上(shang)周末,大盤又(you)在(zai)無數人的(de)腦海中完成一次(ci)劇烈調(diao)整,其原(yuan)因則是一家(jia)券商的(de)內部通知。
這(zhe)則旨在(zai)自(zi)查其場外配資(zi)情況的(de)通知被解讀為(wei)再度降杠桿,并直指傘(san)形(xing)信托的(de)“命(ming)門”——與分(fen)組交易系(xi)統(tong)相連的(de)交易數(shu)(shu)據端(duan)口。不(bu)(bu)過(guo),多(duo)家機構(gou)調研后認為(wei),該券商(shang)的(de)這(zhe)一行為(wei)只(zhi)是證監(jian)會(hui)4月17日政策規范(fan)的(de)延續,并不(bu)(bu)意味著(zhu)監(jian)管(guan)力度加大(da)。同時,在(zai)一些傘(san)形(xing)信托業務人(ren)士看來,“停(ting)止數(shu)(shu)據端(duan)口服(fu)務”這(zhe)一舉措對傘(san)形(xing)信托存量業務影響甚微。
業(ye)內人士(shi)認為,隨著行情發展以及(ji)連續監管(guan),近期傘形信托(tuo)展業(ye)難度加大(da),顯(xian)示其利益鏈正面臨(lin)考驗。
傘形信托受影響尚不大
上(shang)周五,某證券公(gong)司一則“自查場(chang)外配資”的(de)內部通(tong)知引(yin)發軒然大波。該(gai)通(tong)知表示,“對自查過(guo)程中發現、確(que)認存(cun)在(zai)利用所提供的(de)數(shu)據端口(kou)進行(xing)(xing)場(chang)外配資行(xing)(xing)為的(de),2015年5月(yue)25日(ri)起一律停止(zhi)數(shu)據端口(kou)服(fu)務(wu)。”該(gai)消息隨即被一些(xie)市場(chang)人士(shi)解讀為,監管層再度出重拳降杠桿,作為場(chang)外配資重要形式之一的(de)傘(san)形信托將(jiang)面臨“生死劫”。
所謂傘形信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo),即(ji)在(zai)(zai)一(yi)個(ge)(ge)主信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)賬號,通(tong)過(guo)分組交易系統(tong)設置若干個(ge)(ge)獨(du)立的(de)(de)子(zi)(zi)信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo),每(mei)個(ge)(ge)子(zi)(zi)信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)便是(shi)一(yi)個(ge)(ge)小型結(jie)構(gou)化(hua)信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)。信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)公(gong)司(si)通(tong)過(guo)其(qi)信(xin)(xin)(xin)(xin)息技術和(he)(he)風控平臺,對每(mei)個(ge)(ge)子(zi)(zi)信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)進(jin)行管理和(he)(he)監控。雖然(ran)共用一(yi)個(ge)(ge)信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)賬號,但每(mei)個(ge)(ge)子(zi)(zi)信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)都(dou)是(shi)一(yi)個(ge)(ge)完(wan)全獨(du)立的(de)(de)結(jie)構(gou)化(hua)信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)產(chan)品,單獨(du)投(tou)資(zi)(zi)操(cao)作和(he)(he)清算。其(qi)交易結(jie)構(gou)是(shi)在(zai)(zai)原(yuan)有的(de)(de)股東賬戶(hu)和(he)(he)信(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)賬戶(hu)下(一(yi)級(ji)(ji)母賬戶(hu)),通(tong)過(guo)設立二(er)級(ji)(ji)虛(xu)擬子(zi)(zi)賬戶(hu)的(de)(de)方(fang)式,為多名資(zi)(zi)金量有限的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(劣后(hou)受(shou)益人(ren))提(ti)供結(jie)構(gou)化(hua)的(de)(de)證券(quan)投(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)融資(zi)(zi)服務。
