(yi)法至中國證(zheng)券(quan)(quan)登記結算(suan)有限責任公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)深圳分公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)辦理股票質(zhi)押(ya)(ya)登記，練某(mou)(mou)持有的上述質(zhi)押(ya)(ya)股票于2013年9月(yue)13日(ri)被凍(dong)結。2013年9月(yue)13日(ri)，東(dong)海(hai)(hai)證(zheng)券(quan)(quan)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)向練某(mou)(mou)發放融(rong)資(zi)款2億元。后練某(mou)(mou)與(yu)東(dong)海(hai)(hai)證(zheng)券(quan)(quan)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)通過協(xie)議(yi)方(fang)(fang)式兩次(ci)延(yan)遲回(hui)購(gou)(gou)期，雙方(fang)(fang)亦約(yue)定了延(yan)期購(gou)(gou)回(hui)期間的利息、補償費和違(wei)約(yue)金(jin)(jin)。因練某(mou)(mou)未能到期回(hui)購(gou)(gou)，東(dong)海(hai)(hai)證(zheng)券(quan)(quan)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)向人民法院提起了訴訟。

　　一(yi)審(shen)法院(yuan)認(ren)為，東(dong)(dong)(dong)海證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)公司經中國證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)監督管理委員會核(he)準，有(you)權(quan)開展(zhan)股(gu)(gu)票(piao)質(zhi)(zhi)押(ya)式回(hui)(hui)購(gou)(gou)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)，其與練某簽訂的《股(gu)(gu)票(piao)質(zhi)(zhi)押(ya)式回(hui)(hui)購(gou)(gou)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)協議(yi)》《股(gu)(gu)票(piao)質(zhi)(zhi)押(ya)式回(hui)(hui)購(gou)(gou)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)協議(yi)》《股(gu)(gu)票(piao)質(zhi)(zhi)押(ya)式回(hui)(hui)購(gou)(gou)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)延(yan)期(qi)購(gou)(gou)回(hui)(hui)業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)協議(yi)》《股(gu)(gu)票(piao)質(zhi)(zhi)押(ya)式回(hui)(hui)購(gou)(gou)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)第二(er)次延(yan)期(qi)購(gou)(gou)回(hui)(hui)業(ye)(ye)務(wu)(wu)(wu)補充協議(yi)》系雙(shuang)方當(dang)事(shi)人真實(shi)意思表(biao)示，合法有(you)效，雙(shuang)方當(dang)事(shi)人均應(ying)按(an)照合同約(yue)(yue)定履行(xing)義務(wu)(wu)(wu)，享有(you)權(quan)利。上述(shu)協議(yi)簽訂后，東(dong)(dong)(dong)海證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)公司已(yi)按(an)約(yue)(yue)向(xiang)練某發放(fang)融資款，練某亦(yi)將(jiang)其持有(you)的股(gu)(gu)票(piao)質(zhi)(zhi)押(ya)給東(dong)(dong)(dong)海證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)公司。因(yin)練某未履行(xing)回(hui)(hui)購(gou)(gou)上述(shu)股(gu)(gu)份及支付(fu)相應(ying)利息(xi)等義務(wu)(wu)(wu)，其應(ying)當(dang)按(an)照約(yue)(yue)定支付(fu)東(dong)(dong)(dong)海證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)公司股(gu)(gu)票(piao)回(hui)(hui)購(gou)(gou)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)價款、相應(ying)利息(xi)、違約(yue)(yue)金及東(dong)(dong)(dong)海證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)公司為實(shi)現(xian)質(zhi)(zhi)權(quan)所產生的所有(you)費用。練某不服，提出上訴。二(er)審(shen)法院(yuan)認(ren)為，當(dang)事(shi)人應(ying)當(dang)誠實(shi)履行(xing)合同。本案中，練某在(zai)協議(yi)到(dao)期(qi)后二(er)度延(yan)期(qi)仍未能履行(xing)購(gou)(gou)回(hui)(hui)股(gu)(gu)票(piao)義務(wu)(wu)(wu)，構成違約(yue)(yue)，一(yi)審(shen)判決(jue)并無不當(dang)，應(ying)予(yu)維持。