相(xiang)關(guan)業務人士(shi)(shi)介紹,在(zai)傘(san)(san)形(xing)(xing)信(xin)托(tuo)業務中,只有(you)將券商交(jiao)易(yi)(yi)(yi)數據(ju)端口與傘(san)(san)形(xing)(xing)信(xin)托(tuo)的(de)分組交(jiao)易(yi)(yi)(yi)系統相(xiang)連接(jie),才能保(bao)證每個子信(xin)托(tuo)的(de)獨立性,可謂是傘(san)(san)形(xing)(xing)信(xin)托(tuo)的(de)“命(ming)門”。南方(fang)某(mou)信(xin)托(tuo)公司傘(san)(san)形(xing)(xing)信(xin)托(tuo)業務人士(shi)(shi)說:“一旦(dan)停止(zhi)數據(ju)端口服務,所有(you)的(de)傘(san)(san)形(xing)(xing)信(xin)托(tuo)都將沒(mei)法(fa)操作,不光傘(san)(san)形(xing)(xing)信(xin)托(tuo)沒(mei)法(fa)展業,存量業務的(de)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)也將受到極大影響。”
實(shi)際上,作(zuo)為(wei)成就(jiu)本輪牛市(shi)的(de)重要杠桿資(zi)金(jin),傘形(xing)信托(tuo)一旦(dan)面臨(lin)上述窘境,其對(dui)市(shi)場影響不(bu)可不(bu)察。不(bu)過,在(zai)多位傘形(xing)信托(tuo)業(ye)務人(ren)士(shi)看來,券(quan)(quan)商停止對(dui)傘形(xing)信托(tuo)的(de)數據(ju)端口服(fu)務缺乏(fa)可行性。一家傘形(xing)信托(tuo)業(ye)務量排名(ming)前(qian)三的(de)信托(tuo)公司相關人(ren)士(shi)就(jiu)透露,券(quan)(quan)商從(cong)任何協議、文本中(zhong)都看不(bu)到是(shi)(shi)傘形(xing)結(jie)構(gou),且(qie)各子(zi)信托(tuo)交易時,均是(shi)(shi)以主(zhu)信托(tuo)賬戶統(tong)一發送至券(quan)(quan)商,所(suo)以從(cong)券(quan)(quan)商的(de)角度來看,很難分清是(shi)(shi)否(fou)為(wei)傘形(xing)信托(tuo)。
“而且,很多端(duan)口都是復(fu)用的,本(ben)來就(jiu)有(you)(you)陽光私募在其中,券商很難停(ting)掉。”上(shang)述業務人士坦言,因此,這(zhe)一(yi)舉措對傘形信托影響(xiang)有(you)(you)限(xian)。
此外,對于市(shi)場(chang)由此消息(xi)(xi)引發的(de)“監管(guan)再度降杠(gang)桿”的(de)解讀,已被證(zheng)(zheng)實為只是(shi)“舊聞(wen)重提(ti)(ti)”。國泰君安(an)非(fei)銀團隊(dui)表示,周末(mo)調(diao)研暑假(jia)上(shang)市(shi)證(zheng)(zheng)券公(gong)司法律合規部等(deng)部門及營業部等(deng)分支機構(gou),沒(mei)有聽說周末(mo)監管(guan)層加強嚴厲排查甚至要求客戶平倉的(de)消息(xi)(xi),監管(guan)力度和之前(qian)幾(ji)周一樣,涉及事件的(de)相(xiang)關券商更(geng)多是(shi)個(ge)案。齊(qi)魯證(zheng)(zheng)券亦在(zai)25日(ri)的(de)一份研報中表示,上(shang)述(shu)舉(ju)措是(shi)繼監管(guan)部門在(zai)4月(yue)17日(ri)規定證(zheng)(zheng)券公(gong)司不(bu)得以任何(he)形式參與場(chang)外股票配資、傘(san)形信(xin)托(tuo)等(deng)活動(dong),不(bu)得為場(chang)外股票配資、傘(san)形信(xin)托(tuo)提(ti)(ti)供數據端口等(deng)服(fu)務或便(bian)利政策的(de)延(yan)伸,是(shi)對券商場(chang)外配置市(shi)場(chang)的(de)清理,恒生業務部門也證(zheng)(zheng)實,早在(zai)幾(ji)個(ge)星期前(qian)已經在(zai)陸續執行這些措施。
開新“傘”視合作券商而定
此(ci)前(qian),監(jian)(jian)管(guan)部(bu)門接(jie)連出臺政(zheng)策。今年2月(yue)初,監(jian)(jian)管(guan)部(bu)門發文表示,禁止證(zheng)券(quan)公(gong)(gong)司通過代銷傘(san)形(xing)信(xin)托(tuo)(tuo)、P2P平(ping)臺、自主(zhu)開發相關融(rong)(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)(rong)券(quan)服務系統(tong)等(deng)形(xing)式,為(wei)客(ke)戶與(yu)他人,客(ke)戶與(yu)客(ke)戶之(zhi)間的(de)(de)融(rong)(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)(rong)券(quan)活動(dong)提供任何(he)便利和服務。此(ci)后,有(you)關部(bu)門又于4月(yue)17日表示,證(zheng)券(quan)公(gong)(gong)司不得以(yi)任何(he)形(xing)式參(can)與(yu)場(chang)外股票配資(zi)、傘(san)形(xing)信(xin)托(tuo)(tuo)等(deng)活動(dong)。當時華泰證(zheng)券(quan)認(ren)為(wei),禁止券(quan)商(shang)參(can)與(yu)場(chang)外配資(zi)、傘(san)形(xing)信(xin)托(tuo)(tuo)屬于預期之(zhi)中,目(mu)前(qian)每日融(rong)(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)(rong)券(quan)交(jiao)易(yi)占(zhan)(zhan)市(shi)(shi)場(chang)交(jiao)易(yi)金額(e)的(de)(de)15%以(yi)上(shang),加(jia)上(shang)配資(zi)、傘(san)形(xing)信(xin)托(tuo)(tuo)等(deng)結構化產品的(de)(de)話,預計杠桿交(jiao)易(yi)已經占(zhan)(zhan)到市(shi)(shi)場(chang)交(jiao)易(yi)的(de)(de)1/4以(yi)上(shang),高(gao)杠桿導致(zhi)(zhi)市(shi)(shi)場(chang)波動(dong)加(jia)大,引致(zhi)(zhi)監(jian)(jian)管(guan)。
不(bu)過,從目前來(lai)看其收效(xiao)尚(shang)待觀(guan)察。日(ri)前,中(zhong)國證券報記者從多家信托公司(si)了解到(dao),其傘(san)(san)形(xing)信托業務(wu)開展基(ji)本(ben)正常。某南(nan)方信托公司(si)相關業務(wu)人士(shi)進一步(bu)透露(lu),目前其公司(si)的(de)傘(san)(san)形(xing)信托業務(wu)中(zhong),老傘(san)(san)新增子信托業務(wu)均能開展,但(dan)開新傘(san)(san)則視合作的(de)券商而(er)定(ding),有(you)的(de)能做,有(you)的(de)不(bu)能做。
究(jiu)其(qi)原因,則與傘(san)形信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)獨特的(de)利(li)益(yi)鏈條(tiao)有(you)(you)關(guan)。在(zai)傘(san)形信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)業(ye)(ye)務中(zhong),除了需(xu)要(yao)借助(zhu)杠(gang)桿炒股(gu)的(de)劣后級客(ke)戶外,主要(yao)是(shi)證券(quan)(quan)公(gong)司(si)、信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)公(gong)司(si)、銀(yin)(yin)行三類機(ji)構,相對應(ying)的(de)分別是(shi)證監(jian)系統、銀(yin)(yin)監(jian)系統。具(ju)體而言,券(quan)(quan)商得到客(ke)戶杠(gang)桿投資需(xu)求(qiu)后,再尋(xun)找信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)公(gong)司(si)渠道,由后者(zhe)發行信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)計(ji)劃,對接銀(yin)(yin)行理(li)財資金(jin),并指定掛靠到券(quan)(quan)商營業(ye)(ye)部,融資方即可進行操作。