　　風險提示：

　　（1）投資(zi)(zi)者應當(dang)對融資(zi)(zi)融券(quan)(quan)交易(yi)的風險(xian)保持清醒認識(shi)，增強融資(zi)(zi)融券(quan)(quan)的風險(xian)意(yi)識(shi)和防范能力(li)。投資(zi)(zi)者通(tong)過證券(quan)(quan)公司進行融資(zi)(zi)融券(quan)(quan)交易(yi)前，應當(dang)認真學習融資(zi)(zi)融券(quan)(quan)知(zhi)識(shi)，掌握融資(zi)(zi)融券(quan)(quan)相關法律法規、業務規則，熟悉(xi)融資(zi)(zi)融券(quan)(quan)業務流程(cheng)和交易(yi)類(lei)型，閱讀并(bing)理(li)解證券(quan)(quan)公司融資(zi)(zi)融券(quan)(quan)合同和風險(xian)揭示條款。

　　（2）投資(zi)者(zhe)應當充分了解標(biao)的(de)股(gu)票的(de)選取條件與標(biao)準(zhun)，理(li)性選擇投資(zi)對象，堅持價(jia)值(zhi)投資(zi)理(li)念，注(zhu)重股(gu)票基(ji)本(ben)(ben)面的(de)分析，尤其(qi)對于價(jia)格波(bo)動較大的(de)股(gu)票，應結合(he)股(gu)票基(ji)本(ben)(ben)面情(qing)況審(shen)慎投資(zi)，合(he)理(li)適度(du)運用融資(zi)融券(quan)工具，避免融資(zi)跟(gen)風炒作概念股(gu)、題(ti)材(cai)股(gu)等(deng)風險(xian)較大的(de)股(gu)票，防范價(jia)格回調風險(xian)。

　　（3）投資者應(ying)當結合市場走勢和自身狀況，做好(hao)必要的頭寸控制，在市場波動增大時主動減倉(cang)、釋放風險、及(ji)時止損。

　　案例二：公司違法導致股東違約，股權質押警惕多重風險

　　2014年12月(yue)26日，蔡(cai)(cai)(cai)某與海通(tong)(tong)證券簽(qian)訂了《質押(ya)式回(hui)購(gou)(gou)(gou)交(jiao)易(yi)業務協(xie)(xie)議》（以(yi)下(xia)簡(jian)稱(cheng)《業務協(xie)(xie)議》）及(ji)《股票(piao)質押(ya)式回(hui)購(gou)(gou)(gou)交(jiao)易(yi)協(xie)(xie)議》（以(yi)下(xia)簡(jian)稱(cheng)《交(jiao)易(yi)協(xie)(xie)議》），蔡(cai)(cai)(cai)某以(yi)其所持有(you)的丹東欣(xin)泰(tai)電(dian)氣股份(fen)有(you)限公(gong)司（以(yi)下(xia)簡(jian)稱(cheng)欣(xin)泰(tai)電(dian)氣）的限售(shou)股通(tong)(tong)過股票(piao)質押(ya)式回(hui)購(gou)(gou)(gou)交(jiao)易(yi)業務向海通(tong)(tong)證券質押(ya)融資1387萬元。后欣(xin)泰(tai)電(dian)氣因涉嫌財(cai)務造假(jia)及(ji)信息披露違(wei)(wei)法違(wei)(wei)規被證監會立案(an)調查，造成市場(chang)、媒(mei)體(ti)對欣(xin)泰(tai)電(dian)氣產生大(da)量負面報道或質疑，存在暫停(ting)上市的可能(neng)，已(yi)嚴重(zhong)影(ying)響蔡(cai)(cai)(cai)某的履約能(neng)力。故海通(tong)(tong)證券根據(ju)《業務協(xie)(xie)議》的約定，于(yu)2015年7月(yue)20日發函要求(qiu)蔡(cai)(cai)(cai)某于(yu)2015年7月(yue)27日之前提(ti)前購(gou)(gou)(gou)回(hui)上述融資。由于(yu)蔡(cai)(cai)(cai)某并未(wei)按(an)照約定履行提(ti)前購(gou)(gou)(gou)回(hui)的義務，海通(tong)(tong)證券向人民法院(yuan)提(ti)起了訴訟。