在(zai)這(zhe)一鏈條(tiao)中(zhong),券(quan)(quan)商往往是(shi)傘(san)形信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)業(ye)(ye)務的(de)發起方,其(qi)利(li)益(yi)訴求(qiu)是(shi)賺得交易傭金(jin)。信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)公(gong)司(si)在(zai)其(qi)中(zhong)賺取千(qian)分之(zhi)五左右的(de)通道費(fei),雖然費(fei)率較(jiao)低,但規模做大后信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)公(gong)司(si)的(de)收入亦(yi)較(jiao)為(wei)可觀(guan)。此外,作為(wei)優先級客(ke)戶的(de)銀(yin)(yin)行理(li)財資金(jin),亦(yi)有(you)(you)著相當的(de)積(ji)極性。一些(xie)業(ye)(ye)內人士認為(wei),在(zai)此利(li)益(yi)格局下,“禁傘(san)令(ling)”難有(you)(you)銀(yin)(yin)監(jian)部門的(de)配合只能(neng)是(shi)“治(zhi)標(biao)不治(zhi)本”。
值得關注的(de)是,前述上周發(fa)布“自查(cha)場外配資”內部(bu)通知的(de)券商,亦在(zai)其5月25日的(de)一份研報(bao)中表(biao)示,配資杠桿資金的(de)主體(ti)是銀行(xing)、信托等,目前銀監系統并(bing)未出臺限制配資資金入市的(de)政策,對目前股票市場流(liu)動性并(bing)未造(zao)成“抽血式”影響。
利益鏈面臨考驗
“不過,傘(san)形(xing)(xing)信(xin)托業務跟以前(qian)(qian)比肯定有影響,新展(zhan)業是比之前(qian)(qian)難了。”一(yi)位從事這一(yi)業務的信(xin)托經理如是說。實際上,近(jin)期(qi)種(zhong)種(zhong)跡(ji)象顯示,隨(sui)著A股行情的發展(zhan),以及監管部門連續發力,傘(san)形(xing)(xing)信(xin)托的利益鏈正面臨(lin)考驗。
作(zuo)為(wei)(wei)(wei)歸口證(zheng)(zheng)監系(xi)統管轄的(de)券(quan)商,在(zai)(zai)連續政策規范后開(kai)始出現較為(wei)(wei)(wei)明顯的(de)收手(shou)跡象。例如,在(zai)(zai)今年2月份(fen),證(zheng)(zheng)監部門發文禁止(zhi)券(quan)商代銷傘(san)形(xing)(xing)信(xin)托(tuo)等后,某大型券(quan)商即在(zai)(zai)其(qi)經(jing)紀業務中取消對(dui)傘(san)形(xing)(xing)信(xin)托(tuo)的(de)激勵;4月下旬之后,有(you)更多券(quan)商停(ting)止(zhi)新開(kai)“主傘(san)”。例如,一些券(quan)商要求(qiu)信(xin)托(tuo)公司在(zai)(zai)開(kai)立資(zi)金賬戶時(shi),要承(cheng)諾其(qi)并非傘(san)形(xing)(xing)信(xin)托(tuo)。中國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)記(ji)者獲取的(de)一份(fen)相關承(cheng)諾書(shu)即表示:“我(wo)方發行的(de)上述產品不(bu)屬于(yu)傘(san)形(xing)(xing)信(xin)托(tuo),不(bu)屬于(yu)為(wei)(wei)(wei)場外股票配資(zi)而(er)成立的(de)產品,不(bu)為(wei)(wei)(wei)任何形(xing)(xing)式的(de)場外股票配資(zi)提供便利”,并稱如若違反,則(ze)自行承(cheng)擔包括券(quan)商停(ting)止(zhi)外部系(xi)統接入而(er)導致產品無法(fa)運(yun)作(zuo)在(zai)(zai)內(nei)的(de)后果。
“對于這(zhe)種情況,我們(men)只(zhi)能尋求其他可以開主傘的券商。”一位信托經理如(ru)是說(shuo)。
作為傘(san)(san)形(xing)(xing)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)優先級(ji)資金最為重要的(de)(de)(de)來源,一(yi)(yi)些(xie)銀行亦在近期采取收(shou)緊(jin)配資的(de)(de)(de)舉(ju)措(cuo)。例(li)如,在上月初,某股(gu)份制銀行就開始收(shou)緊(jin)傘(san)(san)形(xing)(xing)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)配資,不再受理1:2.5杠(gang)桿業務(wu),杠(gang)桿比例(li)最高(gao)1:2,對應的(de)(de)(de)預(yu)警線(xian)為0.90 ,平倉線(xian)為0.85。此(ci)后,某信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)公司證券投(tou)資業務(wu)負責人(ren)對中(zhong)國證券報(bao)記者表示,該銀行已經(jing)停止(zhi)傘(san)(san)形(xing)(xing)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)配資業務(wu)。相關信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)業務(wu)人(ren)士(shi)表示,這一(yi)(yi)輪(lun)牛市中(zhong)該銀行為傘(san)(san)形(xing)(xing)信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)配資的(de)(de)(de)規(gui)模在行業中(zhong)相當靠前,此(ci)番叫停或與其自身風控(kong)有(you)關。
此(ci)外,一家據稱(cheng)為(wei)傘(san)形信(xin)托(tuo)配資規(gui)模最大的股份制(zhi)銀行亦在近期(qi)對(dui)其(qi)傘(san)形信(xin)托(tuo)配資業務進行風(feng)險排查,期(qi)間因此(ci)導(dao)致某信(xin)托(tuo)公司暫停傘(san)形信(xin)托(tuo)業務一周(zhou)。
從信托(tuo)公(gong)司層面來(lai)(lai)看(kan)(kan),一家傘形(xing)信托(tuo)業務(wu)規模排名行業前(qian)三的信托(tuo)公(gong)司相關人士透露,由于前(qian)期(qi)傘形(xing)信托(tuo)業務(wu)開(kai)展(zhan)(zhan)太(tai)猛,其公(gong)司不少業務(wu)人員已經陷入疲態,開(kai)展(zhan)(zhan)業務(wu)動力在下降。另一位傘形(xing)信托(tuo)經理(li)則透露,就其公(gong)司的業務(wu)量(liang)來(lai)(lai)看(kan)(kan),近(jin)期(qi)通過傘形(xing)信托(tuo)配資的劣(lie)后級客戶數量(liang)也較之前(qian)有(you)所(suo)下降。
中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)聲(sheng)明(ming):凡本網(wang)(wang)注明(ming)“來源:中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)”的所有作(zuo)品(pin),版權(quan)均(jun)屬于(yu)(yu)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)與作(zuo)品(pin)作(zuo)者(zhe)聯合聲(sheng)明(ming),任何組織未經中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)以及作(zuo)者(zhe)書(shu)面授權(quan)不得轉載(zai)、摘編或利用(yong)其(qi)它方(fang)式使用(yong)上(shang)述作(zuo)品(pin)。凡本網(wang)(wang)注明(ming)來源非中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)的作(zuo)品(pin),均(jun)轉載(zai)自(zi)其(qi)它媒(mei)體,轉載(zai)目(mu)的在于(yu)(yu)更好(hao)服(fu)務讀者(zhe)、傳遞信息之需,并不代表本網(wang)(wang)贊同其(qi)觀點(dian),本網(wang)(wang)亦不對其(qi)真實性負(fu)責,持異(yi)議者(zhe)應與原出(chu)處單位(wei)主張權(quan)利。
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