　　法院認為，根據(ju)(ju)《業(ye)務協議》約定，若發生(sheng)標的證券所屬上市(shi)公(gong)司(si)出(chu)現(xian)最近一年存(cun)在重(zhong)(zhong)大違(wei)(wei)法違(wei)(wei)規(gui)事件(jian)，或(huo)(huo)財(cai)務報告(gao)存(cun)在重(zhong)(zhong)大問(wen)題(ti)(ti)；市(shi)場、媒體或(huo)(huo)監管(guan)機關等(deng)方面(mian)對其(qi)(qi)生(sheng)產經(jing)營(ying)、公(gong)司(si)治理、兼(jian)并(bing)重(zhong)(zhong)組(zu)等(deng)情況存(cun)在大量(liang)負面(mian)報道或(huo)(huo)質(zhi)疑等(deng)情形(xing)，海通(tong)證券有權要(yao)(yao)求(qiu)蔡某(mou)在該(gai)情形(xing)發現(xian)或(huo)(huo)發生(sheng)的下一交易(yi)日提(ti)前購(gou)回。欣泰電氣涉嫌(xian)存(cun)在重(zhong)(zhong)大違(wei)(wei)規(gui)違(wei)(wei)法事件(jian)，或(huo)(huo)財(cai)務報告(gao)存(cun)在重(zhong)(zhong)大問(wen)題(ti)(ti)，且監管(guan)機關已對其(qi)(qi)立(li)案調查。蔡某(mou)未提(ti)供證據(ju)(ju)證明(ming)其(qi)(qi)收到《關于提(ti)前購(gou)回股(gu)票(piao)質(zhi)押融(rong)資(zi)本(ben)(ben)息的函(han)》后向海通(tong)證券提(ti)出(chu)異議，海通(tong)證券要(yao)(yao)求(qiu)蔡某(mou)提(ti)前購(gou)回其(qi)(qi)所出(chu)質(zhi)的股(gu)票(piao)符(fu)合(he)合(he)同約定。蔡某(mou)應當償還海通(tong)證券股(gu)份有限公(gong)司(si)1287萬(wan)元的本(ben)(ben)金(jin)、延期利息與違(wei)(wei)約金(jin)。

　　風險提示

　　（1）公司(si)因違(wei)(wei)法(fa)違(wei)(wei)規受到監管機關(guan)調查和(he)處罰，其股(gu)票(piao)價格(ge)必然會受到影響。投(tou)資(zi)者應當多樣化投(tou)資(zi)以分散風險，避免集中融資(zi)買入(ru)或(huo)融券賣(mai)出(chu)單只(zhi)市場(chang)風險較高的證(zheng)券，防止(zhi)因個別證(zheng)券價格(ge)下(xia)跌使得擔保品總價值大(da)幅(fu)縮水，從而導致維持擔保比例(li)大(da)幅(fu)下(xia)跌，觸(chu)發強制(zhi)平倉。

　　（2）投資者(zhe)應(ying)當結合市(shi)場走(zou)勢和自身狀況，做好(hao)必要的頭寸(cun)控制，在(zai)市(shi)場波動(dong)(dong)增大時主動(dong)(dong)減倉(cang)、釋放風險、及時止損(sun)。